Pixabay CC0 Public Domain. El compromiso de DWS en la lucha contra el cambio climático
DWS se ha comprometido a reducir el objetivo de emisiones de carbono de su negocio inmobiliario europeo en un 50% para el año 2030. La medida, que incluye toda su cartera de propiedades de oficinas, reducirá unas 61.000 toneladas métricas de dióxido de carbono al año, aproximadamente.
Para alcanzar este objetivo, DWS planea invertir en eficiencia energética para optimizar la rentabilidad de sus propiedades y aumentar su compromiso con los inquilinos en estrategias de ahorro de energía. Además, ampliará la utilización de energías renovables a través de instalaciones in situ, como, por ejemplo, paneles solares y la adquisición de contratos de energías renovables.
“Como administradores de nuestras comunidades locales, estamos comprometidos a combatir el cambio climático a través del sector inmobiliario, un sector que, junto con la construcción, contribuye a casi el 40 por ciento de las emisiones globales”, ha señalado Clemens Schäfer, responsable del Real Estate Europe en DWS.
La meta de reducción de carbono encaja en la estrategia ambiental, social y de buena gobernanza (ESG) más general de DWS dentro de su negocio inmobiliario, que se esfuerza por lograr mejores rentabilidades ajustadas al riesgo a través de medidas que mitiguen el riesgo ambiental, aumenten el rendimiento de los edificios, reduzcan los gastos y ofrezcan espacios de alta calidad para los inquilinos.
“El compromiso anunciado destaca la ambición de DWS de ser líder en el mercado de ESG. Estamos constantemente intensificando nuestros esfuerzos para poner la sostenibilidad en el centro de lo que hacemos. Para nosotros, la responsabilidad es parte de nuestra licencia para operar como fiduciario para nuestros inversores”, añadió Asoka Woehrmann, CEO de DWS.
Al establecer este objetivo de reducción para su cartera de oficinas en Europa, el ahorro de DWS de unas 61.000 toneladas métricas anuales de reducción de emisiones de carbono equivaldrá a retirar aproximadamente 24.000 vehículos diésel de las carreteras o a ahorrar alrededor de 23 millones de litros de consumo de combustible diesel. En el futuro, DWS está considerando la posibilidad de expandir sus objetivos a otros sectores y regiones del sector inmobiliario.
Pixabay CC0 Public Domain. El TOP40 de los fondos de pensiones se acerca a un equilibrio entre la inversión responsable y los beneficios finales
Un cambio de ciclo en el mercado que aún no se ha traducido en las carteras de inversión de los mayores fondos de pensiones de empleo. Esta es una de las principales reflexiones que ha dejado el encuentro del TOP40, en esta ocasión centrado en “Los fondos de pensiones de empleo del mañana”, organizado por séptimo año consecutivo por Willis Towers Watson.
Durante la jornada, los miembros de las Comisiones de Control con la ayuda del Thinking Ahead Institute (TAI), han debatido en torno a los resultados del estudio para el seguimiento de las inversiones, realizado por el Grupo de Trabajo TOP40. El estudio ha sido respondido por 24 de los 40 mayores fondos de pensiones de empleo, un el 60% del TOP40. Estos 24 fondos representan 23.211 millones de euros, un 77% de los activos de los 40 mayores fondos de pensiones de empleo.
“Los grandes retos a los que se enfrentan las Comisiones de Control inciden en la importancia de avanzar en el desarrollo de la política de sostenibilidad en los fondos de pensiones de empleo”, ha reconocido David Cienfuegos, director de inversiones de Willis Towers Watson España.
El seguimiento de las inversiones del grupo de trabajo del TOP40 llevado a cabo ha permitido analizar los cambios tanto a nivel estratégico como de cartera respecto al histórico de años anteriores. Entre los resultados destaca, por ejemplo, que las carteras de fondos sin objetivos definidos han desaparecido respecto al 11% de 2013 dentro del TOP40 o que la gestión activa ha experimentado un crecimiento en los últimos seis años de treinta puntos porcentuales, alcanzando casi de las carteras del TOP40.
Asimismo, el estudio también destaca que la distribución estratégica de activos únicamente se ha visto incrementada por una mayor inversión en activos alternativos, ya que, dado el entorno actual existe una clara necesidad de huir de la inversión tradicional. Además, la inversión en renta fija europea de países periféricos ha sufrido un fuerte descenso durante los últimos tres años, pasando del 41% al 28%, una caída que se justifica con la creciente inversión en renta fija privada europea mayoritariamente, según el informe.
