Foto cedida. María Alicia Montes, CFA es la nueva presidenta de CFA Society Chile
El directorio de CFA Society Chile ha elegido en asamblea ordinaria a María Alicia Montes, CFA como presidenta de la organización además de renovar a dos miembros de su directorio cuya composición queda como sigue:
Vicepresidente del Directorio: Manuel Sobrino, CFA, FRM
Director y Tesorero: Rodrigo Leiva Büchi, CFA
Directora y secretaria: Pamela Auszenker, CFA
Director: Ignacio Rodríguez Edwards, CFA
Director: Alfonso Bulnes, CFA
Director: Hugo Elías Aravena Nehme, CFA, FRM, CAIA
María Alicia Montes, CFA es ingeniera civil industrial por la Universidad Católica de Chile, y actualmente ocupa el cargo de gerente de estudios de la AFP Cuprum, entidad para la que lleva trabajando desde el año 2003 y donde ha ocupado cargos de distinta responsabilidad. Montes, es miembro del directorio de CFA Society Chile desde diciembre de 2017, según su perfil de Linkedin.
En un comunicado a los miembros de CFA Society, la nueva presidenta destacó su compromiso en “ser un aporte positivo al mercado, especialmente en estos momentos en que Chile necesita del esfuerzo de todos para salir adelante y convertirse en un mejor país».
De la misma manera destacó el fuerte crecimiento que la organización ha experimentado en sus primeros tres años de vida, pasando de 50 miembros a 164 en la actualidad. En concreto destacó 4 focos principales sobre los que quieren centrar sus esfuerzos en el futuro y que son: potenciar el reconocimiento del Charter en Chile, creación de redes y capacitación, fomento de la integridad y las mejores prácticas en el mercado de capitales y seguir mejorando la propia organización interna como corporación sin fines de lucro.
Por último, animó a los miembros a participar como voluntarios en la organización en distintas temáticas que se ajustan a distintas capacidades e intereses personales.
Foto cedida. El ministerio de Hacienda chilena anuncia un acuerdo verde con actores públicos y privados del sector financiero
El ministro de Hacienda de Chile, Ignacio Briones, presentó un acuerdo verde voluntario entre el gobierno, los reguladores y los actores privados del sector financiero, cuyo objetivo es contribuir a la estabilidad financiera y al logro de los compromisos del país andino en materia climática.
La presentación se realizó en una ceremonia a la que asistieron cerca de 100 autoridades del mercado financiero, entre ellas, el presidente del Banco Central, Mario Marcel; el presidente de la CMF, Joaquín Cortez; el Superintendente de Pensiones, Osvaldo Macías; el presidente de BancoEstado, Arturo Tagle, y la representante del BID en Chile, Yolanda Martínez.
Ignacio Briones subrayó que el cambio climático no solo tiene una dimensión ambiental, sino que “también es un problema moral y de justicia intergeneracional, toda vez que las acciones de la generación actual tienen una repercusión evidente en la generación futura. Esto impacta en la forma en cómo miramos las políticas públicas y plantea desafíos enormes en este sentido, partiendo por la pregunta sobre cuánta tasa de descuento social vamos a ocupar en nuestro análisis de costo/beneficio”.
El Acuerdo se enmarca en el trabajo de la Mesa Público-Privada de Finanzas Verdes, que fue creada en julio pasado y es liderada por el ministerio de Hacienda, con apoyo del Banco Interamericano de Desarrollo (BID). En esta iniciativa han participado el Gobierno, los reguladores financieros, las asociaciones gremiales y actores en general del sector financiero de los rubros de administración de fondos, intermediarios de valores, bancos y seguros. Además, cuenta con el apoyo técnico del ministerio del Medio Ambiente.
El ministro de Hacienda recordó que recientemente en el marco de COP25, en la reunión de ministros de Finanzas por la Acción Climática, se estableció que la transición climática tiene como condición necesaria una transición financiera. “La primera no es posible sin la segunda, y de ahí la importancia de este puntapié inicial que es nuestro Acuerdo Verde”, dijo Briones.
