Desde el final de la Segunda Guerra Mundial, el dólar estadounidense se consolidó como la moneda de intercambio internacional por excelencia. Por ello, no sorprende que el 95% de los inversores únicamente realizan transacciones con dos tipos de divisas: el dólar y su moneda local, como, por ejemplo, el peso mexicano. Sin embargo, si se desea reducir riesgos y maximizar retornos, la estrategia debería centrarse en diversificar tanto las divisas que se poseen, así como los activos en los que se invierten, surgiendo la posibilidad del Real Estate.
¿Qué es lo que está pasando en países emergentes como en México?
Podríamos decir que en este país se está viviendo un espejismo: los gobiernos locales están ofreciendo bonos con altas tasas de interés en torno al 11,5 % anual. Sin embargo, hay que tener en cuenta que a esta última cifra se le deben descontar los impuestos que hay que pagar por estos retornos y/o la inflación. Por ello, al quedar en evidencia este espejismo, una opción para obtener importantes retornos sería invertir en activos inmobiliarios.
¿En qué regiones conviene invertir?
Se debe apuntar a países desarrollados, como Estados Unidos o España, que no solo brindan seguridad jurídica e institucional, sino que además tienen una menor inflación que México. En febrero, la inflación interanual en EE.UU. fue del 3,2 %, mientras que en España fue del 2,8 %. Sin embargo, en México fue del 4,5 %. A esto se suma que los tipos de cambio del dólar o el euro, con respecto al peso mexicano, están en un muy buen nivel, algo que no se veía desde hace muchos años y que, casi con seguridad, generará un rebote en el futuro.
Mientras que 18,30 pesos mexicanos equivalen a 1 euro, 16,85 pesos mexicanos equivalen a 1 dólar estadounidense. Por lo tanto, estaríamos teniendo un retorno adicional por el tipo de cambio en el caso de que el inversor quisiera repatriar su capital nuevamente a México.
La oportunidad que representa España
En el caso de España, se pueden adquirir propiedades con importantes descuentos en el mercado primario a través del acceso a activos ya adjudicados en las entidades financieras que están en proceso de liquidación.
Actualmente, se estima que existe una gran cantidad de propiedades (más de 100.000 millones de euros) en el mercado primario. Y si a esto le sumamos que la inflación parece estar bajo control, se puede proyectar que, en algún momento de 2024, los tipos de interés comiencen a bajar en el Viejo Continente.
Así, esta combinación de factores nos hace proyectar que durante los años 2025/2026 se podría generar un rebote en el mercado y se obtendrían importantes ganancias, de entre el 12 % y 15 % anual (e incluso el 20 %), superando ampliamente el 11,5 % que pagan los bonos mexicanos.
Por ello, en un momento de incertidumbre económica, la diversificación de monedas y de activos es una estrategia que realmente los inversores deben considerar.
La renta fija ya está de vuelta. Según el último Barómetro de Carteras Españolas, realizado por el equipo de Solutions de Natixis IM, durante el segundo semestre de 2023, la asignación a la renta fija aumentó en todos los perfiles de riesgo. Los perfiles conservador y moderado prefirieron la europea, mientras que en el perfil agresivo aumentó también la renta fija estadounidense, emergente y de otras categorías. “Sin embargo, la duración de las carteras solo aumentó de forma tentativa, manteniéndose la preferencia por los fondos de corta duración”, explica la directora de los servicios de Solutions para España y América Latina, Carmen Olds.
Esta visión de las carteras se encaja en un escenario de fondo donde ha aumentado la volatilidad, ante la incertidumbre que provoca la inestabilidad geopolítica en los mercados y la macroeconomía. “El hecho de que se produjeran salidas en todos los perfiles de riesgo durante el segundo semestre, un período en el que tanto la renta variable como la renta fija aportaron rentabilidad, resalta el valor añadido del análisis de carteras y la gestión profesional, ya que los inversores profesionales se mantuvieron invertidos; en contraste con los flujos de inversores que vendieron en las caídas y luego no lograron beneficiarse del rebote del mercado, al entrar demasiado tarde”, apunta Javier García de Vinuesa, responsable de Natixis Investment Managers.
La segunda conclusión que arroja el barómetro es la consolidación de la integración de la ESG en las carteras. Desde el equipo de Solutions recuerdan que la asignación a estrategias ESG aumentó significativamente en 2020 y 2021, una tendencia que persistió en 2022 y que, a cierre de 2023, se mantuvo estable. Por clase de activo, se registró un aumento de la asignación a fondos de renta fija catalogados como artículo 8 o artículo 9 (según la SFDR), aunque se vio reducida la asignación a los de renta variable.
Tendencias y expectativas
El segundo semestre de 2023 comenzó con una caída generalizada de las rentabilidades durante el tercer trimestre del año. Sin embargo, el mes de noviembre puso fin a tres meses consecutivos de caídas en los mercados de bonos y acciones, debido, según comenta Carmen Olds, “a unos datos macro que empezaron a apuntar a una trayectoria de desinflación a nivel mundial, adelantando el calendario de bajadas de tipos de interés en la mente de los inversores y ayudando tanto al mercado de renta fija como al de renta variable”. Así, todos los perfiles de riesgo se beneficiaron de la recuperación de los mercados durante el cuarto trimestre y lograron cerrar la segunda mitad del año en positivo, en claro contraste con el arranque de ejercicio de la segunda mitad de 2023.
