El fondo Azvalor Managers de la gestora Azvalor invierte globalmente en compañías seleccionadas por diferentes gestores especializados en determinadas estrategias. “Es un estilo de inversión basado en el análisis exhaustivo de compañías fuera del radar de los inversores y dentro de segmentos del mercado que están deprimidos en precio”, ha explicado Javier Sáenz de Cenzano, gestor de Azvalor Manager FI, durante un encuentro con clientes.
Azvalor Managers invierte en 101 empresas que “no han subido tanto o que han bajado de precio” en sectores de materiales básicos, energía, consumo cíclico, industriales, financiero, consumo defensivo con una capitalización media de 4.500 millones euros. Desde un punto de vista geográfico, el fondo invierte sobre todo en EE.UU. y Canadá para un horizonte de inversión de entre siete y 10 años.
Una de las gestoras que aporta sus mejores ideas de inversión al fondo de Azvalor es Donald Smith & Company, una boutique fundada en 1992 por un ex alumno del padre del value investing Benjamin Graham que acumula una rentabilidad anualizada del 13%.
Richard Greenberg, codirector de inversiones de la gestora, ha reconocido que este año “está siendo uno de los más difíciles para el value” ya que, destaca, el 65% de las compañías que forman el S&P 500 están sobrevaloradas. Sin embargo, Greenberg descarta que estemos ante otra burbuja del sector tecnológico como la de principios de siglo, aunque “un 40% de las empresas de este sector no ganan dinero ni lo harán”.
En este sentido, Greenberg ha explicado que “el valor en libros de las compañías sigue siendo el mejor indicador para determinar si una empresa está cara o barata”. Así, en la distribución sectorial de su cartera, el mayor peso corresponde a la industria de metales (16,5%), al alquiler de aviones (16,2%), el sector constructor e inmobiliario (15,4%) y el transporte de mercancías por barco (9,5%).
Una nueva versión de las Nifty Fifty
Los altos múltiplos que han llegado a alcanzar las compañías de calidad en los últimos años nos ha traído a la mente la historia de ascenso y caída de las Nifty Fifty a principios de los años 70.
En ese momento, un grupo de 50 empresas eran consideradas una inversión segura por parte de muchos analistas a pesar de los precios elevados que habían alcanzado en bolsa debido al crecimiento constante de sus beneficios. Entre ellas había nombres muy conocidos como Coca-Cola, IBM, Johnson & Johnson o Walt Disney.
La crisis de 1973 hizo desplomarse en bolsa a muchas de ellas y algunas llegaron a perder hasta el 80% de su valor. «En este momento, solo 14 compañías de las 50 que componen esa lista son ‘Franchise companies’, es decir, compañías que mantienen ROEs elevados de manera consistente», advierte Greenberg. Según detalla este experto American Express, Coca-Cola, General Electric, Gillette, MacDonalds o Procter & Gamble serían algunos ejemplos.
Por Funds Society, Madrid
