CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: tian2992. Las AFORE superan ya los 4 millones de trabajadores con Identificación Biométrica
A un año de la entrada en vigor del uso de los Datos Biométricos en el SAR, de acuerdo con la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR) las AFORE alcanzaron hace unos días la cifra de 4 millones de trabajadores actualizados. «Se trata de una cifra que corrobora la velocidad a la que crece el contacto y la transaccionalidad de los trabajadores con las AFORE» señala la CONSAR, la cual asegura que la incorporación de esta tecnología en el SAR ha representado un cambio profundo en el sistema de pensiones que acarreará importantes beneficios para los trabajadores:
Certeza y seguridad a la hora de realizar trámites en las AFORE
Facilitará y optimizará la atención
Disminuye costos en el SAR en el largo plazo
Se enrola por una sola vez
Se elimina el papel
Por AFORE, el enrolamiento biométrico se ha comportado de la siguiente manera:
El organismo dejó conocer que la incorporación de firma biométrica para los trabajadores crece a un ritmo de 100.000 por semana. Con este crecimiento se estima que en los próximos 18 meses se podría estar alcanzando el enrolamiento de 12 millones de ahorradores en el SAR.
Para la adopción de biométricos en el SAR destaca el nivel de seguridad en todos los puntos y actores que interactúan con el Expediente Electrónico con biométricos:
Seguridad física
Confidencialidad de la base
Seguridad de red y plataformas, así como en aplicaciones y servicios
Controles, estándares y regulaciones
Encriptación
Control del trabajador
El tiempo estimado en recabar los datos biométricos de los ahorradores ha sido, en promedio, entre 7 y 10 minutos.
Pixabay CC0 Public DomainFotoworkshop4You. Elegir bien el índice: la clave de UBS ETFs para sacar el máximo partido a la inversión pasiva
La gestión pasiva es cada vez una tendencia con más peso en la industria de los fondos de inversión. UBS ETFs, durante un evento celebrado recientemente en Madrid, ha querido dar una vuelta de tuerca más y ver si realmente se le está sacando el máximo a la inversión pasiva.
Para ello, la firma congregó a un grupo de expertos, entre ellos Pawel Janus, director de Análisis en Inversión Pasiva y ETFs de UBS AM, y Arend Kapteyn, economista jefe de UBS Investment Banking, para analizar cuáles son las vías para obtener la mejor rentabilidad posible a través de la inversión pasiva y las previsiones del mercado, respectivamente.
Durante este encuentro, Pedro Coelho, director de Inversión Pasiva y ETFs en España, que inició la sesión, destacó la sólida evolución que las estrategias de gestión pasiva de UBS han registrado en los últimos años. En concreto, dentro del apartado de ETFs, UBS ETFs es a día de hoy la cuarta gestora en Europa en términos de patrimonio, según los datos de finales de marzo de 2017.
Por su parte, Pawel Janus centró su ponencia en analizar la indexación en 360º, un término que hace la referencia a la inversión en tres clases de activos principales: renta variable, renta fija y materias primas. Janus destacó que dentro de cada una de ellas se pueden encontrar diferentes índices que dan forma a un marco competitivo importante. “Si te fijas en la estructura del mercado de ETFs, te das cuenta de que la mayoría de los activos se enmarcan dentro de las soluciones ‘plain-vanilla’. Sin embargo, al mismo tiempo se está acelerando el crecimiento de soluciones más innovadoras, como los índices smart beta en renta variable, índices más líquidos en el espacio de renta fija o los índices de materias primas de cuarta generación”, recalcó Janus.
La voz de los expertos
Ante estos cambios, Janus profundizó en la importancia de elegir correctamente el índice, pues dos índices que en teoría se centran en la misma clase de activo pueden acabar deparando rentabilidades con diferencias de hasta “400 puntos básicos”, recordó. Esta diferencia surge de cuestiones como la metodología empleada para elaborar el índice, las reglas de mantenimiento del mismo, la rotación y liquidez o la ponderación del riesgo, entre otros factores.
De esta forma, Janus ahondó una de las cuestiones que se suelen encontrar los inversores en productos pasivos y que consiste en elegir si se busca un índice que refleje simplemente la beta del mercado o si prefieren centrarse en índices más innovadores que incorporan cierto “riesgo activo”. Esto es, que sesgan los activos reflejados en el índice en virtud de, por ejemplo, su capitalización, sector económico o de determinados factores como el dividendo o el valor.
Asimismo, el experto de UBS también señaló la importancia de estudiar las tendencias del mercado y la evolución de los hábitos de los inversores para tratar de invertir siempre en el índice que mejor refleje dichas evoluciones. Janus citó como ejemplo de este hecho el aumento del protagonismo de las empresas de mediana capitalización dentro de la eurozona con respecto a años anteriores, comparando el comportamiento del Euro Stoxx 50 y el del MSCI EMU durante los últimos 17 años. A lo largo de este período, el MSCI EMU ha promediado una rentabilidad anual un 0,8% superior a la del Euro Stoxx 50.
Finalmente, Arend Kapteyn centró su intervención en analizar las previsiones actuales del mercado, para lo que estableció cinco cuestiones principales: el entusiasmo que se aprecia en todo el mundo con respecto al escenario ‘reflacionario’ actual; las diferencias entre ‘soft data’ y ‘hard data’; una comparativa entre mercados emergentes y mercados desarrollados; la razón por la que el impulso al crédito está cayendo a pesar del escenario reflacionario y, finalmente, planteó la pregunta de si el súper ciclo de deuda ha llegado a su final, junto a qué relación tiene este hecho con la recuperación global en la inversión, el comercio y el crecimiento.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Giuseppe Milo
. Deutsche Asset Management lanza Deutsche US Multi-Factor Fund
Deutsche Asset Management ha lanzado el Deutsche US Multi-Factor Fund, un fondo mutuo que aprovecha la estrategia de inversión empleada por su fondo cotizado Deutsche X-Trackers Russell 1000 Comprehensive Factor.
