En lo que va de año, el telón de fondo macroeconómico de los mercados de renta fija ha sido cambiante, reflejando la incertidumbre y volatilidad que los inversores han tenido que navegar. La narrativa del mercado ha sido una montaña rusa, saltando de una preocupación a otra, mes tras mes. A medida que llegamos al ecuador del año, es crucial entender los factores que están moldeando estos mercados y cómo afectan a las decisiones de inversión en renta fija.
Para arrojar luz sobre estos temas, contamos con la experiencia de Colin Finlayson, gestor de carteras de renta fija para las estrategias de bonos globales estratégicos de Aegon Asset Management. Con una visión privilegiada, Colin analiza tres factores clave que están impulsando los mercados de renta fija en la actualidad: la inflación, el crecimiento económico y las políticas de tipos de interés de los principales bancos centrales. Su análisis nos permitirá comprender mejor las dinámicas subyacentes y cómo estas pueden influir en las estrategias de inversión en renta fija en los próximos meses.
Empezando por la inflación, ¿qué ha visto en lo que va de año y cuáles son sus expectativas para el segundo semestre?
La inflación ha sido probablemente la noticia más importante en lo que va de año, sobre todo en Estados Unidos. Hemos visto que el descenso constante de la inflación se ha vuelto un poco más lento y más rígido. Y esto ha suscitado cierta preocupación sobre el grado de recortes de los tipos de interés que la Reserva Federal podrá aplicar este año. La medida preferida de la Reserva Federal, el deflactor del PCE subyacente, ha ido bajando gradualmente. Pero la cuestión es si se está moviendo lo suficiente para el mercado.
Al otro lado del Atlántico, la historia es bastante diferente. La inflación ha estado sorprendiendo a la baja de forma bastante constante en Europa, y el Reino Unido está viendo cómo la inflación vuelve al objetivo del Banco de Inglaterra, tras haber llegado recientemente al 11,1%. Este descenso continuado de las inflaciones está ayudando a dar cierta confianza a los mercados de renta fija y está ofreciendo apoyo a las perspectivas de los bonos del Estado y, por tanto, a los rendimientos más amplios del mercado de renta fija.
Quería preguntarle sobre el crecimiento… ¿Cuáles son sus perspectivas de crecimiento y cómo afecta a los inversores en renta fija?
Ha habido un debate en curso sobre si vamos a ver más de un aterrizaje suave para el crecimiento económico o más de un escenario sin aterrizaje donde el crecimiento comienza a reacelerarse. En Europa y el Reino Unido, hemos estado claramente en una trayectoria de aterrizaje suave, ya que el crecimiento ha estado en niveles más parecidos a los de la recesión, el desempleo ha comenzado a subir y el impacto de los tipos de interés más altos está empezando a verse en la demanda y el gasto de los hogares.
En Estados Unidos, sin embargo, el crecimiento ha sido algo más robusto. EE.UU. se ha beneficiado de una mayor resistencia en el mercado laboral, pero también del gasto fiscal previo, que ha ido calando en el sistema. Durante los primeros meses de este año, parecía que iba a haber sorpresas al alza constantes en el PIB estadounidense. Pero en realidad, el crecimiento del primer trimestre fue más débil de lo esperado y se revisó a la baja de nuevo en su lectura más reciente. Así pues, en EE.UU., que parecía que iba a dar más sorpresas al alza, el crecimiento está empezando a moderarse, lo que se refleja en las encuestas empresariales, como el ISM, que están empezando a suavizarse. La idea de un aterrizaje suave está empezando a hacerse más patente en EE.UU. y, de nuevo, este es un telón de fondo que sería más beneficioso para los mercados de bonos que un escenario de no aterrizaje, que se temía a principios de este año.
Con respecto a los tipos de interés: ¿Qué esperamos de los principales bancos centrales en los próximos 6-12 meses?
En lo que respecta a los tipos de interés oficiales, los bancos centrales sólo se plantean ahora dos vías: mantenerlos o recortarlos. El Banco Central Europeo (BCE) ya ha bajado los tipos junto con el Banco de Canadá, el Riksbank y el Banco Nacional Suizo, y creemos que otros bancos centrales seguirán su ejemplo. Con la política monetaria en niveles restrictivos, no hay necesidad de mantener los tipos en estos niveles elevados durante un largo periodo de tiempo. Creemos que el Banco de Inglaterra será el próximo de los principales bancos centrales en recortar los tipos y que le seguirá la Reserva Federal de EE.UU..
Desde el punto de vista de los inversores en renta fija, el hecho de que estemos hablando de bajadas de tipos y no de subidas es el factor más importante. Con la ralentización del crecimiento y la vuelta de la inflación al objetivo, esperamos que los tipos de interés se reduzcan a un ritmo gradual en el próximo periodo. Y esto ayudará a sostener los mercados de renta fija durante los próximos 12 a 24 meses.
¿Cómo influyen estos factores en la gestión de las carteras de renta fija de Aegon Asset Management?
El contexto macroeconómico está en constante cambio, y tratamos de disipar el ruido para construir carteras con una visión a largo plazo de dónde creemos que hay valor en los mercados de renta fija. Las carteras estratégicas de bonos globales están diseñadas para ser flexibles y no restringidas, y pueden utilizar su flexibilidad para aprovechar las anomalías que surgen a medida que evolucionan los datos y cambia el valor del mercado. Dadas nuestras perspectivas de inflación, crecimiento y tipos de interés, creemos que las carteras con un enfoque más flexible están bien posicionadas para beneficiarse de las cambiantes condiciones de mercado en los próximos 12-24 meses.
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Por Funds Society