Según señala el equipo de Solutions, uno de los principales temas en este año 2024 será la hoja de ruta para el inversor en renta fija, que sigue pendiente de los datos de inflación y crecimiento: “Los inversores se beneficiaron del buen comportamiento de la renta fija en 2023, pero no terminaron de asumir un gran riesgo de duración a lo largo del año, permaneciendo en valores de corta duración y del mercado monetario. Sin embargo, el consenso apunta a un pronóstico favorable para la renta fija en 2024, lo que nos plantea un escenario en el que valorar si, en la segunda mitad del año, existen oportunidades atractivas más allá de los monetarios”, señala Carmen Olds.
Otro de los temas destacados es la asignación a fondos de renta variable estadounidense, que continúa aumentando en todos los perfiles de riesgo. De hecho, su peso dentro de la asignación a renta variable de las carteras se ha duplicado desde que Solutions publicó el primer Barómetro (2015). “Este dato quizás no sea del todo sorprendente si consideramos el rendimiento muy superior de EE.UU. frente al resto del mundo durante este periodo. Los inversores se ven alentados por los resultados empresariales esperados para la región, su crecimiento económico, y la esperada relajación de la política monetaria”, comenta Olds.
En este contexto, las conclusiones del Barómetro señalan que el sector tecnológico es uno de los favoritos entre los inversores. “Su peso en los índices de EE. UU. suponen otro viento a favor para las asignaciones norteamericanas”, señala Olds. Sin embargo, también cree que aquellos inversores que se hayan perdido el rally del primer trimestre y estén preocupados por las valoraciones podrían buscar valor en posiciones menos populares actualmente como la renta variable europea o las small caps.
Diversificación y descorrelación
Por otra parte, en los fondos de fondos se confirma la vuelta de la construcción de carteras 60/40. En este sentido, Natixis IM Solutions destaca los riesgos que conlleva para la diversificación la elevada correlación actual entre la renta fija y renta variable. Según se concluye de esta edición del Barómetro de Carteras españolas de Solutions, en el segundo semestre de 2023, la asignación a alternativos líquidos se vio reducida en todos los perfiles. “En el actual entorno de tipos altos, las rentabilidades esperadas de los activos tradicionales, y de la renta fija en particular, hacen mayor competencia a los activos alternativos líquidos. En el caso específico de los fondos de fondos, estamos asistiendo a la vuelta de la construcción de carteras 60/40, que recuperó la confianza de los inversores españoles en 2023”, comenta Carmen Olds.
Sin embargo, según observan desde Natixis IM Solutions, la elevada inflación de los últimos años ha incrementado la correlación entre renta variable y renta fija, dificultando así la diversificación y descorrelación entre las distintas clases de activos de las carteras. “Creemos que siempre se necesitarán activos tradicionales, pero el uso de alternativos (tanto líquidos como ilíquidos) o estrategias flexibles pueden ayudar a reducir las correlaciones, amortiguar la volatilidad, y añadir nuevas fuentes de retornos a las carteras”, afirma la experta.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Alberto Sanz, director de Financiación y Relaciones con Inversores ICEX-Invest in Spain; Germán Ríos, director de Estudios de CEAPI; Fazia Pusterla, representante en Europa del Banco Interamericano de Desarrollo; Elisa Carbonell, consejera delegada de ICEX; Andrés Allamand, secretario general SEGIB; Patricia Ferrari, fundadora y CEO de Go Global; Pablo López, executive director de BTG Pactual; Manuel Balmaseda, director del Instituto Español de Banca y Finanzas; y Adrián Blanco, director del Latam Desk de ICEX-Invest in Spain.
España se refuerza como el segundo destino mundial de las inversiones de las empresas latinoamericanas, que crecieron un 138% en 2023, hasta alcanzar los 2.835 millones de euros. El capital latinoamericano consolida así su presencia en España de forma notable, con una subida en la última década de más de 20.000 millones de euros.
Estos son algunos de los datos recogidos en la sexta edición del informe Global LATAM 2024, liderado por ICEX-Invest in Spain junto con la Secretaría General Iberoamericana (SEGIB), presentado por la consejera delegada de ICEX España Exportación e Inversiones, Elisa Carbonell, y por el secretario general Iberoamericano, Andrés Allamand.
El informe recoge el origen, destino y sectores de la inversión latinoamericana en España e incluye, por primera vez, un análisis sobre la expansión de startups; un estudio sobre políticas públicas para la internacionalización y sobre cómo nuevas tecnologías, como la IA, pueden contribuir a la internacionalización empresarial. Este año, además, incorpora la primera encuesta sobre Inversión Latinoamericana en España, que evalúa el clima de negocios y las perspectivas de las empresas en 2024 y 2025.
Durante esta jornada, la consejera delegada de ICEX ha destacado que “España se refuerza como el segundo destino mundial de los flujos de inversión de las empresas latinoamericanas, tras Estados Unidos, y se consolida como la puerta de entrada a Europa de la inversión latinoamericana, sobre todo, pero también al norte de África”. En su opinión, la inversión directa española en Latinoamérica y los vínculos que crea es una de las características más definitorias de la economía del país y “que en los últimos años se esté produciendo el fenómeno complementario, de inversión latinoamericana en España, es una excelente noticia”. Ha concluido, por tanto, que “la colaboración y el intercambio de conocimientos pueden generar sinergias y fortalecer las relaciones económicas entre ambas regiones”.
