La deuda europea hogh yield ha comenzado el año con fuerza: el índice Bank of America Merrill Lynch European Currency High Yield se ha revalorizado un 3,1% en euros en los primeros dos meses del año. Este aumento se debe, casi exclusivamente, a la reducción de los diferenciales de crédito, en gran medida como resultado de la demanda generada a consecuencia del programa de relajación cuantitativa anunciado por el BCE, ya que los inversores en deuda corporativa están decantándose por títulos con menor calificación crediticia en busca de una mayor rentabilidad.
El contexto de mejora macroeconómica —la estabilización de los precios del crudo, la fortaleza de los mercados de renta variable y el parche temporal a la situación griega con la ampliación del rescate— ha fomentado la confianza en esta clase de activos. Al contrario de lo que sucede en el mercado de bonos de alto rendimiento estadounidense, en el universo europeo la exposición apalancada al sector energético es mínima. Los beneficios generados por el mercado europeo de bonos de alto rendimiento deberían verse impulsados tanto por la caída del precio del petróleo como por la depreciación del euro.
La oferta ha mostrado solidez en este inicio de año, pero se ha visto notablemente empañada por una subida considerable en la demanda, tal y como ponen de manifiesto los datos del sector, que muestran un volumen de inversión neto en terreno positivo.
Las emisiones de bonos de alto rendimiento al mercado han sido copadas por compañías con una calificación relativamente superior —BB— y han atraído fácilmente a los inversores, ya que muchos de los que invertían en títulos Investment Grade buscan ahora un extra de rentabilidad en bonos con calificación BB.
Este aumento de la demanda tiene repercusiones para los títulos con menores calificaciones crediticias. Los inversores tradicionales en bonos de alto rendimiento están optando por emisiones con calificación B y CCC, cuyas rentabilidades son más atractivas, pero sencillamente no hay suficiente oferta para cubrir la demanda de inversión. En nuestra opinión, podríamos asistir a una escasez considerable de estos activos de alto rendimiento en los próximos meses a medida que la demanda sobrepase la oferta.
Columna de opinión de Chris Bullock, portfolio manager de la estrategia European Corporate Bond de Henderson Global Investors.
Por Alicia Miguel Serrano