El NSF Wealth Defender es el fondo de renta variable insignia de Nevastar Finance, lanzado en 2016, con una rentabilidad anualizada de un 13,3 % en estos 9 años y que en la actualidad cuenta con unos 480 millones de dólares en activos bajo gestión.
Cedric Bourdy, responsable de Distribución en Europa de la boutique suizo-británica, destaca el interés de los inversores en la estrategia, por su apuesta por “valores de renta variable global de calidad, con ventajas competitivas que les dan poder de fijación de precios para mantener la rentabilidad de los márgenes en todo momento, independientemente de la inflación o de los ciclos económicos”.
“Los inversores se han centrado precisamente en estos aspectos en los últimos años. Y es algo que debería continuar bajo la administración de Donald Trump”, añade.
¿Cómo seleccionan las compañías y se aseguran de su capacidad de crecimiento y su carácter innovador?
Primero aplicamos filtros cuantitativos para determinar un universo de inversión de 140 empresas: tienen que ser compañías con negocios a nivel mundial y líderes, lo suficientemente grandes como para también adquirir competidores. De ese modo garantizamos que, independientemente del ciclo, sean rentables y mantengan o amplíen su cuota de mercado. Así que tenemos un filtro de capitalización de mercado de un mínimo de 50.000 millones de dólares.
Excluimos los bancos, la energía, el petróleo y el gas, cualquier producto básico, la minería, los metales, los servicios públicos, porque no tienen poder de fijación de precios, son cíclicos y dependen de factores externos.
También nos fijamos en los últimos cinco años, en los que el negocio principal de las compañías tiene que ser rentable. Por eso excluimos algunas empresas como Ford, Moderna, General Electric, que no han sido rentables cada año. Es un filtro de gran calidad.
Y una vez aquí, para seleccionar nuestros 29 valores en el fondo, nos fijamos en los fundamentales, obviamente, pero también en las ventajas competitivas que dan poder de fijación de precios, que dan altas barreras de entrada a estas empresas.
¿En qué consisten estas ventajas?
Nos fijamos en cuatro factores: 1) el valor de los activos intangibles, la marca, las licencias, las patentes; 2) el alto coste de cambio, es decir lo complicado que es para los usuarios cambiar de producto, como ocurre con la tecnología (Apple, Microsoft, tienen mucho poder de fijación de precios); 3) el efecto red, es decir cuántos usuarios tienen, y cuantos más, mejor es para el producto, mejora la calidad. Aquí entran ejemplos como medios de pago (Visa, MasterCard, American Express), redes sociales (Meta) o mercados online (Amazon); y 4) la capacidad de la empresa de reducir sus costes, negociar precios con los proveedores. Un ejemplo en este campo es Walmart.
¿Cuántas posiciones tienen y qué factores les harían rotar alguna posición?
Con estos 4 filtros construimos la cartera con 29 posiciones en las que permanecemos invertidos a largo plazo, pero que rebalanceamos cada mes para gestionar el riesgo, generar un exceso de rendimiento y asegurarnos de que no nos quedamos sobreponderados. Nuestra exposición máxima a un activo es del 5,5%, nos solemos mover en una horquilla de entre un 1,5% y un 5,5%, que cambia cada mes.
Lo que nos llevaría a vender una acción sería el convencimiento de que la perspectiva de la empresa para el próximo año no es como solía ser, que no tienen la misma ventaja competitiva porque hay más competencia, menos poder de fijación de precios o márgenes más pequeños. Pero nuestra rotación es baja, solemos cambiar de media una posición al año, porque creemos en la visión a largo plazo de nuestra inversión.
¿Qué factores hicieron que el fondo tuviese un rendimiento tan bueno este año?
La clase retail en euros ha ganado en el último año un 24,38% hasta la fecha (22/11), por el hecho de que el fondo está centrado en empresas de alta calidad, rentable en todo momento, y es un fondo rico en efectivo. Nos centramos en empresas que lo hacen bien incluso cuando la economía está sufriendo.
