Mientras que las turbulencias políticas recorren el mundo occidental, una revolución más silenciosa se está desarrollando en el sur de Asia. La transformación de la India en una economía dinámica del siglo XXI ha creado una oportunidad convincente para los inversores de bonos internacionales.
Hoy, la India es la séptima mayor economía del mundo y una de las de más rápido crecimiento. El gobierno y el banco central han manejado bien la economía, y las reformas están mejorando rápidamente la infraestructura del país y la manera en que se hace negocios.
Y desde Aberdeen AM creemos que lo mejor está por venir.
Fuertes fundamentales
En los últimos años, la situación de la balanza de pagos de la India se ha fortalecido considerablemente. El déficit por cuenta corriente del país ha caído de forma constante en los últimos tres años, situándose en el 0,8% en 2016 desde el 4,8% registrado en 2014.
La posición fiscal de India es particularmente importante debido a su impacto en la calificación crediticia del país, un factor clave para los inversores en bonos. Pero, por desgracia, las agencias de calificación parecen estar detrás de la curva, otra vez.
Por otro lado, los inversores reconocen que las perspectivas para la India han mejorado y se han sentado las bases para reformar la economía.
Banco de la Reserva de la India (RBI) mantiene su credibilidad
No es menos impresionante que el Banco de la Reserva de la India haya liderado los esfuerzos del gobierno de Narendra Modi para equilibrar el balance con un enfoque proactivo de su política monetaria.
El nombramiento de Urjit Patel como gobernador del RBI, así como el nombramiento de un comité de política monetaria, subrayó un compromiso con los objetivos de inflación y la adhesión a la disciplina de política monetaria iniciada por el gobernador anterior, Raghuram Rajan.
Hasta el momento, esas políticas han sido eficaces, y la inflación está dentro del rango objetivo del RBI. Esto permitió al organismo reducir los tipos de interés cinco veces en 2016.
Revolución de las reformas
El progresivo programa de reformas puesto en marcha por el primer ministro Modi, que fue elegido en mayo de 2014, han supuesto un cambio radical. Más de 50 proyectos de ley han sido aprobados bajo su presidencia.
Es especialmente importante el proyecto de ley de bancarrota, aprobado en mayo de 2016, que reduce el tiempo necesario para que las empresas se declaren en bancarrota de cuatro años a unos 12 meses. La aprobación del Impuesto sobre Bienes y Servicios (GST) fue otro paso importante hacia la mejora del cumplimiento y la recaudación de ingresos, permitiendo el libre flujo de bienes y servicios entre los estados. Estas reformas han establecido un marco claro para que los estados mejoren su eficiencia y competitividad.
Progreso de la reforma para los estados de la India
Recientemente, en noviembre de 2016, el gobierno anunció el reemplazo de los viejos billetes de 500 y 1000 rupias con nuevos de 500 y 2000 rupias en un valioso movimiento para reducir el dinero negro en circulación y la corrupción y ampliar la base imponible. La naturaleza repentina de la llamada desmonetización fue criticada por la prensa, pero estaba claro que no iba a ser fácil en un país con una economía sumergida masiva. Sin embargo, esta fue otra señal de la voluntad del gobierno de Modi de adoptar decisiones difíciles.
Otro de los más importantes avances ha sido la racionalización y mejora de la productividad del gobierno y la toma de decisiones. La tecnología ha sido un factor clave, ya que ha permitido un mayor escrutinio sobre el desempeño de ministros y ministerios. Además ha hecho que tediosos procesos como la creación de un nuevo negocio y el pago de impuestos sean mucho más rápidos y fáciles. Los proyectos cuentan ahora con plazos y hay mucha más responsabilidad de la que había antes.
El impacto agregado de estas reformas ha impulsado un rápido incremento de la competitividad global de la India desde 2014.
Beneficio para los bonos indios
Para los inversores en bonos, la mejora en el contexto político y económico de la India es una noticia muy bienvenida. Y mirando cómo el mercado de bonos de la India ha madurado, la imagen se vuelve aún mejor.
El mercado de bonos ha cuadruplicado su tamaño durante la última década, lo que significa que ahora es el segundo mercado de bonos en Asia. La deuda corporativa representa ahora alrededor del 25% del mercado de bonos global y están entre los más líquidos de los mercados asiáticos.
Los bonos indios tuvieron un año estelar en 2016. Los rendimientos cayeron en 100-120 puntos básicos a lo largo de la curva y hay varios factores que deberían impulsar el rally más en los próximos trimestres.
La rentabilidad de los bonos indios siguen siendo convincente, sobre todo si se compara con los bajos rendimientos registrados en gran parte del mundo desarrollado. El rendimiento nominal de los bonos del gobierno de la India a 10 años es de alrededor del 6,5%, y los rendimientos reales también son muy atractivos, en nuestra opinión. La deuda de alta calificación y la corporativa cotizan entre 40 – 80 y 55- 100 puntos básicos, respectivamente, sobre los bonos del gobierno.
Y aún más, la liberalización del mercado de bonos de la India ha dado a los inversores extranjeros mayor acceso a las plataformas de comercio de bonos indios. Esta fue una de las iniciativas implementadas por el RBI para ayudar a hacer crecer el mercado de bonos corporativos de la India y, sin duda, ha terminado con el letargo en el sector. Esperamos que la inversión extranjera en deuda india continúe aumentando.
Creemos que las perspectivas para los bonos de la India se ven muy brillantes. Los inversores de todo el mundo están empezando a abrir los ojos a la historia de la India.
Kenneth Akintewe es senior investment manager de Renta Fija de Aberdeen AM.
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Por Fórmate a Fondo