“Nuestro objetivo en Deutsche Asset Management es proporcionar a los clientes acceso flexible a productos y soluciones en una amplia gama de oportunidades de inversión”, declara Brian Binder, presidente de Deutsche Funds y director de Administración de Fondos y Productos para Estados Unidos. “A través de una exposición deliberada, coherente y directa a factores, el objetivo del fondo Deutsche Multi-Factor estadounidense es potencialmente hacer una contribución significativa a la superación de los índices de referencia tradicionales ponderados por capitalización de mercado, reduciendo el riesgo y añadiendo diversificación a la cartera”.
«En nuestra opinión, la inversión por factores se sitúa en la intersección de la gestión activa y pasiva de activos», dice Fiona Bassett, directora de Passive Asset Management en las Américas. «El nuevo fondo complementa el conjunto existente de productos de Deutsche Asset Management y muestra nuestra habilidad de ofrecer un enfoque basado en factores a un grupo más amplio de inversores a través de un fondo indexado”.
El Fondo sigue el Russell 1000 Comprehensive Factor Index, que está diseñado para capturar la exposición a acciones de Estados Unidos de gran capitalización en base a cinco factores: calidad, valor, momentum, baja volatilidad y tamaño.
Foto cedidaDavid Bianco, Chief Investment Strategist para las Américas de Deutsche Asset Management. Foto cedida. “We are About to Witness a Record-Breaking Expansion Cycle in the United States”
Tras más de 150 días de mandato Trump, David Bianco, Chief Investment Strategist para las Américas de Deutsche Asset Management, explica en esta entrevista con Funds Society sus perspectivas sobre los mercados, en particular sobre el americano, con una mirada optimista en el ciclo de expansión de esta región. El experto rechaza que las bolsas estén excesivamente caras, debido al actual nivel de los tipos de interés, y confía en subidas en el S&P 500 este año, sobre todo en sectores como tecnología, salud o grandes bancos. La reforma fiscal de Trump debería ser un catalizador para las empresas en EE.UU. y no proporcionar demasiados sustos negativos, explica Bianco en esta entrevista.
A grandes rasgos, ¿qué grandes preocupaciones existen ahora en el mercado estadounidense?
Lo que hemos estado comentando con otros inversores es que realmente, más que preocuparnos sobre si el mercado va subir un 3% o sólo un 1%, deberíamos prestar más atención al ciclo de expansión. Estamos a punto de asistir a un récord del ciclo expansivo en los Estados Unidos: el récord estaba en 10 años, de 1991 al 2001. Si el ciclo supera el verano del 2019, estaremos ante un nuevo récord de ciclo expansivo. Es difícil hacer previsiones, pero yo creo que va a seguir así –y sin recesión-, por lo menos hasta el año 2020, y podríamos ver un récord de subidas de 12 años en los Estados Unidos.
¿Considera que las acciones americanas están sobrevaloradas?
Está claro que nos encontramos con unos PERs altos en relación a los valores históricos. El PER según beneficios del último año ha sido de 19,50 y el estimado será de 18 o 18,50. Así pues, el índice S&P 500 tiene un 20% de prima respecto a su valoración histórica, ya que en 1960 teníamos un PER de 16 veces, por lo que muchos consideran que el mercado está caro respecto a sus históricos.
Pero considero que está justificado, porque las tasas de interés son muy bajas comparadas con las tasas históricas y por lo tanto las acciones todavía son baratas comparadas con los tipos de interés y con los bonos. En mi opinión, la clave para valorar si los PERs están caros o tienen recorrido al alza son los tipos de interés: llevamos ocho años de expansión y los tipos de interés siguen muy bajos en términos históricos, y siguen bajos por razones estructurales, no porque la economía esté débil. Así pues, estamos ante una caída secular de los tipos de interés como tendencia estructural que justificaría estos PERs.
Considero que los tipos de interés van a subir un poco, pero no mucho. Creo que la tasa de interés federal va a subir al 2% a finales del 2018 y que la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años no superará el 3% en lo que queda de ciclo.
¿Cuál es su precio objetivo para el S&P 500?
Mi precio objetivo para el S&P 500 a finales de año es de 2.400 puntos, pero si se acaba produciendo la reforma fiscal que anunció Trump, el índice podría superar los 2.450 puntos. Si no se llega a producir estaríamos en niveles de 2.350.
¿Qué tipo de reformas económicas cree que la administración Trump podrá llevar a cabo?
La reforma más importante para la economía y los mercados es la reforma fiscal para las empresas; no creo que lleguen a implementar el impuesto de ajuste fronterizo. Los republicanos tendrán prisa y querrán hacer algo simple y significativo, y una las medidas económicas más efectivas y sencillas es la de bajar el impuesto a las empresas, algo que los Estados Unidos se pueden permitir puesto que la recaudación a través de este impuesto no es tan alta y sería bueno para la economía, ayudando a consolidar la longevidad de la expansión.
¿A quién considera que beneficiaría más, a las pequeñas y medianas empresas o a las grandes corporaciones?
La medida consistirá en reducir el impuesto corporativo del 35% actual al 25% y con muy pocos cambios adicionales en la legislación tributaria. Por una parte, beneficiaría a las empresas pequeñas que pueden estar estructuradas como “partnership “, “S class companies” o “pass-trhough entities” y que están pagando impuesto en sus beneficios, que normalmente si les va bien, sería de un 40% o la tasa marginal máxima del impuesto sobre la renta de las personas físicas. Si tenemos el impuesto del 25% de la tasa del impuesto, optarán por organizarse como compañía “C Class” y si decidieran reinvertir sus beneficios en crecimiento y no pagar dividendos, estarían difiriendo cualquier impuesto por muchos años y pagarían el 25% del impuesto que ahora es de cerca del 40%. Pero las grandes compañías también saldrían favorecidas con esta reforma económica.
