El número 16 y correspondiente a diciembre de 2019 de la revista de Funds Society España ya está en la calle y los suscriptores españoles lo vienen recibiendo a lo largo de los últimos días. En esta ocasión, Funds Society destaca en portada una entrevista con Félix López, al frente de la gestora del grupo atl Capital, en el que destaca cuáles son los cuatro puntos cardinales que marcan su rumbo: la diversificación global de las carteras, la importancia de la valoración, la necesidad de un horizonte de medio y largo plazo en las inversiones y el trabajo en equipo.
También en portada, destacamos una entrevista con Ignacio de la Maza, responsable de Ventas para Europa Continental y América Latina en Janus Henderson, en la que cuenta cómo aportar alfa es el blindaje de la gestora frente a los retos del entorno.
Destacamos asimismo los detalles sobre el I Funds Society Investments & Golf Summit en España, con las propuestas de Invesco, Jupiter AM, Oddo BHF AM, Neuberger Berman y T. Rowe Price, y las fotos de los torneos de golf y pádel celebrados en Valdecañas (Cáceres).
En este número inauguramos sección, fondos de armario, en la que analizamos fondos que todo inversor debe tener en cartera. Para esta primera aproximación, analizamos el Janus Henderson Balanced.
Un reportaje sobre los avances en la taxonomía europea, un análisis sobre los fondos de high yield estadounidense o una reflexión regulatoria, de la mano de EY España, sobre si la actual fiscalidad desincentivará el asesoramiento no independiente son otros de los temas clave en este número de la revista Funds Society en España que cierra el año 2019.
Los temas tratados son los siguientes:
Cuatro puntos cardinales y más servicio marcan el rumbo de atl Capital: entrevista con Félix López, director de la gestora del grupo.
Aportar alfa: el blindaje de Janus Henderson frente a los retos del entorno. Entrevista con Ignacio de la Maza, responsable de Ventas para Europa Continental y América Latina.
Taxonomía: hablando un mismo lenguaje en inversión medioambientalmente sostenible.
High yield estadounidense: rendimiento y diversificación con mejores fundamentales y menor duración.
Fidelity: tecnología 5G como vector de rentabilidades.
Cómo lograr un impacto medioambiental positivo y medible: la estrategia de bonos verdes de NN IP.
La fiscalidad en el asesoramiento: ¿desincentivando el asesoramiento no independiente? Análisis de Pablo Ulecia y Jorge Lozano, de EY España.
I Funds Society Investments & Golf Summit en España: las propuestas de Invesco, Jupiter AM, Oddo BHF AM, Neuberger Berman y T. Rowe Price.
El golf y el pádel, protagonistas en la jornada de ocio: los ganadores y las fotos.
El régimen de terceros países en la UE en el ámbito de la prestación de servicios. Tribuna de Fátima Cerdán, de la CNMV.
¿Puede permitirse seguir obviando los ETFs de renta fija? Con Juan San Pío, de Amundi ETF.
Haciendo balance de la última década: la industria de fondos europea se duplica, con datos de Efama.
Oncología: una nueva esperanza. Con Rudi Van Den Eynde, de Candriam.
Barómetro de carteras de Natixis IM: los inversores españoles se vuelven más defensivos y se alejan de fondos mixtos y alternativos.
Fondos de armario, Janus Henderson Balanced: todo un clásico en las carteras.
Debatiendo con Aberdeen Standard Investments, sobre estrategias multiactivo y con AXA IM, Natixis IM y Degroof Petercam AM, sobre mujeres e ISR.
A favor y en contra de la actuación de los bancos centrales, con Daniel Lacalle (Tressis) y Christian Gattiker (Julius Baer).
VDOS: el negocio institucional crece un 5% de enero a septiembre.
Fundación CRIS: una carrera contra el cáncer que se libra en el laboratorio.
Deseos para 2020: los profesionales del sector hacen peticiones a la industria y a los mercados para el nuevo año.
En pocas palabras, con Leticia Gago Martín, gestora senior de Fondos Mixtos y Selección de Fondos de Santalucía AM.
Foto cedida. “Durante 2020, el factor idiosincrático, el factor local, va a ser muy relevante para la región de América Latina”, según Axel Christensen de BlackRock
En una entrevista exclusiva para Funds Society, Axel Christensen, director de estrategia de inversiones para América Latina de BlackRock se muestra optimista para los mercados emergentes, incluyendo la región de América Latina, de cara a 2020 principalmente debido al mayor dinamismo de la economía mundial y una previsión de un dólar más estable.
“Todos los indicadores que hemos podido observar apuntan a que hay una alta posibilidad de que haya una aceleración económica a nivel global con efecto más notorio en la primera mitad del 2020 y eso debiese ayudar a que una región como es América Latina, que está muy expuesta o sincronizada con el crecimiento global, se beneficie de ese repunte”, afirma Christensen.
