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Abenomics 2.0

Tras un 2013 explosivo en el que el índice TOPIX ganaba aproximadamente un 51% (en moneda local) gracias al re-rating de Japón, 2014 ha sido una decepción para el mercado de renta variable nipón. Esto ha generado desconfianza llevando a muchos inversionistas a preguntarse si las medidas implementadas por el primer ministro Shinzo Abe, conocidas como Abenomics, son o no eficaces. Aprovechando la segunda oleada de medidas anunciadas recientemente por Abe, Kenichi Amaki, portfolio manager de Matthews Asia, cree que es un buen momento para analizar el impacto de este plan económico, y plantearse qué puede deparar en el futuro.

Literalmente, hay cientos de componentes que forman parte del plan Abenomics. Uno de los más exitosos ha sido el de la creación de empleo. Desde que subió al gobierno a finales de 2012, la administración de Abe ha creado más de un millón de puestos de trabajo nuevos. A la vista del fuerte crecimiento en las ofertas de trabajo, todo hace pensar que la creación de empleo continuará. De hecho, los “parados estructurales” que habían dejado de buscar empleo están regresando poco a poco al mercado laboral. Las voces más críticas destacan que la mayor parte de estos puestos de trabajo son de baja remuneración y a tiempo parcial, sin embargo, para el desempleado que encuentra empleo, y para la economía en general, un empleo con salario bajo es mejor que ningún empleo. Los resultados corporativos se han mantenido robustos, parcialmente gracias a la creación de estos nuevos empleos. La foto bottom-up es correcta: beneficios empresariales al alza y cotizaciones moderadas tras un año de parón, que hacen mucho más baratas las valoraciones del mercado japonés.

Sin embargo, los datos macro apuntan que existen algunos retos en el horizonte. Amaki destaca que no deben emitirse juicios en base a las cifras derivadas de los dos primeros trimestres de 2014, puesto que están muy distorsionados por la subida impositiva. En todo caso, hay que aceptar que la subida de impuestos ha enfriado el sentimiento del consumidor al tiempo que recortaba drásticamente la renta disponible de los hogares y su gasto. El principal problema que subyace tras esto es el incremento salarial, que sigue siendo imperceptible. La mejora de resultados empresariales se ha traducido en mejoras salariales en muchas de las compañías cotizadas, pero las pequeñas y medianas empresas, que emplean a la mayor parte de los trabajadores japoneses, han sido más reticentes a la hora de subir los sueldos. Éstos son el principal escollo para que Japón se convierta en una economía basada en el consumo y serán necesarias medidas más concretas para reformar la regulación laboral.

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Entre tanto, durante el pasado año se ha conseguido generar inflación. A finales de 2012, el IPC japonés excluyendo alimentos frescos –el índice preferido por el Banco de Japón-, estaba en el -0,2%. Sin embargo, a finales de 2013 había conseguido avanzar hasta el +1,3%, un avance importante en tan sólo 12 meses. Según señala Amaki, esta lenta transición hacia un mundo con inflación está afectando al modo de pensar de las corporaciones. En conjunto, las empresas japonesas llevan años sentadas encima de una montaña de efectivo, que en un entorno inflacionista empezará a perder valor real. Las recompras de acciones anunciadas durante lo que llevamos de 2014 ya han superado el total de 2013. “Hemos visto cómo las compañías están anunciando subidas de dividendo, y también cómo fijan objetivos concretos de payout, en lugar de hablar sobre “dividendos estables” como anteriormente.

Al mismo tiempo se están fijando algunas medidas dirigidas a mejorar el gobierno corporativo. Para mediados del próximo año, el primer ministro Abe pretende establecer un código de gobierno corporativo que exigirá, entre otras cosas, un mayor control por parte de directores independientes. Aunque la existencia de un mejor gobierno corporativo no sea garantía de éxito debería, en promedio, mejorar la calidad de los procesos de toma de decisiones que se conducen en los consejos de administración nipones.

El potencial de mejora en la productividad inducido por un gobierno corporativo más potente es enorme. Según apunta Kenichi Amaki, las mejoras de productividad van a ser el motor principal del crecimiento económico de Japón en el futuro. Actualmente, la productividad en los sectores manufacturero y no manufacturero en Japón, medida en producción por hombre y por hora, están muy por debajo de EE.UU., como muestra el siguiente gráfico. ¿Por qué? Muy sencillo: tras más de una década de deflación se ha generado un exceso de oferta. Hay muchos sectores en el tejido corporativo japonés que están demasiado fragmentados, por lo que las empresas apenas tienen poder de fijación de precios. La fragmentación provoca duplicidades de capacidad y en los costes de desarrollo, al tiempo que se mantiene un nivel de competencia excesivo, presionando a la baja los precios y la rentabilidad.