Agregó que el Acuerdo Verde “es un primer paso para orientar los flujos financieros hacia una economía baja en emisiones (…) generar los principios generales respecto de la gestión de los riesgos y oportunidades asociados al cambio climático y, lo más importante, comprometer acciones concretas de futuro en esta línea”.
El Acuerdo fue valorado por las demás autoridades del mercado financiero.
El presidente de la Comisión para el Mercado Financiero, Joaquín Cortez, puntualizó que “con casi el 73% de los activos financieros de Chile bajo nuestra supervisión, la firma de este acuerdo va en línea con nuestro compromiso formal por avanzar en que los actores de los mercados que regulamos sean más explícitos en entregar información sobre su gestión en todo lo que se refiere a políticas medioambientales, sociales y de gobierno corporativo”.
En ese contexto, informó que la CMF puso en consulta modificaciones a la norma que regula la información contenida en el reporte anual de Responsabilidad Social y Desarrollo Sostenible. “Pediremos información precisa, por ejemplo, sobre la relación de las entidades con sus proveedores; indicadores que den cuenta de iniciativas, inversiones y metas relacionadas con el consumo de energías renovables; e índices de diversidad, derechos, seguridad y beneficios para los trabajadores. Un avance que nos pondrá en línea con lo hecho por reguladores en mercados desarrollados”, destacó.
Por su parte, el Superintendente de Pensiones, Osvaldo Macías, sostuvo que “el riesgo asociado al cambio climático es relevante para los fondos de pensiones por su potencial efecto en la sustentabilidad de largo plazo de las inversiones. Ese riesgo debe ser explícitamente reconocido e integrado en la gestión de riesgo y políticas de inversión de las administradoras de fondos de pensiones en el objetivo de garantizar una adecuada gestión de los ahorros previsionales de las personas”.
Declaración de autoridades financieras sobre cambio climático
En la ceremonia, el ministro Briones dio a conocer también la suscripción de una Declaración en la que el Ministerio de Hacienda, el Banco Central de Chile, la CMF y la Superintendencia de Pensiones expresan su firme compromiso e interés en monitorear los riesgos asociados al cambio climático.
“Esta es una señal correcta, porque reconocemos que los efectos del cambio climático y la transición hacia una economía baja en carbono tienen riesgos que, de materializarse, podrían tener consecuencias negativas relevantes para las instituciones financieras y también, para la estabilidad de nuestro sistema financiero”, valoró el ministro Briones.
En la Declaración, los firmantes afirman que están trabajando para estudiar, comprender e identificar los riesgos del cambio climático y, de ser necesario, determinar acciones de supervisión y regulación para el tema.
El trabajo de la Mesa continuará durante el año 2020, con la intención de crear una institucionalidad que revise estos temas continuamente, para así estar preparados para posibles eventualidades futuras.
El FMI mostró los ajustes de sus proyecciones, donde prevé que la hiperinflación en Venezuela se mantenga, y además se acelere, el próximo año. Asimismo, las nuevas cifras publicadas por el Banco Central de Venezuela (BCV) reconocen el proceso hiperinflacionario que vive el país, señalando una inflación de 52,2% en septiembre.
Entre otros números, el BCV reportó una caída de 19,6% del PIB en 2018, y de 27,1% en sector no petrolero del primer trimestre de este año. Días antes del pago del capital e intereses del bono PDVSA 2020, el gobierno de Estados Unidos bloqueó la venta de acciones de Citgo vinculadas al bono, con la excepción de autorizaciones específicas de la OFAC, hasta el 22 de enero.
En el plano político, Venezuela obtuvo un puesto dentro del Consejo de Derechos Humanos (DD. HH) de la ONU con el voto de 105 países. Nicolás Maduro declaró esto como una victoria; sin embargo, personas y entes no simpatizantes con el gobierno se han manifestado en contra de esta elección por la violación sistemática de derechos humanos durante la gestión oficial.
