En esta entrevista, Scott DiMaggio, Head of Global Fixed Income de AllianceBernstein, nos ofrece una visión detallada sobre el lanzamiento de los fondos AB Euro Corporate Bond y AB USD Corporate Bond. DiMaggio explica cómo el enfoque sistemático multifactorial y el uso de la inteligencia artificial están redefiniendo la inversión en renta fija. Además, analiza las oportunidades actuales en el mercado de bonos corporativos en Europa y Estados Unidos, así como las claves para gestionar riesgos en un entorno volátil, destacando las ventajas de la diversificación y la innovación tecnológica en la gestión de activos.
En el lanzamiento de los fondos AB Euro Corporate Bond y AB USD Corporate Bond, mencionas que habéis adoptado un enfoque sistemático, ¿podrías explicar cómo funciona este enfoque multifactorial y qué ventajas ofrece sobre otras metodologías tradicionales?
La inversión sistemática en renta fija es un planteamiento activo cuyo objetivo es obtener rentabilidades superiores principalmente mediante la selección de valores basada en herramientas cuantitativas basadas en factores. La inversión sistemática es un proceso dinámico multifactorial que utiliza factores predictivos que conducen sistemáticamente a una rentabilidad superior. Cada bono del universo invertible se clasifica en función de su alineación con estos factores predictivos. Sobreponderamos los bonos con las puntuaciones factoriales más altas e infraponderamos aquellos con las puntuaciones más bajas.
La metodología sistemática contrasta con los enfoques activos tradicionales, que suelen dar prioridad a la exposición al mercado crediticio (beta), al sector y a la duración. Dado que los enfoques sistemáticos dependen de distintos impulsores del rendimiento, es probable que sus rendimientos sean complementarios a los de las estrategias activas tradicionales. Los rendimientos activos de las estrategias sistemáticas tienden a tener bajas correlaciones con los rendimientos activos de los gestores tradicionales, al tiempo que generan fuertes rendimientos superiores. En consecuencia, estas estrategias pueden ser eficaces diversificadores en la asignación de activos de los inversores.
La gestión de estos fondos se basa en un análisis cuantitativo avanzado y en tecnología de Inteligencia Artificial, como ABBIE. ¿Cómo ha evolucionado el uso de la IA en vuestros procesos de inversión y qué impacto ha tenido en el rendimiento de los fondos?
Las dobles ventajas de la IA -avances cualitativos y aumento de la eficiencia- están mejorando claramente nuestro proceso de inversión de forma significativa. En primer lugar, la IA mejora el análisis de múltiples factores de valoración, ayudando a descubrir nuevas señales y a mejorar la eficacia de las ya existentes.
En segundo lugar, los algoritmos de aprendizaje automático (ML) se utilizan para fundamentar las decisiones relativas a los valores que deben seleccionarse, lo que probablemente conduce a opciones de inversión más informadas y potencialmente más rentables. En tercer lugar, la IA ayuda a identificar con rapidez y fiabilidad los patrones de precios, lo que resulta crucial para tomar decisiones a tiempo. Por último, el ML se utiliza para estimar los precios de los bonos que no han tenido cotizaciones recientes, garantizando que sus herramientas de precios y liquidez sigan siendo precisas y estén actualizadas.
¿Cuál consideras que es la mayor oportunidad actual en el mercado de bonos corporativos, tanto en Europa como en EE. UU., y cómo posicionáis vuestros fondos para aprovechar estas oportunidades?
Creemos que los rendimientos totales de los bonos corporativos son atractivos. Al mismo tiempo, los diferenciales de crédito son estrechos, respaldados por unos indicadores técnicos extremadamente fuertes y unos fundamentales sólidos. Históricamente, los diferenciales han estado por debajo de la media la mayor parte del tiempo y, dada la fuerte demanda de los inversores por el sector en la actualidad, creemos que pueden mantenerse en niveles ajustados durante un tiempo. Aún así, una mayor compresión de los diferenciales es improbable/limitada.
Sin embargo, los rendimientos totales siguen apuntando a rentabilidades atractivas en los próximos años. Consideramos que el YTW tiende a ser un buen indicador de la rentabilidad futura en los próximos 3-5 años y nuestras estrategias superan a sus índices de referencia. Esto debería aumentar la confianza de los clientes en la rentabilidad relativa en los próximos años.
No obstante, cabe señalar que prevemos una ralentización del crecimiento en EE.UU. y debilidad en la zona euro. En consecuencia, la gestión de los riesgos a la baja es fundamental en este momento del ciclo crediticio. Nuestras estrategias sistemáticas presentan una captura muy favorable de los riesgos al alza y a la baja. En comparación con los gestores tradicionales, tienden a ofrecer un menor riesgo a la baja, ya que generalmente no asumimos tanto riesgo de crédito, y un mayor riesgo al alza, que es una función de nuestra sólida selección de valores. En un entorno de márgenes más estrechos y crecimiento más lento, creemos que este tipo de enfoque es fundamental para mejorar la experiencia del inversor.
Estos nuevos fondos se basan en una estrategia de renta fija activa sistemática, un enfoque que ha ganado popularidad en los últimos años. ¿Cuáles son los factores clave que están impulsando esta demanda por parte de los inversores en la región EMEA?
