Hoy en día, si quieres invertir en bonos y no quieres perderte los intereses, debes operar globalmente. En un análisis reciente, DWS destaca que, mientras que los tipos de interés en los países industrializados son en su mayoría negativos, pueden obtenerse retornos positivos en algunos mercados emergentes.
A simple vista, parece paradójico: los tipos de interés nunca habían estado tan bajos, y aun así los inversores se están dirigiendo hacia los valores de renta fija. Pero, ¿pueden obtener retornos suficientes para contrarrestar la inflación? “Lo primero es lo primero: muchos bonos gubernamentales de países con buena calificación crediticia y, por ende, bajo riesgo de default llevan un tiempo en territorio negativo”, señala. Esto significa que cualquiera que les preste dinero no recibe ningún interés, sino que debe pagar por ese privilegio.
Al mismo tiempo, cada vez más empresas están atrayendo capital fresco a los mercados de bonos. “Los inversores que los compran y los mantienen hasta el final de su duración, sin duda, van a registrar pérdidas (y eso sin tener en cuenta la inflación)”.
Presión en los tipos
Para la gestora, esa elevada demanda de bonos ha sido causada, principalmente, por la Reserva Federal estadounidense. El año pasado, parecía que la fase de bajos tipos de interés en EE.UU. había terminado y estos habían alcanzado un punto de inflexión, y todo apuntaba a que la Fed iba a aumentarlos gradualmente. Los cálculos sugerían que antes o después otros bancos centrales, como el BCE, iban a ir detrás y comenzarían a incrementar sus tipos. “En un escenario así, los bonos vigentes con bajos tipos habrían sufrido pérdidas, por lo que existían pocos incentivos para comprarlos”.
Sin embargo, en otoño de 2019 todo cambió repentinamente. Ante el incremento de los riesgos financieros en los mercados globales, la Fed decidió implementar un pequeño recorte a los tipos a finales de julio, al que siguió otro en septiembre. Muchos observadores asumen que este no va a ser el último. DWS recuerda que, en octubre1, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo que el banco central adoptaría las medidas necesarias para sostener el crecimiento. “Y la Fed volvió a recortar los tipos en octubre”, agrega.
Para los inversores, este tipo de afirmaciones suelen ser un incentivo para abastecerse de valores con mayores tipos de interés. Además, los bonos que ya se han emitido aumentan de precio cuando bajan los tipos del mercado, algo que también es cierto para aquellos títulos con rentabilidad negativa, como la mayoría de los bonos gubernamentales alemanes.
“Algunos inversores también sienten que se está tambaleando el extendido boom del mercado de renta variable. El miedo a una recesión, combinado con la preocupación de que numerosos conflictos políticos se están agravando, ha frenado el optimismo de muchos inversores”, asegura la entidad. Antes que arriesgarse a registrar pérdidas elevadas, preferirían buscar refugios seguros2 (incluso si esto significa aceptar tipos de interés negativos).
Ganar dinero con los tipos
¿Cuáles son entonces los bonos que hay que elegir? Los bonos gubernamentales tradicionales de mercados desarrollados como EE.UU. y Alemania ofrecen un alto nivel de seguridad. Sin embargo, según DWS, los inversores no ganan intereses con ellos y quienes quieran que sus inversiones al menos contrarresten la inflación deben buscar alternativas. “Hay oportunidades en los mercados emergentes y en los bonos corporativos. La advertencia habitual se aplica: cuanto más alto el retorno, mayor el riesgo”.
Muchos emergentes superan su reputación
Muchos mercados emergentes, particularmente en Asia, han progresado rápidamente en los últimos años y han mostrado un crecimiento económico sólido. Sus perspectivas pueden haberse visto atenuadas recientemente, pero parece que la mayor susceptibilidad al riesgo que mostraron en años anteriores se ha visto reemplazada por una fase de estabilidad continua con tasas de crecimiento más altas en comparación. “Sin embargo, las tasas de endeudamiento de estos países siguen siendo significativamente más altas que aquellas de las principales naciones industrializadas, como EE.UU. y Alemania”, señala la gestora.
Por ello, hace especial hincapié en los bonos emergentes denominados en euros, valores que, a su juicio, puede que no disfruten de la misma calificación crediticia que los bonos gubernamentales de mercados desarrollados, “pero muchos de ellos alcanzan la calidad crediticia de los bonos corporativos europeos”. Además, los bonos emergentes tienen mayor margen de retorno que las emisiones de los mercados desarrollados3 con calificaciones similares. “Comprando bonos emitidos en euros, los inversores pueden evitar el riesgo divisa”, explica Roland Gabert, gestor de DWS.
El mercado de los bonos denominados en euros también ha experimentado un fuerte crecimiento en los últimos años, lo que significa que los inversores cuentan con una amplia variedad para elegir. “Solo en 2019, siete mercados emergentes emitieron bonos denominados en euros por primera vez”, dice Gabert. “Esto crea más oportunidades para que los inversores diversifiquen el riesgo crediticio”.
Bonos en divisa fuerte
No obstante, los bonos de mercados emergentes en divisa fuerte están generalmente emitidos en dólares estadounidenses, lo que significa que existen más opciones en este segmento. “Sus perspectivas también son relativamente prometedoras. Sin embargo, los inversores europeos que apuestan por valores denominados en dólares necesitan tener en cuenta las fluctuaciones de las divisas”, apunta la gestora.
También considera que es una buena idea mantener una atenta mirada a los bonos gubernamentales. Por ejemplo, Argentina afronta su noveno default en su historia y, en Turquía, existen señales crecientes de que el país no será capaz de cubrir sus reembolsos de deuda.
2. Bonds in particular are seen as safe havens in times of sharp price declines on the equity markets because the risk of loss is comparatively low.
3. Issues of securities
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