La organización Human Rights Watch insistió en no premiar las políticas crueles y abusivas que ha llevado a cabo el gobierno de Nicolás Maduro. A pesar de que el Programa Mundial de Alimento (PMA) de la Organización de Naciones Unidas para la Alimentación y la Agricultura (FAO) advirtió en enero sobre el alto riesgo de malnutrición que padecen millones de venezolanos y que ofreció su ayuda sin importar quiénes tengan el poder, su oferta no fue aceptada por Maduro. No obstante, recientemente Maduro estableció que estaba dispuesto a firmar un acuerdo de cooperación humanitario con el PMA.
El nuevo gobierno argentino ha confirmado una subida de los impuestos a las cuentas y bienes de los argentinos en el extranjero, una medida que deberá ser aprobada en el Congreso y que afecta especialmente a la industria offshore. Para Miguel Sulichin, CEO de la firma Advise Wealth Management, con sede en Montevideo, los cambios pondrán a prueba la eficacia y excelencia de los asset managers y administradores de patrimonio.
“Los clientes están muy preocupados, pero la expectativa era algo mucho peor. Obviamente, a nadie le gusta pagar más impuestos, pero considerando la situación económica en Argentina, estos cambios no son algo disruptivo. Están las apreciaciones personales sobre lo que es justo o injusto, pero la cuenta que hay que hacer es el diferencial, para clientes que ya estaban pagando impuestos, y ese diferencial anual realmente hay que evaluarlo. En un portafolio moderado puede ser el equivalente a un día de volatilidad en el mercado para un lado o para otro. Por ello, nuestra recomendación a los clientes es la calma”, explica este experimentado financista de la industria offshore.
El proyecto de Ley de Solidaridad y Reactivación Productiva aumenta las alícuotas del impuesto a los Bienes Personales (impuesto al patrimonio) y aplica un diferencial más alto (hasta un 2,5% extra) a las cuentas de banco, inmuebles y otros bienes situados en el extranjero. Esa subida se puede rebajar si las tenencias en el exterior son repatriadas.
El cambio impositivo ha generado múltiples reacciones, con la prensa argentina, reportando un aumento de las consultas de argentinos que quieren transferir sus propiedades mediante o Trust Irrevocable, o cambiar de residencial fiscal por vía de una mudanza internacional.
Sulichin tiene otra visión sobre el mejor interés de los inversores y ahorristas argentinos: “Nosotros estamos aconsejando a nuestros clientes que por ahora no tomen ningún tipo de decisión como hacer un Trust Irrevocable o una mudanza internacional, sino que se fijen en quién es su portfolio manager y en todo caso, antes de cambiar de país cambien de advisor. Todo esto nos obligará a ser más eficientes, el cliente va a necesitar un mejor financial advisor porque su portafolio tendrá que recuperar el aumento impositivo. En todo el mundo se pagan impuestos (ahí entramos en una discusión ideológica), pero en el caso de Argentina, desde el punto de vista financiero, cabe señalar que el incremental es inferior al que se esperaba”.
Desde el anuncio de las medidas del nuevo gobierno, los bonos argentinos han subido en los mercados, especialmente la renta fija en pesos, que recibirá un mejor trato desde el punto de vista tributario. Pero el CEO de Advise piensa que actualmente es una mala idea invertir en función de la eficiencia impositiva.
“Invertir en Argentina, como elemento del portafolio que se elige por razones impositivas, es un error. Todos aquellos que quisieron ahorrarse impuestos y para eso sobreponderaron Argentina en sus portafolios sufrieron enormes pérdidas. Sin embargo, consideramos que actualmente Argentina es un asset class muy bueno para los próximos 24 meses porque los precios están muy bajos. Aquellos que elijan una buena historia pueden ganar mucho dinero. Pero esta elección de inversión no debe de hacerse como una manera de ser más eficientes desde el punto de vista impositivo, debe de ser una decisión ajustada a la tolerancia al riesgo, sabiendo que evolucionamos en un mundo en el que no hay valor”, concluye Sulichin.
