La guerra comercial se encuentra en el centro de todas las miradas del mundo financiero, especialmente de las de los inversores en el mercado asiático. Pese a la incertidumbre que despierta, se trata de uno de esos momentos que pueden generar oportunidades para quienes apuestan por un enfoque ‘contrarian’. Es el caso de John Pellegry, director de producto del equipo de renta variable asiática y emergente de Invesco, quien pone el foco en empresas que están siendo infravaloradas, pero que pueden generar retornos de más del 10%.
“Es fácil encontrar áreas en las que el mercado es demasiado pesimista, porque mira más el corto plazo. Pero hay que prestar atención al largo plazo: existen numerosas firmas de calidad que están siendo descartadas simplemente por estas preocupaciones”, asegura Pellegry en una entrevista con Funds Society en Madrid. En ese sentido, revela que su estrategia de inversión va a contracorriente y se centra fundamentalmente en buscar nuevas ideas en estos contextos.
“Se trata de encontrar activos con potencial de crecimiento que están siendo infravalorados, siempre que creamos que pueden generar rentabilidades anuales del 10% o más a tres años”, apunta. La clave es, por tanto, desempeñarse siempre por encima del mercado, que suele registrar rentabilidades de alrededor del 7%.
Con esa visión, articulan una lista de 100 activos clasificados según el retorno absoluto que pueden generar, dando con algunos más centrados en el valor y otros en el crecimiento. De esa lista, seleccionan entre 50 y 70 con los que componen la cartera de cuatro estrategias que, en total, gestionan 14.200 millones de dólares: Asia ex Japan, Asia Pacifica ex Japan, Asia Pacific including Japan y Global Emerging Markets.
Según Pellegry, pese al excesivo pesimismo del mercado, este tiene motivos para estar preocupado por la guerra comercial. Sin embargo, no se trata tanto del comercio sino más bien de la confianza: las empresas están invirtiendo menos y el entorno es menos propicio para hacer negocios. “Tiene más que ver con la rivalidad entre China y Estados Unidos por la tecnología, y esto es lo verdaderamente preocupante porque puede terminar con los beneficios de la globalización”, advierte.
Por eso considera que, con el tiempo, se va a ir viendo una “regionalización” de los negocios que va a beneficiar especialmente a la esfera de influencia del mercado asiático. “China está construyendo puentes mientras que Estados Unidos está debilitando los suyos, reduciendo su influencia en todo el mundo”, asevera.
El consumidor chino y Corea: dos apuestas claras
Dentro del mismo país asiático, también ve otra clara oportunidad ‘contrarian’ que salió a la luz a principios de año: la ralentización del sector del consumidor chino. “Las ventas minoristas sufrieron un golpe debido a la debilidad del sector automovilístico, que cayó un 7,8% a finales de año, y los mercados entraron en pánico”, revela. Para Pellegry, no se trata de un factor estructural sino cíclico, por lo que lo ve como una “oportunidad” y ha aumentado el peso hacia los activos domésticos chinos. “De nuevo, si vemos una anomalía en el mercado, invertimos en ella”, insiste.
Con todo, China es actualmente la mayor sobreponderación del fondo de renta variable asiática, con un 37,77% del total de la cartera, seguida por Corea del Sur con un 20,69% de la cartera. Este país encaja a la perfección con la visión contrarian de Invesco, ya que se trata del mercado más barato del continente.
“Está comerciando por debajo del valor en libros y creemos que es demasiado barato porque realmente está implementando mejoras en el área de gobierno corporativo y las empresas están pagando más dividendos”, afirma.
Otra de sus mayores apuestas es India, aunque en este caso ocurre lo contrario, ya que las valoraciones son altas, pero el atractivo reside en que ha llegado al fondo de su ciclo de crédito. El mayor interés reside en aquellas empresas privadas que están quitando parte del mercado al sector público, como los bancos. “India es contrarian porque muchas de estas empresas no se han desempeñado tan bien como creemos que podrían”, cuenta Pellegry antes de celebrar que Modi esté interviniendo menos en la economía y permitiendo “que el país crezca”.
Por sectores, la mayor sobreponderación es el sector financiero, con un 27,50% de los activos. Si se excluye éste, el 70% de la cartera está compuesto por empresas con un flujo de caja libre en positivo. Lo esencial para Pellegry es que la cartera no dependa de lógicas binarias. Por ello, apuestan por empresas infravaloradas, pero siempre con balances resistentes.
Por Funds Society, Madrid