Mientras la pandemia de coronavirus continúa pesando sobre el panorama económico global, el sentimiento hacia la renta fija de mercados emergentes se ha visto respaldado por un abanico de factores clave al avanzar 2020. Entre ellos figuran los considerables programas de estímulo económico lanzados en muchos países, que han brindado respaldo frente a la incertidumbre creada por la crisis del COVID-19.
En tal entorno, las TIR de la deuda soberana de mercados desarrollados (incluidos los treasuries estadounidenses) han disminuido hasta mínimos históricos, y permanecido en territorio negativo en partes de Europa y Japón. En nuestra opinión, esto ha puesto de relieve el atractivo de las mayores TIR que todavía ofrece la renta fija de mercados emergentes.
La flexibilidad tiene prioridad
Durante el repunte de los mercados de renta fija emergente de comienzos de año, los segmentos de deuda soberana y corporativa denominada en divisa fuerte superaron a los bonos soberanos locales. En los mercados en divisa local también hubo diferencias regionales. Tal varianza de rentabilidad entre las distintas áreas del mercado respalda nuestra creencia de que un mandato flexible es vital a la hora de invertir en deuda emergente. El gráfico 1 muestra la varianza de rentabilidad a largo en la clase de activos.
Herramienta de diversificación
En los últimos años, la fortaleza del dólar y el descenso de las TIR de la deuda soberana estadounidense han contribuido en gran medida a la evolución de la deuda emergente denominada en divisa fuerte. Pero con los mínimos alcanzados por las TIR de los treasuries este año y dada nuestra creencia de que muchas divisas emergentes parecen infravaloradas, hemos seguido muy de cerca la posibilidad de que la deuda local cierre la brecha con los bonos en divisa fuerte.
Consideramos que la libertad de invertir en distintas áreas del mercado crea un mayor conjunto de oportunidades y nos permite buscar el mejor valor relativo dentro de cada región o país. Esto nos ayuda a construir una cartera más diversificada, dirigida a generar rentabilidad a través de la asignación por países (como otros fondos), pero también mediante la selección de valores. La deuda corporativa emergente ha registrado un crecimiento particularmente potente en el universo de renta fija en la última década. El gráfico 2 compara el tamaño de esta subclase de activos con el de la renta fija de mercados desarrollados.
Gestionando la crisis
Además de la necesidad de evaluar los riesgos relacionados con la geopolítica y la desglobalización, la pandemia ha elevado la presión sobre países emergentes ya vulnerables y frágiles, aunque el FMI ha brindado un respaldo considerable a través de enormes programas de asistencia financiera e iniciativas de alivio de deuda, que han ayudado a muchas economías emergentes a gestionar el impacto a corto plazo de la crisis.
De cara al futuro, y aunque cabe esperar volatilidad a corto plazo, seguimos pensando que la clase de activos de renta fija emergente es actualmente más diversificada y más sólida que en el pasado.
Palancas de divisa, duración y riesgo de crédito
Al sopesar oportunidades y riesgos en el universo emergente, tratamos de determinar la combinación adecuada de emisiones soberanas y corporativas denominadas en divisas «fuertes» (como por ejemplo el dólar y el euro) y en moneda local. Esto se suplementa con una selección cuidadosa de países y de valores.
Nosotros preferimos mantener una exposición global diversificada a la deuda emergente, invirtiendo en varias docenas de emisores en los segmentos soberano y corporativo. Y además de una exposición considerable a deuda en divisa fuerte, nuestras posiciones en divisa local representan a todas las regiones de mercados emergentes a nivel global.
En general, seguimos pensando que la flexibilidad es crucial a la hora de invertir en renta fija emergente, al brindar libertad para posicionarse en aquellos bonos y divisas con el mayor valor relativo en base a nuestro análisis.
Columna de Claudia Calich, directora de renta fija de mercados emergentes en M&G Investments.
Información importante:
Invertir conlleva riesgos, incluido el de pérdida del capital invertido. De mencionarse cifras de rentabilidad, tenga presente que las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras.
El valor y los ingresos de los activos del fondo podrían tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. No puede garantizarse que el fondo alcance su objetivo, y es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente.
La inversión en mercados emergentes entraña un mayor riesgo de pérdida debido a la intensificación de los riesgos políticos, fiscales, económicos, cambiarios, normativos y de liquidez, entre otros. Por tanto, podrían presentarse dificultades a la hora de comprar, vender, custodiar o valorar las inversiones en tales países.
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Por Meritxell Sedo