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Además de la consolidación, la aparición de servicios por Internet con modelos de negocio innovadores también puede tener un impacto positivo sobre la productividad. Estas compañías nuevas no arrastran el legado de costes que lastra a muchos de los jugadores establecidos. Recientemente hay señales de que la pasión por el riesgo se está instalando en el tejido empresarial, a medida que los empresarios nipones atraen más capital. Hasta junio, las start-ups japonesas han conseguido atraer un 32% más de inversión de compañías de capital riesgo que el año pasado. A pesar de la apatía de la bolsa, el apetito por las OPVs resiste y las firmas de capital riesgo están tratando de aprovechar esta oportunidad. Por su parte, el gobierno está promoviendo una iniciativa que permitiría a las universidades públicas crear fondos de capital riesgo que puedan invertir en la comercialización del resultado de la investigación innovadora llevada a acabo en sus campus.

Para mejorar la productividad, Japón va a tener que tomar muchas medidas difíciles. Durante muchos años, los directivos han optado por seguir el camino establecido, pero ya no queda camino que recorrer. “Estos acontecimientos hacen que me sienta cada vez más optimista respecto a las compañías japonesas en el medio plazo”, concluye Amaki.

Puede acceder al artículo original de Kenichi Amaki, portfolio manager de Matthews Asia, a través de este link.

Henderson suma capacidades de inversión en renta variable growth de EE.UU. con la adquisición de Geneva

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Tras anunciar la operación en junio de 2014, Henderson Global Investors ha cerrado, con fecha 1 de octubre, la adquisición de Geneva Capital Management, administradora de activos especializada en renta variable EE.UU. growth, con activos bajo gestión de 5.400 millones de dólares.

En un comunicado, Henderson destaca la importancia de esta operación en el desarrollo del negocio norteamericano de Henderson, puesto que agrega capacidades de inversión en renta variable EE.UU. y aumenta su base de clientes institucionales en el país. La adquisición ha sido aprobada por clientes que representan más del 90% de los activos bajo gestión de Geneva.

La transacción duplica el número de profesionales de la inversión que tiene Henderson en EE.UU. y multiplica por cuatro los activos institucionales en EE.UU., hasta los 8.000 millones de dólares. También agrega a la firma capacidades de distribución para el segmento institucional, que complementan la exitosa franquicia retail con la que ya se contaba, creando un equilibrio entre clientes institucionales y clientes retail.

Geneva seguirá utilizando la misma filosofía de inversión y riguroso proceso que vienen usando desde 1987. Su compromiso hacia estrategias de inversión de alta calidad y su foco en el servicio al cliente permanecerán inalterados, afirma el comunicado. La firma de inversión va a seguir operando desde Milwaukee, Wisconsin.

Nicholas Bauer, responsable de distribución de Geneva, tendrá a su cargo la distribución institucional del mercado de EE.UU. integrado en el equipo que lidera Chuck Thompson, director de Distribución para Norteamérica.

Andrew Formica, CEO de Henderson, comenta: “La adquisición de Geneva apoya nuestros ambiciosos planes de crecimiento como administradora de activos. Incrementa nuestros activos manejados en EE.UU. en un 50%, agrega experiencia inversora y expande nuestra base de clientes institucionales en EE.UU. Tanto los clientes de Henderson como los de Geneva se beneficiarán del acceso a un universo de inversión mayor al tiempo que estarán apoyados por los recursos de una compañía dedicada en exclusiva a la administración de activos”.

Administradora growth especializada en valores de alta calidad

Fundada en 1987, Geneva Capital Management es una administradora de renta variable growth con unos 5.400 millones de dólares de activos bajo gestión, a 30 de septiembre, 2014. Se especializa en estrategias small-cap y mid-cap growth en valores de alta calidad. La firma tiene su sede en Milwaukee, Wisconsin, y cuenta con un equipo de 25 personas incluyendo 11 profesionales de la inversión.

Las personas clave dentro del equipo de inversión son los co-fundadores Bill Priebe y Amy Croen, junto con los directivos Michelle Picard y Scott Priebe. Este equipo lleva más de una década trabajando junto y seguirá haciéndolo en esta nueva etapa, para liderar el riguroso proceso de inversión y construcción de portafolios de Geneva, así como la misma detallada atención al cliente.

La base de clientes de Geneva está compuesta por inversores institucionales e individuos de alto patrimonio (HNWI). Entre los clientes institucionales se cuentan fondos de pensiones públicos y corporativos, ONGs, endowments y fundaciones. La firma también actúa como sub-advisor de varios fondos mutuos de terceros.

El negocio norteamericano de Henderson continúa con su alto ritmo de crecimiento, habiendo duplicado sus activos manejados desde 2011. Su gama local en EE.UU., Henderson Global Funds, superaba por vez primera la barrera de los 10.000 millones de dólares en activos manejados en mayo de 2014.

Henderson cerró el primer semestre del año con 127.700 millones de dólares en activos bajo gestión. Sus principales áreas de expertise son las estrategias de renta variable europea, de renta variable global, renta fija global, estrategias multi-asset y alternativos.

La riqueza europea supera los niveles precrisis y marca nuevos máximos

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En 2013 la riqueza europea superó los niveles anteriores a la crisis y marcó un nuevo máximo histórico en 56 billones de euros, un 1,7% más que el año anterior. Sin embargo, la evolución de la riqueza desde el estallido de la crisis financiera en 2007 en los diferentes países ha variado sustancialmente: Suiza y Alemania han incrementado su riqueza neta frente a los máximos anteriores a la crisis en 1 billón y 2 billones de euros, respectivamente, mientras que en España ha descendido un 28% y en Grecia ha caído un 23%, lo que equivale a una reducción de la riqueza en manos privadas de 1,4 billones y 169.000 millones de euros, respectivamente, en términos absolutos.