¿En qué sectores cree que vamos a ver crecimiento en los próximos años?
Los sectores que han venido comportándose bien y que estamos siguiendo son tecnología y salud, el sector tecnológico está funcionando especialmente bien y creo que seguirán creciendo durante los tres próximos años. También nos gustan los grandes bancos tanto en Estados Unidos como en Europa.
Aunque muchos inversores piensan más en regiones, yo prefiero seguir sectores y estilos en los merados desarrollados de renta variable. En este sentido, dentro de los valores “growth” en Estados Unidos nos decantamos por tecnología y salud, puesto que en Europa casi no hay tecnología y las empresas del sector salud están más baratas en Estados Unidos que en Europa. Y en Europa nos gustan las acciones “value”.
Donde estamos infrainvertidos es en energía en Estados Unidos. Creemos que el petróleo debería estar por encima de 60 dólares en 2018 para que los valores del sector energético estén a su precio adecuado a fecha de hoy y pensamos que va a ser difícil que veamos el petróleo a esos niveles.
¿Qué va a pasar con las divisas?
Creo que las divisas van a estar más estables de lo que han estado en los últimos tiempos, tanto las divisas de los principales países como de los países emergentes. En el fondo, la estabilidad de la moneda abre la puerta a invertir en otras regiones.
Creemos que la Fed va a subir los tipos de interés dos veces más este año y probablemente dos o tres veces más el año que viene, y a medida que esto ocurra, mi visión es que el yen y el euro se debilitarán un poco. Creo que el euro estará más entre 1,05 y 1,10 dólares que en por encima del 1,10.
China pueda estar interesada en una moneda ligeramente más débil para hacer sus exportaciones más atractivas, pero intentarán controlarla, puesto que no quieren un éxodo de capitales hacia otras economías de la región.
Por último, ¿considera que las relaciones entre China y Estados Unidos van a ser más hostiles que en el pasado?
Este gobierno quiere hacer una política comercial más activa de lo que hemos visto en los últimos tiempos, con acuerdos bilaterales, recíprocos, en los que van analizar caso por caso con cada país para tratar de encontrar oportunidades para mejorar la balanza comercial. Como he dicho anteriormente, no creo que se llegue a aprobar un impuesto de ajuste fronterizo tan temido para China, México o Canadá.
Sé que este gobierno es muy agresivo en la forma de negociar, pero creo que lo que están tratando de hacer es encontrar situaciones con la mayoría de países, donde ambas partes resulten ganadoras. Por ejemplo, intentar que se respete la propiedad industrial de los productos americanos a cambio de no poner trabas a las importaciones. Yo soy optimista respecto al gobierno Trump, quizá soy el único, siempre que el impuesto de ajuste fronterizo no se llegue a aprobar.
Dicho esto, considero que la fricción entre China y EE.UU. va a ser la divisa, en lugar de la política comercial. Parece que el gobierno de Trump finalmente ha llegado a la conclusión de que China no está manipulando la moneda. Más bien, si han hecho algo, ha sido apoyar su moneda durante los últimos dos años en vez de tratar de hacerla más débil.
Creo que mucha tensión se ha liberado entre China y EE.UU., y esa es la razón por la que seguramente oímos hablar más de tensiones con México o Canadá. Desde mi punto de vista, la relación entre China y EE.UU. es muy harmoniosa. Otra cosa es la influencia geopolítica, en la que estamos viviendo una transición natural, en la que China paulatinamente ganará influencia en Asia, donde la había tenido tradicionalmente Estados Unidos. Pero la relación comercial es muy importante con China.
CC-BY-SA-2.0, FlickrRahul Gupta, courtesy photo. Matthews Asia: “Investors Have to think of Asia Within a 5 to10 Year Horizon, and not Just as an Alternative to the Current Situation”
La primera palabra que viene a la mente al hablar de invertir en renta variable asiática es crecimiento, lo que justifica que a lo largo de la historia muchos gestores de fondos se hayan basado en los factores macroeconómicos para posicionarse en la región. Pero el concepto de macroeconomía puede estar sujeto a perspectivas muy diferentes: para unos, se trata de predecir el crecimiento del PIB, la evolución de los tipos de interés, los vaivenes de las divisas…; para otros, el foco está en analizar hacia dónde va la producción del continente, cuáles son las tendencias de compra y demanda doméstica, hacia dónde va el gasto de las clases medias… Y esta última es la perspectiva de Rahul Gupta, gestor del Matthews Pacific Tiger Fund, que a la hora de gestionar considera la macro desde ese punto de vista pero que, en esencia, sigue un proceso bottom-up.
Según explicaba recientemente en una entrevista con Funds Society, la base de su gestión se basa en el conocimiento de las firmas en las que invierte, obtenido a través de los más de 140 viajes al año de su equipo (formado por 45 miembros), y reuniones sobre el terreno con más de 2.500 negocios en Asia, a pesar de su sede está en San Francisco. Porque solo ese conocimiento de los negocios le permite adoptar una visión de inversión de medio y largo plazo, lo que explica que el fondo tenga un turn over muy bajo, de en torno al 20%-30%, frente a la media cercana al 60%. “Durante periodos de altibajos en los mercados, esta visión nos permite tomar la volatilidad como una oportunidad para comprar negocios que nos gustan, porque los fundamentales subyacentes de las compañías no están sujetos a tanta volatilidad como los mercados”, explica el gestor.