“La industria debe iniciar el trayecto en la misma dirección que el mercado, pero en cambio vemos que la estrategia de los fondos en renta fija, renta variable y alternativos apenas se ha movido de la foto en los últimos cinco años, lo que refleja que, aunque vamos por el buen camino, nos queda recorrido por delante”, ha remarcado Cienfuegos.
¿Preparados para el cambio?
En la jornada también participó Tim Hodgson, director del Thinking Ahead Group y fundador del TAI, que presentó, junto con Jordi Jofra, presidente del plan de pensiones de CaixaBank, un informe sobre las mejores prácticas en los planes de pensiones de contribución definida a nivel global, elaborado por el TAI.
El objetivo del TAI es promover el cambio y la mejora en la industria de inversiones y asegurar un futuro más sostenible, además de promover un mayor compromiso en la búsqueda del beneficio para el ahorrador final.
“El sistema de aportación definida debe evolucionar desde el sistema actual, caracterizado por una gestión del fondo que busca maximizar rentabilidad con el menor presupuesto de riesgo, hacia un sistema de gestión de la riqueza para toda la vida del partícipe, personalizado para adaptarse a los objetivos y circunstancias personales”, resumió Hodgson.
Según se detalla en el informe, la aportación definida se encuentra ante distintos cambios que afectan al sector, como las tendencias globales, la redefinición del papel de los empleados o la necesidad de desarrollar las principales áreas de gobierno, entre los que destaca como importante punto de partida tener una misión y objetivo claros.
“La reflexión final sobre el futuro de los fondos de pensiones nos lleva a la conclusión de que un fondo de pensiones vale más en un mundo en el que vale la pena vivir”, afirmó Hodgson. Asimismo, señaló cómo la transformación de los planes de pensiones de aportación definida tiende hacia una “hipercustomización” facilitada por las nuevas tecnologías. Se permite así un vínculo real con los beneficiarios de los fondos de pensiones, a través de herramientas de comunicación y gestión cada vez más sofisticadas y que se ajusten mejor a las diferentes circunstancias de cada partícipe.
Foto cedida. Carolina del Campo se une al equipo de Alcalá Inversiones como gerente de Multifamily Office
Carolina del Campo se ha incorporado al equipo de Alcalá Inversiones como gerente de Multifamily Office, procedente del grupo Compass Group donde ocupaba el cargo de Co-Head del área de Family Offices para Chile.
Con una amplia experiencia de más de 20 años en la industria, Del Campo, ingeniera comercial por la Universidad de Chile, ha ocupado diversos cargos en el área de banca privada en entidades locales entre las que se incluyen, entre otras, Banchile y CHG Corredores de Bolsa, donde ocupó cargos relacionados con asset management y administración de carteras. Comenzó su carrera como analista en Banedwards Corredores de Bolsa
En Compass Group, entidad para la que trabajó durante los últimos 11 años, ocupó el cargo de gerente de PWM (Private Wealth Management) desde marzo 2008 a marzo 2018, fecha en la que asumió el cargo de Co-Head del área de family offices y en el que ha permanecido hasta su incorporación a Alcalá Inversiones, según su perfil de LinkedIn.
Alcalá Inversiones, fundada en 2007 y con un patrimonio gestionado de 650 millones de dólares, fue adquirida el pasado mes de agosto por LarrainVial como parte de su estrategia de entrada en el segmento de Multifamily Offices. Según declaraciones de LarrainVial, en el momento de la compra, el objetivo de la operación era potenciar el modelo de asesoría y ampliar la gama de productos y servicios de Alcalá Inversiones.
Foto cedidaKatch Investment Group - Desayuno en la Ciudad de Panamá. Katch Investment Group - Desayuno en la Ciudad de Panamá
El pasado 4 de diciembre, Katch Investment Group celebró un desayuno con más de 70 profesionales de la industria de la inversión, banqueros y asesores, en el hotel Hilton en la Ciudad de Panamá, superando con creces las expectativas de participación del grupo.
