En 2024, las acciones estadounidenses siguieron sorprendiendo a todos con grandes ganancias. Ahora, con una nueva administración, la incertidumbre es palpable. Aunque nadie puede predecir realmente lo que nos deparará este año, hemos identificado algunas áreas de oportunidad -y algunos posibles tropiezos- a los que prestar atención en el mercado en general y también dentro del sector de la gestión de activos.
Los inversores siguen demandando en gran medida los mercados estadounidenses
La renta variable estadounidense siguió registrando rentabilidades de dos dígitos en 2024. Este prolongado dominio es notable: mientras que Estados Unidos representa aproximadamente el 70 % de la capitalización bursátil mundial, solo representa alrededor del 30 % del PIB mundial.
Por un lado, tiene sentido: el crecimiento de los beneficios empresariales ha sido sólido. El consumidor y la economía han resistido. La Reserva Federal ha logrado un aterrizaje suave, al menos hasta ahora, reduciendo la inflación y evitando una recesión. Las compañías tecnológicas estadounidenses., en particular varias compañías de gran capitalización, están impulsando los avances tecnológicos mundiales y representan una parte significativa de la capitalización bursátil estadounidense.
La otra cara de la moneda es la continua debilidad fuera de EE.UU. Europa se encuentra en una situación difícil. El crecimiento se está ralentizando, en parte debido a la subida de los precios de la energía. Hay grandes compañías, pero es necesario que ocurran más cosas desde una perspectiva macroeconómica (es decir, recortes de tipos) para que Europa vuelva a la senda del crecimiento convincente. China, un referente para los mercados emergentes, también se ha enfrentado a retos en los últimos años.
La continua fortaleza de la renta variable estadounidense hace que las valoraciones sigan siendo elevadas. Y aunque están respaldadas por unos fundamentales de beneficios y crédito sólidos, en estos momentos no existe un margen de seguridad significativo si algo va mal en el futuro. Nuestro trabajo se basa en una profunda investigación de las causas de las valoraciones para poder identificar inversiones que se sostengan en el largo plazo. Esto es importante, ya que es más difícil encontrar oportunidades atractivas en mercados caros.
La volatilidad geopolítica sigue liderando los riesgos potenciales para los mercados
Es difícil predecir el riesgo político, pero no debe pasarse por alto. El clima político actual exige un margen de seguridad en las carteras y, aunque no cambia necesariamente nuestras perspectivas de mercado, estamos invirtiendo teniendo muy presentes estos riesgos mundiales y sus posibles repercusiones.
Para empezar, el presidente electo Donald Trump remodelará las condiciones del comercio internacional, pero las repercusiones en el mercado son inciertas. Aunque aún están por ver las implicaciones de los aranceles propuestos por Trump, sabemos que los aranceles representan un impuesto sobre los bienes importados y esos aumentos a menudo se trasladan a los consumidores en forma de precios más altos. Si esto conduce a una mayor inflación, podríamos ver los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 o 30 años alcanzar el 5%-6%. También podría haber efectos compensatorios, como entradas de capital, que podrían beneficiar a los mercados nacionales de renta variable y renta fija.
La diversificación ha vuelto y puede ayudar a los inversores a amortiguar la volatilidad
El rendimiento se ha concentrado en una pequeña parte del mercado estadounidense de gran capitalización, pero hay oportunidades para los inversores si miran más allá de estas compañías.
Japón está avanzando mucho en su intento de convertir su economía basada en la banca y el ahorro en una economía de inversión, y es probable que se acelere. Aunque no es un mercado barato, no es tan caro como otras economías desarrolladas. Las compañías japonesas suelen estar poco endeudadas y el entorno político general es relativamente estable.
Los inversores tienen la oportunidad de adquirir pequeñas compañías de calidad a un precio atractivo. Aunque las empresas más pequeñas son más arriesgadas por definición, las pequeñas capitalizaciones nacionales actuales han estado descontadas durante un tiempo y las valoraciones son atractivas.
Los bonos municipales deberían tenerse en cuenta para una asignación básica de renta fija en cuentas sujetas a impuestos. Aunque estos bonos generan ingresos libres de impuestos de alta calidad con un rendimiento equivalente atractivo en comparación con los bonos imponibles, a menudo se pasan por alto porque muchos inversores tienen la mayor parte de sus inversiones en fondos de pensiones con impuestos diferidos, donde las inversiones libres de impuestos no tienen sentido.
Persisten las tendencias anteriores del sector y surgen otras nuevas
Durante bastante tiempo, la tendencia número uno en la gestión de activos ha sido la de la existencia de demasiados gestores y pocos activos. La competencia por la cuota de mercado es más intensa que nunca, y la consolidación del sector no ha sido lo bastante significativa.
Crece la demanda de activos alternativos y también su disponibilidad para una base más amplia de inversores. Dado que la inversión en activos alternativos es menos líquida que las clases de activos tradicionales, los inversores deben sopesar la posibilidad de si pueden obtener mayores rendimientos y diversificación a costa de una menor liquidez.
Por último, seguimos observando un creciente interés por una mayor variedad de vehículos de inversión, incluidas las cuentas gestionadas por separado, las carteras modelo y los ETF activos. Los inversores buscan pagar comisiones más bajas, formas más eficientes de construir carteras y una mayor personalización. Los fondos de inversión seguirán desempeñando un papel importante en las carteras de los inversores, sobre todo en las cuentas cualificadas, pero las preferencias de vehículos siguen evolucionando.
El reto -y, francamente, la oportunidad- para los gestores de activos es ser capaces de combinar el vehículo adecuado con el inversor adecuado y obtener el resultado de inversión deseado. Cuanto más eficiente y eficazmente podamos hacerlo, mejor será para las carteras de nuestros clientes.
Tribuna de William F. «Ted» Truscott, consejero delegado de Columbia Threadneedle Investments
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