Peter S. Zaffino, foto cedida. Peter S. Zaffino, nuevo presidente de AIG
La aseguradora AIG nombró a Peter S. Zaffino como presidente de la firma, a partir del 1 de enero de 2020.
Zaffino continuará sirviendo como director de Operaciones Globales de AIG y director Ejecutivo de Seguros Generales.
Brian Duperreault, director ejecutivo de AIG, dijo: «El anuncio de hoy reconoce el valor que Peter ha aportado a AIG en los últimos años. Su enfoque estratégico para nuestro negocio de Seguros Generales, particularmente con respecto a los cambios fundamentales que hemos realizado en las áreas de suscripción y reaseguro, ha sido crítico para el importante cambio que se está imponiendo en ese negocio. Además, Peter supervisa AIG 200, nuestra transformación multianual para toda la empresa, diseñada para posicionar a AIG como una empresa de alto rendimiento. Estoy seguro de que con el liderazgo continuo de Peter, AIG logrará mejoras sostenibles que nos posicionarán como líderes del mercado global».
Zaffino agregó: “Me siento honrado de asumir el papel adicional de presidente de AIG y aprecio la confianza que Brian y la Junta Directiva de AIG tienen en mí. Espero seguir trabajando con nuestros colegas dedicados en toda la organización en nuestro viaje para convertirnos en la compañía de seguros líder en el mundo conocida por su valor estratégico, excelencia operativa y sólido desempeño financiero».
Zaffino se unió a AIG como vicepresidente Ejecutivo – director de Operaciones Global en julio de 2017 y asumió el papel adicional de director Ejecutivo del negocio de Seguros Generales de AIG en noviembre de 2017. Previo a AIG, trabajó en Marsh & McLennan Companies, donde se desempeñó como director Ejecutivo de Marsh de 2011 a 2017 y como presidente del segmento de Servicios de Riesgos y Seguros de MMC de 2015 a 2017.
La gestora estadounidense Wellington Management ha incorporado a Andrés Pedreño a su equipo. Según fuentes externas, será nuevo miembro de su equipo de Ventas para Iberia. Pedreño estará basado en Londres, y formará parte del equipo de Global Wealth Management.
Antes de incorporarse a la gestora, como Relationship Analyst, según su perfil de LinkedIn, trabajó en Bloomberg LP como Relationship Manager for by-side Trading Solutions durante dos años, y también en Aberdeen Standard Investments, en Desarrollo de Negocio. También ha trabajado para entidades como HSBC, y Banco Santander.
Según su perfil, es licenciado en Business y Management, en Finanzas, por la Universidad de Murcia, cuenta con el título MSc en Instituciones financieras y Mercados, y Gestión de Inversiones por el Colegio Universitario de Estudios Financieros CUNEF y es candidato al nivel III de CFA Institute.
Wellington Management registró por primera vez sus fondos en España en 2013, en la CNMV, bajo una sicav domiciliada en Irlanda.
Foto cedidaÁlvaro Sanmartín, economista jefe de MCH Investment Strategies.. Álvaro Sanmartín, economista jefe de MCH Investment Strategies
En opinión de Álvaro Sanmartín, economista jefe de MCH Investment Strategies, ha llegado el momento de centrarse en lo que nos dicen los fundamentales para sacudir la negatividad que los inversores y el mercado muestran. Según su análisis, éstos son lo suficientemente sólidos como para esperar una reaceleración de la economía, “igual no de forma inmediata, pero sí a largo plazo”, matiza.
El economista de la firma explica que los principales riesgos que estaban contribuyendo a la desaceleración global -Italia, el Brexit y la guerra comercial entre China y Estados Unidos- se han matizado, lo que servirá de apoyo a esos fundamentales que él considera sólidos. “En Estados Unidos vemos que el consumo sigue siendo robusto, el nivel de desempleo es bajo y el endeudamiento sano. Respecto a Europa, creo que el pesimismo ha sido excesivo y que los shocks que han sufrido algunos sectores se han alargado en el tiempo por ese pesimismo. En cambio, las finanzas de familias y empresas están saneadas, y se esperan políticas fiscales… todo ello es positivo”, explica.
