Hemos recorrido un largo camino desde la «política de tasa de interés cero» implementada por la Reserva Federal de los Estados Unidos tras la crisis financiera. En la actualidad, la tasa objetivo de los fondos federales, la tasa que paga a los bancos por el exceso de reservas, está en el rango de 1,75-2,00%. Se espera ampliamente que la Fed suba las tasas al menos una vez más este año, luego de un alza de 0,25% el 13 de junio; eso pondría el objetivo en el rango de 2,00% -2,25%, un nivel no visto desde 2008. (Fuente: FRED / St. Louis Federal Reserve).
Una de las formas en que los inversores se pueden ayudar a navegar en un entorno de tasas crecientes es mediante la exposición a bonos con cupones que se ajustan o flotan con tasas de interés a corto plazo. Estos ajustes significan que los inversores no están expuestos a posibles pérdidas en los precios, y también pueden beneficiarse de los aumentos de ingresos a medida que las tasas aumentan con el tiempo.
Entendiendo los bonos de tasa variable
Si bien existen varios tipos de instrumentos de deuda con tasas de interés variables, como los préstamos bancarios o los pagarés a tasa de interés variable (VRDN), los bonos a tasa flotante (FRN) se están volviendo más populares entre los inversionistas. Estos bonos de grado de inversión, emitidos principalmente por corporaciones, tienen cupones que se reinician periódicamente utilizando una tasa de interés a corto plazo y generalmente tienen fechas de vencimiento que van desde los 18 meses hasta los cinco años. La mayoría de los bonos de tasa variable pagan cupones trimestralmente, pero algunos pagan mensualmente.
¿Cómo se restablecen los cupones?
Los cupones de los FRN se ajustan en fechas de reinicio periódico, generalmente tres meses después de que se emitió el bono. Los cupones se calculan según la siguiente fórmula:
Cupón = Tasa del índice de referencia + margen fijo
El índice de referencia es una tasa de interés a corto plazo, generalmente la tasa de oferta interbancaria de Londres (LIBOR) de 1 mes o 3 meses. LIBOR es la tasa que un banco internacional le cobraría a otro banco por un préstamo a corto plazo, por lo que tiende a ser más alta que la tasa objetivo de los fondos federales.
El margen fijo se determina en el momento de la emisión y se basa en la percepción del mercado sobre el riesgo de crédito del emisor. Ese margen no cambia durante la vida del enlace. Aquí hay una ilustración de cómo podrían funcionar los restablecimientos.
Bonos flotantes versus préstamos bancarios
Los inversionistas pueden estar familiarizados con préstamos bancarios o préstamos apalancados, que son préstamos de alto rendimiento que también tienen cupones que se reinician con LIBOR a 3 meses. La popularidad de estos instrumentos ha crecido en la última década, ya que los inversores buscaron rendimientos más altos cuando las tasas eran extremadamente bajas. Si bien los FRN y los préstamos bancarios ofrecen tasas de interés flotantes, tienen diferencias clave en términos de calidad crediticia y liquidez.
Solo con fines ilustrativos. Esta ilustración no representa el rendimiento real de ningún Fondo de iShares.
Notas de tasas flotantes en una cartera
Los inversores pueden usar FRN para ayudar a administrar el riesgo y el rendimiento en un entorno de tasas crecientes, al hacer ajustes en sus carteras:
- Ponga el dinero en efectivo a trabajar: los inversores que usan equivalentes de efectivo en un esfuerzo por proteger las carteras del aumento de las tasas corren el riesgo de que sus ingresos no sigan el ritmo de la inflación. Las notas de tasa variable pueden ofrecer más ingresos para ayudar a mantener el poder adquisitivo, aunque es importante tener en cuenta que no tienen protección de capital como lo haría un depósito bancario o un fondo del mercado monetario.
- Reduzca la duración de la cartera: la duración, o la sensibilidad a la tasa de interés, de las notas de tasa flotante tiende a ser muy corta, ya que el cupón del bono se restablece periódicamente. El índice Bloomberg Barclays Rate Note <5 Years tuvo una duración de 0,15 años al 31 de mayo de 2018, lo que significa que tiene muy poca exposición al riesgo de la tasa de interés. En comparación, los índices de bonos básicos como el Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Index tuvieron una duración de 5,95 años. (Las duraciones son de Bloomberg).
- Obtenga exposición al crédito de corta duración: los FRN ofrecen acceso a la deuda corporativa, lo que puede generar más ingresos que un bono del gobierno estadounidense de vencimiento similar. Sin embargo, generalmente se considera que los bonos del gobierno de EE.UU. tienen menos riesgo de crédito.
Los ETFs, como el iShares Floating Rate Bond (FLOT), son una forma conveniente y de bajo costo de agregar una exposición diversificada a una cartera de bonos, al tiempo que administran el riesgo de tasas de interés en un entorno de tasas crecientes.
Build on Insight, de BlackRock, escrito por Karen Schenone, CFA, estratega de productos de renta fija
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Los riesgos de la renta fija incluyen la tasa de interés y el riesgo de crédito. Típicamente, cuando las tasas de interés aumentan, hay una disminución correspondiente en los valores de los bonos. El riesgo de crédito se refiere a la posibilidad de que el emisor de bonos no pueda realizar pagos de capital e intereses.
Los valores con tasas de interés flotantes o variables pueden disminuir en valor si sus tasas de cupón no se mantienen al mismo ritmo que las tasas de interés de mercado comparables. Los ingresos del Fondo pueden disminuir cuando caen las tasas de interés porque la mayoría de los instrumentos de deuda en poder del Fondo tendrán tasas flotantes o variables.
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