Muchos inversores han percibido los distintos escenarios de la guerra comercial entre Estados Unidos y China como especialmente negativos para la deuda de mercados emergentes. ¿Cómo se llega a esta conclusión? Según indica James Barrineau, responsable de la exposición relativa en deuda de mercados emergentes de Schroders, por la rápida retirada de los flujos en esta clase de activo.
Las recientes salidas de flujo de la deuda de los mercados emergentes
Con mucha diferencia, el mayor ETF de gestión pasiva en deuda de mercados emergentes es el iShares JP Morgan Emerging Market Bond ETF, que sigue el comportamiento del índice de bonos emergentes soberanos. Este ETF ha perdido cerca de 2.500 millones de dólares en activos desde principios del mes de abril.
De forma aislada, esa cifra parece sugerir que la deuda de mercados emergentes se encuentra en un periodo prolongado de aprietos. Pero, la historia sugiere lo contrario. En la experiencia de Schroders, los ETFs pasivos suelen ser utilizados por los hedge funds, los inversores de tamaño medio y los inversores minoristas para adquirir posiciones tácticas en la clase de activo. Por lo que grandes oscilaciones en la clase de activo son prácticamente únicas.
Tendencias históricas
Cada año, desde 2014, ha habido un único breve periodo, aunque agudo, de salidas de lujos. En cada momento, los activos han visto rebajados sus precios en torno a un 15% o 19% menos*. La excepción fue 2017, que experimentó una caída más modesta, cercana al 11%, como se puede ver en la gráfica, a continuación.
Lo que ocurre tras esa caída es lo que es más interesante. En los tres siguientes meses, una vez los flujos de salida han tocado fondo, los inversores han experimentado, en cada año a excepción de 2018, unos rendimientos positivos en el índice del mercado de deuda soberana emergente denominada en dólares.
A continuación, un listado de los rendimientos aproximados del índice en los tres meses siguientes a que el ETF de iShares JP Morgan Emerging Market Bond tocara fondo tras el periodo anual de agudas ventas:
- 2014: 0.11%
- 2015: 1.99%
- 2016: 3.26%
- 2017: 2.99%
- 2018: (-1.57%)
¿Qué es lo que sugiere el actual episodio?
En los últimos seis días de cotización de finales de mayo, los activos han incrementado en una pequeña cuantía, lo que sugiere que lo peor ha debido pasar ya si la historia se repite. Dado que no ha habido dos años consecutivos en los que el dólar haya obtenido rendimientos negativos en los últimos 23 años, en Schroders perciben este episodio más como una oportunidad que como una advertencia.
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* Las cifras muestran el rendimiento a 3 meses del EMB ET tras los periodos de caídas de flujos más fuertes durante los años 2014 a 2018. El rendimiento mostrado refleja rentabilidades pasadas, que no son una garantía de los resultados futuros. Los resultados no están anualizados. Otros vehículos y fondos podrían ser adquirir unos rendimientos superiores o inferiores, se trata de un ejemplo ilustrativo. Otros periodos a más largo plazo podrían haber adquirido diferentes resultados. Los meses de caídas en activos bajo gestión para el EMB ETF para los últimos años calendario fueron: mayo 2018, enero 2017, febrero 2016, enero 2015 y mayo 2014.
Por Meritxell Sedo