Son datos del informe de Julius Baer «Wealth Report Europe», que aborda la evolución y los retos actuales de los grandes patrimonios europeos. El informe también pone de relieve que más de dos tercios de la riqueza europea se encuentran en los grandes países del núcleo europeo, como Alemania, el Reino Unido, Francia e Italia. Mientas, España solo tiene un 6% del pastel.

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El núcleo europeo también posee el mayor número de hogares con rentas altas; así, Alemania puede presumir de tener 1,4 millones de hogares millonarios, Francia 1,3 millones, Italia 818.000 y el Reino Unido 796.000.

Sin embargo, el panorama cambia cuando se analiza la riqueza media por adulto en Europa. Los países del núcleo europeo más pequeños, como Luxemburgo o Suiza, presentan los niveles más altos de riqueza, con 432.200 euros y 394.600 euros, respectivamente. Estos niveles son notablemente más altos que la riqueza media por adulto en Europa, que se sitúa en 167.100 euros, mientras que la riqueza media por adulto en España se cifra en apenas 92.300 euros y en Grecia, en 58.900 euros.

Distribución de la riqueza

La distribución de la riqueza en Europa sigue siendo diversa, pero el informe calcula que, de media, el 10% más rico de los hogares europeos posee más de la mitad de la riqueza del continente, mientras que la mitad con menos riqueza posee menos del 10% de la riqueza total europea.

La concentración de la riqueza es más acusada en Austria y Alemania (el 40% y el 35% de la riqueza total en manos privadas es propiedad del 1% más rico), mientras que en el Reino Unido, Grecia y los Países Bajos la concentración alcanza su nivel más bajo (el 15% o menos de la riqueza total en manos privadas es propiedad del 1% más rico).

En el informe, se hace referencia a nuevos conjuntos de datos a largo plazo que sugieren que la concentración de la riqueza vuelve a aumentar en Europa, después de que buena parte de la riqueza europea quedara destruida en el siglo XX por las dos Guerras Mundiales y la Gran Depresión de 1929.

El papel de la empresa familiar

El informe también aborda el papel que desempeña la empresa familiar a la hora de crear riqueza. Robert Ruttmann y Dimitri Bellas, los coautores del informe, señalan que muchas de las empresas familiares europeas más longevas siguen estando bien posicionadas para impulsar el progreso económico (y el patrimonio familiar) en el siglo XXI.

“En la medida en que las rentabilidades sobre el capital superen las tasas de crecimiento económico en Europa, las familias europeas con grandes capitales van a conseguir una porción mayor del pastel de la riqueza europea, que crece de forma constante”, señaló Robert Ruttmann. “Esta tendencia debería tener varias consecuencias, desde el efecto riqueza que impulsa la demanda (y los precios) de los productos de lujo hasta la cada vez mayor importancia de las transferencias de riqueza entre generaciones, tanto por su dimensión como por su complejidad”, explicó Bellas. El informe revela que los precios medios de los artículos de lujo (vinos caros, bolsos de diseñadores y coches deportivos) están aumentando a un ritmo que casi duplica a la inflación: se han encarecido un 38% desde 2004, mientras que la inflación europea ha subido un 18%.

Boris F.J. Collardi, consejero delegado de Bank Julius Baer, declaró: “La primera edición del Julius Baer Wealth Report Europe ofrece a sus lectores multitud de nuevas perspectivas sobre la riqueza en Europa. En un sentido más amplio, el informe encarna el compromiso de Julius Baer de ayudar a sus clientes a transitar por la complejidad anticipándonos a las tendencias, ofreciendo servicios de primera calidad y mediante nuestra exclusiva dedicación a la banca privada”.

Por su parte, Burkhard Varnholt, director de inversiones y responsable del Grupo de Soluciones de Inversión, añadió: “En el siglo XXI, será esencial que los ejecutivos empresariales, las autoridades, los emprendedores y los grandes patrimonios trabajen juntos para propiciar un entorno en el que exista un intercambio de ideas activo que forme la columna vertebral del progreso social en Europa. Esperamos que este informe contribuya a alcanzar esta meta”.

Surcando nuevos mares: Volvo Ocean Race

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A menudo las inversiones de éxito en sostenibilidad son vistas como si de navegar en aguas turbulentas se tratara. Pocas cosas más ambiciosas existen que el intento de navegar alrededor del mundo, una navegación de verdad, en aguas complicadas, turbulentas, y peligrosas…

Existen muchas similitudes y valores compartidos entre la forma de actuar y gestionar las inversiones en sostenibilidad, y la navegación más desafiante, explica Robeco en este artículo. El éxito en la navegación de un barco de competición y la gestión de activos se asientan sobre bases similares: innovación, análisis minucioso de los detalles, trabajo en equipo, y una adecuada gestión del riesgo.

