La encuesta de asignación de activos e inversiones de las pensiones privadas en España, correspondiente al cierre del tercer trimestre de 2019, y que se completó por parte de las gestoras de pensiones mayoritariamente a finales de octubre, revela un posicionamiento y previsiones ligeramente más favorables hacia la renta variable y el crédito, mientras que los alternativos pierden fuelle, según explica Juan Manuel Vicente Casadevall, socio de Fondos Directo. AXA IM y Amundi AM son coautores de este informe e iniciativa.
“Liquidez y deuda pública se mantienen básicamente estables, aunque como pone de relieve una de las preguntas del trimestre existen segmentos específicos de la renta fija donde sí se esperan aumentos significativos de exposición”, comenta.
Así, la asignación agregada media de las gestoras de pensiones españolas a bolsa aumenta seis décimas hasta el 38,4%, lo que supone en todo caso un nivel por debajo de su media histórica.
La renta variable de la zona euro es la más beneficiada mientras que se registran pequeñas reducciones en bolsa de Estados Unidos y del Reino Unido. “Aumenta el porcentaje de gestoras que se posicionan sobre ponderadas en renta variable hasta el 29% del panel, pero destacan especialmente las intenciones a futuro donde sólo un 18% de las mismas piensa reducir su exposición en los próximos meses versus el 47% del trimestre anterior. De nuevo, la bolsa de la zona euro es la estrella, en la que un 53% de gestores declara que sería deseable aumentar la exposición versus el 35% del trimestre anterior”.
Los datos, explica Juan Manuel Vicente, son consistentes con las opiniones sobre valoraciones a corto plazo que mejoran para la renta variable de la zona euro (y emergentes) mientras que alcanzan un máximo negativo para la bolsa norteamericana, vista como sobrecomprada por un 76% del panel. Por su parte, la exposición a renta variable española probablemente aumentará de forma moderada al crecer el porcentaje de gestoras que planea aumentar su asignación (del 12% al 29%).
En lo que respecta a la renta fija los cambios son menores. “Destaca que en esta clase de activo es la deuda de la zona euro la que ve reducida algo su exposición (-1,6% hasta el 42,9%) y perspectivas mientras que mejora para la deuda del tesoro estadounidense”, explica el experto. Además se observa que el porcentaje de gestoras que piensan aumentar su exposición durante los próximos meses sube hasta el 29% desde el 12% anterior.
En el área de crédito los gestores reducen la infraponderación sensiblemente respecto a trimestres anteriores: “La primera pregunta del trimestre confirma el continuado interés en deuda del tesoro, así como en deuda emergente en dólares y en renta fija ilíquida. Por el contrario, sólo un 12% del panel declara que piensa aumentar su exposición a deuda emergente en moneda local”.
Asignación a alternativos
La asignación agregada media a activos alternativos se situaba en el 5,4%, básicamente en línea con los niveles medios de los últimos años. Los dos activos que vienen siendo más populares en las carteras de pensiones españolas (inmobiliario y capital riesgo) pierden fuerza. “Dentro de los fondos hedge, los regulados “Newcits” tampoco parece que vayan a tener mucho recorrido a corto plazo, al igual que el uso de derivados OTC que muestra una tendencia a la baja. Por último, no se prevé ninguna actividad en productos estructurados en los próximos meses”, añade.
En los posicionamientos sobre divisas destaca el fuerte incremento de gestores que ven el euro infravalorado (del 35% al 65%). La opinión sobre la sobrevaloración del dólar se refuerza también ligeramente (sube hasta el 59% del panel) pero de forma llamativa pasa a situarse en el nivel más negativo de valoración desde hace cerca de dos años.
Estabilización en las políticas ISR
Las preguntas sobre políticas ISR ponen de relieve una estabilización en su adopción tras el último impulso que se registró en la encuesta hace alrededor de un año. “Sigue existiendo un pequeño porcentaje de gestoras que no las adoptan en ningún modo. Falta de recursos y curiosamente (en vista de los últimos estudios y análisis publicados sobre el tema) dudas sobre su rentabilidad siguen siendo las dos principales razones aducidas para su no adopción”, explica Juan Manuel Vicente.
No obstante, a futuro en el próximo año, debería haber un nuevo aumento en los niveles de adopción, añade. Renta fija y renta variable siguen siendo los dos activos con diferencia donde más se aplican políticas de inversión socialmente responsable, con los fondos de inversión externos todavía claramente por detrás.
ETFs e inversión temática
En las preguntas 31 y 32 se observa que no se constata actualmente una tendencia hacia la externalización en el área de inversiones. No obstante, sí se prevé que aumentará el uso de gestores/fondos externos. En particular la gestión pasiva vuelve a ganar mayor aceptación entre las gestoras y se anticipan aumentos en su uso. Destaca en particular un máximo histórico de la encuesta en el uso de ETFs, explica el experto, elevándose al 82% del panel en estos momentos.
Los mercados emergentes (tanto deuda como bolsa) siguen sin ganar tracción como activo estratégico en las carteras de pensiones españolas: “La visión sobre las diferentes economías mundiales pone de relieve un aumento del pesimismo respecto a la primavera pasada. Sin embargo, no se alcanzan los extremos de pesimismo registrados hace alrededor de un año. Europa y Japón son las regiones donde las visiones negativas son mayores”, añade.
Sobre inversiones temática en el mundo institucional, están en auge: un 39% de las gestoras ya realizan inversiones temáticas y un 28% contempla realizarlas, para un total de dos terceras partes de los panelistas.
Por Funds Society, Madrid