La demanda doméstica como hilo conductor
El eje conductor de este fondo de Matthews Asia es la demanda doméstica en Asia, una temática con gran potencial a largo plazo y alejada de otras más cíclicas, como podría ser el tema de las materias primas que, no obstante, en este entorno de precios más bajos y al ser Asia un consumidor más que un productor, está beneficiando la historia de consumo. El gestor, de este modo, centra su análisis en entender las dinámicas de demanda en cada país, muy diferentes en función de si hablamos de mercados más o menos desarrollados dentro del continente.
“El tema de la vida sostenible y la industrialización harán las economías más productivas y llevarán a un incremento de los salarios, pilares fundamentales para construir una sociedad de consumo en Asia, que está más desarrollada en mercados como Taiwán, mientras en otros solo está en sus estadios iniciales”, comenta el experto. Por ejemplo, el potencial en India para los próximos años está en sectores como el automovilístico o los seguros, mientras en China la creciente riqueza llevará a un fuerte gasto en ocio, viajes, cosmética, teléfonos móviles, o salud.
En cuanto a las oportunidades en el sector financiero, el gestor distingue entre los países del norte de Asia, donde el sector bancario está más desarrollado pero donde el negocio de seguros tiene menor penetración y ofrece más oportunidades, y los países del sur, en los que la población en algunos casos no tiene ni siquiera cuentas corrientes, como India o Indonesia y el sector bancario cuenta por tanto con gran potencial. Aunque Gupta es consciente de que los problemas de deuda en China y en sus bancos podrían repercutir en el resto del continente, cree que esta preocupación es manejable, y pone el foco en otros sectores de China, más allá de la banca y que están poco apalancados, como el de consumo. “La deuda es manejable y no impactará en la economía china de forma general ni en otros sectores en Asia”, dice.
Sesgo hacia el Asia menos desarrollada
Aunque el fondo de Matthews Asia invierte en todo el continente, el sesgo es claro hacia los países más en desarrollo, que ofrecen más potencial de crecimiento, y donde los gestores encuentran “más oportunidades, negocios de calidad y crecimiento sostenible”, explica Gupta. Porque de lo que se trata, con esta dinámica de consumo como eje vertebrador de la cartera, es de encontrar negocios (de ahí el análisis bottom-up) con tres características: que sean buenos y capaces de crecer a lo largo de un ciclo (“no necesariamente tienen que presentar el crecimiento más rápido, sino un crecimiento sostenible”, dice el gestor), que tengan un buen management y una atractiva valoración. Con todo, y debido al crecimiento que ofrecen, estos nombres en ocasiones son más caros que otras partes del mercado, si bien el gestor señala que al final son más rentables y, se trata de buscar oportunidades de creación de alfa.
El otro sesgo es la infraponderación de sectores más cíclicos, como materias primas y energía, que no ofrecen esa buscada sostenibilidad en el crecimiento. Y el tercer sesgo es su mayor asignación que la media a negocios con una capitalización mediana y pequeña (entre 3.000 y 5.000 millones de dólares), que suele suponer un 40% de su universo: “Históricamente encontramos más oportunidades o crecimiento sostenible, y menos lineal, en estas firmas, y eso lleva a la creación de mayor alfa frente a las large caps”, dice Gupta.
A este respecto, en la gestora controlan la volatilidad derivada de estas inversiones, y también la derivada del riesgo divisa –que no cubren- mediante el análisis, centrado en contar nombres que crezcan de forma sostenible y con calidad: “Nos centramos en los balances y en el negocio para gestionar estos riesgos, asegurando que las compañías generan flujos de caja y tienen capacidad o poder de precios, de forma que en momentos de turbulencias o problemas puedan seguir ganando cuota de mercado”, añade.
Motivos para el optimismo
A largo plazo, el gestor es muy optimista con la historia que afronta Asia. Entre los factores a priori negativos y que tira por la borda están retos como el efecto Trump (considera que Asia está en mucho mejor posición que otros mercados como México), los problemas en China (que ofrece sin embargo muchas oportunidades por el lado del consumo, gracias al ahorro de su población, y que camina hacia un crecimiento más equilibrado gracias a dicho consumo) o el efecto que pudieran tener las decisiones próximas de la Fed: “En 2013 las primeras señales de restricción monetaria llevaron a fuertes caídas en los mercados y las divisas asiáticas, pero mucho de eso se ha absorbido ya y pensamos que las próximas alzas de tipos ya están en precio y no impactarán en los mercados asiáticos”, explica.
Entre los factores positivos, señala las reformas que está viviendo la región, en países como India (lo que mejorará el ecosistema financiero), pero sobre todo, la estabilización de las perspectivas de beneficios en Asia tras unos tiempos de menor crecimiento al esperado: “Tras unos años, ahora podemos hablar de una estabilización y los próximos ejercicios serán interesantes”, dice.
Factores que están ayudando a cambiar el sentimiento hacia la región, paso previo a la llegada de flujos: “Tras unos años de infraponderación en acciones asiáticas con respecto a la historia debido a las preocupaciones macro sobre China y al buen comportamiento de la renta variable estadounidense, desde principios de 2017 los inversores han movido sus posiciones en China desde negativas hasta neutrales, pues los peores augurios no se han materializado, y además han visto una mejoría en la macroeconomía y en los beneficios empresariales en Asia”. Esta estabilidad en China y la historia de turnaround en los beneficios en Asia, junto a la estabilidad política –más incluso que en Europa y EE.UU.-, han tranquilizado a los inversores y empezado a cambiar el sentimiento hacia la región.
Y esa mejora en el sentimiento, junto al hecho de que los mercados en EE.UU. empiezan a estar caros, hacen pensar que tarde o temprano los inversores rotarán su capital, llevándolo a Europa y Asia. “El cambio en el sentimiento aún no se ha notado en los flujos pero es el primer paso. Los inversores han de pensar en Asia con un horizonte a 5-10 años, no solamente como una alternativa a la situación actual”, advierte el gestor. Es decir, Asia como fuente de alfa y no solo de beta.