La Volvo Ocean Race, que se inicia en Alicante, España el dos de octubre, es uno de los mayores retos deportivos que existen. Involucra a 7 equipos de alta competición durante 38.739 millas náuticas a lo largo de nueve meses, conectadas entre diez puertos en los cinco continentes. Los equipos se enfrentan a corrientes y tempestades de viento, a cambios bruscos de temperatura y a comportamientos climáticos que hay que saber gestionar con éxito.

Todo ello supone una ingente cantidad de datos para analizar y habilidad para interpretarlos, que junto a un verdadero espíritu pionero y visionario conducirán a la victoria de los equipos. También estos atributos son los necesarios para invertir con éxito en sostenibilidad. La competición náutica demanda importantes niveles de valor y coraje, pensamiento estratégico, habilidades técnicas y resistencia. Es por ello que Robeco decide surcar nuevos mares como sponsor oficial del Equipo Brunel en la Volvo Ocean Race 2014–15.

La prudencia, el pragmatismo, la innovación y el espíritu pionero siempre han estado presentes en Robeco, lo que le llevó a considerar seriamente lo que, ahora, se ha convertido en un negocio de un trillón de dólares: la inversión en sostenibilidad. Pero la innovación siempre nos devuelve a los datos, porque cuando entendemos los pequeños detalles, entonces podemos pensar en grande.

Las embarcaciones participantes en la Volvo Ocean Race pueden alcanzar velocidades muy altas, pero dependiendo de en qué circunstancias, no resulta aconsejable forzar al máximo la embarcación. El resultado con esa filosofía de “máxima velocidad”, ha sido el de poner en peligro la embarcación y en numerosas ocasiones el romper alguno de sus componentes, dando al traste con la condición indispensable y necesaria para la victoria como es “la preservación de la embarcación”.

Otro inmejorable paralelismo entra la navegación de alta competición y la gestión con éxito de inversiones en sostenibilidad es la combinación entre el mejor trabajo en equipo y el conocimiento tecnológico que facilite equilibrar el factor humano. Ninguna embarcación participante en una regata transoceánica lo podría hacer sin contar con todas las manos de la tripulación haciendo fuerza en el mismo sentido, desde el capitán hasta el último marinero.

La Volvo Ocean Race es la regata transoceánica más dura y competitiva de vela en el planeta. Un maratón de 39.000 millas náuticas con un monocasco surcando los mares. Marineros en la cima de su trayectoria profesional se retan en máquinas de carreras de alta tecnología a través de miles de kilómetros de océano implacable. La competencia es tan feroz que las embarcaciones pueden llegar con minutos de diferencia después de semanas de una navegación de dureza extrema en el mar.

Como comenta Shannon Falcone, dos veces miembro de tripulación en la Volvo Ocean Race, «la Volvo es sin duda una carrera contra los otros equipos, pero sobre todo, compites contra ti mismo. Participar, y finalizar la Volvo Ocean Race es, en sí mismo, un gran logro de los equipos”.

La competición es una ventana al valor y la resistencia humana, a la innovación y la toma de decisiones en los momentos más difíciles, el mismo reto que las empresas e inversores visionarios se plantean cada día para impulsar sus industrias hacia un futuro mejor y más sostenible. Bienvenido a este viaje de descubrimiento.

Integración de los factores ESG, en particular para los bonos corporativos

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Los inversores institucionales son cada vez más conscientes del hecho de que las tendencias como el crecimiento demográfico, la escasez de materias primas y la globalización tienen un impacto en los riesgos y oportunidades de la empresa. Bajo la presión de los reguladores y los inversores, como los participantes en los fondos de pensiones, la inversión sostenible es lenta pero segura, evolucionando desde ser un «nicho» a una tendencia general.

A modo de ejemplo: cualquier solicitud de propuesta hoy día no tiene lugar sin preguntas sobre los factores ESG (medio ambiente, sociales y de gobierno). Y los activos administrados por organizaciones que han firmado los Principios para la Inversión Responsable (PRI) han aumentado desde 4 billones de dólares en su introducción en 2006 hasta 34 billones en 2014, lo que representa el 15% de los activos totales disponibles para la inversión. Además, los signatarios del PRI tienen que cumplir con requisitos cada vez más estrictos, según explica Edith Siermann, directora de Inversiones de Renta Fija en Robeco, en un artículo producidopor Robeco en Insight el 8 de septiembre de 2014.

Las muchas interpretaciones de la sostenibilidad

Existe un consenso general sobre el hecho de que la inversión en sostenibilidad no es una moda que va a estallar de nuevo. Aunque la mayoría de los inversores institucionales ya no la consideran como una estrategia «verde» o «ética», todavía hay un gran número de interpretaciones e implementaciones, que varían desde la exclusión de los fabricantes de armas hasta la forma de gestionar los riesgos a largo plazo. Robeco ayuda a los fondos de pensiones para desarrollar sus convicciones, ambiciones y políticas en el ámbito de la sostenibilidad. Además, implementa esta política mediante la integración de la inversión sostenible en la política de inversión existente o al ofrecer servicios de compromiso y voto. También puede analizar las carteras sostenibles y proporcionar un informe detallado.