El evento comenzó con una breve presentación por parte de Pascal Rohner, director de inversiones del grupo, sobre las capacidades de Katch Investment Group, una dinámica boutique de gestión de activos que ofrece innovadoras soluciones de inversión hechas a medida, con presencia en la Ciudad de Panamá en Panamá, Londres en Reino Unido, Sao Paulo en Brasil, Douglas en la Isla de Man y Zúrich en Suiza.
Pascal presentó a los principales ejecutivos del grupo, Stephane Prigent, director ejecutivo, y Laurent Jeanmart, presidente del grupo, que junto con Pascal Rohner, director de inversiones, reúnen más de 56 años de experiencia acumulada, brindando a la firma un alto nivel de destreza en el segmento de la deuda privada.
Pascal continuó explicando por qué la deuda privada es en la actualidad una de las clases de activo más atractiva, por ser la única clase de activo que genera un retorno sustancialmente positivo independientemente del punto del ciclo económico en el que se encuentre la economía. Los activos tradicionales, los bonos y las acciones presentan unos bajos rendimientos esperados, mientras que la deuda privada ofrece un rendimiento esperado relativamente superior y predecible, una mayor protección y liquidez.
Tras la crisis financiera de 2008, el mayor nivel de regulación al que hacen frente las entidades financieras, como Basilea III (2010), Dodd Frank Act (2010) y Volcker (2014) han hecho que los bancos limiten el volumen de fondos prestados a las pequeñas y medianas empresas, centrándose fundamentalmente en las grandes estructuras y perdiendo muchas oportunidades. En este contexto, el crédito privado llena este vacío, aunque las pequeñas y medianas empresas deben pagar un mayor precio por financiarse de esta forma, teniendo que pagar un rendimiento más alto que en el mercado tradicional de crédito.
En este sentido, Katch Investment Group ofrece productos de inversión en deuda privada enfocándose en los préstamos directos a corto plazo con fuertes colaterales, centrándose en la financiación comercial (trade finance), el factoring, los préstamos puente. La gestora se centra en el segmento más seguro dentro del universo de la deuda privada y proporciona vehículos de inversión abiertos, con un horizonte de inversión menor al ofrecido tradicionalmente por la mayoría de los fondos de deuda privada (entre 7 y 10 años).
Después, José Luis Fábrega presentó el fondo Katch Global Lending Opportunities Fund, un fondo multiestrategia que invierte en estrategias de crédito privado con un alto rendimiento y de corto plazo, que ofrece una baja volatilidad, un rendimiento estable, una baja correlación con los activos tradicionales y liquidez mensual.
La estrategia invierte en: factoring y cuentas por cobrar, facturas de las empresas compradas con descuento, en las que las garantías y los colaterales respaldan las facturas con un vencimiento entre 7 y 180 días; en financiación comercial, proporcionando financiación al transporte de materias primas, esta deuda suele contar con seguros, colaterales y garantías con una duración promedio de 3 meses, en prestamos directos, que cuentan con colaterales y garantías personales así como una duración variable; y en financiación puente, financiando las necesidades financieras a corto plazo en la finca raíz, con una duración entre 3 y 24 meses.
El evento continuó con la presentación del fondo Katch Real Estate Lending Fund por parte de Stephane Prigent. Lanzada en agosto de 2019, esta estrategia invierte en prestamos puente en el Reino Unido, una herramienta de financiación que permite a los promotores aprovechar oportunidades inmobiliarias atractivas, ofreciendo unas altas tasas de interés, respaldados por fuertes garantías y con una duración de 4 a 11 meses, ofreciendo una mayor rentabilidad que las hipotecas tradicionales.
Por último, durante la sesión de preguntas y respuestas los invitados mostraron un gran interés por los productos de inversión presentados, participando activamente y confirmando el apetito inversor por los productos de Katch Investment Group.
. Citi GPS advierte de la importancia de luchar contra el cambio climático
Prestar especial atención a los factores que influyen en el cambio climático no se debe entender únicamente como una obligación social que recae sobre las empresas sino como un riesgo financiero más, así lo afirma el último informe publicado por Citi GPS.
El análisis también apunta al cambio climático como un riesgo extendido a los beneficios de las empresas, incluso para aquellas que no tienen influencia directa en los factores medioambientales, sociales y de buena gobernanza (ESG). La emisión de gases de efecto invernadero, el calentamiento global y el cambio climático no son sólo factores que amenazan el futuro de la humanidad, sino que también afecta de manera inmediata al ámbito financiero, afirman desde Citi GPS.
