A principios de este año Robert C. Doll, senior portfolio manager de renta variable en Nuveen Asset Management, aventuró que el 2015 sería el año en que los inversores transitarían de la incredulidad a la confianza, o del escepticismo al optimismo. Sir John Templeton acuñó la expresión de que los mercados alcistas nacen en el pesimismo, crecen en el escepticismo, maduran en el optimismo y mueren en la euforia. Nueveen cree que estamos entrando en la fase del “optimismo”.
A estas alturas del año, Doll afirma que el 2015 va en camino a ser otro año aceptable para la renta variable estadounidense a medida que experimentamos:
- Un sólido impulso en el crecimiento económico estadounidense con baja inflación
- Un repunte en los gastos de consumo basados en el crecimiento del empleo, la confianza y un efecto positivo sobre la riqueza
- Un crecimiento sólido de los beneficios
- Un estímulo de los bajos precios de las materias primas y los costos de financiamiento
- Un contexto de liquidez aún favorable gracias a los estímulos de los bancos centrales no estadounidenses.
“Creemos que estas afirmaciones se mantienen esencialmente constantes, tal como se reflejara en las predicciones que hicimos al principio del año”. Estas son las pronósticos que Bob Doll hizo en enero y así han evolucionado:
- El PIB de EE.UU. crece un 3% por primera vez desde 2005: Aunque todavía creemos que EE.UU. crecerá un 3% para el resto del año, el débil primer trimestre hará más difícil que el conjunto del año promedie esa cifra.
- La inflación subyacente sigue contenida, pero el crecimiento de los salarios comienza a ser mayor: La inflación estadounidense parece estar tocando fondo a medida que va de niveles muy bajos a bajos.
- La Reserva Federal sube las tasas de interés, ya que las tasas a corto plazo aumentan más que las de largo plazo: Tanto la rentabilidad de los bonos estadounidenses a corto como a largo plazo ha comenzado a subir, anticipándose a la subida de los tipos de interés de la FED, que esperamos empiece en septiembre.
- El Banco Central Europeo instituye un programa de flexibilización cuantitativa a gran escala. Esto ocurrió en enero, y los efectos se están observando en Europa, donde el crecimiento está mejorando en cierta media.
- Por primera vez desde 2006, EE.UU. contribuye más que China al crecimiento del PIB mundial.Como resultado de la mejoría del crecimiento EE.UU. y la desaceleración del crecimiento de China, esta predicción va por buen camino.
- La renta variable estadounidense disfruta de otro buen año aunque volátil, a medida que las ganancias corporativas y el valor del dólar aumentan: Este es el séptimo año de mercado alcista en los Estados Unidos. El S&P 500 nunca ha aumentado durante siete años calendario consecutivos, sin embargo, esto es una posibilidad evidente en el 2015, aunque sea por una cifra modesta.
- Los sectores de tecnología, salud y telecomunicaciones superan a los de servicios públicos, energía y materiales:Si estuviéramos calificando estas predicciones por su grado de precisión, ésta estaría encabezando la lista. Al cierre del mercado de la semana pasada, los sectores de EE.UU. que señalamos han subido a 6,6% para el año mientras que los otros tres han bajado un 3,7%.
- Los precios del petróleo caen aún más antes de cerrar el año por encima de donde comenzaron:Los precios del petróleo cayeron a principios del año antes de experimentar una recuperación. Si el año terminara hoy, esta predicción sería acertada.
- Los fondos de renta variable estadounidense muestran sus primeras suscripciones significativas desde 2004.Los flujos de los fondos de renta variable han sido negativos en lo que va de este año, ya que los inversores han estado retirándose de las acciones estadounidenses. Esperamos que la confianza de la inversión se recupere y que las entradas aumenten, pero es probable que quedemos en el lado equivocado de esta predicción.
- Las nominaciones presidenciales republicanas y demócratas permanecen bien abiertas. La lista de candidatos republicanos es más larga de lo que prácticamente cualquiera haya previsto. Si bien Hillary Clinton sigue siendo la favorita en el partido demócrata, su candidatura no está libre de obstáculos.
Mirando hacia el futuro
Por todo esto, y a modo de resumen, Bob Doll explica: “Mientras que la renta variable estadounidense ya no es una ganga, creemos que ofrece más valor que otros activos financieros y debería superar a la liquidez, la renta fija, la inflación y a las materias primas. Aunque la renta variable probablemente siga avanzando, es previsible que el ritmo de ganancias sea más lento de lo que inversores experimentaron durante los primeros seis años de este mercado alcista. Creemos que es probable que la renta variable de EE.UU. logre promedios de rendimiento anuales alrededor de un solo dígito, en el rango de medio a alto. Dentro del mercado de renta variable estadounidense, preferimos valores recurrentes de ciclo medio, compañías que pueden generar flujos de caja libre positivos y aquellas con altos niveles de ganancias a nivel domestico”.
All market prices are as on 6/26/15 according to Morningstar Direct, Bloomberg and FactSet