En el actual entorno de mercado, con los tipos bajo mínimos, algunos inversores de renta fija se plantean «moverse» hacia nuevas soluciones para obtener más rentabilidad. Las soluciones puras de renta variable pueden resultar un paso demasiado grande pero no así las multiactivo, sobre todo en sus versiones más conservadoras. Un producto que podría canalizar las inversiones en este sentido es el Global Multi-Asset Conservative, de Pioneer Investments, que presentó recientemente Reema Desaia, Client Portfolio Manager de fondos multiactivo de la gestora, en un evento en Madrid con clientes.
Aunque el fondo es algo más direccional y puede asumir algo más de volatilidad que el Pioneer Absolute Return Multi Strategy (su volatilidad objetivo es del 5%-7% frente al 6% máximo de este segundo fondo), se trata de una estrategia conservadora que puede tener como máximo un 30% en renta variable. Actualmente la posición se sitúa en torno al 20%, y durante las últimas correcciones el equipo gestor no ha deshecho posiciones, “porque entendemos que es una corrección técnica y vendrá seguida de un rebote” que, de hecho, ya está teniendo lugar en algunos mercados.
Según Desaia, incluso se han reducido las posiciones en liquidez (del 15%) ante esa visión de mercado, mientras el 65% está posicionado en renta fija y algo más del 2% en materias primas.
En este fondo, construido también en base a los cuatro pilares que constituyen el esqueleto de los fondos multiactivo de la casa –aunque con más o menos importancia a uno u otro-, las estrategias de selección son las que consumen la mitad del presupuesto de riesgo, y también son importantes las estrategias satélite y las macro, y en mucha menor medida las estrategias de cobertura macro.
Estrategias de selección
Actualmente, en esas estrategias clave la gestora apuesta por la bolsa europea, con un sesgo hacia sectores cíclicos expuestos a la mejora de la economía (tecnología y energía) y a la demanda interna (consumo discrecional, telecomunicaciones…), sectores value. Son positivos con la bolsa europea, y tienen exposición a la beta, en parte porque confían en las medidas que tome el BCE.
También ven valor en sectores expuestos a la recuperación del consumo en EE.UU., y se posicionan en sectores de consumo básico o bancos en el país, así como en el sector de la energía. En renta variable emergente la exposición, limitada, es a través de acciones chinas que cotizan en Hong Kong y en crédito prefieren el grado de inversión frente al high yield y con sesgo hacia la eurozona (deuda subordinada de financieras) frente al crédito estadounidense.
Apuesta macro
Las estrategias macro también son clave y, en este sentido, el fondo se posiciona de forma positiva en la duración, en torno a cuatro años, apostando por deuda pública europea frente a la estadounidense. En concreto, a los gestores les gusta la Europa periférica (Italia, Eslovenia o Portugal) frente a la core. También son positivos con la inflación en EE.UU. y están largos en los bonos ligados a la inflación. En deuda emegente apuestan por la deuda pública de mercados como Croacia, Túnez, Marruecos o Polonia, en divisa fuerte.
En renta variable, Europa, Japón y algún emergente como India centran sus apuestas y, en divisas, tienen varias: están largos en dólares frente al euro; también en dólares y euros frente a divisas emergentes como el won coreano, el florín húngaro, el zloty polaco o el shekel israelí. Como cobertura de las estrategias macro, usan opciones sobre índices y oro.
Estrategias de valor relativo
Entre las estrategias satélite, destaca la apuesta por deuda ligada a la inflación en Italia, juega la curva de tipos en Suiza, tiene posiciones largas en la deuda pública de Nueva Zelanda y Australia frente a Alemania, o las largas sobre Italia frente a España, y apuesta por el aplanamiento de la curva de tipos en Japón.
En renta variable, las estrategias de valor relativo prefieren Italia frente a Europa, y Reino Unido frente a Alemania, como ejemplos. En divisas, corona noruega frente a la sueca, dólar australiano frente al neocelandés o canadiense frente al australiano, y peso mexicano frente al dólar canadiense son algunas jugadas. En emergentes, el fondo se posiciona corto en la lira turca frente a la divisa surafricana, por ejemplo, y está largo en una cesta de divisas (brasileña, turca o rusa) frente al dólar.
El fondo multiactivo y conservador de Pioneer se lanzó hace tres años y tiene activos de unos 170 millones de euros, aunque la estrategia completa gestiona más de 3.000 millones.