Andrés Allamand ha destacado que los datos económicos de 2023 han superado las expectativas de principios de año, gracias a cifras económicas que hablan de un año de consolidación de la Inversión Extranjera Directa de América Latina hacia el exterior, con 47.743 millones de dólares; el aumento de los flujos de inversión en fusiones y la positiva evolución de las inversiones latinoamericanos en todo el mundo en proyectos greenfield, los más interesantes, en términos de creación de empleo, riqueza y de alto valor añadido. Como ejemplo, ha precisado que las tres mayores inversiones greenfield de 2023 se destinaron a la producción de hidrógeno verde, a la extracción de minerales para el desarrollo de coches eléctricos y a la promoción del comercio electrónico y que todo ello confirma “el compromiso de la región con la transición verde y digital”.
Por su parte, durante la presentación, la representante en Europa del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), Fazia Pusterla, puso en valor las políticas del banco en favor del desarrollo del sector privado y el emprendimiento en Latinoamérica y su alineamiento con las políticas de la UE en la región.
Más de 600 compañías y 47.000 empleos directos en España
En este contexto, América Latina es el cuarto mayor inversor en España, precedido de Estados Unidos, Reino Unido y Francia, y por delante de socios económicos europeos de la importancia de Alemania o Italia, según el VI informe Global LATAM, que valora la “consolidación y el aumento del interés de España como destino para el capital latinoamericano” de los últimos años. Además, veinte países de la región latinoamericana cuentan con inversiones en España y constituyen una “importante comunidad empresarial” de más de 600 compañías y 47.000 empleos directos generados.
En total, la inversión acumulada procedente de América Latina asciende ya a 47.150 millones de euros en España. Si se añaden a estas cifras las inversiones latinoamericanas en Entidades de Tenencia de Valores Extranjeros o holdings (ETVE), su volumen se situaría en 66.883 millones de euros, lo que supone un 11% del total de la inversión recibida por España.
Las cifras del año pasado muestran que un total de once países latinoamericanos invirtieron en España. En concreto, un 58% de esta inversión correspondió a México (1.645 millones de euros) -el quinto mayor inversor en España-, debido a importantes proyectos empresariales en el sector de la alimentación; la industria química; la fabricación de productos minerales y la construcción. El segundo mayor inversor fue Honduras (501 millones), seguido de Argentina (196 millones) y Uruguay (101 millones).
En 2023, además, se anunciaron 25 proyectos de inversión greenfield en España, con una media de inversión por proyecto de 15,8 millones de euros, el volumen más elevado de la última década, lo que parece consolidar una tendencia a un perfil de inversión mayor que en los últimos años. El número de empleo medio creado por compañía en este tipo de proyectos ascendió a 67, una de las cifras mayores desde que existen registros.
Fuerte resiliencia de las inversiones latinoamericanas
En su conjunto, la Inversión Extranjera Directa (IED) emitida por América Latina de manera global en 2023 contabilizó 47.743 millones de dólares, inferior en un 38% a los datos de 2022 marcado por operaciones puntuales de alto volumen. En su conjunto, el interés inversor de Latinoamérica se consolida en niveles superiores a los de antes de la pandemia. Por esta razón, el informe considera destacable su evolución y subraya la “fuerte resiliencia” de la inversión latinoamericana el año pasado, ya que se produjo en un entorno económico complejo, caracterizado por una elevada tensión geopolítica global y por un contexto financiero de elevados tipos de interés.
En cuanto al número de proyectos, el sector tecnológico se mantiene como el principal generador de iniciativas de inversión transnacional por parte de las empresas de América Latina, debido tanto a la fuerte expansión de empresas de servicios, como a la expansión de startups convertidas en grandes firmas. Se confirma, asimismo, un fuerte incremento en proyectos de inversión relacionados con el cambio climático -que fue el sector que atrajo un mayor volumen de capital en 2023-, liderados por grandes compañías de la región que están abordando procesos de descarbonización y de desarrollo de energías limpias.
Explosión de startups latinoamericanas
Este año, Global LATAM incorpora un análisis sobre la internacionalización de startups latinoamericanas, que subraya la explosión de este tipo de compañías tecnológicas jóvenes, con una “clara ambición global”. De hecho, la aparición de startups con alcance internacional “está transformando el panorama empresarial y la creación de valor en América Latina, actuando como un dinamizador clave de la economía regional”, precisa.
Considera que esta “revolución” de startups es un “fenómeno” que se extiende por toda la región -desde países grandes, como Brasil, hasta los más pequeños, como Uruguay o Costa Rica- y que su alto nivel de internacionalización temprana marca un “cambio de paradigma en los modelos de negocio de la región”. Avanza, por todo ello, que “todo parece indicar que en los próximos años veremos una profundización en el grado de internacionalización”.
Encuesta Global LATAM: Clima favorable de negocios
Como novedad, el informe recoge los resultados de la primera encuesta Global LATAM, realizado en colaboración con el Consejo Empresarial Alianza por Iberoamérica (CEAPI), entre una veintena de inversores latinoamericanos en España, que revela su visión optimista sobre sus operaciones futuras en el país.
En este sentido, los inversores latinoamericanos muestran una elevada satisfacción del clima inversor en España y destacan como factores clave para establecerse aquí el idioma y la cercanía cultural (un 78% del total de empresas encuestadas), junto a la localización geográfica y cercanía a mercados como Europa o África (70% del total).