La integración de la sostenibilidad en las inversiones crediticias

Robeco aplica la integración completa de los factores ESG en todas las estrategias de crédito. Además de la posición competitiva, la estrategia, la posición financiera y la estructura de una empresa, los factores ESG son uno de los cinco pilares del análisis de crédito. Lo hacen porque están convencidos de que los factores ESG proporcionan información adicional relevante «para que seamos más capaces de analizar una empresa y limitar el riesgo a la baja de las carteras de inversión». El peso de los criterios ESG en el análisis global depende de la materialidad financiera de aquel. Hay un gran número de indicadores ESG para cada empresa y sólo analizan los aspectos ESG que son los más relevantes para la situación financiera de la empresa y la rentabilidad.

Centrados en la limitación del riesgo

La Evaluación de Sostenibilidad Empresarial (CSA), o las puntuaciones de sostenibilidad de RobecoSAM, filial de inversión en sostenibilidad de Robeco, se basa en encuestas realizadas entre aproximadamente 2.800 empresas y desempeña un papel importante en el proceso de crédito. Estos resultados son discutidos por el equipo de crédito con los analistas especializados de sostenibilidad RobecoSAM. «Nos centramos principalmente en los elementos negativos, como puntos débiles en la gestión empresarial o en la política ambiental. Además, complementamos nuestra investigación con otras fuentes que pueden exponer aún más riesgos. Por ejemplo, escaneamos los medios de comunicación para ver si la empresa está involucrada en procesos judiciales o asentamientos. Después de todo, los montos involucrados en cuestiones de este tipo pueden tener un impacto sustancial en la situación financiera de la empresa».

¿Es cara la inversión sostenible?

En Robeco, se fijan en los criterios ESG desde una perspectiva financiera. «El retorno es el tema más importante para nosotros. Es un mito que la integración ESG es a expensas de la rentabilidad. Muchas preguntas en la Evaluación de Sostenibilidad Empresarial (CSA) conciernen asuntos de materialidad financiera de RobecoSAM como la gobernanza, la gestión de riesgos, política de personal y otros factores que, en última instancia, también afectan a la rentabilidad de una empresa. Los análisis ESG nos permite tomar decisiones mejor informadas y detectar señales de riesgo en una etapa temprana. De esta manera, somos capaces de evitar a los perdedores».

Exclusivo: un diálogo activo con los emisores de crédito

Y van un paso más allá que un simple análisis. Un equipo de especialistas en compromiso entre en un diálogo activo – el compromiso – con empresas seleccionadas sobre importantes temas financieros definidos en coordinación con los gestores de carteras, analistas de inversión y analistas de sostenibilidad. No sólo se lleva a cabo para la renta variable, sino también para los créditos, es algo único. «Animamos a las empresas a tomar medidas concretas para mejorar su sostenibilidad, ya que esto también tiene un efecto positivo sobre su capacidad crediticia».

Un ejemplo es el compromiso con la empresa energética brasileña Petrobras. Petrobras subsidia los precios del gas mediante la compra a precio de mercado y la venta por debajo del precio de mercado. Como resultado, la compañía tiene una gran influencia en la tasa de inflación. El presidente de la junta de Petrobras es también el ministro brasileño de Hacienda y, por tanto, la independencia de la compañía es dudosa. Junto con una serie de inversores institucionales y en colaboración con nuestros analistas de crédito, sus analistas de compromiso propusieron dos miembros independientes de la Junta. Esta propuesta fue aprobada por los accionistas, que se ha traducido en una mejora considerable en el gobierno corporativo de la compañía.

La exclusión también excluye la mejora

«Es precisamente porque creemos en un diálogo constructivo por lo que sólo se excluyen las empresas si no hay otra opción, por ejemplo, si estructuralmente violan los principios del Pacto Mundial de Naciones Unidas o de la fabricación de armas controvertidas. La objeción más importante a las exclusiones – especialmente exclusiones sobre la base de la conducta – es que como inversor usted niegas la oportunidad de ejercer una influencia positiva sobre las operaciones de la empresa en cuestión».

«Una empresa que tiene una respuesta a los retos actuales en el ámbito del medio ambiente, las personas y el buen gobierno, es más atractiva para los inversores de crédito”.

Robeco cree en las relaciones a largo plazo con las empresas – un enfoque positivo en el que tratas de convencer a una empresa que mejorar va también en su propio interés. Por otra parte, están convencidos de que una empresa que tiene una respuesta a los retos actuales en el ámbito del medio ambiente, la sociedad y el buen gobierno, ofrece mejores perspectivas y conlleva menos riesgos y es por lo tanto más atractiva para los inversores de crédito.

“El concepto de sostenibilidad consiste en considerar cada vez más factores que influyen en los retornos totales de una compañía”

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La definición de inversiones sostenibles está en plena evolución: ya no solo se traduce en la exclusión de ciertos nombres relacionados con industrias polémicas como el alcohol, el tabaco o la armamentística sino que la visión es cada vez más holística. “El concepto de inversiones sostenibles está adoptando cada vez una forma más holística, que consiste en considerar cada vez más factores que influyen en los retornos totales de una compañía”, explica Nick Edgerton, analista de Inversiones de First State Investments.