La buena noticia, según el informe, viene de la mano de determinadas agencias y comisiones reguladoras que sí son conscientes de estos riesgos y actúan en consecuencia. Uno de los principales bancos centrales ya ha apostado porque los bancos centrales tengan en cuenta el control de los riesgos climáticos, no sólo para asegurar la estabilidad financiera, sino también a la hora de establecer políticas monetarias que regulen los precios o de un doble mandato como la estabilidad de precios y el pleno empleo.
El análisis diferencia dos grandes categorías de riesgos financieros relacionados con el cambio climático: aquellos relacionados con políticas efectivas, tanto públicas como privadas, que supongan un esfuerzo para contener el cambio climático (riesgo de transición o mitigación relacionado con un futuro bajo en carbono) y aquellos asociados con el fracaso a la hora de abordar el cambio climático (riesgo físico por la adopción a un futuro alto en carbono). El riesgo de mitigación es el precio a pagar para ganar en la lucha contra el cambio climático, el físico será el del fracaso, afirma el informe.
Ambos tienen un potencial enorme, asegura Citi GPS. Sin embargo, aún hay muchas incógnitas respecto a cómo se materializarán estos riesgos, los resultados que derivarán de la adaptación o la transición o las pérdidas o ganancias que supondrán.
“No consideramos probable que las compañías traten los riesgos climáticos como un peligro separado. En su lugar, es más probable que se traten como amplificaciones de las amenazas ya existentes. La ciencia climática nos puede ayudar a entender mejor la evolución de los riesgos climáticos y su influencia en los desastres naturales.”, declara el informe.
Pixabay CC0 Public Domain. Mercer se propone alcanzar cero emisiones netas de carbono en 2050
La Financière de l’Échiquier (LFDE) amplía el número de fondos reconocidos en la categoría de inversión socialmente responsable (ISR) y asciende a casi el 30% el número de activos gestionados bajo esta etiqueta.
“La obtención de esta etiqueta, que se suma a la distinción belga Towards Sustainability que han recibido dos de nuestros fondos, confirma nuestro compromiso de larga data con la inversión responsable. Aquí no acaba el camino, la ISR es una apuesta de futuro”, afirma Olivier de Berranger, director general delegado y responsable de la gestión de activos.
Con esta ampliación ya son seis los fondos de la gestora reconocidos con la marca ISR, de los que tres están registrados en España:
El Echiquier Agenor Mid Cap Europe, con un patrimonio de 1.200 millones de euros y el fondo más importante de los de valores de pequeña y mediana capitalización que han sido reconocidos con la etiqueta ISR.
El Echiquier Major SRI Growth Europe, fondo de renta variable europea que invierte en empresas Large Cap de estilo crecimiento que también ha sido merecedor del premio Climetrics Funds Awards 2019.
El Echiquier Positive Impact Europe, fondo de renta variable europea de impacto positivoutilizando los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) definidos por la ONU dentro de su proceso de selección de valores.
“Este logro es, ante todo, fruto de la implicación de los equipos de gestión y de la integración generalizada, en 2018, de los factores ESG en el seno de nuestra gama. Se trata de la culminación de una labor de difusión de las prácticas ISR adoptadas en la gestión de los fondos ISR al conjunto de fondos. Estamos encantados de haber despertado vocaciones”, ha declarado Sonia Fasolo, gestora ISR.
Foto cedida. Las firmas de inversión dan un paso adelante y comparten su visión sobre la COP25 y su aportación al cambio climático
Los ojos el mundo han estado esta semana pendiente de la Conferencia de la ONU sobre el Cambio Climático (COP25) celebrada en Madrid (España), que concluirá el próximo 13 de diciembre. En estos días políticos, científicos y las autoridades internacionales más representativas del mundo han insistido en la necesidad de dar nuevos pasos para evitar el cambio climático antes de que sea demasiado tarde.
Desde el ámbito financiero, las principales firmas de inversión también ha querido unirse a este compromiso y mostrar cuáles son sus propuestas para movilizar capital hacia este fin, además de explicar cuál es su aportación a la lucha contra el cambio climático.