De izqda a drcha: Jesús Lara, Alberto Gil, Natividad Elizo, Javier García, Diana Blanco, Francisco Mata, Alberto Clavero, y Arturo Gutiérrez. Foto cedida. A&G Banca Privada incorpora a un equipo de renta fija institucional procedente de Tressis
A&G Banca Privada, una de las principales entidades independientes de banca privada en España con 7.800 millones de euros en activos bajo gestión, incorpora un equipo de renta fija institucional procedente de Tressis. Estos ocho profesionales senior se unen a los actuales equipos de Estructurados y Renta Fija de Banca Privada del banco. Con esta operación, A&G amplía su negocio en renta fija y, aprovechando las sinergias derivadas del trabajo conjunto de estos tres equipos, busca ampliar la oferta de servicio a sus clientes.
Este grupo de profesionales está encabezado por Jesús Lara Garzás, especialista desde hace 20 años en renta fija institucional y especializado en aseguradoras y fondos de inversión, los últimos nueve años como director de Mercado de Capitales en Tressis. Con anterioridad, ocupó el mismo puesto en Venture Finanzas durante cinco años y previamente desempeñó su labor como subdirector de Mercado de Capitales en Activos en Renta desde 1999, y miembro de Mesa de Renta Fija en Inverseguros, G.V.C. (General De Valores Y Cambios) y Banco Exterior de España. Es licenciado en Derecho, diplomado en Filología Inglesa, y diplomado en import-export por la CEOE. A su lado, Javier García Baeza, con más de 30 años de experiencia en mercados financieros, desde 2008 ejerció como director de Operaciones de Renta Fija en Tressis. Entre 2003 y 2008 fue director de Operaciones y Middle-Office en Venture Finanzas SV S.A. Anteriormente, ejerció como operador de Bolsa, Renta Fija y Derivados en Activos en Renta A.V., General De Valores Y Cambios (G.V.C) S.V.B., Nebursa SVB, S.A., FG Inversiones Bursátiles SVB, S.A.
Junto a ellos, Natividad Elizo García se incorpora a A&G tras nueve años como operadora de la Mesa de Renta Fija en Tressis. Con anterioridad, esta profesional con una carrera de casi 25 años, trabajó en la agencia de valores Interdin, en el mercado monetario, gobiernos, arbitrajes y renta fija. También forma parte de este equipo Alberto Clavero Franco, desde 2012 en la mesa de renta fija de Tressis tras su paso por el bróker de deuda Eurodeal y el comienzo de su carrera profesional en la mesa de renta fija de Citigroup Global markets.
Por su parte, Arturo Gutiérrez Soto, operador de la mesa de renta fija de Tressis desde 2012, antes había trabajado en JB Capital Markets en renta fija enfocada a mercados emergentes tras su paso por Venture Finanzas y HSBC Investment Bank como sales-trader de renta variable doméstica y pan-europea y el comienzo de su carrera en 1997 en Fidelity Capital Markets Boston.
Francisco Mata Ramírez, con 40 años de experiencia, comenzó su trayectoria profesional como operador de Tesorería y divisas en Banco Internacional de Comercio y en el Banco Central. Fue operador de divisas en Société Générale y en Midland Bank. En 1988 ocupó el cargo de subdirector de Tesorería en Banco Ibercorp y en CECA fue adjunto al Jefe de Tesorería Largo Plazo y responsable de Deuda Pública Creador de Mercado, Renta Variable y Préstamo de Títulos en Ceca durante veinte años, hasta que se incorpora en Tressis como operador de la Mesa de Renta Fija.
Alberto Gil Herrera, que desde 2013 ha formado parte del departamento de Middle-Office Renta Fija Institucional de Tressis, antes había desarrollado su carrera en Previgalía y como director de Administración en Arcogest SGC, S.A., durante nueve años.
Diana Blanco Borrego entró a formar parte del equipo de operaciones middle office de Tressis en enero 2009. Antes había trabajado como especialista en tesorería en Banco Santander Diana es licenciada en Dirección y Administración de Empresas por la Universidad Rey Juan Carlos. Además, ha cursado estudios en el programa Avanzado de Especialización en Renta Fija por el IEB y Curso de Análisis Técnico.
A&G Banca Privada, un equipo en constante crecimiento
En los últimos años, el Grupo A&G ha más que duplicado su cifra de negocio, alcanzando los 7.800 millones de euros en activos bajo gestión, lo que le convierte en una de las principales firmas independientes de Banca Privada en España. En la actualidad el Grupo A&G cuenta con más de 150 empleados y 70 banqueros en sus oficinas de Madrid, Barcelona, Santander, Sevilla, Valladolid, Valencia y Luxemburgo.
Pixabay CC0 Public DomainOuacws. La Fed pasa por alto la debilidad de la inflación y continúa con su camino de subidas de tipos, pero ¿será ésta la última del año?
Las expectativas no defraudaron y la Reserva Federal estadounidense elevó ayer los tipos de interés un cuarto de punto, situándolos en un rango de entre el 1% y el 1,25%. Con esta decisión, la Fed consolida su intención de caminar hacia la normalización monetaria, aunque la duda de los expertos es si la economía norteamericana está del todo lista para ello (sobre todo, considerando los datos de menor inflación registrados) y, por tando, cuántas subidas quedan a lo largo del año. De hecho, algunos consideran que habrá solo una subida más o incluso que la reducción del balance será el arma que Yellen utilizará en lo que resta de 2017.