En el marco de un reciente evento en Madrid organizado por Investment Europe, del grupo Open Door Media (grupo asociado con Funds Society para impulsar el negocio en los mercados de EE.UU. offshore, Latinoamérica y Europa), el experto explicó lo que para ellos significa la inversión de este tipo: no se trata de encontrar empresas o de invertir buscando que el mundo sea un lugar mejor, afirma, sino de buscar compañías capaces de tener un desarrollo sostenible en el tiempo. “Buscamos compañías sostenibles que, gracias a esa sostenibilidad, ofrezcan mejores retornos al inversor”.

Con activos bajo gestión de 33.500 millones de libras y oficinas en Edimburgo, Londres, Hong Kong y Singapur, cueneta con un equipo de inversión formado por 37 personas que basa su estrategia en el largo plazo, la búsqueda de compañías de calidad, con crecimiento sostenible y predecible, a los que aplican disciplinas de valoración. El proceso es bottom-up y con un enfoque de retorno absoluto que permita preservar capital en momentos difíciles y ofrecer altos retornos en los buenos tiempos.

Su proceso de inversión se basa en primer lugar en realizar una clasificación de las compañías, basada en su posicionamiento de cara a esos criterios de sostenibilidad (bienes y servicios sostenibles, responsabilidad financiera e infraestructura requerida). Después se analiza su calidad, teniendo en cuenta la calidad de la gestión (integridad del equipo, actitud hacia criterios de ESG, capital humano, rentabilidad y actitud frente al riesgo), la calidad de la franquicia (eficiencia social y medioambiental, prácticas de negocio responsables) y la de sus finanzas (evaluación a lo largo del ciclo, impacto de las externalidades y flujos de caja a largo plazo). El tercer paso es la valoración y la construcción de la cartera, y por último, la inversión y monitorización.

Las tres lentes de sostenibilidad

En primer lugar, la sostenibilidad de los bienes y servicios que ofrece una compañía. En ese punto, la gestora se centra en aquellas con un positivo impacto en la sociedad, la salud o el medioambiente o firmas que estén bien posicionadas para hacer frente a cambios en las preferencias de los consumidores o en la regulación. Por ejemplo, Aspen Pharmeceuticals (Suráfrica), Unilever (RU), Novo Nordisk (Dinamarca) o Marico (India).

La segunda lente, la de la responsabilidad financiera, analiza la actitud ante el riesgo, el objetivo o la licencia para operar, con ejemplos como Chubb Insurance (EE.UU.), GT Bank (Nigeria), Handelsbanken (Suecia) o HDFC (India). En tercer lugar, importa que las compañías cuenten con infraestructuras necesarias para apoyar un desarrollo sostenible a largo plazo, y centradas en la eficiencia medioambiental y la rentabilidad operativa. Aquí destacan nombres como Kuehne & Nagel (Suiza), Wartsila (Finlandia), Tomra (Noruega) o Manila Water (Filipinas).

Un banco español

El gestor explica que tienen un banco español en cartera, Bankinter, gracias a su forma de superar a la crisis y a su negocio asegurador, entre otras fortalezas.

Azora vende el hotel Harrington en Londres por 112 millones de euros

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Carey Property, filial del fondo hotelero Carey Value Added, gestionado por Azora, ha vendido a un grupo inversor de Oriente Medio, por 112 millones de euros, el Hotel Harrington, situado en el barrio londinense de South Kensington.

El hotel Harrington, con categoría de 4 estrellas, cuenta con 201 habitaciones. Hasta el momento de su venta el hotel ha estado gestionado por el grupo NH bajo la denominación NH Harrington. El Fondo Carey era titular, a través de su filial Carey Property, del 75% del accionariado del hotel, correspondiendo el otro 25% al grupo NH.

“La venta del hotel Harrington corresponde al excelente momento que atraviesa el mercado hotelero en Londres, y está en línea con la estrategia de Carey de sacar la mayor rentabilidad de sus activos”, afirma Concha Osácar, consejera de Carey Value Added. Carey Property sigue presente en Londres a través del NH Kensington.

Carey Value Added es un fondo hotelero que cuenta, en la actualidad, con nueve activos en los principales mercados (Nueva York, Londres, Washington, Berlín, Colonia, Ginebra y Bruselas) operados por importantes compañías hoteleras. El fondo fue creado en 2006 y desde 2010 es gestionado por Azora.

Grupo Azora es una gestora independiente que comenzó su actividad en 2004 y que en la actualidad gestiona activos con un valor superior a los 3.000 millones de euros. Azora gestiona Hispania a través de su filial Azora Gestión S.G.I.I.C., sociedad regulada por la CNMV.

Jupiter nombra a Gonzalo Azcoitia asesor de ventas para Iberia

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La gestora de fondos Jupiter ha nombrado a Gonzalo Azcoitia asesor de ventas para Iberia con el objetivo de desarrollar el negocio de la entidad en esta región con las instituciones globales y locales más importantes del mercado. Con sede en Madrid, Gonzalo reportará a Kevin Scott, director de EMEA (ex-UK) de Jupiter.