En opinión de Michael Baldinger, director de Inversión Sostenible y de Inversión de Impacto de UBS AM, los mercados de capitales pueden ser utilizados como una herramienta contra el cambio climático. “Como parte de nuestro deber fiduciario, mantenemos un diálogo continuo con las empresas en las que invertimos en nombre de nuestros clientes. Hemos desarrollado un programa específico de compromiso corporativo sobre el clima, que se centra en la energía y en los servicios públicos, dos sectores que consideramos particularmente expuestos a la transición del cambio climático. Si comprendemos cómo abordan los riesgos climáticos y nos comprometemos, podremos tratar de influir y apoyar un cambio real”, señala Baldinger.
La Française, por ejemplo, destaca lo relevante que resulta la COP25 para evitar perder más tiempo. “Los sectores con elevadas emisiones de gases de efecto invernadero, como el de petróleo y gas, el acero o el cemento se verán desafiados, pero debemos tener en cuenta que el paso a una economía baja en carbono afectará a todos los sectores. Es probable que los riesgos climáticos se desarrollen de forma no lineal, es decir, que se produzcan choques económicos repentinos, como fenómenos meteorológicos extremos, en lugar de una transición constante. Esto resultará en ganadores y perdedores en todos los sectores. Sin embargo, creemos que los sectores altamente expuestos a las emisiones de carbono tendrán más perdedores que ganadores. Los ganadores del futuro son los que ya han comprendido que es necesaria una transición y han actuado en consecuencia. Por supuesto, creemos que algunos sectores son especialmente interesantes, como las tecnologías informáticas y el cloud computing o las energías renovables. Pero cada sector necesita desempeñar su papel y el nuestro, a través del centro de investigación Inflection Point de La Francaise, es estar en condiciones de analizar y evaluar a las empresas e identificar a los ganadores para ayudarles en su transición a una economía baja en carbono”, argumenta Perrine Dutronc, analista de inversión sostenible de La Française.
Oportunidades de inversión
Pese a la cantidad de reto que plantea el cambio climático, las gestoras se muestran optimistas y consideran que hay un gran número de oportunidades de inversión, apoyando al medio ambiente y sin perder rentabilidad. Por ejemplo, según explica Marc Hassler, analista de inversión sostenible de Schroders, a medida que los países empiecen a informar sistemáticamente sobre las emisiones en relación con los objetivos establecidos, y los mecanismos de comercio de derechos de emisión basados en el mercado se vuelvan más frecuentes, nos estaremos acercando a otro hito en la transición hacia una economía sin emisiones de carbono.
“Esto favorecerá a las empresas cuyos productos y servicios ayudan a mitigar el cambio climático y a adaptarse a él, por lo que creemos que hay razones por las que los inversores en cambio climático pueden continuar siendo optimistas”, señala Hassler.
Misma visión aporta Luciano Diana, director de inversión temática ambiental de Pictet AM y gestor de Pictet Global Environmental Opportunities, a la luz de los datos que hay sobre la mesa: Se espera que la clase media mundial aumente de 3.800 millones a más de 5.600 millones de personas para 2030, lo que requiere más recursos globales, hasta el punto de que los consiguientes cambios ecológicos adversos pueden ser de los principales riesgos para la expansión económica.
“De hecho el verdadero valor del capital natural no se refleja adecuadamente en los precios de mercado, lo que conduce a un consumo de recursos naturales y contaminación excesivos. Pero las empresas que buscan resolver los correspondientes desafíos ambientales mediante innovación, tecnología y uso inteligente de recursos naturales pueden crecer en este entorno cambiante gracias a modelos de negocio que a largo plazo serán los más demandados”, sostiene Diana.
El negocio de gestión de activos
Dentro de la integración que han hecho las gestoras del factor medioambiental de los criterios ESG hay diversos enfoques, desde usar criterios de exclusión hasta apostar por aquellas compañías que registran altas emisiones con el fin de ayudarles a transformarse. Respecto al boom de la tendencia de la inversión sostenible en los últimos años y la falta de parámetros para unificar y comparar las calificaciones ESG, Kai Lehman, analista senior del Instituto Flossbach von Storch, lanza una reflexión: “Cuando se trata de analizar una empresa, el desempeño en el área de la sostenibilidad está situando poco a poco los criterios de evaluación tradicionales en un segundo plano en la percepción general. Aunque hay un gran acuerdo sobre la elevada relevancia de los problemas ambientales, sociales y de gobernanza (ESG), hay poco quorum sobre cómo se puede medir el desempeño de sostenibilidad de una empresa”.
