Cuando se invierte en renta variable con un horizonte de inversión a largo plazo, hay dos reglas que pueden ayudar a los inversores a posicionarse positivamente. Por una parte, las expectativas de beneficios para el sector deben ser favorables, pero, además, las valoraciones del sector deben resultar realmente atractivas, considerando las oportunidades que la mejora de beneficios puede presentar.
De acuerdo con estas directrices, un sector que actualmente cumple con estas dos condiciones es el de infraestructuras. Es un sector que ha tenido un comportamiento relativo inferior al del mercado durante casi una década, convirtiéndose en una oportunidad bastante atractiva en base a sus valoraciones actuales.
Para un país del tamaño de la India, la mejora de sus infraestructuras es una necesidad. Se estima que en los próximos diez años se necesitarán 1.500 billones de dólares (aproximadamente 1.366 billones de euros) para crear nuevas infraestructuras en el país y para renovar y acondicionar las ya existentes. Son, por tanto, varios los segmentos dentro de este sector que muestran un valor atractivo.
En los últimos dos años el gobierno ha estado trabajando para crear las condiciones necesarias para que el sector despegue. Como parte de iniciativas del gobierno como ‘Un Hogar para Todos’ y ‘Ciudades Inteligentes’ se han reducido los cuellos de botella que impedían el crecimiento del sector. El último presupuesto para gastos en infraestructuras se ha incrementado un 80% respecto a 2016, afectando a varios proyectos de viviendas, ferrocarriles, puertos e irrigación.
La gestora Amundi Asset Management ha visto una oportunidad en la inversión en infraestructuras de la India, con su fondo AFEQ India Infrastructure, que en su clase IU de capitalización obtiene una revalorización en el año del 26,20%. Su objetivo es obtener una apreciación del capital a largo plazo, invirtiendo en empresas hindúes que estén activamente involucradas en el sector de las infraestructuras, tales como energía, telecomunicaciones, transporte, agua, materiales e instituciones especializadas en la financiación de proyectos de infraestructuras.
Considerando que es un mercado altamente competitivo y fragmentado en la mayoría de los sectores, la habilidad para identificar los líderes del sector, capaces de ganar cuota de mercado o posicionarse en segmentos rentables, resulta clave para crear valor a lo largo del ciclo. La selección de valores es, por tanto, el principal impulsor de un comportamiento superior a largo plazo. El enfoque sistemático de inversión bottom-up se beneficia del equipo local de análisis de la gestora, poniendo en práctica sus convicciones más firmes. Adicionalmente, la experiencia del equipo gestor en el segmento de mediana y pequeña capitalización les permite construir una exposición significativa y aprovecharse de las oportunidades que ofrece el sector.
El estilo de gestión en lo que a la inversión en renta variable de la India se refiere, se caracteriza por una gestión activa, referenciada al índice MSCI India 10/40, con un enfoque bottom-up basado en análisis fundamental. Las carteras se gestionan de acuerdo con la fórmula GARP de Crecimiento a un Precio Razonable, incluyendo empresas de cualquier capitalización de mercado.
El gestor del fondo es Sidharth Mahapatra, director de inversiones de Amundi Hong Kong Limited. Incorporado a Amundi Hong Kong Limited en mayo de 2006, con anterioridad fue responsable comercial regional de la India de ocho de los mayores clientes de JP Morgan. Basado inicialmente en Bombay, formó asimismo parte del equipo de renta variable de HSBC Securities, con especialidad en los sectores automovilístico y de consumo, y fue representante comercial para la India, localizado en Hong Kong. Su experiencia en el sector se inició en el grupo hindú Bajaj, como director de Marketing, dentro de la división eléctrica del grupo. Sidharth Mahapatra obtuvo un MBA en Finanzas y Marketing por el Instituto de Dirección de Bhubaneshwar, tras haberse graduado en Ciencias Físicas por la Universidad de Bombay.
El proceso inversor del fondo se estructura en cuatro fases. Se parte de la información recabada en más de 250 visitas a compañías cada año, evaluándose la calidad del equipo directivo, la valoración y las expectativas de crecimiento, en base a un análisis fundamental bottom-up. A partir de los resultados obtenidos en esta primera fase, se elabora una lista de valores recomendados, construyéndose una cartera que respete las normas establecidas de porcentajes de liquidez, máximos sectoriales y ponderación por valor, entre otras. Una vez construida, la cartera se revisa regularmente para evitar desviaciones en cuanto a exposición, liquidez, presupuesto de riesgo ex-ante y estilo.
La cartera incluye actualmente entre sus mayores posiciones, acciones del conglomerado productor de energía Reliance Industries (6,85%), el holding de empresas de tecnología, ingeniería, construcción y servicios finaniceros Larsen & Toubro (3,40%), el fabricante de automóviles del sur de Asia Maruti Suzuki India (3,12%) la empresa de proyectos de ingeniería de Tatas, Voltas Industrials (2,49%) y el fabricante de plásticos Supreme Industries (2,36%).
Por rentabilidad, la evolución histórica de la clase IU de capitalización del fondo AFEQ India Infrastructure se posiciona entre los mejores de su categoría por este concepto, en el primer quintil, durante 2014, 2015 y 2017, tras un difícil 2016. A tres años, su volatilidad es del 25,10% y del 14,51% en el último año, periodo en que registra una ratio Sharpe de 2,73 y un tracking error, respecto al índice de su categoría sectorial VDOS de Construcción, del 13,26%. Dirigida a inversores institucionales, requiere una aportación mínima de 500.000 dólares (aproximadamente 455.320 euros), aplicando a sus partícipes una comisión fija de hasta el 0,90% y de depósito de hasta el 0,40%, con una comisión variable del 20% aplicable a resultados superiores del fondo respecto a su índice de referencia.
Según el equipo gestor, India es menos vulnerable que otros países. La intensidad con la que las reformas de EE.UU. impacten en este país dependerá de hasta qué punto se ajusten tanto precios como divisas. Incluso las medidas estadounidenses relativas al incremento en el impuesto a sus importaciones pueden encontrar una fuente resistencia por parte de la Organización Mundial de Comercio. Entre las incertidumbres que rodean a las políticas de EE.UU., la parte buena es que la recuperación cíclica del crecimiento global puede continuar actuando como viento de cola para las exportaciones de la India.
El fondo muestra un excelente comportamiento en los tres últimos años, especialmente por rentabilidad, con una volatilidad relativamente elevada, en línea con el tipo de activo en que invierte, haciéndose merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS por su desempeño en el largo plazo.
Columna de Paula Mercado, directora de Análisis en VDOS y quefondos.com
Por Fórmate a Fondo