En 2024, cerca de un 74% de los participantes espera aumentar sus inversiones, mientras que cerca del 68% también mantiene este objetivo en 2025. Algo similar ocurre con las expectativas de aumentar su facturación en esos dos próximos años, en el caso de un 70% y un 64% de las empresas encuestadas. Por último, en torno al 70% de las empresas participantes estima que aumentará sus plantillas y alrededor de 60% de las firmas que exportan también esperan que sus ventas a otros mercados crezcan en el periodo 2024-2025.
Foto cedidaMikel García-Prieto, asesor de estrategias de financiación y presidente del Comité de Riesgos de Bolsa Social.
Bolsa Social, el ecosistema de inversión de impacto autorizado por la CNMV en 2015, ha anunciado la incorporación de Mikel García-Prieto en calidad de asesor de estrategia de financiación y presidente del Comité de Riesgos. Antes de unirse a Bolsa Social, García-Prieto desempeñó varias posiciones de responsabilidad en Triodos Bank, ocupando los últimos nueve años el cargo de director general de la entidad y la presidencia de la Fundación Triodos.
A raíz de este nombramiento, Fernando Summers, CEO de Bolsa Social, ha afirmado: «Estamos entusiasmados con la incorporación de Mikel a nuestra entidad. Es uno de los profesionales más destacados en el ámbito de la banca ética en España, donde cuenta con una trayectoria profesional de más de 22 años, ocupando posiciones de máxima responsabilidad. Su experiencia y su visión nos van a permitir impulsar el desarrollo de Bolsa Social como principal ecosistema en el sector de la inversión de impacto en España”.
Mikel García-Prieto es ingeniero industrial por la Universidad del País Vasco y acreditado en Gobernanza de bancos con valores por la Governance Academy de la Global Alliance for Banking on Values.
Por su parte, García-Prieto ha destacado: “Es un placer poder contribuir al desarrollo de la Bolsa Social. Los emprendedores sociales y las organizaciones con propósito necesitan acceder a una financiación alineada con sus modelos de negocio, y eso no siempre es fácil. La Bolsa Social tiene potencial y herramientas útiles para hacerlo, y confío en que podamos desplegarlas cada vez con mayor alcance”.
Previsión para 2024
Bolsa Social prevé cerrar este ejercicio con un volumen invertido de 8 millones de euros, lo que supondrá un aumento del 300% respecto a 2023. En la actualidad, la entidad cuenta con cuatro instrumentos de inversión clave. La primera de ellas es la plataforma de crowdfunding, abierta a inversores particulares, que permite invertir desde una cantidad mínima de 50 euros en préstamos sostenibles (lending) y 1.000 euros en el caso de la inversión en capital de startups de impacto (equity). En segundo lugar, cuenta con la red privada para inversores experimentados Impact Network, que se involucran en las empresas financiadas, aportando su conocimiento para ayudarlas a crecer y generar mayor impacto.
En tercer lugar, destaca el Club Impact Angels (CIA), del que forman parte profesionales del mundo del venture capital e inversores que apuestan por la innovación para avanzar hacia una economía más sostenible y justa. Y, por último, cuenta con el Club privado de inversión de deuda de impacto que, con una cantidad mínima de 5.000 euros, permite a los inversores profesionales acceder de forma preferente al flujo de operaciones (dealflow) de Bolsa Social.
Foto cedidaBrenda Bol, responsable de la futura oficina de Cecabank en Luxemburgo.
Cecabank está dando sus primeros pasos en Luxemburgo para ser depositario. En línea con su Plan Estratégico 2022-2023, la entidad está desplegando, desde el ámbito de Securities Services, los pasos necesarios para contar con una sucursal plenamente operativa en Luxemburgo a finales de 2024, desde la que prestará el servicio de depositaría de fondos respecto de los vehículos allí domiciliados, custodia y liquidación de valores, reforzando el compromiso de acompañar a sus clientes respecto a sus necesidades.
Para dirigir esta primera sucursal, Cecabank ha incorporado Brenda Bol, procedente de la oficina de Luxemburgo de Bank New York Mellon donde ocupaba hasta el momento el cargo de directora general de la sucursal y responsable de Investment Management EMEA Asset Servicing & Digital. Bol es licenciada en Ciencias Económicas, Sociales y Políticas y en Relaciones Internacionales por la Universidad Católica de Lovaina. La directiva posee más de veinte años de experiencia en el ámbito financiero de Luxemburgo con puestos de especial relevancia en bancos custodios. A lo largo de su trayectoria profesional ha ocupado durante once años varias posiciones destacables en el proveedor de servicios de post-trading Clearstream Banking, así como en el banco de inversión Brown Brothers Harriman y en RBC DEXIA Investor Services Bank en Luxemburgo.
Desde la destacan que Luxemburgo es el domicilio de fondos más grande de Europa y líder mundial en la distribución transfronteriza de esta industria, lo cual les ha llevado a dar este paso. Esta nueva sucursal en Luxemburgo ampliaría la presencia de Cecabank, que actualmente se encuentra en Reino Unido, Portugal y Alemania con el doble propósito de acompañar a sus clientes durante su expansión internacional y allá donde esté su negocio. «Cecabank es hoy una infraestructura crítica del sistema financiero español que presta servicios financieros y tecnológicos a las entidades de crédito, pero también a las sociedades gestoras de Instituciones de Inversión Colectiva, de capital riesgo, a las compañías de seguros y a las empresas de servicios de inversión. Todo ello mediante un modelo basado en líneas de negocio sinérgicas entre sí y especializadas en servicios de valores, tesorería, y soluciones de pago», afirman.