Esta recuperación del crecimiento mundial, con matices y propia de una economía que está en la fase final del ciclo, se está empezando a sentir en indicadores que son sensibles a este tipo de variables, como son los precios de los commodities o la demanda de productos de exportaciones. Así, “el punto de partida en el 2020 para las variables externas debería ser bueno”, concluye el experto.
A las buenas noticias del sector exterior hay que unir el hecho de que los principales bancos centrales, y en concreto la Reserva Federal de EE.UU., hayan anunciado que no van a seguir recortando sino manteniendo las tasas de interés, lo que dará lugar a un “panorama más estable para el dólar, que es una variable critica para la región”.
Sin embargo, como peculiaridad para este año, el estratega señala que el efecto no será uniforme en toda la región. “Va a haber bastante dispersión entre distintos países que van a seguir distintas trayectorias, o, dicho de otra manera, el factor idiosincrático, el factor local, va a ser muy relevante a diferencia de otros momentos del tiempo en que la región sigue más o menos una misma dirección o hemos podido ver una mayor uniformidad. Las diferencias en el 2020 se van a hace notar”, afirma.
Las buenas perspectivas de Brasil despiertan el apetito por la región
Los indicadores conocidos hasta la fecha confirman que la economía de Brasil se está recuperando, “aunque parte de una base de comparación muy baja” puntualizada Christensen, quien confirma que la economía brasileña es la que mejores perspectivas presenta para la región.
“A diferencia de la mayoría de otras economías en el mundo, Brasil está en una fase temprana-mediana del ciclo económico, con tan solo algunos años de recuperación desde la profunda crisis del 2015-2016. Eso es importante porque significa que tiene más holguras, que tiene una base más baja, tiene más espacio para que la devaluación de su moneda no le ponga tanta presión a la inflación. Hay una serie de factores que ayudan a que la recuperación, particularmente la demanda interna en Brasil tenga tracción, tenga una alta probabilidad de ocurrencia”.
Christensen se muestra confiado en que Brasil pueda recuperar la calificación de grado de inversión por parte de las calificadoras de riesgo, aunque señala que el principal desafío para Brasil es entrar en una senda de crecimiento, en promedio no tan alto, pero sí constante.
Así, concluye que: “Vamos bien encaminados, pero esto de las categorías de clasificación de riesgo, cuesta menos perderlas que volver a ganarlas. Ha habido un reciente cambio de outlook a positivo, pero todavía faltan 3 notches, y para volver a grado de inversión en particular, las agencias son muy exigentes, porque, por ejemplo, separa las aguas en el tipo de inversionistas que pueden invertir”.
Las perspectivas de un mayor dinamismo económico se tradujo durante 2019 en un aumento de los flujos de inversionistas locales a fondos que invierten localmente en acciones, hecho que aún no se ha observado tan marcadamente en los inversionistas extranjeros. “Es interesante notar que el inversionista brasileño ha estado más optimista con respecto a su propia economía, si le compara con respecto al inversionista extranjero. Obviamente la aprobación de una difícil reforma, como es la de pensiones en octubre pasado, también fue un elemento que ayudó a reforzar la percepción del inversionista local”, explica Christensen.
Sin embargo, dicho esto, el experto señala que, gracias a estas mejores expectativas de crecimiento, en Brasil se ha empezado a notar un mayor apetito de los inversionistas globales por la región: “Hemos visto algunos flujos entrar en ETFs, fondos índices que típicamente son los primeros receptores de este tipo de flujos. Hemos visto algún repunte a nivel regional como a supraregional (a nivel de todo emergentes) e incluso algunos fondos en particular en Brasil”, asegura.
Para Christensen, este hecho es muy buena noticia porque implica “despertar apetito del inversionista global hacia la región”, ya que “Brasil es un mercado muy importante en deuda y acciones, es la parte dominante de la región. Eso es un paso, una condición muy importante, para que el inversionista global que está mirando oportunidades en emergentes se fije en América Latina. O, dicho de otra manera, cuando Brasil no está pasando por un buen momento es difícil que el resto de la región por si sola atraiga interés, dado al seguimiento que los inversionistas hacen de los índices globales donde Brasil pesa más que cualquier otro país en la región”.
México: menor incertidumbre gracias al tratado de libre comercio
La alta probabilidad de que el tratado de libre comercio entre Estados Unidos, Canadá y México sea aprobado por el Congreso estadounidense, “saca de la mesa un factor de incertidumbre que ha tenido un impacto importante en la economía de México”, según Christensen.
Así, el experto explica que el crecimiento económico mexicano se encuentra estancado y uno de los principales motivos ha sido por falta de inversión, un dato que se espera repunte una vez firmado el acuerdo.
