El programa de acceso común a los mercados que se lanzará este mes entre las plazas bursátiles de Hong Kong y Shanghái es otro paso más hacia la liberalización de los mercados de capitales. Esto permitirá un acceso mucho más sencillo por parte de los inversores extranjeros a las denominadas A-shares del mercado de Shanghái —exclusivamente para China—, así como la inversión recíproca entre China continental y el mercado de Hong Kong.
Dado que se espera que el programa empiece este mes, los inversores extranjeros están ocupados haciendo los deberes sobre las A-shares de Shanghái e intentando adivinar qué valores escogerán los inversores de China continental dentro del mercado de valores de Hong Kong.
Muchos inversores extranjeros intentarán comprar valores cotizados en ambos mercados que sean más baratos en el mercado de A-shares chino que en Hong Kong. No obstante, creemos que esta estrategia de arbitraje no capta la principal ventaja para los inversores extranjeros: adoptar posiciones en valores exclusivos, como la empresa ferroviaria de transporte de carbón para centrales térmicas Daqin Railway, en fabricantes de productos de medicina china tradicional, como Tasly Pharmaceutical, y en valores de grande capitalización poco populares entre los inversores continentales que, por lo tanto, resultan muy baratos, como SAIC Motor, una joint venture entre VW y GM.
En cuanto al mercado de Hong Kong, si bien es posible que los inversores de China continental compren títulos de empresas a las que antes no podían acceder —tales como Tencent, que gestiona las omnipresentes QQ y Weixen, plataformas de comunicación de Internet y smartphones (y la posición más importante del Henderson China Opportunities Fund)—, creemos que el escenario más probable es un drástico aumento de la volatilidad en los valores de pequeña capitalización hongkoneses. El mercado de Shanghái está dominado por inversores particulares que prefieren negociar activamente con títulos de pequeña capitalización. Si trasladan esta estrategia al mercado de Hong Kong, las ya volátiles empresas de pequeña capitalización podrían experimentar variaciones más marcadas en su rentabilidad y valoración, a medida que la popularidad de las acciones suba o baje entre los inversores chinos.
La cartera del fondo Henderson China Opportunities se ha beneficiado de las acciones que mantenemos y que creemos que se verán beneficiadas por el programa: por ejemplo la cotización de Hong Kong Exchanges & Clearing aumentó drásticamente tras el anuncio del programa y, desde entonces, hemos liquidado nuestra posición aprovechando la fluctuación en el precio. CITIC Securities, posición que hemos mantenido en la cartera, también se beneficia del programa. Se trata de una destacada casa de intermediación china que, el año pasado, adquirió CLSA, otra importante firma de corretaje hongkonesa. Por tanto, está bien posicionada en ambos mercados.
Columna de opinión de Charlie Awdry, portfolio manager de la estrategia China Opportunities, en Henderson Global Investors