En este sentido, Sanmartín recuerda una recesión llega “no porque un ciclo sea largo”, sino porque “se hayan producido desequilibrios” y, en este caso, él no observa ninguno. “Los menores riesgos y los fundamentales sólidos explican esa reaceleración de la economía que vemos a largo plazo. También creemos que la presión por el aumento de los salarios volverá de nuevo, no de forma abrupta sino paulatinamente, lo que hará que la inflación vaya elevándose”, añade.
En su opinión, la teoría esgrimida durante este año que defiende que la inflación no volverá no es del todo correcta. Desde su análisis argumenta que en la medida que vaya aumentando el empleo, las presiones inflacionarias por la subidas de los salarios aparecerán, tanto en Estados Unidos como en Europa.
“En Estados Unidos las señales de una mayor inflación son más claras. En cambio en Europa aún son incipientes, es decir, se está generando el contexto apropiado para que la inflación comience a elevarse. En 2020 se pondrá a prueba si realmente la inflación ha desaparecido para siempre. Nuestro escenario central es que comenzará a aumentar, pero no de forma abrupta”, matiza y abre a la vez el debate de qué harán los bancos centrales cuando vean llegar esa inflación.
Para Sanmartín los bancos centrales tienen delante un importante periodo de reflexión sobre su propia política monetaria. Se trata de un debate al que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) ya se está enfrentando y que el Banco Central Europeo comenzará en enero de 2020, según ha señalado su presidenta. Pero a corto plazo, la pregunta relevante es qué harán los bancos centrales.
“Los bancos centrales van a dar espacio a esta aceleración de la economía y todavía se mantendrán en una postura muy dovish, pero sí veremos subidas de tipos en 2020. No será una subida abrupta y repentina, sino que será poco a poco y a largo plazo, para no dañar el crecimiento. Creo que van a dejar que esa inflación se vaya manifestando, evitando reaccionar de forma inmediata. También considero que el efecto que puedan tener estas subidas de tipos sobre el precio de los activos es algo que no veremos de forma inmediata, sino también más a largo plazo”, argumenta.
Ideas de inversión
Con esta fotografía de fondo, desde MCH Investment Strategies consideran que, en 2020, los inversores deberían alejarse de los bonos gubernamentales a largo plazo y, en todo caso, apostar por duraciones cortas, también en el caso del crédito. “En bonos corporativos, podríamos decir que la situación es mixta. Por un lado, la fortaleza macro hará que las tasas de fallidos se mantengan relativamente contenidos. Y por otro lado, hay que admitir que los spreads son ya muy reducidos y que por tanto tampoco podemos esperar tanta alegrías como las que ha dado en el pasado este tipo de activo”, sostiene Sanmartín. Y matiza que no se trata de “huir del crédito”, solo ser muy selectivo y apostar por el “corto plazo”.
Otra historia diferente es la renta variable que, ya solamente por ser más barata que los bonos gubernamentales, ofrece más oportunidades. Si se cumplen las previsiones que maneja la gestora, lo más lógico es esperar una rotación en los activos de renta variable de las carteras. Generalizando, el economista explica que, en 2019, hemos visto dos periodos muy diferenciados: uno de enero a septiembre mucho más defensivo y donde las estrategias growth lo han hecho mejor, y otro de septiembre a fin de año donde los sectores cíclicos han dado más oportunidades y el estilo value ha mejorado. “La rotación sería seguir esta tendencia e ir hacia activos más cíclicos y al estilo value”, matiza.
Según su opinión, “los valores que son proxies de bonos de gobierno están caros, y sin embargo, hay segmentos de mercado que presentan valoraciones muy atractivas. Desde un punto de vista geográfico también esperamos una rotación en las carteras. Los mercados de Europa, Japón y Asia en general nos resultan especialmente atractivos”.
