El entorno actual de ralentización del crecimiento en EE.UU., previsibles bajadas de tipos de interés y recuperación de la productividad en China es favorable para la inversión en acciones de crecimiento y calidad. Esta es la premisa de inversión con la que están trabajando en Carmignac, y así lo defendieron en un almuerzo de prensa organizado recientemente por la firma Xavier Hovasse, responsable del equipo de mercados emergentes de Carmignac, y Obe Ejikeme, gestor del Carmignac Portfolio Grandchildren.
Ejikeme defendió la aproximación a la inversión basada en la calidad de las compañías, al afirmar que “parece que la historia de inversión es value vs growth, pero al estar nuestro fondo centrado en la calidad, a podemos invertir en uno u otro estilo y esto nos ha permitido obtener un crecimiento más rápido que el de la media del mercado”. La definición de calidad con la que trabaja el experto se centra en la búsqueda de compañías que sean muy rentables en el largo plazo, que presenten fuentes de rentabilidad que sean sostenibles y que además sean compañías que reinviertan en sí mismas para seguir apostando por su modelo de negocio en el futuro.
Durante la presentación, el gestor mostró su preocupación por un hecho concreto: “Ahora hay muy pocas compañías que estén creciendo. La previsión de crecimiento de los beneficios es del 7,5% para el S&P 500 en su conjunto. Esto supone un problema serio para la búsqueda de buenas historias de crecimiento, porque ahora las valoraciones son las más altas que hemos visto en un tiempo”. En concreto, el gestor explicó que el criterio que siguen para invertir en compañías de calidad y crecimiento es que sean capaces de hacer crecer sus ingresos a una tasa superior al 15%; Ejikeme puntualizó que este tipo de compañías se ha ido reduciendo en los últimos diez años, aunque actualmente el mercado no está en su punto más bajo, sino en niveles pre-covid.
Por estos motivos, el gestor sostiene que las compañías conocidas como “Siete Magníficas” siguen presentando una sólida tesis de inversión: “La burbuja no está en las Siete Magníficas, está en todo lo demás que compra la gente, el perfil de crecimiento es completamente diferente”. Ejikeme defendió que las valoraciones de estos siete valores siguen en niveles saludables, dada la fortaleza de sus balances, que son compañías que no están endeudadas y su capacidad para seguir creciendo y seguir siendo rentables.
El experto admitió que el entorno actual de altas valoraciones, baja volatilidad y estrechamiento de los diferenciales “no es el mejor entorno para la renta variable”, por lo que ha optado por un posicionamiento defensivo en su estrategia en anticipación de un repunte de la volatilidad.
Positivos con Latam
En el caso de la estrategia de mercados emergentes, Hovasse indica que trabajan con esa misma definición de calidad, pero reconociendo también la crucialidad de que las compañías en las que invierten cuenten con un sólido gobierno corporativo. El experto matizó que, aunque desde un punto de vista de análisis top down hoy las tesis de inversión favorecen la inversión en cualidad, dada la alta incertidumbre en torno al crecimiento de EE.UU. y la proximidad de sus elecciones presidenciales, “los mercados emergentes no son una clase homogénea de inversión, es necesario revisar las tesis país por país”.
Dicho esto, Hovasse muestra una postura muy positiva respecto a las inversiones en Latinoamérica, particularmente en el caso de México: «México es el principal beneficiario de las tensiones entre EE.UU. y China, particularmente del movimiento de near shoring (acercar la producción a casa). Es cierto que hay mucho ‘hype’ alrededor de esta tendencia y esto nos lleva a mantener la cautela, pero en este caso también es cierto que hay muchos datos que evidencian que el reshoring está sucediendo en México». También le gusta Brasil, donde explica que se está produciendo un “boom” de las materias primas al tiempo que el entorno político ahora se mantiene “relativamente benigno”.
Hovasse insistió en varios momentos de su intervención sobre la necesidad de comprender bien quiénes pueden presentarse como perdedores y ganadores del mundo emergente en un contexto de riesgos geopolíticos al alza – ocupando las tensiones entre EE.UU. y China un lugar destacado, a ojos del experto- y de competición entre países emergentes también en la arena tecnológica, dado que Hovasse sostiene que los inversores tienen dos opciones a la hora de ganar exposición a la tendencia de inversión en inteligencia artificial: “Comprar compañías que tengan su sede en California, o comprar compañías asiáticas”.
Por estos motivos, entre los países que gustan ahora al equipo de renta variable emergente de Carmignac Hovasse destaca el ya citado México, pero también países del sudeste asiático como India o Vietnam. “India está muy caro, pero no es obvio que esté sobrevalorado porque la economía está creciendo mucho y es un crecimiento sano. Las compañías de India están haciendo lo mismo que han hecho las chinas en los últimos 20 años, hacer crecer el porcentaje de beneficios que obtienen fuera del país, principalmente mediante presencia en países del Golfo”, explicó.
Por sectores, el experto indicó que le gustan valores del sector financiero (incluyendo aseguradoras) por la baja inclusión financiera en el continente, lo que permite participar en oportunidades de compañías que puedan beneficiarse de la baja penetración actual. También indicó que le gustan valores del segmento de comercio electrónico como Mercado Libre.
Por Xavier Hovasse