Los tipos de interés en el mundo mantienen una trayectoria general a la baja, aunque existen dudas sobre qué ocurrirá exactamente a lo largo de este año. Según las firmas de inversión, en esto tendrá mucho que ver lo que haga la administración de Donald Trump con su política comercial y de aranceles. “Las nuevas tarifas tienen implicaciones potencialmente compensatorias para la política monetaria. Un aumento de la inflación a corto plazo tendería a retrasar nuevos recortes de las tasas de interés, mientras que el posible lastre para la actividad y los mercados laborales sugeriría recortes más rápidos y posiblemente un destino final más bajo para la tasa de política monetaria”, explica Tiffany Wilding, economista de PIMCO en EE.UU.
En general, la economista de PIMCO considera que la combinación de una inflación pospandémica aún elevada, la fortaleza de la economía estadounidense al entrar en este periodo y las implicaciones compensatorias de los aranceles para el doble mandato de la Fed probablemente mantendrán a la Fed en suspenso por ahora.
“El aumento de la incertidumbre aboga por un descenso más lento a la neutralidad, y no nos sorprendería ver a la Fed mantener los tipos estables durante todo el año a la espera de más claridad. Sin embargo, un deterioro más material en el mercado laboral o en la actividad económica podría llevar a la Fed a recortar más agresivamente. Seguimos creyendo que las probabilidades de que la Fed suba los tipos a partir de ahora son relativamente bajas”, añade Wilding.
Según Jack Janasiewicz, estratega de carteras de Natixis IM Solutions, recibimos algunas pistas sobre cómo la Fed podría ver tal política mirando hacia atrás en su Teal Book 2018. En él, el personal de la Fed realizó algunos análisis sobre cómo podría ser el impacto de un arancel universal del 15%. “La Fed debería considerar los aranceles como un aumento de precios puntual, ya que los datos muestran que el impulso inflacionista es transitorio. Hacer frente a un aumento de precios puntual con subidas de tipos aumentaría las probabilidades de recesión, un resultado poco deseable. El examen de las tarifas sugería que la inflación apenas variaría con el tiempo y se evitaría una recesión. Sin embargo, la clave de esta perspectiva exigía que las expectativas de inflación se mantuvieran firmemente ancladas. Irónicamente, el presidente Powell señaló tras su reunión de diciembre que algunas proyecciones de inflación del personal y de los miembros con derecho a voto podrían haber tenido en cuenta los impactos estimados derivados de los posibles aranceles. Así que, por un lado, la investigación del Teal Book sugiere que la Fed no tiene en cuenta los aranceles, mientras que las opiniones más recientes del Resumen de Proyecciones Económicas implican que varios miembros están haciendo justo lo contrario”, apunta Janasiewicz.
Más allá de la Fed
Las gestoras consideran que las implicaciones para otros bancos centrales son más claras. “Si bien es probable que se produzcan algunas represalias que aumenten los niveles de precios en las economías afectadas, es probable que el lastre para la actividad económica derivado del aumento de la incertidumbre comercial mundial y el impacto más directo del menor comercio en las economías con superávit sean una preocupación mayor para los banqueros centrales. En caso de aranceles más altos, esperamos que el Banco de Canadá se centre en apoyar el crecimiento con recortes más rápidos. Para el Banco de México (Banxico), también es probable que el sesgo se corte más rápidamente, aunque la velocidad y magnitud del ajuste cambiario será una restricción importante”, apunta Wilding.
En el caso de Reino Unido, Steven Bell, economista jefe para EMEA de Columbia Threadneedle Investments, recuerda que el Banco de Inglaterra recortó en su última reunión 25 puntos básicos. “Estamos de acuerdo con las previsiones del Banco de Inglaterra: la debilidad de la economía acabará empujando la inflación a la baja, pero esto llevará tiempo. El mercado espera el próximo recorte en mayo, con 62 puntos básicos en total para el resto del año. Creemos que los próximos meses serán claramente inestables para el Reino Unido y que el Banco de Inglaterra debería mantener los tipos. Puede que haya que esperar hasta finales de este año o hasta 2026 para que se produzcan recortes más significativos, pero para entonces los tipos deberían haber caído por debajo de las expectativas generales del mercado”, señala Bell.
En cambio, los expertos de las gestoras consideran que las perspectivas en la Eurozona parecen más asentadas. Según Bell, al menos, eso es lo que piensa el mercado. “Está de acuerdo en que el Banco Central Europeo (BCE) aplicará sin duda otro recorte de 25 puntos básicos en su próxima reunión de marzo. El mercado también ve un total de 88 puntos básicos en recortes durante el resto del año. Esto situaría el tipo de interés en el 1,8%. Sin duda es posible, pero creo que lo más probable es que veamos menos recortes”, matiza.
Según argumenta Mirabaud Wealth Management en su informe de mercados, “el BCE está a punto de dar un giro histórico a su política, y los economistas apuestan cada vez más por que los tipos de interés caigan por debajo del 2% en 2026. Una argumento que basa en la última encuesta de Bloomberg, que refleja cómo se espera que los responsables políticos de Fráncfort recorten los tipos en 25 puntos básicos en cada una de las tres próximas reuniones, pero una escasa mayoría se plantea ahora una nueva relajación en marzo de 2026, señal de que persisten los temores de recesión.
“Pero, ¿puede realmente el BCE hacer recortes sin consecuencias? Las amenazas arancelarias de Trump, la falta de estabilidad política en Alemania y Francia y el estancamiento de la inversión empresarial enturbian las perspectivas. ¿Cuál es la verdadera pregunta? ¿Dónde parará? Cinco bajadas de tipos desde junio, pero las previsiones de crecimiento siguen cayendo, con Alemania, Francia e Italia lastrando las perspectivas de la Unión”, plantean desde Mirabaud Wealth Management.
En cuanto a Japón, Bell concluye: “Por su parte, el Banco de Japón se desmarcó de la tendencia con una subida de tipos en su reciente reunión, con la perspectiva de más incrementos en el futuro, a medida que vayan saliendo de las décadas perdidas de deflación”.
Nuevo referente
El Banco de la Reserva de Australia (RBA) ha recortado su tipo de interés de referencia en 25 puntos básicos, del 4,35% al 4,10%, convirtiéndose así en el último gran banco central en iniciar unciclo de bajada de tipos. Según explican desde Payden & Rygel, gestoras independientes no cotizadas del mundo, tras la pandemia, en un contexto de elevada inflación mundial, Australia adoptó la llamada «senda estrecha», un enfoque alternativo para combatir las presiones sobre los precios y volver a situar la inflación en la franja del 2%-3%, preservando al mismo tiempo los avances logrados en el mercado laboral durante la era del COVID.
Según la gestora, esta «senda estrecha» puede ser una buena soluciones para otros países. «El RBA ha mantenido una política monetaria significativamente menos restrictiva que otros bancos centrales, lo que a su vez se traduce en un ritmo de recortes más lento. Hasta ahora, se trata de una estrategia de éxito: con una inflación que cayó hasta el 3,2% en el último trimestre de 2024, el objetivo del RBA del 2-3% está ahora al alcance. Al mismo tiempo, el Gobernador Bullock se declaró gratamente sorprendido por la solidez del mercado laboral: la tasa de desempleo se sitúa en el 4,1%, cerca de mínimos históricos, mientras que los datos publicados la semana pasada muestran que en enero la proporción de personas empleadas respecto a la población alcanzó un máximo histórico. Como reflejo de la evolución económica, la inflación se ha moderado, pero el mercado laboral australiano emplea ahora a más personas que nunca«, apuntan.
Por Funds Society, Madrid