Negocio de Securities Services
Cecabank lleva más de una década construyendo su consolidada posición como infraestructura esencial del sistema financiero español y afianzando su modelo de negocio innovador B2B. En materia de Securities Services, Cecabank es entidad de referencia en España y Portugal, abarcando todos los servicios de compensación, liquidación, registro, depositaría y custodia de valores. La entidad comenzó el 2024 alcanzando sus mejores cifras en este negocio. Así, el volumen de patrimonio depositado ascendió en marzo a más de 236.000 millones de euros. Respecto al volumen total de activos custodiados, sigue siendo líder ibérico de custodia y las 100 instituciones financieras de todo tipo, a las que presta servicio como proveedor, sumaron conjuntamente un total de 326.000 millones de euros. «El banco custodio es un socio independiente y neutral, una plataforma de servicios para cualquier entidad, financiera y no financiera. Además, tiene presencia en las principales plazas financieras europeas, lo que le proporciona una dimensión internacional y le permite potenciar los servicios que presta fuera de España», añaden.
El servicio de gestión discrecional de carteras de Ibercaja, destinado a los clientes del segmento de banca privada, cierra un primer trimestre del año récord en el que ha conseguido incrementar más de un 10% el número de clientes, superando los 7.000 que operan bajo este servicio. Según ha comunicado, el patrimonio administrado en su conjunto es cercano a los 3.500 millones de euros.
Mediante este servicio de gestión discrecional se diseñan estrategias de inversión personalizadas para cada uno de los clientes de este segmento, «lo que permite al equipo de Banca Privada gestionar su patrimonio familiar de la manera más adecuada y adaptada a cada caso». En el marco de la renovada propuesta de valor que Ibercaja ofrece a sus clientes de banca privada, este servicio constituye el principal eje sobre el que se lleva a cabo la gestión financiera del patrimonio familiar.
La entidad destaca que también ofrece otros servicios complementarios de asesoramiento patrimonial y planificación sucesoria y fiscal, disponibles para los clientes de banca privada de la entidad.
Rentabilidades positivas
Los mercados han tenido un comportamiento diverso en el primer cuatrimestre, yendo de más a menos, pero en general, los diferentes activos han obtenido buenas rentabilidades. En este entorno, el equipo gestor de Banca Privada de Ibercaja, con más de veinticinco años de experiencia en este servicio, ha aprovechado las oportunidades que los diversos mercados han ido ofreciendo y ha generado rentabilidades positivas en todas sus carteras gestionadas, superando incluso la cota del 10% en tan solo tres meses en el caso de aquellas carteras con más exposición a la renta variable.
En todo caso, según indica el equipo gestor, el momento es óptimo incluso para los inversores más conservadores, gracias a las favorables previsiones que existen para la renta fija en la segunda parte del año.
La revista CEOWORLD ha publicado recientemente su lista de los mejores países para jubilarse en 2024. Según la revista, Nueva Zelanda ha sido reconocido como el mejor país del mundo para jubilarse, seguido de Luxemburgo y Suiza en segundo y tercer lugar, respectivamente. En la clasificación de 2024, Canadá se aseguró la cuarta posición, mientras que Australia quedó quinta. España y Portugal ocuparon los puestos sexto y séptimo, respectivamente. Entre los diez mejores países para jubilarse figuran Malta, Francia y Tailandia, en los puestos octavo, noveno y décimo, respectivamente.
Nueva Zelanda: Nueva Zelanda posee un paisaje espectacular y lugares idóneos que atraen a muchos jubilados activos. La sorprendente mezcla de selvas tropicales y costas accidentadas hacen del país un punto de atracción para gente de todas partes. Además, la calidad de vida en Nueva Zelanda es relativamente tranquila y bastante relajada. La nación es testigo de un clima templado y está repleta de fantásticos paisajes que forman un bello cuadro con los ríos trenzados y los pintorescos fiordos. Incluso la sanidad pública del país es muy barata o gratuita para todos los ciudadanos, lo que la hace libre para quienes quieran disfrutar de la vida tras la jubilación.
Luxemburgo: Luxemburgo es una pequeña nación del continente europeo que también es un paraíso para los jubilados. El país es el mejor para una jubilación cómoda debido a la facilidad de los factores de asentamiento disponibles aquí. Luxemburgo también cuenta con buenos servicios médicos y un clima agradable que lo convierten en uno de los lugares favoritos para disfrutar tranquilamente de la segunda etapa de la vida. Con un entorno favorable a los ciudadanos, Luxemburgo es el mejor lugar para vivir con un presupuesto modesto.
Suiza: Mucha gente está deseando instalarse en Suiza después de su vida laboral. Su impresionante ubicación es la más conocida por ser sencillamente preciosa. También dispone de la mejor atención sanitaria del país y la sociedad es extremadamente segura, agradable y limpia. El transporte público en Suiza es relativamente barato, lo que lo convierte en uno de los países más cómodos para jubilarse.
Canadá: Si estás pensando en disfrutar de una jubilación cómoda, Canadá es uno de los lugares a los que debes ir. El país goza de un clima pacífico y ocupa un lugar destacado en el índice de paz mundial. Canadá también está considerado como uno de los países más seguros para vivir por la mayoría de la gente. Con importantes pólizas de seguro médico para casi todos los ciudadanos, permanecer en Canadá el resto de la vida puede considerarse fructífero en todos los aspectos.