La inversión sistemática ha prevalecido en la renta variable durante bastante tiempo. Últimamente ha empezado a ganar terreno también en la renta fija. Los avances tecnológicos en la captura de datos, el descubrimiento de liquidez, el auge de la negociación electrónica y de cartera, y el análisis de la negociación han hecho posible concebir y aplicar estrategias sistemáticas de renta fija de manera muy eficiente y rentable. Los estudios de terceros que hemos visto apuntan a un gran crecimiento de las estrategias sistemáticas de crédito. También lo hemos observado en nuestras conversaciones con clientes de todo el mundo. Lo que ha despertado especialmente el interés de los inversores por la renta fija sistemática es su capacidad para diversificar otras fuentes de alfa. A los inversores les gusta especialmente la baja correlación de los rendimientos activos que tienen las estrategias sistemáticas con los gestores tradicionales. También se sienten atraídos por los elevados rendimientos ajustados al riesgo de estas estrategias y por su pauta constante de rentabilidad superior (es decir, sin grandes altibajos).
En un entorno de mercado volátil, ¿cómo gestiona vuestro equipo los riesgos asociados a la inversión en bonos corporativos a través de estos fondos, especialmente en relación con los índices de referencia de Bloomberg?
En términos generales, nos centramos en la rentabilidad ajustada al riesgo. Buscamos superar el índice de referencia manteniendo un nivel similar de volatilidad (evitamos asumir riesgos indebidos). Nuestro compuesto de crédito institucional IG, con más de 4 años de historial, tiene un ratio de información de 2,9 a 30 de septiembre de 2024.
En lugar de asumir un riesgo crediticio excesivo, nuestras estrategias sistemáticas buscan generar alfa mediante una selección de valores ascendente, manteniendo al mismo tiempo una beta cercana al índice de referencia. Este enfoque conduce a una fuerte captura al alza y a la baja. Más concretamente, nuestras estrategias capturan más alcistas que el índice y menos bajistas.
También nos aseguramos de que nuestras estrategias estén bien diversificadas, limitando las concentraciones en emisores y sectores.
AllianceBernstein tiene un considerable historial en el mercado de renta fija. ¿Qué diferencia a estos nuevos fondos de otras de vuestras ofertas en esta clase de activos y qué los hace particularmente atractivos para los inversores europeos y estadounidenses?
Consideramos que nuestras estrategias tradicionales y sistemáticas son complementarias por naturaleza. Nuestras estrategias tradicionales de renta fija se basan en el proceso de inversión que combina la investigación cuantitativa y fundamental, con los mayores tamaños de posición (sobreponderaciones e infraponderaciones) cuando las conclusiones de ambas investigaciones apuntan en la misma dirección. Estas estrategias tratan de generar alfa mediante el posicionamiento sectorial, industrial, beta y de duración, además de la selección de valores.
Por otro lado, nuestras estrategias sistemáticas buscan generar alfa principalmente a través de la selección de valores. La selección de títulos se basa en nuestras herramientas cuantitativas, que incorporan factores para identificar los bonos con mayores probabilidades de obtener mejores resultados. Aunque nuestras herramientas cuantitativas se encargan de seleccionar los bonos individuales, el equipo de inversión desempeña un papel muy importante. Lleva a cabo el descubrimiento de factores (es decir, identifica, crea e investiga factores con el mejor poder predictivo. Implementa los factores; el equipo recopila y combina un conjunto de factores elegidos que parecen sólidos. Supervisa los factores y el rendimiento y determina si la estrategia genera una corriente de rentabilidad satisfactoria.
A continuación se exponen las características que hacen que nuestras estrategias sistemáticas resulten especialmente atractivas para los inversores:
• Su objetivo es superar al índice de referencia con niveles similares de volatilidad y han ofrecido rentabilidades ajustadas al riesgo muy sólidas. Por ejemplo, nuestra estrategia de crédito IG estadounidense, que cuenta con el historial más largo, tiene un ratio de información de 2,9 desde su creación (el historial institucional).
• Su objetivo es ofrecer sistemáticamente estos sólidos rendimientos, sin altibajos exagerados.
• Debido a la naturaleza única de nuestras estrategias, nuestros rendimientos activos tienen una correlación muy baja con los rendimientos activos de las estrategias tradicionales. Podemos diversificar la asignación de activos existente de los inversores.
• Nuestro equipo sistemático colabora a la perfección con experimentados profesionales de la renta fija para garantizar las mismas sólidas capacidades de ejecución que nuestras carteras tradicionales.
De cara al futuro, ¿cómo ves que el enfoque sistemático y el uso de la tecnología sigan dando forma a la gestión de activos en el mercado de renta fija, y qué innovaciones prevés en los próximos años en este campo?
Como ya se ha mencionado, los avances tecnológicos en la captación de datos, el descubrimiento de liquidez, el auge de la negociación electrónica y de cartera, y el análisis de la negociación han hecho posible concebir y aplicar estrategias sistemáticas de renta fija de forma muy eficiente y rentable. Esperamos que esta tendencia continúe. Dada la innovación tecnológica y la abundancia de datos disponibles, las herramientas cuantitativas pueden cribar/analizar todo el universo invertible (independientemente del tamaño del emisor). Esperamos que estos enfoques atraigan cada vez más a los inversores.