Pero existente otros factores que también pueden haber influido en la menor inversión, no solo publica sino también privada, como son los derivados del momento de ciclo político. “El primer año del sexenio suele ser flojo en lo que a inversión pública se refiere debido a los cambios en la administración. En esta última, los cambios en la administración han sido más profundos, por el cambio de signo de gobierno, y por el cambio que el propio gobierno ha llevado a cabo con respecto el personal que trabaja en el sector público. Eso le ha puesto un freno temporal con respecto a la inversión pública, que ya hemos empezado a ver, de palabra del propio gobierno, intención de repuntar”.
En definitiva, el experto concluye que “México tienen buenas perspectivas para ver crecimiento económico, pero a los ojos de un inversionista global son menos claras que las de Brasil.”
En concreto y con respecto a oportunidades en los mercados de renta fija y variable, el experto destaca que las tasas de interés mexicanas de corto plazo, las más altas de la región (fuera de Argentina y Venezuela), son especialmente atractivas teniendo en cuenta el entorno de tasas bajas en el que nos encontramos y su nivel riesgo crediticio.
Argentina: prioridad en el crecimiento
“Una de las dudas que tienen los inversionistas globales es si estamos frente a un gobierno que trae ideas nuevas o un gobierno que va a volver a ideas antiguas que no precisamente generaron crecimiento”, afirma Christensen.
El experto reconoce la preparación técnica del nuevo ministro de Economía argentino, Martín Guzmán, y reconoce que tiene cierta claridad a cómo abordar “la tremenda cantidad de desafíos” a los que debe enfrentarse la economía argentina. Así, el ministro ha dejado claro que su primera prioridad es retomar la senda de crecimiento antes de empezar a hablar del servicio de la deuda.
“Destacando lo positivo, no solo el ministro sino el gobierno en general, han manifestado su intención de respetar los compromisos financieros que tiene Argentina, pero entienden que la prioridad se supedita a lograr una estabilidad de crecimiento interna primero y generar los recursos que permitan atender las necesidades internas; luego una vez superada esa etapa, reestablecer el pago de compromisos externos. Por tanto, ya están reconociendo que esto conlleva un proceso de reestructuración de deuda, cosa que los mercados ya anticipan, solo hay que ver el precio de los activos argentinos, particularmente de bonos”, explica el experto.
En definitiva, la duda entre los inversionistas globales es si serán capaces de retomar el crecimiento en una “economía que parte con muchas vulnerabilidades y fragilidades, que va a requerir inversión para generar ese crecimiento, y la decisión de poner una prioridad más baja el servicio de la deuda va a limitar la capacidad para financiar ese crecimiento al país”, concluye.
Chile se merece el beneficio de la duda
Las protestas sociales desencadenadas en Chile en los últimos meses han aumentado la percepción del riesgo país, “sería ingenuo decir otra cosa”, puntualiza Christensen. Sin embargo, su situación de partida es muy beneficiosa gracias, entre otros aspectos, a un bajo nivel de endeudamiento, ahorro en fondos soberanos y una economía menos dolarizada que otras.
Así, el experto comenta que los inversionistas extranjeros están en disposición de concederle a Chile el beneficio de la duda: “Chile tiene la oportunidad de aprovechar su reputación, que se ha ganado demostrando ser un país muy estable y responsable en su manejo fiscal por décadas”
De hecho, Christensen añade que recientemente han empezado a observar flujos de entradas en un ETF sobre Chile que cotiza en Nueva York, porque antes se percibía como un mercado caro, pero tras la corrección de los últimos meses, algunos inversionistas extranjeros han recobrado interés por valorizaciones atractivas.
Pixabay CC0 Public Domain. Elecciones en Estados Unidos: ¿quién se enfrentará a Donald Trump?
Las tensiones comerciales con China, las relaciones migratorias con México e incluso la ironía a la hora de valorar el discurso de la activista Greta Thunberg han hecho que durante todo este año la polémica acompañe a Donald Trump, presidente de los Estados Unidos, en numerosos titulares. Los inversores y el mercado no son ajenos al ruido que estos eventos, así como sus tweets, generan; sin embargo son cautos a la hora de seleccionar cuáles realmente les afectan.
Ahora Trump ocupa los titulares por enfrentarse a un impeachment -que por ahora ha sido aprobado en la Cámara de Representantes-, convirtiéndose en el tercer presidente de Estados Unidos en someterse a un juicio político. Según los analistas, todo este proceso no tendrá un gran impacto sobre las bolsas porque es complicado que llegue a culminarse, ya que debe pasar, a principios del próximo año, por el Senado, donde los republicanos tienen el control.
“Es poco probable que esto lo lleve a su destitución debido a que es necesaria una segunda votación en el Senado controlado por los republicanos. Como resultado, los mercados han ignorado en gran medida los procedimientos hasta el momento”, señalan los analistas de eToro.