Azcoitia, que cuenta con más de 20 años de experiencia en la industria de gestión de activos, se encargará de desarrollar el negocio de Jupiter en Iberia, centrándose por el momento en el negocio institucional (fondos de fondos, fondos de pensiones y banca privada).

Gonzalo Azcoitia trabajó durante 13 años como director general para Iberia para Mercury Asset Management, Merrill Lynch Investment Managers y Blackrock. Previamente, había ocupado diferentes posiciones en el sector financiero en entidades como Herrero Gestión o Safei.

Fundada en 1985 como una boutique especializada, Jupiter busca continuar su historia de éxito en Reino Unido a través del desarrollo de su negocio internacional de una forma selectiva. Los clientes españoles pueden acceder a las capacidades de inversión de Jupiter a través de la Sicav Luxemburgesa Jupiter Global Fund, registrada en España, que cuenta con 15 subfondos. La filosofía de inversión de Jupiter permite a los gestores con talento la libertad para reflejar con alta convicción su propio enfoque de inversión individual. Esto, así como la ausencia de una visión macroeconómica única, constituye la principal diferencia de Jupiter con otras firmas. En la oferta de Jupiter puede encontrarse una amplia gama de estrategias de renta fija, multi-activos y renta variable europea. Tiene además fondos de renta variable asiática, americana o británica, de bonos convertibles, del sector financiero y uno de ecología.

La Bolsa Mexicana de Valores se une a la Iniciativa de Sustainable Stock Exchanges

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Grupo BMV ha anunciado su adhesión como Bolsa Aliada a la Iniciativa de Bolsas de Valores Sostenibles o Sustainable Stock Exchanges (SSE), iniciativa que funge como plataforma de aprendizaje para explorar cómo las bolsas de valores pueden trabajar juntas con inversores, reguladores y empresas para mejorar la transparencia corporativa, y finalmente el rendimiento sobre temas ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG, por sus siglas en inglés), con el objetivo de fomentar enfoques de inversión responsable y de largo plazo.

“Le damos una bienvenida cordial a la Bolsa Mexicana de Valores como Bolsa Aliada de la SSE, representando un mercado importante en América Latina”, comentó Georg Kell, director ejecutivo del Pacto Mundial de las Naciones Unidas, y co-organizador de la SSE. “Recomendamos a otras bolsas unirse a la SSE en su trabajo crítico para avanzar la sostenibilidad en los mercados financieros alrededor del mundo”, añadió.

La Iniciativa de Bolsas de Valores Sostenibles fue creada por las Naciones Unidas en 2009 y nombrada por la revista Forbes como una de las “Mejores Ideas de Sostenibilidad en el Mundo”. Es organizada por las Naciones Unidas, entre el Pacto Mundial, la Iniciativa Financiera del Programa de Naciones Unidas para el Medio Ambiente, los Principios para la Inversión Responsable y la Conferencia de Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo.

Las Bolsas Aliadas tienen el compromiso común de fomentar la inversión responsable y la buena divulgación y rendimiento en temas ESG, así como es una gran oportunidad para compartir las mejores prácticas y el aprendizaje de los grupos de interés clave.

Algunas de las bolsas más importantes del mundo forman parte de esta iniciativa, tal es el caso de NYSE Euronext, Nasdaq OMX, BM&F Bovespa, o Johannesburg Stock Exchange, entre otras.

En este sentido, Grupo BMV reconoce que la sustentabilidad y la responsabilidad social es determinante para la actividad corporativa dentro del contexto global; temas como la contaminación ambiental, la sobreexplotación de recursos naturales y los efectos colaterales de la rentabilidad empresarial en la sociedad y su entorno, son temas que van tomando mayor importancia en nuestros días.

Por esto, Grupo BMV explicó que continúa trabajando para fortalecer su estrategia de sustentabilidad, convencidos de que la inversión en temas sociales, medioambientales, de gobierno corporativo y ética ayudará a construir una economía rentable, sustentable y equitativa.

Las empresas con mayor participación femenina en los puestos ejecutivos presentan mayores retornos

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Las empresas con mayor participación femenina a niveles de junta directiva y en altos puestos ejecutivos presentan mayores retornos, valoraciones e índices de desembolso, según desvela un informe publicado por el Instituto de Investigaciones de Credit Suisse y titulado ‘The CS Gender 3000: Women in Senior Management’ (CS Género 3000: Las Mujeres en Altos Puestos Ejecutivos).

Según el informe, se ha mantenido el sobre-rendimiento de los precios por acción: desde el inicio de 2012, se ha registrado un sobre-rendimiento del 5% -excluyendo los efectos del sector- por parte de aquellas compañías que tienen al menos una mujer en su junta directiva. Un análisis de las tendencias a mayor plazo muestra un sobre-retorno anual compuesto desde el año 2005 del 3,7%.

El informe comprende información de 3.000 empresas, 28.000 gerentes senior en 40 países y provenientes de los principales sectores industriales. La finalidad es analizar la mezcla de género que se presenta en las distintas funciones gerenciales de una compañía, o de un cierto segmento industrial y de países, con el objeto de evaluar si las estructuras de juntas directivas reflejan la diversidad de los equipos en alta gerencia.

