En opinión de Christian McCormick, Senior Product Specialist de Allianz China A-Shares Strategy, en lo que va de año, los mercados de renta variable onshore de China están teniendo mejor comportamiento que los mercados chinos de renta variable offshore, que algunos mercados desarrollados y que la mayoría de los mercados emergentes. En esta entrevista, McCormick responde a las preguntas clave sobre qué esperar del mercado de acciones A chinas.
P. Según su visión, ¿los reguladores chinos están en una mejor posición para responder a los desafíos del entorno actual en comparación a algunas economías desarrolladas?
R. La actual respuesta fiscal y monetaria de China ha sido significativamente de menor alcance, alrededor del 3% de su PIB, que su respuesta ante la crisis financiera de 2008, que fue alrededor del 13% de su PIB. Incluso, en comparación con la respuesta que está dando Estados Unidos donde este porcentaje es del 25% de su PIB. Considero que la economía china está, al día de hoy, en una mejor posición que durante la crisis financiera, además de contar con mayores perspectivas económica, acceso al mercado de capitales y una previsión de déficit inferior al de algunos países desarrollados. Creo que los responsables de las políticas chinas han dado una respuesta moderada a la pandemia. Estimamos que China necesitaría un estímulo de alrededor del 4,5% de su PIB para compensar el daño económico del COVID-19, dejando margen y herramientas para actuar en caso de que las consecuencias económicas mundiales sean mayores de las que se estiman o tenga que enfrentarse a una segunda ola de contagios.
P. ¿Qué ha lastrado el rendimiento de la renta variable china en comparación con otras regiones, como Estados Unidos u otros países emergentes?
R. A largo plazo, el rendimiento de la renta variable china no ha coincidido con la evolución y desarrollo de su economía. Creemos que esta desconexión ha sido impulsada por cómo ha ido cambiando la estructura del mercado local de renta variable. Además, las acciones A chinas locales que cotizan en la bolsa tienen una base de inversores extranjeros más pequeña en comparación con otros mercados y están subrepresentadas en los índices mundiales. Los inversores institucionales extranjeros tuvieron, por primera vez, acceso a las acciones chinas en el país en 2001, y desde entonces el acceso a acciones locales ha comenzado a ampliarse recientemente.
P. ¿Qué pasos relevantes se han dado recientemente para los inversores extranjeros tengan acceso a las A chinas?
R. En 2018, MSCI incluyó las acciones A de China en su Índice de Mercados Emergentes y se comprometió a aumentar gradualmente su ponderación en el índice para llegar a representar su verdadera ponderación en el mercado mundial, que es aproximadamente 8% en los índices globales y 25% en los índices de mercados emergentes. Creemos que una mayor presencia en el índice ayudará a impulsar la demanda de acciones A de China por parte de los inversores a nivel mundial y reducirá, potencialmente, esa desconexión.
P. Desde la perspectiva del beta, ¿qué puede favorecer el crecimiento de las acciones A de China?
R. Ciertas áreas de crecimiento duradero, como la industria, el consumo básico y discrecional, la tecnología o la salud, están mejor representadas en el mercado de acciones A de China que en otras acciones chinas que cotizan en el mercado offshore, lo que supone una serie de oportunidades muy atractivas para los inversores. A esto se suma la fuerte presencia de empresas privadas, en estas áreas de crecimiento duradero. En este sentido, dos aspectos relevantes son: que el gobierno sigue trabajando para transformar su economía de una emergente a una desarrollada; y que también trabaja para que las empresas públicas sean más competitivas respecto a sus homólogas extranjeras.
P. ¿Qué papel pueden jugar las acciones A chinas en la cartera de un inversor?
R. Creemos que las acciones A ofrecen un sustancial potencial para generar alfa al mismo tiempo que son una fuente de diversificación atractiva. El mercado de acciones A de China onshore está dominada por compañías de pequeña y mediana capitalización, mientras que el mercado de acciones H offshore está dominada por compañías de gran capitalización. En nuestra opinión, el segmento de pequeñas y medianas empresas presenta un mayor potencial de outperformance que las acciones H offshore. Desde el punto de vista de precio/beneficio y precio/balance, las acciones A de China se negocian, actualmente, muy por debajo de sus promedios históricos de 10 años, operan a valoraciones más atractivas que las acciones de mercados emergentes y desarrollados.
P. ¿Cómo influye el análisis de ESG en la evaluación de las oportunidades del mercado de acciones A de China?
R. Creemos que el análisis ESG es muy relevante y valioso a la hora de evaluar las oportunidades que ofrecen las empresas del mercado A de acciones chinas. En Allianz Global Investors, además de analizar una serie de factores ambientales y sociales, hacemos hincapié en los factores de buena gobernanza, ya que el mercado sigue creciendo y madurando para alcanzar el nivel de otros mercados desarrollados. Tratamos de comprender las estructuras de la juntas directivas y la gestión de las empresas, los incentivos a ejecutivos, la relación de la empresa con sus gobiernos locales y centrales, y la alineación de intereses entre la gestión y sus accionistas, inclusive trabajadores.
Por Funds Society, Madrid