Lo que sí se ha debilitado ligeramente ha sido el dólar. Según apunta Monex Europe en su último informe, “estos eventos tuvieron un moderado impacto en las cotizaciones del billete verde, que abrió la mañana del jueves en una nota más débil frente a sus principales pares”.
Las “batallas” de Trump
En torno a la figura de Trump, los analistas y el mercado están mucho más centrados en cómo evolucionen las relaciones comerciales entre China y Estados Unidos, y en su campaña de reelección. Dos temáticas que todas las firmas de inversión han incluido en sus perspectivas para 2020 y vigilan por el impacto que puedan tener en la economía estadounidense y en la economía global.
“La incertidumbre entorno a la guerra comercial entre ambos países ha quitado un 1% al crecimiento global. Y en los mercados todo el mundo ha asumido y contado con que habría cierto impacto para todos”, explica Nicolo Carpaneda, director de inversión para Latam y España de M&G.
Con la vista puesta en su reelección, desde Fidelity apuntan que otro riesgo clave para los mercados podrán ser sus resultados. “Si Elizabeth Warren se convierte en la candidata del Partido Demócrata o el proceso de destitución se lleva por delante a Donald Trump, las cotizaciones de las empresas estadounidenses podrían sufrir”, señala la gestora en su documento de perspectivas para 2020.
Desde BlackRock añaden que los inversores pueden enfrentarse a más riesgos o “interrupciones” en el comercial mundial si Trump fuese reelegido. “En cambio, la perspectiva de una administración demócrata que aumente los impuestos corporativos y endurecimiento de los estímulos fiscales, ya sea en forma de infraestructuras verdes o recortes de impuestos, es posible si cualquiera de los partidos obtiene el control del poder ejecutivo y legislativo”, matiza en su outlook para el próximo año.
Pixabay CC0 Public Domain. El regulador chino autoriza la joint-venture entre Amundi y BOC Wealth Management
China es uno de los mercados más atractivos para el negocio de las gestoras de fondos, pero también de los más complejos a la hora de introducirse para poder operar. En este sentido, Amundi ha dado un paso más al lograr que la autoridad competente china haya aprobado su joint venture con BOC Wealth Management, subsidaria de Bank of China Wealth Management.
Según ha explicado la firma, el Banco de China y la Comisión Regulatoria de Seguros han aprobado el “establecimiento” de la una joint venture para la gestión de de activos. Para implementar la decisión anunciada por las autoridades chinas, en particular las 11 medidas propuestas por el Comité de Desarrollo de Estabilidad Financiera del Consejo de Estado para expandir aún más la apertura de la industria financiera, el Banco de China ha actuado con rapidez y buscado un socio entre las grandes firmas de inversión internacionales para establecer un acuerdo, como ha sido el caso de Amundi.
Por su parte, Amundi ha respondido de forma positiva a la oportunidad que les brinda este marco regulatorio y a la propuesta del Banco de China de que Amundi se convierta en el accionista mayoritario de una nueva empresa conjunta de gestión de activos. Esta asociación complementará y acelerará la estrategia de desarrollo de Amundi en China.
Tras la aprobación de la autorización china, el Banco de China y Amundi han iniciado todo el trabajo preparatorio para crear esta joint venture. Según señalan desde Amundi, el objetivo es lanzar esta esta compañía durante la segunda mitad de 2020. Esta nueva firma aprovechará las fortalezas de Banco de China y de Amundi como por ejemplo la experiencia y capacidades internacional en gestión de inversión de Amundi, así como sus servicios. Por su parte, Bank of China Wealth Management Company aportará su reconocida marca en el mercado, los canales de distribución y la experiencia de inversión local, y el acceso a los inversores institucionales y particulares.
“El Banco de China y Amundi establecen su primera joint venture para la gestión de activos bajo el marco regulador por CBIRC. Esto demuestra cómo la apertura del mercado financiero se está acelerando y ajustándose a las tendencias que vive la industria de gestión de activos, así como el reconocimiento de las firmas de inversión internacionales del potencial de desarrollo del mercado chino. Agradecemos a Amundi por elegir al Banco de China como socio. Las dos partes cooperarán sinceramente, y se comprometen a construir esta joint venture de gestión de activos de primera clase y compartirán las oportunidades a lo largo del desarrollo del mercado de gestión de activos en China”, ha señalado Liange LIU, presidente del Banco de China, sobre este nuevo proyecto.
Por su parte, Yves Perrier, consejero delegado de Amundi, «nos sentimos orgullosos de haber sido seleccionados por el Banco de China para participar de este proyecto tan pionero, con el fin de construir una joint venture de gestión de activos”.