Australia: Cuando se trata de elegir un lugar ideal para jubilarse cómodamente, el nombre de Australia aparece inmediatamente en la lista. Considerada una nación rica con una economía basada en el mercado, Australia también cuenta con un entorno tranquilo que facilita la vida de las personas. El país también tiene muchos lugares hermosos, Geraldton, Merimbula, Gold Coasts, y Queensland que hace que sea una opción ideal para quedarse después de la jubilación. Junto con los lugares pintorescos, otros factores que contribuyen a la popularidad de la nación son los bajos índices de delincuencia y coste de la vida, el buen clima y las instalaciones médicas.
España: España es otro de los mejores lugares del mundo para jubilarse. Este relajado país se está convirtiendo poco a poco en uno de los lugares favoritos de los expatriados para jubilarse. Con un bajo coste de la vida y un clima agradable, España también tiene una cocina que resuena bien con todos los amantes de la comida. Otro factor importante que contribuye a hacer del país uno de los favoritos para los jubilados es la gran cantidad de lugares prósperos y una cultura con la que relacionarse. Al mismo tiempo, España es una nación moderna, del Primer Mundo y miembro de la UE, con una democracia estable desde hace mucho tiempo. Su segundo idioma oficial es el inglés, y todo el país lo habla con fluidez.
Portugal: Portugal es otra nación que ocupa un lugar destacado en el índice de paz mundial. Uno de los países más seguros del mundo, Portugal es una belleza natural. Sus playas de arena, su clima cálido y su entorno rejuvenecedor hacen de este país una de las mejores opciones para los expatriados. Además, el país se ha dotado de un código fiscal favorable a los inmigrantes y ofrece seguro médico para facilitar la transición. Con tantos destinos urbanos que visitar, Portugal es uno de los mejores países para jubilarse.
Durante varios años, las acciones estadounidenses han obtenido mejores resultados que las extranjeras. Pero la evolución de los mercados mundiales de capitales podría cambiar esta situación. Los inversores estadounidenses que han evitado los activos no estadounidenses quizá deseen revisar sus asignaciones.
Las acciones han registrado sólidos beneficios desde que empezaron a recuperarse del doloroso desplome del año pasado. El índice MSCI EAFE de mercados desarrollados fuera de Estados Unidos subió un 26,8% desde octubre de 2022 hasta finales de enero de 2023 en términos de dólares estadounidenses, superando el beneficio del 14,3% del S&P 500. Cuatro meses no son necesariamente una señal de un cambio de tendencia. No indican necesariamente una tendencia duradera. Sin embargo, dado que los valores estadounidenses superaron a los internacionales durante ocho de los últimos 10 años, muchos inversores se preguntan con razón si las pautas de rentabilidad pueden cambiar este año.
Varios acontecimientos están poniendo en entredicho la supremacía del mercado de renta variable estadounidense. En particular, un dólar estadounidense más débil y las implicaciones mundiales de la reapertura de China están apoyando a la renta variable fuera más allá del país norteamericano, mientras que varios bancos centrales están más avanzados que la Fed en sus fases de endurecimiento de la política monetaria. La dinámica de valoración del mercado podría añadir otro impulso a las acciones internacionales.
La depreciación del dólar podría favorecer a las acciones no estadounidenses
Durante la mayor parte de 2022, el dólar estadounidense se fortaleció fuertemente frente a las principales divisas. La apreciación del dólar se vio impulsada por las agresivas subidas de los tipos de interés de la Reserva Federal estadounidense, destinadas a frenar un repunte de la inflación. Pero desde finales de septiembre, el dólar se ha debilitado.
Aunque todavía es demasiado pronto para afirmar que la trayectoria bajista del dólar se mantendrá, el reciente debilitamiento se considera en general una respuesta a unas lecturas de inflación más suaves. El mercado anticipa que un descenso más significativo de la inflación llevará a la Reserva Federal a relajar su política de subida de tipos y, en última instancia, podría llevarla a empezar a bajar los tipos.
Esto es importante para los valores internacionales. Nuestro estudio muestra que cuando el dólar ha sido más débil en los últimos 20 años, los valores no estadounidenses han tendido a obtener mejores resultados que los estadounidenses. La debilidad del dólar tiene efectos beneficiosos para algunos países y determinados valores de los mercados mundiales. Y las fluctuaciones de las divisas influirán en la rentabilidad de los inversores estadounidenses que posean valores internacionales, que valen más cuando se convierten a un dólar estadounidense relativamente débil.
La reapertura de China podría compensar las presiones recesivas
Las tendencias políticas que impulsan los movimientos de las divisas y el crecimiento macroeconómico difieren en todo el mundo. En China, por ejemplo, la inflación sigue siendo relativamente baja, lo que debería permitir a las autoridades continuar con las políticas de estímulo que podrían ayudar a reactivar el crecimiento.
La reciente reapertura acelerada tras los cierres de COVID debería ayudar a impulsar la economía y los activos de riesgo; esto ha contribuido a que las acciones chinas vuelvan a la vida en los últimos meses. Del mismo modo, las acciones de los mercados emergentes podrían beneficiarse del crecimiento chino y de la mejora de las condiciones impulsada por el ajuste del mundo a una inflación y unos tipos de interés más altos.
La liberación de la demanda reprimida en China podría ayudar a sostener la economía mundial en un momento delicado. China es el mayor socio comercial de la Unión Europea. Y el mayor socio comercial de China son los 10 miembros de la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático (ASEAN), mientras que cuatro países asiáticos que no son miembros de la ASEAN se encuentran entre los 13 principales socios comerciales de China.
