Se plantean interrogantes sobre el sector de la asistencia sanitaria gestionada en EE.UU., pero algunas empresas están preparadas para afrontar el reto.
Los proveedores de atención sanitaria gestionada, un importante componente del sector privado del sistema sanitario estadounidense, han estado sometidos a presión debido a las decepcionantes tasas de reembolso de los programas respaldados por el gobierno y a las tendencias al alza de la utilización. Pero creemos que las empresas capaces de superar estos obstáculos deberían desempeñar un papel en una asignación diversificada a valores del sector sanitario.
En el sistema sanitario de EE.UU., los grupos de asistencia gestionada son empresas que prestan atención integrada a los pacientes y seguros de enfermedad a sus miembros. Proporcionan una red de médicos y proveedores de servicios, como médicos generalistas, fisioterapeutas y especialistas. Este enfoque está muy extendido en EE.UU., entre otras cosas porque el país carece de un sistema sanitario público centralizado.
Los valores del sector sanitario han tenido un comienzo flojo en 2024. En los cuatro primeros meses del año, el MSCI World Health Care Index avanzó sólo un 3,2% en dólares estadounidenses, por debajo del índice MSCI World, que ganó un 4,8%. Tal vez las características defensivas del sector sanitario no sean lo que necesitan los inversores de renta variable a medida que se desvanece la preocupación por el crecimiento macroeconómico.
No estamos de acuerdo. En nuestra opinión, las acciones del sector sanitario ofrecen una potente combinación de características ofensivas y defensivas que tienden a captar una sólida proporción de las ganancias del mercado al tiempo que frenan el riesgo a la baja. Generar un rendimiento superior a largo plazo en mercados alcistas y bajistas requiere un enfoque diversificado.
Entender el sector de la asistencia sanitaria gestionada en EE.UU.
Las organizaciones estadounidenses de atención sanitaria gestionada son grandes empresas que atienden a sus afiliados a través de una red de proveedores y ofrecen diversos planes de salud. Por lo general, estas empresas gozan de fuentes de ingresos estables y recurrentes, así como de tasas de crecimiento y rentabilidad atractivas, medidas por el rendimiento del capital.
Sin embargo, dos grandes retos han perjudicado a los valores de la atención sanitaria gestionada este año. En primer lugar, los costes médicos han aumentado debido a las tendencias de normalización posteriores a COVID, ya que muchos afiliados de edad avanzada buscan procedimientos médicos electivos que se aplazaron durante la pandemia.
Luego, a principios de abril, el sector se vio decepcionado por la actualización anual de las tarifas de Medicare Advantage (MA). MA es un plan de seguro médico para personas mayores y personas con ciertas discapacidades ofrecido por empresas de atención gestionada, que son pagadas por el gobierno para administrar los planes. Cada empresa debe tener en cuenta los costes previstos y las tasas de reembolso para generar beneficios. A mediados de 2023, las empresas de asistencia sanitaria empezaron a observar tendencias de utilización de los MA más elevadas de lo previsto, lo que se tradujo en mayores costes. Por eso, cuando el mes pasado se anunció que las tasas de pago de los MA para 2025 serían más bajas de lo previsto, las acciones de todo el sector se vieron afectadas.
Las empresas diversificadas pueden afrontarlo mejor
Si bien las preocupaciones son legítimas, los inversores no deben sacar conclusiones generales de los acontecimientos recientes. Creemos que las tasas MA afectarán a las empresas de atención administrada de diferentes maneras. Los inversores familiarizados con el sector saben que el Gobierno reajusta estos tipos cada año, por lo que unos tipos inferiores a los previstos son un factor de riesgo conocido en la previsión de beneficios de una empresa.
Apoyo al ecosistema sanitario virtuoso
A la hora de invertir en el sector sanitario, creemos que es fundamental identificar empresas que operen dentro de lo que denominamos un ecosistema virtuoso. Esto significa que las empresas deben ofrecer un producto o servicio que beneficie al paciente, lo que contribuye a reducir los costes para el paciente y el sistema, al tiempo que genera beneficios.
La capacidad de las empresas diversificadas de atención gestionada para adaptarse a tarifas más bajas se apoya en su papel esencial en el funcionamiento de un ecosistema sanitario virtuoso. En EE.UU., algunas empresas de atención sanitaria gestionada se han esforzado por integrar verticalmente sus negocios, lo que incluye la creación de una amplia red de médicos y profesionales sanitarios. De este modo, han creado ventajas para los afiliados que contribuyen a mejorar el acceso y la calidad de la asistencia, al tiempo que reducen los costes del sistema sanitario. Esto supone ventajas comerciales que ayudan a estas empresas de atención sanitaria gestionada a ganar cuota de mercado al tiempo que generan una fuerte rentabilidad y crecimiento.
Creemos que las empresas que operan en este ecosistema virtuoso ofrecen a los inversores de renta variable una atractiva oportunidad de captar un potencial de rentabilidad duradera a largo plazo en industrias de todo el sector sanitario.
Un enfoque del potencial de crecimiento consciente de los riesgos
Por supuesto, los inversores prudentes deben tener en cuenta los riesgos, incluidos los cambios de tarifas, la mayor utilización de servicios y las elecciones estadounidenses. Pero creemos que la volatilidad a corto plazo relacionada con estas cuestiones no descarrila el caso a largo plazo para la industria. Por ejemplo, nuestros estudios sugieren que los valores del sector sanitario no son más volátiles en un año de elecciones en EE.UU., a pesar de la creencia generalizada de que el sector es vulnerable al riesgo político.
Como en cualquier sector, algunas empresas diversificadas de atención sanitaria gestionada tienen signos vitales más fuertes que otras, lo que les permite una mayor libertad para hacer frente a la cambiante dinámica del sector. Al centrarse en empresas con ventajas competitivas para mantener una rentabilidad constante a pesar de las controversias del mercado, creemos que los inversores en atención sanitaria descubrirán que determinados valores de atención gestionada ofrecen una atractiva combinación de características para alimentar el potencial de crecimiento a largo plazo de una cartera.
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