Pixabay CC0 Public Domain. finReg Campus: formación financiera online a demanda
Bain & Company prevé para el mercado de capitales un escenario base en el que los ingresos globales crecerán un 5%, hasta alcanzar los 231.000 millones de dólares a finales de 2021, liderados por los negocios de renta fija, fusiones y adquisiciones. Una gran oportunidad para los bancos, pero, según la consultora, las entidades europeas deberán cambiar el rumbo si no quieren ver cómo su cuota de mercado disminuye aún más frente a la de sus homólogos estadounidenses.
Para ser más competitivos, los bancos europeos deberán acelerar su inversión digital, promover su talento, aumentar las ventas y sus habilidades de marketing, así como mejorar sus relaciones con socios externos. Estos son algunas de las conclusiones del nuevo informe de Bain & Company tituladoHow Europe’s Banks Can Regain the Capital Markets Business at Home.
“Los bancos europeos se han esforzado por competir en los años posteriores a la crisis financiera global, pero hay algunas acciones concretas que deberían tomar para recuperar su equilibrio. Especialmente, en el negocio del mercado de capitales”, señala Santiago Casanova, socio de Bain & Company y miembro de la práctica de servicios financieros de la firma.
En primer lugar, la consultora sostiene que se ha de acelerar la selección de inversiones en tecnología digital para aumentar la eficiencia de las operaciones, desarrollar nuevos servicios o mejorar la calidad de estos.
Asimismo, se apuesta por actualizar el modelo de talento. La evolución de los mercados de capitales requiere replantear el papel del banquero y estos han de ser expertos en el uso de la tecnología y el aprovechamiento de los datos. Según Bain & Company, los bancos deben invertir en especialistas en productos que sepan integrar las necesidades del cliente en la estrategia de gestión de capitales más adecuada.
Por otro lado, Bain & Company también defiende aumentar la apuesta por ventas y marketing. Para ello, los bancos han de identificar proactivamente a aquellos clientes con un mayor potencial de establecer una relación continua y rentable.
Por último, la gestora insta a mirar “hacia un ecosistema más amplio” ya que examinar toda la cadena de valor de los mercados de capitales puede descubrir oportunidades de asociación externa con fintechs, agentes del mercado de infraestructuras y participantes no bancarios. Siempre con el objetivo de crear mejores servicios o mejorar los actuales.
“Para construir un plan estratégico considerando estas prácticas, es preciso comenzar por definir los objetivos del negocio, en lugar de los productos y servicios a ofrecer” apunta Santiago Casanova. “Esos objetivos deben basarse en una revisión rigurosa de las fortalezas actuales del negocio, sus ventajas competitivas, para definir, a partir de ahí, el plan de transformación necesario”.
Pixabay CC0 Public Domain. Aberdeen Standard Investments recibe el sello LuxFLAG
Siete fondos de ODDO BHF Asset Management han recibido la certificación de Inversión Socialmente Responsable (ISR), lanzada en 2016 por el Ministerio de finanzas francés. Según informa la gestora, en total, los fondos certificados suman 5.600 millones de euros en activos bajo gestión.
Para conseguir esta certificación los fondos han sido auditados por organismos independientes para así confirmar que cumplen con los criterios medioambientales, de sostenibilidad y buena gobernanza (ESG) en todas las fases del proceso de inversión, utilizan métodos sólidos, están firmemente comprometidos con la transparencia y ofrecen información de alta calidad.
“La certificación de ISR confirma el firme compromiso de ODDO BHF AM con la inversión en sostenibilidad. Nuestro enfoque práctico de colaboración entre los gestores de fondos y nuestro equipo de analistas ESG allanará aún más el camino para convertirnos en uno de los líderes en la inversión sostenible de Europa. El siguiente paso será la inclusión de clases de activos como fondos multiactivos e inmobiliarios en nuestra oferta ESG”, aseguró Nicolas Chaput, consejero delegado de ODDO BHF AM.
Los vehículos reconocidos con esta etiqueta, que ayudará a los inversores que desean contribuir a una economía más sostenible a elegir inversiones responsables son:
ODDO BHF Avenir, que invierte en valores franceses de pequeña y mediana capitalización
ODDO BHF Avenir Euro, que invierte en valores de pequeña y mediana capitalización de la zona euro
ODDO BHF Avenir Europe, que invierte en valores europeos de pequeña y mediana capitalización
ODDO BHF Generation, que invierte en valores de renta variable europea con una estructura accionarial estable
ODDO BHF Euro Corporate Bond, que invierte en bonos corporativos con categoría de inversión (investment grade)
ODDO BHF Algo Ethical Leaders, que invierte mediante un modelo cuantitativo en valores de renta variable europea
ODDO BHF European Convertibles Moderate, que invierte en bonos convertibles europeos
Además, dos de los fondos reconocidos, ODDO BHF Algo Ethical Leaders y ODDO BHF Euro Corporate Bond, han recibido también la certificación alemana FNG de Forum Nachhaltige Geldanlagen, considerada el estándar de calidad para los fondos de inversión sostenible en los países de habla alemana.