Con todo, viendo el resultado de la reunión de ayer, queda claro que la Fed consideraba todavía necesario endurecer las condiciones financieras dado el fortalecimiento del mercado de trabajo estadounidense y la expansión moderada de su economía, ya que estima que los riesgos a corto plazo de las perspectivas económicas «están equilibrados». Una visión que comparte James Athey, gestor de inversiones en Aberdeen AM, y que coincide con el consenso que había en el mercado. “La anunciada subida de tipos era justo lo que estábamos esperando. La economía estadounidense está progresando positivamente y absorberá fácilmente esta subida de tipos”, señala.
En su opinión, lo más importante de esta subida es que demuestra cómo la Fed está intentando continuar con el ciclo de subidas programadas. “Habíamos visto algunas insinuaciones de que una reciente debilidad en la inflación podría asustar a la Fed para subir los tipos más allá de hoy. Pero hubiese sido una mala decisión. La inflación se ha suavizado últimamente, pero no durante el suficiente periodo de tiempo como para suponer una preocupación real. La inflación subyacente está en el 1,5% y esto es totalmente consistente con una continuación del ciclo de subida de tipos”, explica el experto.
“Tras los débiles datos de inflación que se conocieron el miércoles por la tarde y la significativa reacción posterior del mercado que hizo que los rendimientos estadounidenses se situaran en sus niveles más bajos desde las pasadas elecciones presidenciales, la mayoría de la gente estaba esperando un mensaje dovish, que no ha sido así. El Comité reiteró su objetivo de que la inflación regrese al 2%, a pesar de la reciente debilidad de los datos, apuntando a que esta baja inflación será transitoria y atribuyéndola e efectos puntuales tales como los precios de los cuidados médicos o de las telecomunicaciones. Dicho esto, revisó sus expectativas de inflación tanto general como subyacente para 2017, pero para 2018 y más adelante sigue situándose en el 2%”, explica François Rimeu, director de Cross Asset en La Française AM. «En conjunto, el Comité de Mercado Abierto ha estado muy cerca de lo esperábamos, sin cambios significativos, pero teniendo en cuenta la importante falta de inflación en el mismo día, esto ha supuesto una ligera sorpresa hawkish para los mercados», dice.
¿Cuántas subidas quedan en 2017? Los gestores, divididos
Por eso, algunos gestores creen en la continuidad del proceso de restricción monetaria en EE.UU. pero matizan que todo dependerá de los datos: desde Schroders apuntan que siguen esperando otra subida de 25 puntos básicos en septiembre y otras dos subidas en 2018, con una pausa importante cercana al cambio de año, cuando empiece la reducción del balance. “Estas previsiones no se alejan demasiado de las directrices de la institución, si bien necesitaremos asistir a un repunte en el crecimiento y la inflación para que se materialicen”, argumenta Keith Wade, economista jefe de Schroders.
Algo que no está tan claro, matiza Wade: “Las cifras de inflación en Estados Unidos continúan por debajo de las expectativas, con la tasa básica cayendo al 1,7% el mes pasado. La recuperación del crecimiento desde mediados del año pasado no ha estado acompañada de un aumento en el poder de fijación de precios, mientras que en el lado de los costos, el crecimiento de los salarios sigue siendo lento”, advierte.
En este contexto, en Western Asset, filial de Legg Mason especializada en renta fija, también creen que hay más dudas sobre futuras subidas de tipos en el año, “si la inflación continúa decepcionando y si uno o más de otros factores positivos empiezan a fallar”. Eso sí, considera que si hay más subidas, como esperan, no significaría necesariamente una restricción de la liquidez o mayor volatilidad en los mercados de bonos.
Incluso hay voces en el mercado que se muestran resistentes a que pueda haber nuevas subidas, dado justamente la evolución de la inflación y también de otros parámetros de la economía. En opinión de Anna Stupnytska, economista global de Fidelity International, ésta será la última subida de tipos de 2017. El motivo: “Los obstáculos que están apareciendo en la economía estadounidense, sobre todo en el consumo, pero también en la preocupante trayectoria de la inflación y en el crecimiento de los salarios”, apunta.
Según el análisis que hace Stupnytska, aunque el aumento de las tensiones en el mercado laboral podría terminar tirando al alza de los salarios y los precios, existe un alto grado de incertidumbre en cuanto a los plazos y la magnitud de este movimiento, por lo que la Fed podría utilizar la reducción del balance, únicamente, como arma de restricción monetaria. “En cualquier caso, el posible aumento de los salarios y la inflación probablemente sea gradual, lo que significa que la Fed no tendrá presión para endurecer su política monetaria durante los próximos meses. Durante el segundo semestre, todo girará en torno a la puesta en marcha de los cambios en el programa de reinversión de su balance, lo que en sí mismo podría suponer un pequeño endurecimiento de las condiciones monetarias en el conjunto de la economía”, argumenta.
Reducir el balance
Ese es justamente el otro aspecto que dejó claro la Fed en la reunión de ayer: su intención de reducir el volumen de su balance, algo que tiene previsto hacer de forma paulatina. “También tenemos más información sobre la reducción del balance tanto en términos de límites como de timing: el Comité de Mercado Abierto ha indicado que la reducción del balance podría empezar relativamente pronto lo que podría interpretarse como que empezará en septiembre. El tamaño se verá limitado con un máximo de 10.000 millones de dólares al mes al principio, subiendo cada tres meses hasta una cantidad total de 50.000 millones de dólares», explican en La Française AM.
Según indican desde Renta 4 esta reducción se materializará dejando de reinvertir en los activos que van venciendo. “Se reducirá mensualmente en 6.000 millones de dólares la reinversión de bonos del Tesoro, y cada tres meses se incrementará en otros 6.000 millones de dólares durante un año hasta llegar a 30.000 millones de dólares. En cuanto a los MBS, se dejarán de reinvertir inicialmente 4.000 millones dólares al mes, importe que se incrementará en ese mismo importe cada tres meses hasta llegar en un año a 20.000 dólares al mes. Sin embargo, la Fed aún no ha determinado cuál será el tamaño final de su balance. En cuanto a los tipos, siguen viendo un nivel de llegada del 3% en 2019 según su ‘dot plot’”, explican.