Respecto a España, la firma destaca que el Ibex sigue siendo una de las bolsas europeas más atractivas por valoración y con bastante recurrido aún. El economista jefe de MCH Investment Strategies, reconoce que la situación política puede ser un riesgo, pero que está lejos de generar el mismo nivel de incertidumbre y volatilidad como la que protagonizó Italia en 2019. Además, recuerda que el lastre que podían estar sufriendo las empresas españolas por su exposición a mercados como el británico o latinoamericano también se han reducido.
“Con todo esto, no quiero decir que 2020 va a ser un año sin riesgos, sino simplemente que se han matizado y es previsible una mejora en el crecimiento global. El nuevo riesgo estará en no caer en un sobrecalentamiento”, puntualiza. Por eso, por último Sanmartín considera que para el próximo año la gestión activa, el stock picking y las estrategias de retorno.
Banco Santander International (BSI) está llevando a cabo una serie de cambios en la estructura organizativa de BPI, su negocio de banca privada internacional liderado por Jorge Rossell.
Bajo el liderazgo de Alfonso Castillo -que a su actual cargo de responsable del segmento global de Private Wealth, reportando a Víctor Matarranz, y a su también actual responsabilidad sobre el área comercial, se une ahora también el liderazgo sobre Productos e Inversiones de BPI-, se producen movimientos en la dirección de tres de las unidades que integran esa estructura, según ha podido saber Funds Society de fuentes cercanas a la entidad.
El anterior área de Productos e Inversiones, dirigido hasta ahora por Javier Martín Pliego, se divide en dos unidades: así, Isidro Fernández será el nuevo responsable de Productos, compatibilizando ese puesto con su actual papel de responsable de Fondos e inversiones alternativas; y Manuel Pérez Duro, hasta ahora responsable de AIS en BSISA (Suiza y Bahamas), será el nuevo director del área de Inversiones. Por su parte, Javier Martin Pliego sale de la unidad y tendrá otras funciones dentro del grupo.
Dentro de la estructura interna de Inversiones, la función de Chief Investment Officer será asumida por Carlos Ruiz Antequera, incorporando también al equipo de estrategia de inversiones, según ha podido saber Funds Society.
Además, Verónica López-Ibor será nombrada directora de Gestión Discrecional de Carteras (Discretionary Portolio Management). Y Miriam Thaler asume el rol de nueva responsable de Inversiones en BSISA (Suiza y Bahamas).
El área comercial, bajo el nuevo liderazgo de Eugenio Álvarez, vivirá también algunos cambios destacados: Juan Araujo será nuevo director regional para Venezuela, desde Ginebra. Además, Yolanda Gargallo y Borja Echanove asumen el rol de Branch Manager de BSI en Nueva York y Houston, respectivamente.
Con los cambios, que se harán efectivos el próximo 1 de enero, la entidad buscará seguir creciendo en los mercados de Europa y Latinoamérica. Desde principios de año, Rossell -responsable de BPI y CEO de BSI- busca impulsar el negocio del grupo desde EE.UU., reportando a Victor Matarranz, responsable de Santander Wealth Management, y a Tim Wennes, consejero delegado de Santander en EE.UU.
Wennes asumió recientemente este cargo, tras la salida de Scott Powell, anterior CEO de Santander en EE.UU., que dejó la firma para convertirse en COO de Wells Fargo.
Pixabay CC0 Public Domain. Cambios sin precedentes perfilan un nuevo paisaje global
El repunte de las economías emergentes y una mayor confianza empresarial, especialmente en el sector servicios, supondrá un crecimiento económico mundial del 3,1% para 2020 y compensará la débil evolución de la industria, que irá recuperándose a medida que el año avance, según las previsiones de Banca March.
La entidad destaca un crecimiento modesto, superior al 2,9% del 2019, pero lejos del 3,5% de la media histórica, pese a la incipiente mejora de los indicadores industriales. “La madurez del ciclo económico, así como el elevado endeudamiento y los déficits fiscales limitan el potencial de recuperación”, asegura Joan Bonet, director de Estrategia de mercados de Banca March.