“La tendencia de tener en cuenta criterios sostenibles en la gestión de activos es irreversible y resulta determinante para muchos clientes. Por tanto, nos complace poder ofrecer una gama de fondos sostenibles tan amplia con una certificación de calidad reconocida más allá de Francia”, declaró Nicolas Jacob, director de análisis ESG de ODDO BHF AM SAS.
Todos estos fondos son especialmente adecuados para inversores orientados a la sostenibilidad, incluidas instituciones (asociaciones benéficas, fundaciones, etc.) y clientes minoristas. Con la inversión en estrategias de renta variable, renta fija y bonos convertibles, ofrecen una amplia gama de posibilidades de inversión.
ODDO BHF AM gestiona actualmente inversiones sostenibles por valor de unos 7.000 millones de euros (el 12% de sus activos gestionados). Entre ellos se incluyen fondos de inversión de capital variable y soluciones personalizadas para la gestión de mandatos individuales.
En 2019 se cumplieron cinco años desde que Natixis se estableció en México. Según Mauricio Giordano, country manager de la gestora francesa, estos “han sido cinco años de mucho trabajo donde hemos sembrado bastante y posicionado el nombre de la firma en el mercado”.
Si bien han sido complicados, dada la transición regulatoria que se ha vivido, el directivo comenta a Funds Society que está animado por lo que viene ya que las condiciones son “perfectas para gestores como nosotros y siempre me ha gustado estar hablando y apoyando al regulador y ayudar en lo que se pueda. Estoy emocionado por los cambios”.
Según él, los cambios que ha habido en el mercado institucional, en especial con las afores, son muy buenos y van a abrir nuevas oportunidades: “El tema de fondos mutuos y fondos generacionales son muy valiosos y retoman una importancia muy fuerte para la diversificación de portafolios de muy largo plazo”, comenta.
Para el directivo, también son muy importantes los temas que actualmente se discuten en el congreso, como es el caso de que los límites de inversión se definan por la CONSAR, el órgano regulador de las afores, algo que en opinión de Giordano, y considerando la importancia de la diversificación en el entorno actual, “va a permitir muchas oportunidades en adelante para gestores activos con un rango amplio de cosas que ofrecer”.
Otro tema que considera imperativo es el de las discusiones sobre cómo incrementar las pensiones, ya que en México se contribuye con tan sólo el 6,5% del salario, “la necesidad de pasar de 6,5% al doble es muy importante”, agrega.
Para continuar profundizando el sector, a Giordano le gustaría ver beneficios fiscales similares a los de los ETFs para los fondos: “Creo sería mejor para el mercado y las gestoras internacionales el contar con el beneficio… ya que a la hora de traer un producto limita replicar las estrategias de fuera en el SIC”.
Primeros cinco años y siguientes pasos
Para celebrar sus primeros cinco años en México, la firma trajo a especialistas de sus distintas gestoras que hablaron sobre las bases para la construcción de portafolios duraderos, como la diversificación, así como tendencias de inversión, en un exclusivo evento para clientes y amigos.
De cara al futuro, el directivo comenta que posiblemente sea una estrategia ESG de Mirova la próxima que traiga a México, debido a que hay apetito, principalmente de los inversores millennials, por estrategias de sustentabilidad y medio ambiente, donde Mirova se encuentra muy bien posicionado.
En general, Giordano concluye que estos han sido “cinco años muy buenos, de mucho aprendizaje y años donde hemos crecido, tenemos 600 millones de dólares en activos de clientes mexicanos y creo la promesa es buena hacia delante… Las gestoras que tienen presencia en México y entienden los cambios y lo que está pasando, tienen una ventaja”.
Foto cedida. Chris Iggo, de AXA IM, propone para 2020 mantener las carteras invertidas en renta variable y utilizar bonos como fuente de diversificación
En un evento celebrado en Miami para clientes de Axa IM, en el que además se plantearon las principales estrategias que la firma presenta para invertir en renta fija y en renta variable temática, Chris Iggo, CIO Core Investment de Axa IM, planteó sus perspectivas para el año que comienza. Tras una mañana de presentaciones atendidas por más de 40 profesionales de la inversión, Axa IM celebró su clásico torneo de Golf entre firmas de inversión de Miami, en el campo Trump National Doral.
Chris Iggo considera que los altos retornos observados en la mayoría de las categorías de activos durante 2019 serán muy difíciles de replicar en el año entrante. Sin embargo, para 2020 Iggo descarta la recesión y considera que los tipos de interés se mantendrán bajos.
Durante 2019 se han producido eventos muy significativos que han impulsado fuertemente los mercados: el cambio de dirección en la política monetaria de la Fed en diciembre del año pasado, junto con la bajada de tipos del Banco Central Europeo, y las medidas de estímulo monetario (QE) anunciadas durante el mes de septiembre. Estas medidas se han traducido en retornos por encima de los dos dígitos en la mayoría de las categorías de activos.
