La industria ha estado atenta a los cambios que se han realizado a los límites de inversión de los fondos de pensión en Chile, buscando las oportunidades que abre en distintos mercados. Parte de esto es el mundo de los mutuos hipotecarios endosables, transados en la Bolsa de Productos, donde esperan que un auge en estas inversiones.
Parte del paquete de medidas anunciadas a mediados de abril –junto con una ampliación de los límites de alternativos y el visto bueno a que los fondos previsionales inviertan en el mercado accionario de startups ScaleX–, la Superintendencia de Pensiones, con la venia del Banco Central de Chile, dio luz verde a la inversión en títulos representativos de mutuos hipotecarios endosables residenciales y no residenciales.
“Este es un buen paso para que actores institucionales de la envergadura y calidad de las AFP puedan acceder a un instrumento que la Bolsa va a custodiar, titularizar y permitir el acceso a un mercado secundario”, dice el gerente general de la Bolsa de Productos de Chile, Christopher Bosler, en entrevista con Funds Society.
En particular, el ejecutivo destaca que a los mutuos residenciales en particular, las AFP sólo podrán acceder de forma indirecta, por lo que se espera que la industria de fondos capte esa demanda. “Es una capa importante la que aportan los fondos de inversión. Tienen harta experiencia en esto y permiten apuntar a una mayor diversificación y control de riesgos, y los roles de administración también lo abarcan los fondos”, recalca.
Eso abriría más el frente para los fondos de deuda privada, que ya son de los principales actores en uno de los mercados más relevantes de la Bolsa de Productos: las facturas.
Bosler enfatiza en que los fondos de pensiones ya podían invertir en algunos mutuos hipotecarios –y lo han hecho ya–, pero esta normativa los reclasifica, sacándolos de los “canastos” de renta fija y alternativos, donde antes estaban repartidos, y dejándolos en el ámbito de los activos tradicionales.
“Eso le desaloja cupos a las AFP en alternativos, que buscan rentabilidades aún mayores con unos riesgos adicionales y muchos fuera de Chile. Ese es el incentivo normativo: liberar cupos alternativos y permitir que los mutuos hipotecarios endosables residenciales y no residenciales estén compitiendo con otros instrumentos tradicionales”, explica el ejecutivo.
Esto los deja compitiendo con activos similares –como bonos bancarios, por ejemplo–, donde sí corren con ventaja, con mayores retornos, en vez de otras categorías de alternativos –como infraestructura– con retornos más atractivos.
Un mercado con potencial
Si bien el mercado de mutuos hipotecarios endosables es nuevo en la Bolsa de Productos, el potencial de crecimiento que le ven es grande.
“Hoy en Chile se originan mutuos hipotecarios residenciales del orden de entre 12 y 13 millones de UF al año, en el mundo de instrumentos endosables no bancarios. El mundo bancario no endosable es mucho más grande y debe ser el 90% del mercado. Ese otro 10%, que está en el orden de 1.200 millones de dólares al año, es el mercado que esta norma apunta a impulsar”, relata Bosler.
En un mercado donde los originadores del activo, las mutuarias, venden principalmente a las aseguradoras, este cambio normativo podría abrir un nuevo canal de demanda, a través de los fondos de inversión donde pueden aportar las AFP.
“Pensamos que los volúmenes en este tipo de instrumentos de títulos sobre mutuos debería ir creciendo en el tiempo”, augura el ejecutivo, agregando que el tope impuesto por la normativa está en alrededor de 1% de los fondos totales gestionados por las AFP: es decir, alrededor de 1.500 millones de dólares.
De momento, Bosler describe que las gestoras previsionales están interesadas en el activo, donde el espacio de mutuos hipotecarios endosables con subsidio –que tienen un riesgo crediticio cuasi-soberano– les es ya familiar. “Les interesa, porque permite diversificar el portafolio en mutuos sin subsidio, tanto residenciales como no residenciales, es decir, comerciales”, comenta.
Por su parte, a las gestoras de fondos también les interesa el asunto, ya que el cambio “hizo más atractivo el activo”.
Además, el gerente general de la Bolsa de Productos enfatiza en que la mayor profundidad de este mercado y la mayor competencia reducirá las tasas a las que se financia la vivienda. En ese sentido, el ejecutivo asegura que la medida “apunta al objetivo de mejorar el tema del acceso a la vivienda”.
Las prioridades de la Bolsa
Luego de ver la concreción de la norma que llevan impulsando por un par de años, el tema de los mutuos –de todo tipo– sigue dentro de las prioridades de la Bolsa de Productos de Chile.
El mutuo simple es un contrato de crédito estándar bilateral, implementado por la regulación que consiguieron a finales del año pasado en la plaza. “La Bolsa permite un mercado transaccional súper simple que permite que un inversionista o un acreedor compre esos papeles de corto plazo”, explica Bosler.
Así, esta iniciativa –que destaca por su estandarización y potencial– va complementando la curva de plazos de instrumentos disponibles en la Bolsa. Por un lado, las facturas, con plazos entre 30 y 40 días; luego, los mutuos simples, de 60, 90 días o más; y finalmente los mutuos hipotecarios, con plazos a 10 o 15 años. “Vamos complementando la gama de productos por duración”, comenta el ejecutivo.
Ahora, en la firma están trabajando para agregar garantías reales a los mutuos simples, como hipotecas, colaterales de factura o colaterales de nómina de otros instrumentos, para que, eventualmente, los inversionistas vayan alargando el plazo de esos créditos.
“El mutuo simple ha sido bien exitoso. Las tasas de transacción son bien atractivas”, comenta Bosler, agregando que desde octubre del año pasado, las transacciones en este tipo de activo suman 70.000 millones de pesos chilenos (alrededor de 75 millones de dólares). “Ese es un producto nuevo e interesante que vamos a ir potenciando”, agrega.
Hacia delante, el profesional, anticipa que el desafío está en “aumentar la profundidad del instrumento de cara al comprador, para que más institucionales puedan acceder a esos instrumentos”. Para esto, están trabajando en cosas como mecanismo de valorización diaria para los activos.
Por Funds Society