Los mercados han empezado el año con muchas turbulencias pero Jaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión, está muy lejos de ser un seguidor de tendencias y de contagiarse del pánico. Tiene muy claro que hay que analizar la situación para determinar si las caídas se deben a los datos, es decir, a la realidad económica, o simplemente a un mal sentimiento. Y parece que es el sentimiento el que manda ahora: “Hay muchas ventas por los seguidores de tendencias: si el precio baja venden y si sube compran, sin mirar la relación entre valor y precio», dice.
Puig, que recuerda que cuando hay euforia el mercado puede subir en precio muy por encima de su valor real y cuando hay depresión puede ocurrir lo contrario, se muestra firme en no caer en la tentación de vender: “No vamos a vender bolsa por el sentimiento de que China va mal, cuando además no es así; aprovecharemos este entorno”. El experto destaca que hay momentos del tiempo en el que hay importantes descuentos en los mercados bursátiles, como ahora, y que hay que aprovecharlos porque “las rebajas no duran siempre y acabarán pronto”.
Podrían diluirse según se van presentando buenos beneficios en los próximos meses: “Creemos que los beneficios serán muy buenos porque las expectativas son moderadas”, dice. Por eso, las caídas bursátiles irán remitiendo y se moderarán a lo largo de los próximos meses en la medida en que “la percepción dará paso a la realidad empresarial”.
En el marco del evento bajo el título “Estrategia de inversión 2016: ¿Continuista o disruptiva?”, celebrado recientemente en Barcelona, recordó que la bolsa española se vio más castigada que otros mercados del mundo el año pasado, porque un tercio del beneficio de sus empresas viene de Latinoamérica pero también porque sus bancos están pseudo-capitalizados. De cara a este año, confía en la subida de los mercados bursátiles, en la caída de la renta fija y en el alza del dólar.
Burbuja en renta fija
Para Puig, los tipos en EE.UU. deberían estar por encima del 4%, teniendo en cuenta su situación económica. “Hubiéramos deseado que la Fed hubiera subido los tipos mucho antes. Igual que Greenspan generó problemas por subir inesperadamente las tasas, Yellen hubiera podido causar una grave crisis si hubiera tardado mucho más en tomar la decisión porque la economía norteamericana va disparada». En su opinión, la subida será pausada y lenta pero durará más de lo que se descuenta. Y en Europa empezarán a subir los tipos antes de lo que se cree: “Alemania necesita tipos del 3%, porque podría sobrecalentarse; los tipos subirán antes en la zona euro de lo que se descuenta”, dice.
Para Puig, los bonos alemanes en el 0,6% suponen una burbuja. Recordó que desde abril muchos fondos de renta fija han perdido dinero (pasando de 23.000 a 16.000 millones de euros), y los que los han comprado son “inversores de retrovisor que solo miran las rentabilidades recientes”. Y los que los han vendido “son entidades diferentes a la nuestra, con objetivo de maximizar las ventas a corto plazo”.
Porque su apuesta está en la renta variable: aunque lleva años subiendo, cree que seguirá haciéndolo puesto que las empresas gozan de buena salud y el PIB mundial está en máximos históricos. Y los precios bajos del petróleo también ayudan. Donde las empresas pueden aumentar más sus márgenes es en Europa, pues en EE.UU. ya han llegado a su tope. “La situación es idílica pero no durará siempre: en unos años subirán los tipos y los precios de las materias primas, será el fin de la moderación salarial… y esta situación de aumento de márgenes empresariales podría llegar a su fin”, advierte.
Mientras llega ese momento, hay que aprovechar y las valoraciones actuales son atractivas, sobre todo en Europa, Japón y el mundo emergente. “El descuento es tan alto, quitando EE.UU., que es poco probable que en un año se cierre esa divergencia. Pensamos que este año las bolsas subirán pero a final de 2016 seguirán estando baratas”, añade.
GVC Gaesco Gestión tendrá en febrero tres fondos en Luxemburgo para su expansion internacional.
Por Funds Society, Madrid
Por Alicia Miguel Serrano