El estilo de inversión value continúa ganando posiciones, apoyando las virtudes de la gestión activa. Los fondos gestionados según esta filosofía se mantienen entre los que obtienen los mejores resultados en el último periodo de tres años.
Una filosofía que basa primordialmente sus criterios de selección en la infravaloración por parte del mercado de la cotización de la acción, respecto a su valor intrínseco o real. Jupiter Global Value pertenece al grupo de los cinco fondos de la categoría VDOS de renta variable internacional global valor que, con la mayor calificación VDOS, obtienen la mayor rentabilidad desde el comienzo del año, un 9,99% en su clase L de acumulación en dólares.
Las acciones en su cartera se mantienen durante un largo periodo de tiempo, siendo seleccionadas de acuerdo con un proceso disciplinado y paciente en su búsqueda de valor. La gestión corre a cargo de Ben Whitmore y Dermot Murphy, utilizando técnicas estadísticas para filtrar compañías con ciertas características, reduciendo así su búsqueda para identificar las mejores oportunidades de valor.
Ben Whitmore y Dermot Murphy han cogestionado Jupiter Global Value desde octubre de 2016. Su objetivo es obtener un rendimiento total a largo plazo, invirtiendo principalmente a través de renta variable internacional. Para alcanzar este objetivo, el equipo gestor se focaliza en empresas cotizadas con acciones que consideran infravaloradas.
Ben se incorporó a Jupiter en 2006 y es actualmente director de Estrategia de Renta Variable Valor. Gestiona además los fondos Jupiter UK Special Situations Fund y Jupiter Income Trust (Unit Trusts). Con anterioridad, Ben trabajó para Schroders, gestionando carteras tanto para inversores institucionales como individuales por valor de aproximadamente 2.270 millones de euros. Es licenciado en Geografía por la Universidad de Cambridge.
Dermot pasó a integrar el equipo de Jupiter en 2014 y es actualmente gestor del equipo de renta variable valor. Además de cogestionar Jupiter Global Value con Ben Whitmore, le apoya en la gestión de los fondos Jupiter Income Trust y Jupiter UK Special Situations Fund (Unit Trusts). Anteriormente fue analista de materiales de construcción en Fidelity. Cuenta con la Licenciatura en Comercio por la Universidad de Irlanda en Galway.
Ambos gestores creen que un factor clave en la inversión es establecer si el precio pagado para convertirse en el dueño de una acción es alto o bajo con respecto a su historia a largo plazo. Esta filosofía conocida como value investing, o inversión valor, se basa en la esperada revalorización de acciones infravaloradas cuando sus beneficios se acerquen a la media de su sector, o bien cuando las preocupaciones que inquietan al mercado sobre el negocio de estas compañías se demuestren infundados o, al menos, no tan significativos como se había pensado inicialmente.
Su proceso inversor se focaliza en identificar compañías infravaloradas con balances sólidos y buenos negocios, con la intención de capturar esta prima de valor. Para entender y refinar su proceso de inversión y tener una visión lo más completa posible de la inversión valor, buscan activamente literatura académica y de inversión. No intentan hacer estimaciones ni a nivel de compañía ni a nivel marco. Predecir el futuro es inherentemente difícil y poco fiable, especialmente hacerlo de forma consistente, por lo que prefieren sustituir las predicciones por una buena comprensión de la fuente de los beneficios ya realizados de las empresas a lo largo de su historia.
Es claro que no todas las acciones value pueden ser buenas inversiones a largo plazo, por lo que el equipo está constantemente ponderando el precio que pagan por una acción y lo comparan con su visión de la calidad del negocio de la compañía. Evalúan la calidad del negocio en términos de la fortaleza de su posición en el mercado en comparación con sus competidores, respecto a cualquier cambio reciente o potencial de su sector y a la habilidad de la empresa para convertir los beneficios en liquidez, especialmente cuando esa liquidez puede distribuirse como renta a sus inversores, en forma de dividendos.
Con un patrimonio bajo gestión de 376 millones de euros, la cartera incluye entre sus mayores posiciones acciones de Pearson (4,3%), Ralph Lauren (4,2%), Ericsson (3,9%), Western Union (3,7%) y Barclays (3,5%). Por regiones, las mayores ponderaciones son en Reino Unido (37,2%), Norteamérica (22,8%), Japón (13,6%), Europa ex-Reino Unido (12,60%) y Asia Pacífico ex-Japón (4,9%). Sectorialmente, los mayores pesos corresponden a servicios de consumo (25,7%), financiero (24,1%), tecnología (11%), bienes de consumo (10,6%) y materiales básicos (8,8%).
Tomando como referencia el índice MSCI AC World, la evolución histórica del fondo por rentabilidad lo posiciona en el grupo de los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2017 y 2018, batiendo al índice de su categoría en 2014 y 2016. Registra a tres años un dato de volatilidad del 11,38% o que se reduce hasta el 9,48% a un año, con un ratio Sharpe en este último periodo de 1,67 y un tracking error, respecto al índice de su categoría, del 5,33%. La inversión en la clase L de acumulación en dólares de Jupiter Global Value requiere una aportación mínima de 1.000 dólares (aproximadamente 848 euros) aplicando a sus partícipes una comisión fija de hasta el 1,5%.
El equipo percibe la búsqueda de valor como oportunista, focalizándose no sólo en unos pocos sectores, aunque tienden a centrar su inversión en empresas de tamaño grande y mediano. La inversión valor se adapta naturalmente a aquellos inversores dispuestos a percibir el valor de las acciones de un modo diferente.
Puesto que tanto Ben como Dermot son escépticos respecto a los datos estimados, basando su análisis en datos históricos, usan técnicas estadísticas para filtrar todas las acciones cotizadas con ciertas características, identificando por ejemplo aquellas que actualmente tienen bajas valoraciones en relación con los beneficios medios alcanzados en los últimos diez años. Un indicador del verdadero valor de una compañía que, para Ben y Dermot, es más fiable que los beneficios a corto plazo o las estimaciones de beneficios futuros.
Según una frase de Warren Buffett, «nunca cuentes con que harás una buena venta. Paga un precio tan atractivo por la compra que, incluso realizando una venta mediocre, se puedan obtener buenos resultados».
Tribuna de Paula Mercado, directora de Análisis de VDOS
Por Gabriela Huerta