Para Renta 4, esta progresiva normalización de la política monetaria americana está en línea con lo previsto y se enmarca en un escenario de sólido crecimiento económico y repunte de la inflación hasta el objetivo del 2%. La Fed elevó ligeramente las previsiones de PIB hasta el 2,2% en 2017, redujo las de paro hasta 4,2% en 2018-19 y las de inflación hasta 1,6%, «aunque esta debilidad sería transitoria puesto que mantiene al 2% en 2018», añaden.
Con esta reducción del balance, “la Fed se muestra convencida de que este proceso no afectará a los mercados, si bien el ajuste general de la liquidez del dólar podría suponer riesgos de caídas para los mercados de capitales en algún momento”, dice Mitul Patel, responsable de tipos de interés, y el equipo de renta fija de Janus Henderson Investors.
Para Alex Fusté, economista jefe de Andbank, estas medidas no tendrán impacto negativo en el mercado de bonos de Estados Unidos: “El FOMC ha manifestado su deseo de salir del negocio de los MBS “sucios” y regresar a un balance «limpio», compuesto sólo por papel del Tesoros estadounidenses. Esto significa que las ventas en UST, en su conjunto, no van a ser tan agresivas. Las actas indican que comenzará a eliminar gradualmente ambas reinversiones en MBS y tesorería. Sin embargo, el Comité podría acelerar su limpieza de otra manera: mientras la Fed comenzará a aplicar topes más altos para los UST, en relación a los MBS, todo el exceso de “no reinversión” en ambos activos (es decir, lo que sí se va a reinvertir) probablemente se reinvertirá únicamente en US Treasuries”, explica. En este caso, dice, y sabiendo que la reducción del balance de la Fed caerá por debajo de muchas de las previsiones, es probable que cualquier aumento de las tasas largas (TIRs) sea modesto: “De hecho, tengo la sospecha de que el fuerte repunte en el Tesoro, visto ayer, fue precisamente porque se filtró que el balance de la Fed no volverá a niveles anteriores”.
Desde Brandywine Global (filial de Legg Mason especializada en renta fija) celebran el buen trabajo que ha hecho la Fed al no alterar en exceso al mercado con sus deciones. “Creemos que el nivel de detalle que Yellen compartió sobre la normalización del balance de la Fed y la sincronización de esta información fue más allá de las expectativas. Sin embargo, la reacción inicial de los mercados ha sido algo silenciosa”, afirma la gestora, que considera que los mercados serán rápidos al alertar a la Fed si sus políticas son demasiado rápidas en futuras reuniones.
El turno de Japón
Tras la reunión de la Fed, mañana le toca el turno al Banco de Japón, que previsiblemente no tocará los tipos. “A pesar de que la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco Central Europeo están comenzando a normalizar su política monetaria, la decisión sobre cómo y cuándo el Banco de Japón abandonará su propia política dependerá en general de la rapidez con que el banco pueda lograr su objetivo de inflación”, apunta Stefan Scheurer, economista de Allianz Global Investors.
En principio, el mercado no espera que el BoJ anuncie cambios en su política monetaria, por lo que dejará los tipos a corto plazo en un -0,1%. Según explica Scheurer, el riesgo de un cambio de política por parte del Banco de Japón parece bastante bajo por el momento, dado que las expectativas de inflación han caído fuertemente desde el comienzo del año.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Julien Menichini
. Deutsche Asset Management amplía su equipo de gestión de carteras de renta variable estadounidense
Deutsche Asset Management (Deutsche AM) ha anunciado la incorporación de Daniel Fletcher y de Julia Merz a su equipo de gestión de carteras de Renta Variable Estadounidense. Ambos reportarán a Sebastian Werner, director de carteras de Renta Variable Estadounidense y Global Growth Equities. La expansión del equipo se produce después de la contratación de David Bianco, a principios de este año, como director de Renta Variable Estadounidense y director de Estrategia de Inversión para las Américas.
Daniel Fletcher se une a la firma con rango de director y como gestor de carteras especializado en el sector de las Tecnologías, Medios y Telecomunicaciones (TMT), y trabajará en la oficina de la gestora en Nueva York. Cuenta con casi 20 años de experiencia en el sector de TMT y ha sido managing director del Large Cap Disciplined Growth Fund de Neuberger Berman como analista senior de tecnología, medios de comunicación y telecomunicaciones. Fletcher se había unido a Lehman Brothers, que adquirió Neuberger Berman, en 1995 como analista asociado de investigación.
Mientras, Julia Merz se une al equipo de Manhattan desde la oficina de Frankfurt y se centrará en el sector de la Salud y Renta Variable Internacional. Merz firmó por Deutsche AM en 2015 y anteriormente ha ocupado puestos de profesora adjunta en la Universidad de Colonia y la Universidad Goethe en Frankfurt, Alemania.
«Me complace enormemente dar la bienvenida a unos gestores de carteras con tanto talento a nuestro equipo», declara David Bianco. «Daniel y Julia aportan una experiencia específica en el sector que complementa los conocimientos del actual equipo de gestión de carteras de renta variable de Estados Unidos. Seguimos siendo optimistas sobre el crecimiento de la renta variable y estoy seguro de que contamos con el equipo adecuado para ofrecer la amplitud y profundidad de los activos de gestión activa de Deutsche Asset Management a nuestros clientes».
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Federal Reserve. La Fed sube los tipos, preocupada por la inesperada debilidad de la inflación
Un panorama en el mercado laboral más alentador y una inflación inesperadamente más débil son los factores que han llevado esta tarde a la Reserva Federal a incrementar las tasas de interés en 25 puntos básicos y a dejar la puerta abierta a otra subida más antes de que acabe el año.
