El mercado de acciones estadounidense repuntó fuertemente en enero, pero cerró ligeramente más bajo en marzo. En el primer trimestre, después de la gran volatilidad que vimos a principios de febrero en forma de ola de ventas, se produjo un repunte en la recuperación a mediados de marzo para luego ver una caída, a cierre de mes, del índice S&P 500 de casi un 10% por debajo de sus máximos de 2018.
La reducción gradual de la liquidez de la Reserva Federal de los Estados Unidos, con el aumento de su tasa, más la expectativa de un comportamiento similar por parte del Banco Central Eruopeo han pesado en los precios de las acciones. Sin embargo, la curva de rendimiento del Tesoro de Estados Unidos se aplanó a medida que los rendimientos de los bonos disminuyeron hacia fines de marzo, mientras que las acciones retrocedieron. Los principales impulsores del aumento de los precios de las acciones siguen siendo los impuestos corporativos más bajos y las mayores ganancias.
La actividad global de fusiones y adquisiciones se aceleró a un récord de 1,2 billones de dólares (trillion en inglés) en el primer trimestre de este año tras la aprobación de la reforma fiscal de Estados Unidos, que supuso un catalizador para los accionsitas más activos. Por su parte, los consejeros delegados están iniciando transacciones importantes provocadas por el exceso de efectivo y el objetivo de hacer crecer sus balances. Los acuerdos de consolidación de la industria se están calentando a medida que los escasos objetivos encienden las guerras de ofertas. Ahora bine, la incertidumbre sobre la política comercial de Trump y los obstáculos regulatorios afectan el negocio.
La discusión comercial sobre los aranceles entre Estados Unidos y China ha aumentado las tensiones entre los dos países. Los diferenciales de arbitraje de fusiones se ampliaron en reacción a estos factores, permitiéndonos desplegar capital adicional de manera oportunista. Estas oportunidades nos llevarían a esperar obtener rendimientos potencialmente más altos cuando se cierren las operaciones de la cartera.
Creemos que la reciente ampliación de los diferenciales y el aumento en las primas de riesgo de negocio presentan una oportunidad atractiva para agregar e iniciar posiciones con el potencial de obtener mayores rendimientos. Seguimos encontrando oportunidades atractivas para invertir en las fusiones anunciadas y esperamos que la actividad a futuro pueda generar rendimientos no correlacionados con el mercado.
Operaciones interesantes
Los Atlanta Braves se fundaron en 1871 y son la franquicia deportiva profesional, en funcionamiento, más antigua de Estados Unidos. El Liberty Braves Group (BATRA) se trasladó al nuevo SunTrust Park, en el condado de Cobb desde Atlanta en febrero de 2017. Liberty Media Corporation recapitalizó a los Bravos de Atlanta, junto con Liberty SiriusXM y Liberty Formula One. Los activos incluyen el club y estadio de las Grandes Ligas de Atlanta Braves y el proyecto de bienes raíces de Battery. The Battery Atlanta es un desarrollo de uso mixto de 46 acres con propiedades residenciales y comerciales entorno al estadio (con 16 acres) en un espacio de 82 acres que se espera finalice en 2018 y cuenta con 20 acres adicionales para un mayor desarrollo. Las valoraciones de las franquicias deportivas continúan madurando, normalmente, la oportunidad de ser propietario es un esfuerzo costoso, The Liberty Braves Group brinda la oportunidad de ser propietario de un equipo de la MLB a un valor atractivo.
Las crecientes incertidumbres pueden mantener al mercado bursátil al borde, pero el crecimiento de las ganancias corporativas, las agresivas recompras de acciones corporativas, y las ofertas deberían proporcionar un colchón frente a cualquier venta masiva.
Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
GAMCO ARBITRAJE DE FUSIÓN
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
Class I USD – LU0687944552
Class I EUR – LU0687944396
Class A USD – LU0687943745
Class A EUR – LU0687943661
Class R USD – LU1453360825
Class R EUR – LU1453361476
GAMCO ALL CAP VALUE
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa. Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
Class I USD – LU1216601648
Class I EUR – LU1216601564
Class A USD – LU1216600913
Class A EUR – LU1216600673
Class R USD – LU1453359900
Class R EUR – LU1453360155