Actualmente, los mercados europeos están actuando de una forma muy compleja, impulsados más por el deseo de los inversores de incrementar su ponderación en el Viejo Continente que por cualquier mejora importante de los datos económicos. Durante el mes de octubre y lo que llevamos de noviembre, las partes más cíclicas del mercado han experimentado importantes ganancias. Existe algo contradictorio en la forma en que los mercados actúan, lo cual creo que podría ser fruto de un optimismo exagerado. Si bien es cierto que las noticias económicas en Europa han experimentado una ligera mejoría y, por lo general, los titulares sobre las empresas han mostrado un tono bastante positivo, es posible que los inversores se estén precipitando.
En general, prevemos un periodo de crecimiento económico bastante reducido y volátil. Aunque es posible que vean la luz algunas noticias económicas bastante positivas o que algunas empresas presenten resultados sólidos, los inversores podrían asustarse debido al aumento de la preocupación en torno a la retirada de los estímulos, a unos datos económicos decepcionantes o a las inclemencias climatológicas, que podrían modificar los hábitos de los consumidores.
En cuanto a los resultados, las últimas cifras publicadas por empresas como LVMH o Heineken (compañías que no tenemos en cartera) presentaron una debilidad manifiesta. No obstante, resultados como los citados —además de los de otras empresas de crecimiento de calidad— han constituido uno de los factores clave que explican la tendencia hacia valores más cíclicos, en previsión de una recuperación cíclica que podría materializarse o no. En los meses de octubre y noviembre, se ha producido una cierta fiebre por activos de baja calidad (Dash to trash), una parte del mercado en la que realmente no participamos. Sin embargo, si bien nuestro estilo de inversión en «valores de crecimiento con buena calidad» a largo plazo podría considerarse pasado de moda en el actual entorno, creemos que el fondo está razonablemente bien posicionado.
Tim Stevenson, gestor del fondo Henderson Horizon Pan European Equity