Por ejemplo, Walmart ha subido un 65% este año. A pesar de que el gasto de los consumidores en los Estados Unidos se ha estado desacelerando debido a la inflación y los tipos de interés, Walmart ha subido porque ha sido capaz de adquirir cuota de mercado de sus competidores gracias a que es capaz de mantener un precio bajo para sus productos. Es un buen ejemplo de empresas que se han beneficiado del actual entorno de alta inflación.
También estamos asignados en un 80% a acciones de EE.UU., así que eso ayudó al rendimiento del fondo y debería seguir ayudando con la futura Administración Trump. Las acciones estadounidenses deberían comportarse mejor que Europa o los mercados energéticos debido a los aranceles que Trump planea imponer, a la reducción del impuesto de sociedades en Estados Unidos y a la desregulación también en este país.
¿No teme efectos negativos de los aranceles, teniendo en cuenta de que aunque son compañías estadounidenses tienen presencia internacional?
No, estarán en mejor situación que sus competidores porque son líderes, son empresas estadounidenses, y podrán beneficiarse realmente de esta situación porque no sufrirán tanto como otras compañías que no tienen su sede en EE.UU. o exportan al país. Aumentarán su ventaja competitiva y su posición de liderazgo. Tenemos una buena perspectiva para el próximo año para la renta variable estadounidense, porque la inflación está bajando lentamente pero el crecimiento económico es bueno, seguimos en una economía en expansión.
En un análisis de julio sobre el fondo se comentaba que el 30% de la cartera eran valores tecnológicos. ¿Se mantiene este porcentaje? ¿No existen riesgos de una excesiva exposición a este sector?
No, mantenemos esta exposición a la tecnología porque cuando se mira la competitividad, el poder de fijación de precios y los márgenes elevados de rentabilidad independientemente del entorno, la tecnología es realmente el principal sector que puede proporcionarlos. Además, si nos fijamos en las perspectivas de la tecnología con la IA, todavía nos queda mucho por ver en el futuro. Por otra parte, no creemos que Donald Trump vaya a perturbar el sector tecnológico tanto como tal vez habrían hecho los demócratas, lo cual es bueno para el sector.
Así que somos positivos con el sector tecnológico y estamos menos expuestos que, por ejemplo, el S&P 500. Tenemos una asignación del 22% a los “6 Magníficos”, porque no tenemos Tesla, en comparación con el 30% del S&P en los “7 Magníficos”. Así que estamos menos expuestos. El ratio PER del fondo es de 23 veces, que es más bajo que, por ejemplo, el S&P, que es mucho más alto. Así que, en general, tenemos un fondo que puede captar el crecimiento de estas empresas, pero también es defensivo gracias a que incluimos asimismo sectores value. Buscamos la calidad, tanto en growth como en value.
¿Qué sectores considera atractivos dentro de estas opciones más defensivas?
Tenemos el sector de productos básicos de consumo, que ha tenido un buen rendimiento. El sanitario, que ha caído algo este año. Tenemos una asignación de alrededor del 10% que es defensiva, porque los valores sanitarios tienden a crecer o a no bajar tanto cuando el mercado baja. Y hay mucho potencial para que vuelvan a subir. Estamos viendo un poco de rotación de growth a value.
También nos fijamos en el consumo discrecional, que debería funcionar bastante bien porque el crecimiento económico seguirá ahí bajo Trump. Y China está apoyando cada vez más a la economía, apoyo que tendrá que aumentar aún más debido a los aranceles de Estados Unidos, de modo que podamos ver un potencial de gasto algo mayor por parte de los consumidores chinos, por ejemplo en el sector del lujo.
¿Por qué eligen su fondo los clientes en España?
Porque quieren posicionarse en caso de que los mercados de renta variable estadounidenses superen a los europeos, algo para lo que estamos preparados. Creen que las acciones de calidad seguirán rindiendo debido a un entorno de alta inflación que aún se mantendrá durante más tiempo, y también de tipos altos. Eso apoyará a las empresas de calidad, empresas ricas en efectivo que no dependen de que los tipos de interés sean altos o bajos. Así que este tipo de estrategia les gusta. Y también les gusta el rebalanceo cuantitativo que hacemos cada mes, que somos flexibles y no nos quedamos sobreponderados en unos pocos valores para siempre.
Finaccess Value distribuye en España los fondos de la gestora independiente Nevastar Finance.
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