Entre las conclusiones, la diversidad en las juntas directivas se ha elevado en casi todos los países y en casi todos los sectores. Ha progresado del 9,6% en el año 2010 a cerca del 12,7% a finales de 2013.

También para finales del 2013, la participación de las mujeres en los puestos de alta gerencia (definidos como puestos de CEO o de directores que reportan al CEO) se situó en el 12,9%. Con todo, de la base de datos CSG 3,000, solamente el 4% de los puestos de CEO están ocupados por mujeres.

Los hallazgos del informe revelan que aunque la representación femenina en cargos de alta gerencia y su presencia en juntas directivas sigue siendo similar, es cualitativamente distinta en su composición. En el informe se plantea una “Línea de Poder Gerencial” que muestra la manera en que las mujeres a nivel gerencial se concentran en serviciosde soporte y funciones del personal, aunque sí se registran diferencias entre sectores industriales y países. El informe sostiene que estos roles tienden a reflejar puestos menos influyentes en la estructura gerencial.

El informe destaca que aunque la relación de mujeres en puestos de alta gerencia es parecida a la de su presencia en juntas directivas, sus roles están discutiblemente enfocados en áreas de menor influencia y eso les presenta menos oportunidades para ocupar puestos más altos. El análisis contempla la cantidad de obstáculos que afrontan las mujeres en los niveles medios gerenciales y sugieren distintas iniciativas en cuanto a políticas que podrían ayudar a avanzar en este sentido.

Más rendimientos

“Ya pasaron dos años desde que publicamos nuestro informe de desempeño en torno a la diversidad de género y el rendimiento corporativo y ha surgido mucha evidencia corroborando nuestros hallazgos originales en cuanto a la gran correlación que hay entre el tema de diversidad a nivel gerencial y un mejor desempeño financiero”, indica Stefano Natella, encargado mundial de Investigación de Capital de Credit Suisse. “Quisimos tomar esta oportunidad para reconsiderar nuestros argumentos y para ver si seguían siendo válidos en un mundo post crisis, así como considerar qué sucede en los puestos más abajo de las juntas directivas, para evaluar si la diversidad en las juntas refleja la diversidad en los altos puestos gerenciales”, agregó el ejecutivo.

En el informe se estudian las mediciones financieras promedio de las empresas, y se revela que:

Mayor rendimiento sobre el capital (ROE en inglés): desde el 2005 el ROE promedio ajustado por sector de las empresas con al menos una integrante mujer en puestos de alta dirección ha sido del 14,1% frente al 11,2% que registran aquellas sin representación femenina alguna. Cuando se examina la composición de la alta gerencia, y después de ajustes por tendencias de la industria, las compañías con más del 15% de mujeres en los altos cargos tuvieron un ROE en el 2013 del 14,7% frente al 9,7% de aquellas compañías donde las mujeres representan menos del 10% de la alta gerencia, un monto en exceso del 52%.
Mayor precio / valor libros (P/BV en inglés) múltiples: en línea con los ROE promedio más altos desde 2005, el informe revela que presentan mayor precio / valor libros de 2.3x aquellas juntas directivas donde hay representación femenina y 1.8x en aquellas donde no la hay. A nivel alta gerencia, las compañías que tienen más del 15% de mujeres en la gerencia mostraron en el 2013 precios / valor libro de 2.6x frente a 2.0x en aquellas donde las mujeres representan menos del 10%, una valoración 33% mayor.
Mayores índices de desembolso (ratios de pago): aquellas compañías donde hay al menos una mujer en la junta directiva tienen índices de desembolso promedio del 38% desde el 2005 vs. el 32% para aquellas donde no hay mujeres en estos puestos. También, en compañías donde hay más del 15% de mujeres en alta gerencia, el índice de desembolsos en el 2013 fue del 43% versus 36% para aquellas compañías con menos del 10% de participación gerencial femenina, es decir un 22% más.
La evidencia es menos convincente que en estudios pasados, en cuanto a que las mujeres manejan modelos de negocio más conservadores: aquellas compañías con menos del 10% de mujeres en puestos de alta gerencia mostraron a fines de 2013 una relación deuda / capital neta del 35% frente al 57% para aquellas compañías con más del 15% de mujeres en puestos de alta gerencia. Aunque no hay diferencia cuando se examina la representación en juntas directivas, los datos promedio desde 2005 muestran que la deuda/capital neta cuando hay representación femenina en una junta directiva es del 47,7% frente al 47,5% cuando la junta está conformada exclusivamente por hombres.

Giles Keating, subdirector global de informática en la división de Banca Privada y Patrimonial, dijo: “El informe CS 3000 nos presenta evidencia contundente de que la diversidad de género en las juntas directivas y en los altos puestos de una compañía va muy ligada a mayores rendimientos sobre capital, mejores retornos para los accionistas y valoraciones mucho más altas. También mostramos que la diversidad de género está mejorando, pero en muchas empresas sigue siendo tristemente baja. Ahora el reto es cómo acelerar este cambio y extenderlo a áreas más amplias de diversidad cultural”.

Para consultar una copia del informe puede usar el siguiente link.