Es usual para quienes trabajamos en el mercado escuchar a los que saben, decir cosas como “se espera que la volatilidad aumente” o “esperamos volatilidad para los próximos meses”. ¿Pero cómo se puede invertir en volatilidad?
En primer lugar, es importante tener claras las posibilidades que ofrece el mercado para invertir en volatilidad: una primera posibilidad sería hacerlo mediante el uso de contratos futuros (del VIX), otra sería a través de la compra de opciones (considerando que el precio de las opciones está directamente relacionado a la volatilidad), pero también puede lograrse a través del uso de “Exchange Traded Products” (ETPs), que pueden separarse esencialmente en ETFs o ETNs. La principal diferencia entre estos dos es que el primero es un fondo, mientras que el segundo es una nota o un certificado, lo que implica que no compra de forma directa los activos que componen el índice. En este breve artículo abordaremos algunos de los principales ETPs que pueden utilizarse para invertir en volatilidad y analizaremos su eficacia en el cumplimiento de su función.
Como es sabido, el VIX (CBOE Market Volatility) se ha convertido en la herramienta más utilizada para medir la volatilidad en el mercado. Este índice mide las expectativas de volatilidad y se compone en su totalidad de opciones call y put del S&P 500 a 30 días de vencimiento.
Si bien el VIX es el índice más reconocido en el mercado, es importante tener en cuenta que el mismo no puede ser replicado. Dicho de otra forma, no se puede invertir en algo que se comporte igual a dicho índice. A raíz de este impedimento es que han surgido en el mercado una gran cantidad de índices que invierten en futuros del VIX y que sí son replicables por diferentes ETPs.
En el cuadro debajo pueden observarse los retornos móviles YTD y de 1, 3 y 5 años (al cierre de julio 2017) del VIX y de índices que invierten en futuros del VIX (el primero utiliza futuros de uno y dos meses, el segundo de cuatro a siete meses, mientras que el tercero, más dinámico, resulta de la combinación de los dos anteriores). A su vez, debajo de cada índice se muestran algunos instrumentos comúnmente utilizados para replicar a cada uno y se incluyen también instrumentos apalancados e inversos al VIX.
Es interesante ver como, por un lado, ninguno de los índices de futuros tiene un comportamiento similar al VIX y, por otro lado, como los ETP sí tienen un comportamiento similar a su respectivo índice (NO al VIX). En el siguiente gráfico pueden observarse con claridad las diferencia entre los índices de futuros y el VIX.
La principal conclusión a la que pretendemos llegar tras lo dicho y tras analizar las cifras presentadas es que los ETPs que se encuentran en el mercado son muy buenos para replicar sus respectivos índices, pero ninguno de ellos es eficaz si estamos buscando tener exposición al VIX. Por lo tanto, a pesar de que estos ETPs podrían ser utilizados para trading y para especular con la volatilidad en el muy corto plazo, no creemos que sirvan como un allocation “buy and hold”.
Santiago de Haedo es es especialista en análisis de productos de inversión, seguimiento e interpretación del mercado de valores internacionales en LATAM ConsultUs