La reapertura podría aliviar las presiones sobre la cadena de suministro en toda la región. Las economías asiáticas también podrían beneficiarse de una oleada de turismo chino. Aunque estas tendencias pueden complicar los esfuerzos por reducir la inflación mundial, también ayudarían a contrarrestar algunas de las presiones recesivas en juego.
Calibrar el potencial de rentabilidad regional
Las empresas que pueden beneficiarse de estas tendencias se encuentran en diferentes partes del mundo. Los inversores en renta variable querrán asegurarse de que sus valoraciones son atractivas, teniendo en cuenta que los múltiplos PER se han ampliado desde los niveles de finales de 2022 debido a las ganancias del mercado a principios de este año.
En los mercados internacionales desarrollados y emergentes, las acciones han estado relativamente baratas frente a las estadounidenses durante algún tiempo. Pero, en general, esto no se tradujo en mejores rendimientos durante una época en la que los mercados estadounidenses estaban impulsados por una demanda persistente de valores de gran capitalización y alto crecimiento, con una inflación y unos tipos de interés bajos que constituyeron un importante viento de cola durante muchos de esos años.
Ahora, a medida que evoluciona el entorno del mercado, el panorama de oportunidades potenciales justifica un examen más detenido.
La prima de riesgo de beneficios (ERP) es un indicador importante en un momento en que los tipos de interés se están ajustando rápidamente al entorno inflacionista. Este indicador mide el rendimiento de los beneficios de un mercado menos el rendimiento de la deuda pública regional a 10 años para evaluar el atractivo de los activos de riesgo, como las acciones, frente a los activos de menor riesgo, como la deuda pública.
Nuestros análisis sugieren que la ERP parece especialmente atractiva para las acciones no estadounidenses (Mostrar). En varios países europeos, así como en Japón y Canadá, la ERP es actualmente sustancialmente más alta que en Estados Unidos y superior a la media a largo plazo de cada país.
¿Cómo pueden posicionarse los inversores para captar este potencial de rentabilidad? No cayendo en la tentación de buscar exposiciones regionales que reflejen las condiciones macroeconómicas mundiales, que son notoriamente difíciles de predecir. Y el domicilio de una empresa no es necesariamente un reflejo de las circunstancias macroeconómicas de su país de origen.
Las compañías europeas generan el 58% de sus ingresos fuera de la región. Las empresas japonesas y estadounidenses también venden volúmenes significativos a clientes extranjeros. En consecuencia, el potencial de crecimiento de los ingresos y los beneficios vendrá a menudo más determinado por la dinámica mundial del sector que por la inflación y el PIB del país de origen.
Así pues, las carteras basadas en empresas no estadounidenses deben utilizar la investigación fundamental para evaluar las fuentes de ingresos de una empresa y las fuerzas que impulsan su negocio.
Una selección disciplinada de valores puede ayudar a los inversores a lograr una diversificación global eficaz en diferentes tipos de carteras de renta variable internacional adaptadas a la tolerancia al riesgo de cada inversor.
Sin duda, las acciones estadounidenses siguen ofreciendo un sólido potencial de rentabilidad a largo plazo y siguen siendo un componente integral de la asignación estratégica de activos de riesgo de un inversor estadounidense. Pero, para los inversores estadounidenses que deseen introducirse en los mercados internacionales o ampliar sus asignaciones globales, puede que haya llegado el momento de volver a considerar la diversificación regional.
Los bonos del Tesoro de Estados Unidos se consideran desde hace tiempo un activo refugio para los inversores, en tiempos turbulentos, y la base de los mercados financieros mundiales. Esto se debe a estos gozan de gran liquidez y están respaldados por la plena fe y el crédito del Gobierno de Estados Unidos, que nunca ha incurrido en impago en sus 247 años de historia.
No obstante, los inversores tienden a ponerse nerviosos cuando el Tesoro estadounidense toma prestado más de lo autorizado por el Congreso. Eso ocurrió a mediados de enero, cuando el Gobierno federal rebasó el techo de deuda legal, que actualmente asciende a 31,4 billones de dólares. Aunque técnicamente el gobierno no ha incurrido en impago, el riesgo del mismo -aunque sea involuntario- ha aumentado significativamente.
Afortunadamente, el Departamento del Tesoro ha tomado «medidas extraordinarias» -principalmente en forma de prestidigitación contable- para mantener la solvencia del gobierno federal, y creemos que hay poco riesgo de un impago real antes de septiembre.
Sin embargo, la posibilidad de que se produzca un impago no excluye la existencia de posibles campos de minas para los inversores, sobre todo en los mercados a corto plazo.
La X marca el punto
El principal problema es la «fecha X», es decir, el punto de no retorno. Si el Congreso no consigue elevar o ampliar el techo de deuda antes de la fecha X, el Tesoro estadounidense carecería de autorización para emitir más deuda y técnicamente podría incumplir sus obligaciones actuales.
Es el peor de los escenarios, y no creemos que llegue a producirse. Pero sigue siendo una amenaza suficiente para hacer que los bonos del Tesoro con vencimiento en la fecha X estimada o en torno a ella sean intrínsecamente más arriesgados. Esto, a su vez, tiene el potencial de aumentar la volatilidad en los mercados a corto plazo, especialmente a medida que nos acercamos a la fecha X, aún desconocida, sin una resolución sobre el aumento del techo de la deuda.