Las nuevas compras de activos de los bancos centrales han devuelto la paz a los mercados y han provocado bajadas de tipos generalizadas, sin embargo, desde Banca March no esperan que estas medidas se dejen notar hasta dentro de seis a 12 meses. “La mayor parte del estímulo monetario ya se ha realizado y el impulso de los bancos centrales será menos agresivo del que están descontando los mercados”, señala el equipo de Estrategia de mercados de Banca March, por lo que no se anticipan bajadas adicionales de tipos de interés ni en Estados Unidos ni en Europa en 2020.
Para el conjunto de la zona euro, la entidad anticipa un crecimiento del 1,2% el año que viene y, en el caso de España, observan una ralentización del crecimiento que “llevará a la economía a crecer un 1,6% en 2020, frente al 2,0% de este ejercicio”.
Nuevas oportunidades de inversión
En este escenario, en el que seguirán prevaleciendo los tipos de interés bajos, los analistas de Banca March recomiendan invertir de manera diferente de cara a los próximos años, aumentando la exposición a inversiones alternativas y capturando la prima de liquidez de los mercados privados.
“2020 es el comienzo una nueva década sometida a constantes cambios, en la que el inversor tendrá que aprovechar las oportunidades que pueden ofrecer nuevas tendencias como la economía verde, la tecnología o las infraestructuras”, afirman desde la entidad.
En renta fija, los retornos serán reducidos el año que viene, aunque todavía existen oportunidades en crédito Euro IG, que se verá beneficiado por las compras del Banco Central Europeo (BCE), ya que favorecerán la reducción de diferenciales, subraya el informe. Banca March apuesta por la inversión en renta fija emergente en divisa fuerte, frente a la deuda high yield, puesto que “presenta un mayor potencial, ya que, a diferencia de lo ocurrido en 2019, los diferenciales se estrecharán añadiendo mayor potencial al activo”.
Asimismo, destacan el mayor atractivo de la bolsa frente a los bonos. En Europa, recomiendan sobreponderar Reino Unido, “que está claramente infravalorado y se beneficiará del plan de estímulo que el partido conservador pondrá en marcha”, apuntó Bonet. También resaltó el potencial de las economías emergentes, que aportarán el 80% del crecimiento mundial en 2020, mientras que sus compañías se encuentran infrarrepresentadas en los índices. Frente es esto, la recomendación es incrementar la exposición a mercados emergentes, particularmente los asiáticos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Edward Badley. Foto: Edward Badley
Conforme nos acercamos a 2020, parece posible que se produzca una rotación en los mercados. Aunque la política de los bancos centrales sigue siendo expansiva en todo el mundo, en la opinión de Paras Anand, responsable de gestión de activos para Asia-Pacífico en Fidelity International, existe el riesgo de que se hayan agotado en su mayor parte las rentabilidades de las empresas que se han erigido en las grandes beneficiarias.
En atención a este hecho, los inversores podrían estar ya considerando hacia dónde se desplazarán los capitales y cómo afectará a sus carteras un cambio en el liderazgo del mercado. Como siempre, las valoraciones y los rendimientos serán importantes.
En este contexto, en Fidelity International creen que los mercados asiáticos ofrecen, en general, un crecimiento de los beneficios interesante con valoraciones más bajas que en muchos mercados desarrollados.
Estas valoraciones moderadas colocan a los inversores en disposición de conseguir rentabilidades razonables en la región en 2020, mientras los mercados desarrollados más allá de EE.UU. luchan para impulsar su crecimiento.
Pero sigue siendo importante ser selectivos, ya que esperan cierta rotación dentro de los mercados. En China, concretamente, podrían descender las rentabilidades de sectores populares como la tecnología y el consumo y aumentar en otras áreas.