2020: Sin recesión, pero con elementos de incertidumbre
Para el 2020 el horizonte luce más incierto, aunque desde AXA IM no esperan una recesión económica y no se están posicionando de cara a un mercado bajista. Pero también recomiendan cautela a la hora de generar expectativas con respecto a los retornos de los mercados: “Para el año 2020 existen distintos escenarios posibles y bajo cualquiera de ellos es difícil vislumbrar este tipo de retornos para los mercados financieros”, declara el experto.
Por otro lado, Iggo destaca que la lista de temas por lo que preocuparse es larga. Entre otros menciona la futura evolución de la guerra comercial entre Estados Unidos y China, el desenlace del Brexit, el auge del populismo en Latinoamérica y una desaceleración del crecimiento en China.
Con respecto a una posible recesión en Estados Unidos y su predictibilidad por parte de la curva de tipos invertida, el experto lo pone en duda. Por un lado, la intervención directa de los bancos centrales en el mercado de renta fija ha hecho que las tasas de retorno hayan sido “comprimidas artificialmente” y la política monetaria reciente que hemos observado por parte de la Fed no es la típicamente restrictiva que precede a una recisión porque “los tipos reales han estado cercanos a 0% por un periodo significativo de tiempo” limitando de esta forma el daño en la economía”, explica. Así, aunque la teoría establece que la curva de tipos invertida puede adelantarse en 3 años a la recesión el experto opina que “las posibilidades de una recesión en los próximos 12 meses son bajas”.
Los tipos de interés se mantendrán en niveles muy bajos
La idea central de su escenario macroeconómico para 2020 incluye un entono de tipos de interés bajos: “Los tipos de interés no van a moverse, los bancos centrales están en modo pausa y los rendimientos de los bonos se mantendrán muy bajos”, afirma Iggo.
Además, el experto afirma que es muy difícil lograr rendimientos similares a los alcanzados este año y, entre otros ejemplos, cita el comportamiento del mercado de deuda pública estadounidense: “El índice de bonos del gobierno americano tuvo una rentabilidad del 8% hasta octubre 2019 y, para obtener un retorno parecido en los próximos 4 meses, los bonos del Estado americano tendrían que caer 90 puntos básicos desde donde están. Eso implicaría una TIR de 0,85% en el bono a 10 años, muy cerca de mínimos históricos”
En este sentido, con respecto a esta categoría de activos, su propuesta es mantener la inversión en bonos como un elemento diversificador y de mitigación de riesgo de cartera: “Creo que los bonos siguen siendo muy importantes, aunque no se obtengan retornos atractivos”
La política marca el sentimiento de mercado
“La política se ha convertido en el principal impulso del sentimiento inversor”, afirma Iggo, en un año en el que las elecciones generales en Estados Unidos son el principal evento de esta índole.
En este sentido, el experto recalca que de momento es pronto para ver cual es el resultado por el que está apostando el mercado y señala que hay una serie de interrogantes, como son el impeachment y la evolución de la guerra comercial con China, que influirán de alguna manera en las decisiones de los votantes. Además, desde el punto de vista del inversor de renta variable, medidas fiscales como las que propone Elizabeth Warren pueden tener un impacto significativo dependiendo del sector del que se trate.
Al otro lado del Atlántico, el experto menciona la importancia del Brexit y advierte que, aunque Reino Unido efectivamente abandone la Unión Europea en enero, aún queda por negociar el tratado comercial y “eso puedo llevar años”. Sin embargo, desde un punto de vista positivo, señala que el primer obstáculo parece que ya ha sido eliminado, y esta menor incertidumbre hace que el mercado de renta variable británico luzca atractivo: “En renta variable uno de los mercados que nos gustan es el Reino Unido, que está infravalorado, infraapreciado e infrainvertido”
Por último y con respecto a Latinoamérica, Iggo se muestra menos optimista debido a que la región se enfrenta a un menor crecimiento, con una mayor inflación y un auge del populismo que da lugar “ a que la gente vote a políticos que toman decisiones económicas equivocadas”, afirma.
A modo de conclusión, el experto afirma que 2020 presenta una larga lista de incertidumbres, pero no cree que se produzca una recesión de la economía mundial y en este sentido propone mantener las carteras invertidas en renta variable y utilizar los bonos como fuerte de diversificación, pero no de rendimiento añadido para los portafolios.
Foto cedidaAntonio Muñoz, consejero delegado y CIO de Tr3a AM.. Trea AM se adjudica fondos, planes de pensiones y sicavs de Novo Banco Gestión y entra en el negocio de gestión de fondos
Tr3a AM ha oficializado el contrato con Novo Banco Gestión y se adjudica más de 800 millones de euros. Así, su patrimonio superará ampliamente los 5.000 millones de euros bajo gestión y de esta forma la gestora independiente cumple su plan estratégico para el año 2019.