En particular, un «impago» del gobierno estadounidense no es un tipo de impago típico. En este caso, los intereses y los vencimientos «impagados» se retrasarían o prorrogarían y se pagarían una vez resuelto el techo de la deuda. Los inversores no preocupados por el retraso en los pagos se lanzarían entonces a comprar estos vencimientos para aprovechar cualquier ampliación de los diferenciales (normalmente de 30-50 puntos básicos) y ayudar a estabilizar el mercado.
¿Qué podría provocar un aumento de la volatilidad?
Si el continuo enfrentamiento político sobre el aumento del techo de deuda pasa de semanas a meses, los inversores podrían ver cómo la volatilidad adopta varias formas.
En primer lugar, el Tesoro de Estados Unidos manejará su Cuenta General del Tesoro -piénsese en ella como una cuenta corriente- dentro de un estrecho margen para no incumplir el techo de deuda de aquí a la fecha X. Esto significa que en los meses en los que el Tesoro necesita recaudar liquidez (temporada de devolución de impuestos de febrero), emitirá agresivamente letras del Tesoro en un corto espacio de tiempo. A la inversa, cuando el Tesoro necesite reducir liquidez (recaudación de impuestos en abril), tendrá que pagar agresivamente los vencimientos de las letras del Tesoro. Esto podría aumentar la volatilidad de los tipos y afectar negativamente a los mercados de financiación.
Un desequilibrio entre la oferta del Tesoro y la cantidad de efectivo disponible podría provocar una subida de los tipos repo (a corto plazo) y crear dislocaciones temporales en la liquidez o la financiación. Sería como encontrarse con demasiadas garantías y poca financiación.
Por no hablar de los riesgos de los titulares y de la volatilidad generalizada de los mercados que podría estallar si el Congreso decide utilizar el techo de la deuda como arma política. Si hay algo que no gusta a los inversores es la incertidumbre. Hasta que no haya más claridad, es probable que los inversores operen en torno a la fecha X anticipada comprando valores que vencen fuera de esa ventana.
Por el momento, sin embargo, el tiempo está del lado de los inversores y hay mucho exceso de liquidez en el sistema. El Reverse Repo Facility (RRP) de la Reserva Federal, que la Fed utiliza para absorber el exceso de efectivo, puede considerarse una especie de barómetro. En la actualidad cuenta con 2,1 billones de dólares.
Hasta que se agote el PRR, no prevemos grandes problemas de financiación a corto plazo. Incluso si se produjeran interrupciones en los próximos meses, esperaríamos que fueran temporales.
El endurecimiento cuantitativo podría desequilibrar la balanza
Sin embargo, aunque actualmente haya suficiente liquidez, la situación podría cambiar con la reducción del balance de la Reserva Federal. Como parte del endurecimiento cuantitativo, la Reserva Federal tenía previsto inicialmente reducir su balance en aproximadamente 95.000 millones de dólares al mes mediante el vencimiento de 60.000 millones de dólares en bonos del Tesoro y 35.000 millones de dólares en valores respaldados por hipotecas. Si esto sucede (hasta ahora, la Reserva Federal no ha llegado a ese ritmo), podría significar que cuando llegue la fecha X a finales de este año, la Reserva Federal podría haber inyectado hasta 950.000 millones de dólares en valores de nuevo en el mercado.
Si bien una repentina afluencia de emisión neta de letras del Tesoro financiaría al gobierno, cuando se combina con el endurecimiento cuantitativo, puede abrumar a los mercados con la oferta, presionando los niveles de financiación.
Los intermediarios, ya presionados por los requisitos reglamentarios, tendrán que llenar el vacío de la Reserva Federal. Para aliviar la presión sobre la financiación, la Reserva Federal ha puesto en marcha un mecanismo de recompra permanente para proporcionar efectivo a los SVT en caso de que tengan problemas. Esto debería evitar que las tasas de financiación se disparen como lo hicieron en septiembre de 2019.
Una vez que se resuelva el techo de deuda, el Tesoro estadounidense querrá reponer su Cuenta General del Tesoro de nuevo a 500.000 millones de dólares y compensar los pagos retrasados de las medidas extraordinarias actuales. En ese momento, podríamos ver al Departamento del Tesoro emitiendo títulos agresivamente y dislocando los mercados de financiación con demasiadas garantías. Pero al menos el riesgo de impago habrá desaparecido en ese momento.
Mientras tanto, todas las miradas están puestas en Washington, donde los peligros de un gobierno dividido están a la vista de todo el mundo. La fecha X aún se desconoce, y antes de ella podría darse cualquier escenario. Cuanto antes lleguen a un acuerdo las dos partes, antes podrá el Tío Sam resolver esta última de una larga serie de perturbaciones del mercado.
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Como en años anteriores, BBVA AM repartirá un millón de euros entre los 23 proyectos solidarios seleccionados por los empleados de BBVA en España. En esta edición, los premios se reparten en tres premios nacionales dotados de 100.000 euros cada uno y veinte premios de 35.000 euros cada uno de ellos que se distribuirán por todo el territorio nacional. Como novedad, este año las donaciones de 35.000 euros se han dividido entre proyectos sociales (cuatro donaciones para cada una de las cuatro zonas geográficas en las que se ha dividido el territorio nacional) y proyectos medioambientales (cuatro donaciones para proyectos que fomenten y cuiden el medioambiente en cualquier punto de la geografía nacional).
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