Tras la decisión de hoy, los tipos a corto plazo se situarán en un rango de entre el 1% y el 1,25%, tal y como se esperaba. Además los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) presentaron un plan para reducir el balance del organismo en 4.500 millones de dólares este año.
El dólar se ha recuperado tras las caídas vistas en la apertura de Wall Street como consecuencia del dato de inventarios de petróleo, que fue peor de lo esperado. “Debería seguir esa tendencia antes las perspectivas confirmadas de la Fed de que aún veremos otro alza de tipos antes de que acabe 2017”, apuntaron fuentes del mercado.
Determinación de la Fed
La llevada a cabo hoy es la tercera subida de los últimos seis meses, tras el incremento en diciembre y el de marzo, y sienta las bases de un tono más duro del organismo que preside Janet Yellen. En la rueda de prensa posterior, la presidenta de la Fed se movió con cuidado entre argumentos que dejan claro que el organismo no abandonará su determinación de endurecer la política monetaria, al tiempo que reconoció que la inflación se mantiene baja.
“La economía estadounidense está progresando positivamente y absorberá fácilmente esta subida de tipos, pero lo más importante es que le Fed está intentando continuar con el ciclo de subidas. Habíamos visto algunas insinuaciones de que una reciente debilidad en la inflación podría asustar a la Fed para subir los tipos más allá de hoy. Esta hubiese sido una mala decisión”, explicó James Athey, gestor de inversiones en Aberdeen AM.
Athey considera que la inflación se ha suavizado últimamente, pero no durante el suficiente periodo de tiempo como para convertirse en una preocupación real. “La inflación subyacente está en el 1,5% y esto es totalmente consistente con una continuación del ciclo de subida de tipos”, añade.
Divisas de los mercados emergentes
“El enfoque lento y constante de la Fed asegura que las monedas de los mercados emergentes se verán poco afectadas, y el ’carry trade’ seguirá siendo una estrategia viable durante el próximo trimestre”, declaró a Bloomberg Jason Daw, jefe de estrategia de divisas de mercados emergentes de Société Générale en Singapur.
“La política monetaria sigue siendo acomodaticia, buscando impulsar la inflación y el fortalecimiento del mercado laboral. Para futuras decisiones, los datos del crecimiento económico y la inflación seguirán siendo determinantes. El plan de política monetaria dependerá del camino marcado por los datos económicos”, estima Santiago Fernández de Intercam.
Foto: AntoniodelaMano, Flickr, Creative Commons. CFA Institute valora positivamente la renovada atención a la Unión del Mercado de Capitales por la Comisión Europea
La semana pasada, la Comisión Europea publicó su Plan de Revisión Intermedia, en el que trata, entre otros asuntos, de dar un impulso a la Unión del Mercado de Capitales de la Unión Europea.
«CFA Institute acoge con satisfacción la renovada atención a la Unión del Mercado de Capitales, en el Plan de Revisión Intermedia publicado por la Comisión Europea. Este ejercicio de análisis es crucial en el contexto del Brexit y otras consideraciones geopolíticas, así como las implicaciones disruptivas del Fintech para los mercados financieros”, explica Josina Kamerling, directora de Asuntos Regulatorios para EMEA en CFA Institute.
En un reciente sondeo de CFA Institute sobre las consecuencias del Brexit, el 41% de los miembros estimó que la incertidumbre del mercado duraría dos años, pero un significativo 22% pensó que aquella podría ser más amplia, lo que indica la necesidad de una acción firme por parte de las autoridades reguladoras. “Los servicios transfronterizos han contribuido a crear un vínculo estrecho entre la UE y el continente, y será importante evitar que afecte a servicios a los clientes y una carrera regulatoria desde el inicio”, añade.
En la respuesta de CFA Institute al plan de revisión intermedia de la Unión de Mercado de Capitales, resaltaron la necesidad de seguir trabajando en la estructura de supervisión en la UE y en el papel de las Autoridades Europeas de Supervisión. El plan de la Comisión Europea sobre la revisión intermedia publicado el pasado jueves “está enviando un importante mensaje en términos de prioridades y una ambición renovada de avanzar en una Unión de Mercado de Capitales. Esto es alentador, especialmente para la ESMA, que podría ser un elemento central para una supervisión homogénea de una Unión de Mercado de Capitales de la UE, y eliminar las diferencias nacionales”, dice.
Otro mensaje importante que es bienvenido por CFA Institute es la mirada renovada a los obstáculos en la distribución transfronteriza para AIFMD y UCITS; “Una evaluación de impacto de la UE debería establecer qué cuestiones siguen pendientes en torno a la transferencia y la comercialización de los fondos. Esto fue ya planteado por CFA Institute en nuestro comentario sobre la revisión intermedia como uno de los claros obstáculos en la creación de un mercado líquido de la UE para la inversión transfronteriza y uno más sometido a hiperreglamentación”.
Fintech también tendrá un impacto al presentar un nuevo reto para los reguladores sobre la protección de los inversores, explica la experta. En su plan de revisión intermedia, la Comisión Europea claramente prioriza las cuestiones planteadas por Fintech, pero también su potencial para desbloquear los mercados de capitales. “Desde CFA Institute esperamos contribuir en este debate”.
Por último, CFA Institute acoge con beneplácito el enfoque sobre los factores medioambientales, sociales y de gobernanza y la forma de integrarlos mejor en el proceso de inversión: “Es un tema que ha llamado nuestra atención como una de las direcciones claras para la inversión. Una mayor atención en la inversión sostenible resultará en una economía más sostenible para beneficio de la sociedad. Es por ello que continuamos apoyando el trabajo del Grupo de Finanzas Sostenibles dentro de la Comisión», apostilla.
