Las acciones estadounidenses subieron a finales de noviembre cuando el pragmático presidente de la Fed, Johnson Powell, en el Club Económico de Nueva York, insinuó en un intrigante discurso titulado Marco de la Reserva Federal para el Monitoreo de la Estabilidad Financiera , sobre una posible desaceleración en 2019 en la trayectoria de alza de tasas proyectada de la Fed cuando dijo que las tasas de interés siguen siendo bajas para los estándares históricos, y se mantienen justo por debajo del amplio rango de estimaciones del nivel que sería neutral para la economía.
Powell continuó: no vemos ninguna clase de activos importante en la que las valoraciones parezcan muy superiores a los puntos de referencia estándar, como algunos lo hicieron, por ejemplo, a finales de la década de los 90 o el boom de los créditos previos a la crisis, preparando el escenario para la mejor semana para las acciones en siete años, colocando noviembre en la columna positiva para el mes.
Ese mismo día, el miércoles 28 de noviembre, el Wall Street Journal publicó una gran historia sobre la guerra comercial entre Estados Unidos y China y la entonces próxima reunión del G20 en Buenos Aires, que también llamó la atención del mercado bursátil. Los funcionarios de ambos países siguen examinando la posibilidad de retrasar el aumento de los aranceles estadounidenses hasta la primavera y el lanzamiento de nuevas conversaciones sobre la política económica china.
Usando la métrica de «valor de capital acumulado y número de acuerdos», la actividad de fusiones y adquisiciones para 2018 se está ejecutando en un veinticinco por ciento por encima de los niveles de 2017 según fuentes de la industria. Los totales de fusiones y adquisiciones, utilizando la métrica de valor, son superiores a los niveles anteriores a la crisis de 2007 y al utilizar el número total de acuerdos, el 2018 está aproximadamente veinticinco por ciento por debajo de los niveles de 2007. Las ofertas en energía, finanzas y tecnología son sobresalientes en comparación con estos sectores en 2017.
En el frente de la investigación, la industria de la televisión está experimentando un cambio tectónico de la audiencia de la visualización lineal a la de por demanda. Los gigantes integrados verticalmente como Netflix y Amazon continúan creciendo sin un final a la vista. A pesar de esto, creemos que hay un lugar en el ecosistema de medios para las compañías de transmisión terrestre tradicionales.
En una actualización interesante desde la cumbre del G20, sobre una situación impulsada por un evento que hemos destacado anteriormente con respecto a NXP Semiconductors y Qualcomm, China y los Estados Unidos acordaron recientemente regresar a la mesa de negociaciones. De acuerdo con el comunicado oficial de la Casa Blanca, el líder chino Xi Jinping dijo que ahora está «abierto a aprobar» la adquisición de 44.000 millones de dólares del fabricante de chips estadounidense Qualcomm por el fabricante holandés de chips NXP Semiconductors. El acuerdo se había derrumbado en julio porque los reguladores chinos se habían sentado en él durante demasiado tiempo, aparentemente poniendo fin a una saga de adquisición que se prolongó durante casi dos años.
Más sobre el tema a medida que continúa la retórica comercial…
Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
GAMCO ARBITRAJE DE FUSIÓN
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
GAMCO ALL CAP VALUE
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa. Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.