Generalizando, las casas de inversión han decidido aumentar sus inversión sostenibles y de impacto por un doble motivo: una mayor demanda por parte del inversor y su propio compromiso con el medio ambiente. Un claro ejemplo es cómo ha aumentado el lanzamiento de nuevos fondos de inversión orientados al cambio climático.
Respecto a los inversores, todas las gestoras coinciden en reconocer que cada vez hay más interés y más conocimiento. Según Lottie Meggitt, analista de inversiones responsables en Newton (parte de BNY Mellon IM), «un aspecto clave que frena la plena adopción de los ODS por parte de los inversores es el hecho de que las empresas no publican datos consistentes. En un mundo perfecto, nos encantaría poder agregar todos estos datos para saber en qué medida contribuyen las posiciones de los fondos a los ODS. Sin embargo, como cada empresa publica esta información según le parece, y como no difunden datos sobre ESG de forma consistente, resulta extremadamente difícil comparar empresas, medir los avances e informar sobre los fondos».
Y como respuesta a esa mayor demanda, surge un mayor número de soluciones de inversión. Por ejemplo esta semana con motivo de la COP25, Degroof Petercam Asset Management (DPAM) ha lanzado la estrategia DPAM L Bonds Climate Trends Sustainable, un fondo que ofrece a los inversores la posibilidad de financiar a emisores comprometidos con la lucha contra el cambio climático a través de una cartera agregada de bonos gubernamentales y corporativos, en su mayoría investment grade.
Otras firmas como Allianz GI han aprovechado el contexto para recordar cuáles son sus soluciones de inversión más orientadas al clima: Allianz Climate Transition y Julien Bras, cogestor del fondo Allianz Green Bond. Se trata de dos fondos que proponen formas diferentes de enfrentarse a este reto.
Según explica Christine Clet-Messadi, gestora del fondo Allianz Climate Transition, su esencia es centrarse en aquellas industrias que tienen que realizar una transformación y transitar hacia modelos bajos en carbono. “Simplemente hay que detectar los activos apropiados para lograr esa transición y manejar los riesgos. Nuestro análisis se centra en una parte fundamental y en otro de ver qué idea de generación tienen”, explica.
Por su parte Julien Bras, cogestor del fondo Allianz Green Bond, defendió que la renta fija también puede ser una buena alternativa. “Los bonos verdes están estructurados igual que un bono normal, y no suponen un mayor riesgo. El impulso regulador hará que el universo de este tipo de activo tienda a crecer y con ello habrá más oportunidades de apoyar proyectos que realmente aporten a la lucha contra el cambio climático. De nuevo, y como apuntaba Christine Clet-Messadi, la clave será elegir bien y de forma activa”, destaca Bars.
Foto cedidaElizabeth Geoghegan, gerente de cartera de ingresos fijos. Elizabeth Geoghegan la nueva gerente de renta fija de MIFL
Mediolanum International Funds Ltd (MIFL), la división irlandesa de gestión de activos del Mediolanum Banking Group, ha anunciado el nombramiento de Elizabeth Geoghegan como nueva gestora de cartera de renta fija. Según ha explicado la firma, Geoghegan trabajará en la sede dublinesa de la compañía, junto al jefe de renta fija, Charles Diebel.
Como gestora de carteras en el equipo de renta fija de MILF, Geoghegan será fundamental para la ejecución de las estrategias de reposición, así como será un miembro activo del equipo de estrategias de la compañía y trabajará junto al equipo de selección de multigestor.
“Elizabeth trae casi 10 años de experiencia en los mercados financieros, con amplia experiencia en diferentes activos y experiencia específica en renta fija. Sus increíbles logros y su notable historial atraen a la verdadera misión de MIFL a la hora de atraer el mejor talento del mercado. MIFL está comprometido a desarrollar y ampliar nuestra experiencia interna para seguir desarrollando nuestra oferta en renta fija y soluciones para los clientes.”, aseguran desde la compañía.
Elizabeth Geoghegan se une a MIFL desde Goodbody Asset Management, una gestora de activos boutique con base en Dublín. Allí, Geoghegan pasó cuatro años como gerente de cartera de renta fija. Además, mientras trabajaba en Goodbody, también estaba involucrada en un programa de tutoría para estudiantes en el que apoyaba a mujeres jóvenes a empezar una carrera en el sector financiero. En 2018, Elizabeth Geoghegan recibió el premio a “Gestor de fondos del año 2018” en los premios “Mujeres en las finanzas”, en Irlanda.