Las reformas del sector empresarial y las dinámicas internas positivas pueden impulsar el crecimiento
Están surgiendo otras temáticas. Después de su reelección, el primer ministro indio Modi parece estar promoviendo un esfuerzo concertado para seguir reformando la economía; a este respecto, cabe citar la reciente decisión de rebajar el impuesto de sociedades. Estas medidas demuestran su voluntad de crear un entorno más favorable a las empresas.
Japón también está registrando un cambio profundo en cuanto a la organización de las empresas y la asignación del capital. Aunque las tasas generales de crecimiento podrían parecer anodinas, las empresas japonesas están convirtiéndose en ejemplos clásicos de autoayuda, ya que están restructurando sus carteras, desprendiéndose de negocios no rentables y gestionando activamente sus balances.
Sin embargo, las dudas sobre la situación general de la demanda y la falta de inflación siguen lastrando las valoraciones. Del mismo modo, en China el gobierno corporativo está evolucionando en paralelo a la apertura de los mercados de capitales. El consumo chino mantiene su fortaleza, aunque resulta interesante observar cómo las marcas locales están creciendo a mayor ritmo que las marcas internacionales en varias áreas, como la alimentación y los productos de lujo. De hecho, las marcas chinas de lujo podrían instalarse pronto en los mercados desarrollados, como hicieron las japonesas en la década de 1980, en respuesta al desplazamiento de la influencia mundial. Entretanto, las economías del sudeste asiático deberían beneficiarse del desarrollo económico de fondo, así como de las inversiones internacionales (p. ej., la Iniciativa Belt and Road).
La desaceleración supone un mayor riesgo para China que la deuda
El endeudamiento de China sigue muy presente para los inversores internacionales, pero este riesgo conviene contextualizarlo. Aunque el saldo por cuenta corriente de China ha pasado de ser excedentario a deficitario, ello se debe en parte a los cambios en la economía del país, que ha pasado de depender enormemente de las exportaciones a estar más equilibrada. Los hogares están más endeudados porque la gente se ha lanzado a comprar inmuebles, pero las empresas estatales han reducido la deuda y las medidas de las autoridades han contenido el crecimiento de los préstamos.
La debilidad del dólar podría sostener las rentabilidades
Un dólar estadounidense más débil en 2020 ayudará a sostener no solo el crecimiento subyacente y la liquidez, sino las rentabilidades para los inversores internacionales. Se ha llegado a pensar que los recortes del coeficiente de reservas obligatorias constituían un intento por parte de China de devaluar su moneda y aumentar la competitividad. Sin embargo, el deseo del país de consolidar el renminbi como moneda internacional sugiere que la estabilidad es una prioridad mayor a largo plazo. Entretanto, los mercados de deuda pública de Asia y los bonos high yield asiáticos son atractivos desde un punto de vista relativo por la combinación de rendimientos, crecimiento y cierta reducción del apalancamiento.
Conclusión
En Fidelity International cada vez son más pesimistas sobre el dólar gracias a la política monetaria más expansiva en EE.UU. Todo parece indicar que la guerra comercial entre EE.UU. y China ha dejado de agravarse, pese a que va a costar alcanzar un acuerdo.
Dado que Asia ha efectuado la transición hacia una economía más basada en el consumo, las tensiones comerciales deberían tener un impacto menor sobre el crecimiento subyacente de lo que muchos habían temido.Gracias a la gestión de los balances y la demanda subyacente, las empresas siguen teniendo margen para ofrecer un sólido crecimiento de los beneficios.
Por último, a medida que vayan perdiendo fuelle algunas de las fuerzas que han sostenido a los líderes del mercado durante los últimos años, se podría ver una rotación hacia clases de activos y áreas del mercado con valoraciones más atractivas.
No perder de vista los niveles de liquidez también podría ser más importante si comienzan a cambiar las favorables condiciones que han disfrutado los inversores durante los últimos tiempos. Quienes busquen rentabilidades en activos menos líquidos podrían encontrarse de repente con que se están perdiendo el atractivo intrínseco de las grandes empresas cotizadas de Asia, que ha estado oculto a la vista de todos.