Según la firma, este hecho afianza a Tr3a AM como “gestora líder entre las entidades independientes” en España. “Tr3a AM ha logrado este nuevo hito por su conocimiento y experiencia en situaciones similares y que históricamente han dado buenos resultados”, apunta la firma en un comunicado. Además, la operación supone que la firma entrará en el negocio de gestión de fondos de pensiones con la compra de Novo Banco Pensiones.
Esta no es la primera adjudicación que logra, desde su inicio: Tr3a AM se ha adjudicado los principales concursos de gestión de fondos de varias entidades: Cajamar, Banco Madrid y BMN. Con este último acuerdo, Tr3a AM pasará a gestionar todos los fondos de la entidad lusa en España, entre los que se encuentran, además de fondos de inversión, sicavs y planes de pensiones.
A raíz de este anuncio, Antonio Muñoz, consejero delegado y CIO de Tr3a AM, se ha mostrado muy satisfecho con esta adjudicación. “Se trata de otro caso de éxito para Trea AM que nos posiciona a la cabeza de los primeros puestos de las gestoras independientes españolas y con el que cumplimos plenamente con nuestro objetivo estratégico para el año. Asumimos esta nueva tarea de gestión con rigor y seriedad, colaboraremos codo con codo con la red de Novo Banco con el firme propósito de seguir trabajando para ofrecer las mejores rentabilidades y servicios para sus clientes, como hacemos con Cajamar y Mediolanum”, ha señalado.
Foto cedidaFoto: David Dudding, gestor senior de la estrategia Threadneedle (Lux) Global Focus de Columbia Threadneedle Investments. Foto: David Dudding, gestor senior de la estrategia Threadneedle (Lux) Global Focus de Columbia Threadneedle Investments
Según indica David Dudding, gestor senior de la estrategia Threadneedle (Lux) Global Focus de Columbia Threadneedle Investments, la definición tradicional de acciones de calidad sería la de empresas con altos rendimiento del capital empleado, bajos niveles de deuda y un perfil estable de rendimiento.
“No buscamos necesariamente las empresas con los mayores rendimientos, sino aquellas cuyos rendimientos sobre el capital empleado es estable o está en proceso de mejora, y que es sostenible. También tenemos en cuenta los criterios cualitativo, tratamos de proporcionar fondos a empresas con una ventaja competitiva sostenible, que son capaces de mantener estos rendimientos de una forma sostenible en el futuro”, explica Dudding.
“Morningstar ha desarrollado cinco fuerzas de ventajas competitivas: activos intangibles, costes, el efecto de redes, costes de escala y cambio. En la gestión de la cartera solemos utilizar estos criterios para observar a las empresas y evaluar cuáles están mejorando o empeorando. En general, el efecto de redes parece ser el más significativo de los cinco y la ventaja en costes es el menos importante. Pero idealmente queremos empresas que tienen una combinación de todos ellos, y de nuevo, lo más importante es si están creciendo más que el nivel absoluto en estas fuerzas.
A nivel de industria, también utilizamos las cinco fuerzas de Porter para evaluar el atractivo de una industria. En general, cuanta menos competición haya en una industria, mejor es esa industria para nosotros como accionistas. Por último, también tenemos en cuenta los criterios ESG e intentamos valorar la calidad del equipo directivo. Para evaluar la calidad de los gerentes de la empresas evaluamos los criterios que impulsan la compensación de los gestores. Preferimos invertir en empresas donde los gestores también son significativos accionistas”, dice.
El momento del mercado no es relevante para su estrategia, debido a que su intención es mantener la acción en la que invierten por muchos años en cartera, muy rara vez hay un momento perfecto para entrar a comprar.
“Conseguimos nuestros rendimientos no vendiendo nuestras posiciones, a través del interés compuesto que generan sus rendimientos. Con un foco el crecimiento con mayor calidad, con balances sólidos, el fondo tiene un perfil de rendimiento asimétrico; captura más retorno en los mercados alcistas mientras que es más resiliente en las caídas. Esto es ciertamente atractivo en el mundo actual, con un crecimiento moderado y un riesgo geopolítico continuado”, aclara.
Por último, una venta en la cartera puede venir determinada por una razón cualitativa o cuantitativa. La cartera podría vender una acción si ha alcanzado su precio objetivo y el equipo gestor cree que hay otra empresa en la que pueden invertir que puede generar unos rendimientos a largo plazo con mejores perspectivas de rendimiento. Pero también, podría vender una posición si hay un cambio en la dinámica de la industria, como puede ser la entrada de un nuevo competidor, o si la empresa asigna capital de un modo que el equipo gestor no comparte, por ejemplo, realizando nuevas adquisiciones.