Pixabay CC0 Public DomainJean Wimmerlin. Jean Wimmerlin
La naturaleza cortoplazista de una importante parte del comportamiento actual en la industria de inversión se revela claramente cuando se observan los datos del mercado. Según explican Robert M. Almeida, estratega global de inversiones de MFS Investment Management, y Ted Maloney, director de inversiones y de research global, además de gestor de renta variable en la gestora, las acciones se han mantenido en cartera durante periodos de tiempo récord y los administradores de activos profesionales generalmente también tienen una visión a corto plazo.
La cobertura por parte de los investigadores de Wall Street pone mucho énfasis en los puntos de datos recientes y subestima lo que es realmente importante. Las ganancias corporativas a corto-plazo ocupan un lugar central en el lugar de los flujos de efectivo a medio plazo que los impulsan. Además, los datos tienen una tendencia a reaccionar de forma exagerada a eventos en el corto plazo, ya sean materiales o no, lo que puede crear ineficiencias en el mercado.
En MFS Investment Management creen que existe una oportunidad de arbitraje con relación al horizonte temporal en el mercado, que los gestores con un proceso de inversión disciplinado pueden aprovechar. Los fundamentales de una empresa no cambian tanto como los precios de mercado de una acción, y aquí se encuentra la oportunidad para los inversores con un horizonte temporal a largo plazo.
Un horizonte de inversión reducido
Las acciones se han mantenido por unos periodos de tiempo más cortos que en ningún momento del mercado desde los registros de 1920. El periodo de tenencia promedio de una acción que cotiza en la Bolsa de Nueva York es aproximadamente de 9 meses (Gráfico1). Este gráfico refleja las transacciones de inversión realizadas tanto por inversores institucionales como por inversores individuales. Hasta la década de los años 70s, el panorama de las inversiones estaba ampliamente dominado por individuos y familias adineradas. Desde entonces, esto ha cambiado notablemente, con los inversores profesionales que ahora representan la mayor parte de la actividad de la inversión. Cabe señalar que estos profesionales gestionan importantes fondos de fondos mutuos impulsados por inversores minoristas.
Uno podría esperar que los gestores de inversiones tuvieran una perspectiva más a largo plazo. Sin embargo, parece que muchos gestores adoptan un enfoque de inversión igualmente a corto plazo. Este comportamiento a corto plazo puede estar impulsado por varias razones incluidos los incentivos, los medios de comunicación y los informes financieros y los sesgos en la toma de decisiones.
Incentivos
Es una verdad obvia que las personas responden a los incentivos. En las últimas décadas, los cambios en los incentivos han incluido la modernización significativa de la compensación ejecutiva, las empresas subcontratan cada vez más las decisiones de inversión a asesores externos, como consultores, así como también subcontratan la función del director de inversiones y muchas empresas están cambiando su estructura de propiedad de asociaciones privadas a filiales dentro de grandes conglomerados financieros.
A pesar de que muchos propietarios de activos tienen un horizonte temporal más largo, la compensación de la industria de gestión de inversiones sigue centrada en los objetivos de inversión a corto plazo. Por ejemplo, considere el caso de un gestor de carteras al que se le compensa en base al rendimiento de la inversión anual en relación con el índice de referencia. La compensación en el año actual es completamente independiente de la compensación en años anteriores o posteriores.
Cabría preguntar, ¿cómo de lejano es el horizonte temporal de un gestor de cartera a finales de octubre cuando el rendimiento de la inversión se ha quedado por detrás del índice de referencia? Sin sorpresas, el horizonte temporal es de ocho semanas.
Esta estructura de incentivos alienta al gestor a asumir un riesgo excesivo para optimizar su compensación en el periodo actual. Los riesgos tomados puede que no sean apropiados para la cartera y y pueden no reflejar que la mayoría de los clientes tienen un horizonte de inversión superior a las ocho semanas. Además, el rendimiento de la inversión en este periodo de ocho semanas es más probable que se vea impulsado por el ruido del mercado que por señales de inversión relevantes.
