El debate del mercado en torno al fabricante dominante de chips de IA NVIDIA desde la segunda mitad de 2023 se ha centrado más en la trayectoria de crecimiento en 2025 y más allá, en lugar de en el flujo de noticias a corto plazo, como los muy sólidos resultados del último trimestre, que incluyeron un aumento del 265% en los ingresos trimestrales con respecto al año anterior.1 Desde la feria anual de tecnología de consumo CES a principios de este año y durante la noche durante los resultados, NVIDIA ha recorrido un largo camino para convencer al mercado de que el desempeño estelar de la compañía no está a punto de estancarse en el corto plazo.
Los vectores clave de esa declaración incluyen las transiciones generacionales en la computación, la amplitud de la base de clientes, las continuas limitaciones de suministro, su hoja de ruta de chips y el potencial para reavivar un negocio en China:
1 Rediseñar billones de dólares en infraestructura de centros de datos
La dirección ha hablado de 1 billón de dólares de infraestructura de centros de datos instalada actualmente que debe ser rediseñada para soportar un mundo de computación acelerada e IA generativa. Esta infraestructura de centro de datos también necesita crecer hasta los 2 billones de dólares en los próximos cinco años, según NVIDIA.
2 Ampliación de la base de clientes
La base de clientes de NVIDIA se está expandiendo desde la concentración tradicional de hiperescaladores en la nube a empresas de múltiples industrias, con la gerencia llamando a empresas multimillonarias en automoción, atención médica y servicios financieros. A esto se suma una característica única de la IA generativa: el deseo de los gobiernos de todo el mundo de construir infraestructura y capacidades de IA soberanas.
3 Aumento de la oferta y aceleración de la hoja de ruta
NVIDIA está aumentando la oferta, así como su hoja de ruta de chips para satisfacer esta demanda y alimentar un apetito insaciable por la potencia de cómputo. Se requieren modelos de transformadores de lenguaje más grandes entrenados en conjuntos de datos cada vez mayores para desbloquear nuevas funcionalidades y potencial de generación de ingresos en publicidad en línea, motores de recomendación (sistemas avanzados de filtrado de datos que predicen qué contenido, productos o servicios es probable que un cliente consuma), creación de contenido, descubrimiento de fármacos y copilotos de IA.2 Los principales cuellos de botella en el suministro relacionados con la producción de chips de IA, como el empaquetado avanzado CoWoS3 y la memoria de gran ancho de banda (HBM)4 , se están abordando con la cualificación de nuevos proveedores. NVIDIA también ha acelerado su hoja de ruta de chips con un nuevo producto H200 que se está acelerando ahora, que ofrece el doble de rendimiento de inferencia que el H100, mientras que se espera que la próxima generación B100 se lance en la segunda mitad de 2024. El rendimiento superior de los últimos chips de nVIDIA está permitiendo a la compañía aumentar sus precios, impulsando el contenido y las mejoras de ASP (motor de script del lado del servidor para la creación de páginas web) como un vector clave de crecimiento.
4 ¿Un futuro en China otra vez?
El endurecimiento de las restricciones a la exportación de semiconductores de EE.UU. ha reducido el negocio de NVIDIA en China a solo un porcentaje medio de un dígito de su negocio de centros de datos, pero la compañía ahora está probando nuevos chips compatibles en China, con el potencial de reavivar su negocio de centros de datos en la región.
La confianza en estos vectores de crecimiento ha seguido impulsando al alza las estimaciones de beneficios del consenso del mercado, que han aumentado más de un 400% en el último año, 5 superando la subida proporcional del precio de la acción, lo que ha ayudado a mantener las valoraciones bajo control. Incluso con el continuo revuelo en torno a la IA, a diferencia de 2020, esta vez el retorno del coste del capital dado el fin de la era de la financiación barata ha hecho que estemos viendo cómo el mercado recompensa a las empresas que ofrecen fundamentos sólidos. Como especialistas en renta variable tecnológica de larga trayectoria, esto es muy positivo, ya que nuestra experiencia ha demostrado que la rentabilidad del precio de las acciones, respaldada por beneficios y flujos de caja reales, es mucho más sostenible que la mera exageración.
Tribuna de Richard Clode, gestor de carteras de Janus Henderson Investors.
Notas a pie de página y definiciones
1Anuncio de resultados de nVIDIA, tres meses hasta el 28 de enero de 2024.
2 AI Copilot: un asistente virtual inteligente que aprovecha los grandes modelos lingüísticos (LLM) para facilitar interacciones conversacionales naturales y similares a las humanas, apoyando a los usuarios en una amplia variedad de tareas.
3 CoWoS: «Chip-on-Wafer, Wafer-on-Substrate» se refiere colectivamente al apilamiento de chips y su empaquetado en un sustrato, lo que reduce el espacio requerido para los chips y reduce el consumo de energía y los costos.
4 Memoria de gran ancho de banda (HBM): aumenta el ancho de banda reduciendo el tamaño de los chips de memoria y los apila en una forma de diseño más eficiente.
5 Bloomberg a 21 de febrero de 2024, estimaciones medias de beneficios por acción del consenso de nVIDIA. No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o de que se cumplan las previsiones.
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