Hoy se celebra la primera reunión de política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) de 2018, y la previsión es que poca novedad salga de ella. En las actas del pasado 11 de enero, la entidad se mostraba optimista respecto a las perspectivas económicas de la eurozona para 2018; lo que llevó a algunos analistas a valorar que la normalización monetaria podría acelerarse. Sin embargo, las gestoras coinciden en que se hará de forma paulatino y preservando el crecimiento económico.
Así pues, ¿qué se puede esperar de la reunión de este jueves? En primer lugar es poco probable que el BCE cambie de orientación en este momento. “Teniendo en cuenta las bajas tasas de inflación, el negativo efecto de base sobre la inflación durante el primer trimestre y el aumento de los tipos de cambio, creemos que es demasiado pronto para esperar cambios significativos en la comunicación del BCE de la reunión de mañana. Por lo tanto, no esperamos cambios significativos en la orientación futura de los tipos ni cambios en el contenido del programa de compra de activos”, apunta François Rimeu, responsable de Cross Asset y Rendimiento Total de La Française.
Desde Deutsche Bank también sostienen que el BCE seguirá su hoja de ruta y no será hasta marzo de este año cuando elimine esa posibilidad de ser flexible a la hora de retirar el QE –dependiendo de cómo sea el contexto macroeconómico– a la que se ha referido en sus últimas reuniones. “El sesgo de flexibilización específico del QE ya está obsoleto, por lo que el impacto en el mercado debería ser mínimo. El riesgo sería una aceleración de los tiempos y de la retirada de estímulo en la reunión de enero”, comentan desde la entidad.
En segundo lugar, lo que el mercado espera de la reunión de esta tarde es que Draghi siga arrojando luz sobre cómo será esa vuelta a la normalización. Según Rimeu,desde que se conocieron las actas más hawkish a comienzos de este mes, los miembros del BCE han intentando aclarar la posición del organismo, apoyándose en el lado acomodaticio.
Aclaración sobre la normalización
Según explica Franck Dixmier, director de renta fija de Allianz Global Investors, los inversores esperan un cambio en la orientación de las expectativas o forward guidance, y un anuncio sobre el final de su programa de compras de valores. “En las últimas semanas, algunos de los miembros más importantes del BCE, especialmente Jens Weidmann, presidente del Bundesbank, y Benoît Cœuré, miembro del consejo de administración, han estado presionando al consejo para que anuncie de forma clara el final del programa de compras del BCE. A ellos se suman el cada vez mayor número de miembros del consejo de gobierno, que, según las actas de la última reunión, están a favor de un cambio en los métodos de comunicación a partir de este año”, explica Dixmier.
Desde Ebury, la institución financiera especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, coinciden con este análisis. “Dado el reciente cambio hacia una posición moderadamente más dura, algunos inversores esperan que la reunión del BCE del jueves arroje algo de luz sobre el momento del primer aumento de los tipos de interés en casi siete años. Sin embargo, creemos que es poco probable que el Banco Central cambie su orientación. El Banco Central ha reiterado repetidamente que los tipos de interés se mantendrán bajos mucho más allá del horizonte de compras de activos. Con el programa de flexibilización cuantitativa del BCE programado para, al menos, septiembre de 2018, creemos que es demasiado pronto para que el banco comience las discusiones sobre la necesidad de tipos más altos en la zona euro”, recuerdan desde Ebury en su informe previo a la reunión de la autoridad monetaria de la zona euro.
A su juicio, “el BCE tendrá que ver una tendencia al alza más sostenida en el dato de inflación subyacente antes de considerar alterar su tasa principal”. En relación con este punto, recuerda Ebury que la inflación subyacente en la Eurozona se mantuvo estancada en 0,9% en diciembre, por debajo del nivel objetivo del 2% del BCE.
Desde el equipo de inversiones de Imdi Funds advierten que “Draghi ya está volviendo a poner a los tipos de interés en el centro de la política monetaria en detrimento de las compras de activos, lo cual será una constante en los próximos meses de cara a un encuentro de junio del BCE en el que se puede poner fecha de caducidad a las compras de activos”.
Por Alicia Miguel Serrano