Pixabay CC0 Public Domain. Los fondos de pensiones chilenos acumulan una rentabilidad real del 15,28% en 2019, su mejor desempeño en una década
Pese a la fuerte volatilidad que ha experimentado el mercado financiero desde el 18 de octubre pasado, sumado a los vaivenes que también muestran los activos financieros internacionales, en lo que va de este año los fondos de pensiones chilenos han logrado mantener una buena trayectoria, acumulando una rentabilidad real de 15,28% en el período enero-noviembre de 2019.
Tras este resultado, los ahorros previsionales de los trabajadores totalizaron activos por 193.625 millones de dólares al 30 de noviembre pasado.
Si bien el escenario interno impactó la rentabilidad de corto plazo de los fondos de pensiones más conservadores, en una perspectiva de largo aliento la diversificación de las inversiones realizadas con esos activos ha dado positivos resultados. De acuerdo al informe mensual de la superintendencia de Pensiones, en los 11 primeros meses de este año el Fondo A (más riesgoso) aparece liderando, al obtener una rentabilidad real acumulada de 22,5%, su mejor desempeño en los últimos 10 años. Le siguieron el Fondo B (riesgoso), con un retorno real para el período de 17,73%, y luego el Fondo C (intermedio), con una ganancia de 15,28%.
Los portafolios de inversiones también dieron buenos réditos para el Fondo D (conservador), que entre enero y noviembre de este año experimentó una ganancia real de 11,08%, y significaron una trayectoria igual de positiva para el Fondo E (más conservador), que en los 11 primeros meses de 2019 acumula una rentabilidad real de 6,17%.
Según el informe mensual de la superintendencia, la coyuntura actual ha dado curso a una mayor volatilidad de los precios de los instrumentos financieros y del tipo de cambio, afectando al mercado de renta fija y accionario y, con esto, el desempeño de corto plazo de los fondos de pensiones. Así es como, por ejemplo, mientras al Fondo A (más expuesto a instrumentos de renta variable extranjera) rentó un 8,55% real en noviembre pasado, el Fondo B (cuya cartera de inversión es similar, pero con menos renta variable extranjera) ganó un 5,23%, y el Fondo C terminó el mes con un avance de 2,33% real.
Por el contrario, los fondos D y E ha visto afectada su rentabilidad mensual dado que sus carteras de inversión están más expuestas a instrumentos de renta fija nacional y estos, a su vez, han sido impactados por recientes aumentos de las tasas de interés. De esta manera, mientras el Fondo D (con un 66,1% en inversiones en renta fija nacional) perdió un 0,95% real en noviembre pasado, el Fondo E (cuya cartera de inversiones en un 91,6% está en papeles de renta fija local) cayó un 2,60% real.
Es importante tener presente que la administración de los fondos de pensiones tiene como objetivo maximizar su rentabilidad en el largo plazo, buscando una mayor acumulación de recursos para financiar la pensión futura de una persona. Para esto, las administradoras invierten en distintos instrumentos y mercados, tanto en Chile como en el extranjero. De esta forma, se diversifican los riesgos a los cuales están expuestos.
Lo anterior se ve reflejado en los siguientes gráficos que dan cuenta de la de la composición de la cartera de los fondos de pensiones.
La rentabilidad de los fondos de pensiones A, B y C se explica principalmente por las ganancias que presentaron las inversiones instrumentos extranjeros. Esto fue parcialmente contrarrestado por las pérdidas de las inversiones en acciones nacionales y títulos de deuda local. Al respecto, los resultados positivos observados en los principales mercados internacionales se vieron acentuados por la fuerte depreciación del peso chileno respecto de las principales monedas extranjeras, lo que contribuyó a las posiciones sin cobertura cambiaria. Lo anterior se puede apreciar al considerar como referencia la rentabilidad en dólares del índice MSCI mundial, con un alza de 2,82%1, la apreciación de la divisa estadounidense, con un aumento de 14,03%, y el retorno mensual de los títulos accionarios locales medido por el IPSA, que cayó 7,42%2 en el mes.
Por su parte, el desempeño de los fondos D y E se explica principalmente por la caída que presentaron las inversiones en instrumentos de renta fija nacional y acciones locales. Esto fue parcialmente compensado por la rentabilidad de las inversiones en instrumentos extranjeros.
Al respecto, en noviembre pasado se observó un alza en las tasas de interés de los instrumentos de renta fija nacional, lo que implicó un aporte negativo a la rentabilidad de estos Fondos por la vía de las pérdidas de capital.
