El rápido ajuste monetario emprendido por la Reserva Federal ha devuelto a los mercados a un mundo ya olvidado por muchos agentes del mercado; un mundo de tipos elevados e inflación por encima del 2%. Sin embargo, hay elementos que hacen que esta vez sea diferente, como la aceleración de la innovación en sectores como el de la salud. Por tanto, ¿qué pueden esperar los inversores de esta nueva realidad? Janus Henderson Investors ha reunido en el marco de su evento Madrid Knowledge Exchange a Andy Acker (gestor de la estrategia de Global Life Sciences), Seth Meyer (responsable de la estrategia de renta fija), Alison Porter (gestora de la estrategia Global Technology Equities) y Jonathan Coleman (gestor de small caps estadounidenses) para abordar los principales retos de este nuevo entorno de mercados.
Salud: un nuevo mundo de oportunidades
Por ejemplo, Andy Acker afirmó sentirse cauto con el panorama económico porque observa “una gran disparidad de datos económicos, aunque siempre hay signos que indican la llegada de una recesión”. “Necesitamos tiempo todavía para ver el impacto del ajuste monetario, históricamente se ha reflejado una media de 18 meses más tarde, por lo que la economía todavía tiene tiempo para calentarse más antes de empezar a retroceder”, añadió.
Sin embargo, una cosa es el entorno macro y otra cosa lo que está sucediendo en el segmento Healthcare, donde constata un cambio estructural desde el inicio de la pandemia gracias al desarrollo de la tecnología ARN. “Antes lleva 10 años desarrollar una vacuna; con la llegada del covid-19, en 10 meses teníamos una vacuna que era efectiva. Ahora, con la misma tecnología de ARN mensajero es posible desarrollar vacunas múltiples en una sola inyección”, detalló. Acker también constató los avances en el desarrollo de técnicas de diagnóstico temprano y de tratamientos más adaptados para luchar contra enfermedades y virus más específicos.
Acker habló de otra pandemia que lleva tiempo gestándose, aunque no acapare tantos titulares como la del coronavirus; se refiere a la de obesidad y la diabetes, enfermedades que podrían llegar a sufrir hasta mil millones de personas en el mundo para 2030. Gracias a las últimas innovaciones farmacológicas, el gestor afirma que “hoy, por primera vez, se están desarrollando medicinas altamente efectivas capaces de mejorar las tasas de recuperación” para estos pacientes. “Se están produciendo grandes avances en terapias innovadoras con un mayor impacto positivo”, añadió.
En este contexto, el gestor distinguió entre dos grupos de compañías que ofrecen oportunidades atractivas de inversión. Por un lado, habló de las farmacéuticas de gran capitalización, que cuentan con características defensivas y que son capaces de atraer demanda de una manera constante, por lo que presentan un comportamiento más estable en fases de recesión. “Además, estas compañías tienen margen para la gestión de su balance mediante la recompra de acciones”, añadió.
En el otro extremo del universo se encuentran compañías de pequeña capitalización, pero muy innovadoras. Dentro de este grupo, Acker destacó el atractivo de las que sean capaces de almacenar una importante cantidad de datos clínicos, porque considera que serán las que tengan más fácil la captación de financiación.
El último elemento que añadió Acker a la ecuación es el factor del envejecimiento: con la previsión de que haya más de 2.000 millones de mayores de 65 años en el mundo para 2050, se espera que se incremente exponencialmente el gasto en salud. Al mismo tiempo, el experto habla de récords en la aprobación de nuevas medicinas. Estos elementos le hacen vaticinar “el inicio de un nuevo ciclo de crecimiento para las empresas biotecnológicas y de cuidados sanitarios, en un momento en que ofrecen una combinación de características defensivas y valoraciones relativamente bajas”.
Oportunidades inéditas en renta fija
Aunque Seth Meyer afirmó que “es difícil ser bullish ahora en renta fija”, dada la complejidad del entorno macro actual y las pobres perspectivas de crecimiento, al mismo tiempo admitió que actualmente “el carry es demasiado bueno, pero necesitas acertar con el timing y con la severidad de la posible recesión”. Dicho esto, el gestor afirmó que el entorno actual ofrece oportunidades que no se veían en la renta fija desde hace dos décadas, como por ejemplo en la parte entre uno y cinco años del crédito estadounidense.
Dicho esto, Meyer hizo dos advertencias. La primera, relacionada con la demografía, dado que EE.UU. tampoco es ajeno a la tendencia general hacia el envejecimiento de la población: “Los mayores de 65 han abandonado la masa laboral y hoy son más ricos de lo que eran en 1990, tienen una gran cantidad de efectivo y están sentados sobre intereses increíblemente bajos”, afirma, hasta el punto de que, para el gestor, para esta parte de la población “su mejor activo ya no es su casa, sino la hipoteca que la cubre”.
La segunda advertencia tiene que ver con lo avanzado al principio por el gestor: el timing lo es todo. Por ejemplo, observa que algunas partes de la economía americana están emitiendo signos de agotamiento, aunque también constata que las expectativas en 2023 “no son tan extremas como las de 2022”. Aun así, el mercado ahora está en una situación en la que “lo esperado y puesto en precio todavía está pendiente de validación”.
El consejo de Meyer a los inversores es “empezar a pensar en términos de rentabilidades reales, pensar en la calidad de sus asignaciones y, por tanto, pensar en que tienen la posibilidad de extender la duración sin renunciar a la calidad”. Un activo del que destaca su atractivo en este contexto son los bonos de tipos flotantes, especialmente si el “higher for longer” vaticinado por la Fed se convierte en un proceso gradual.
Otras derivadas de la innovación
La temática de la innovación también ha imperado en el discurso de Jonathan Coleman y Alison Porter. El primero destacó que “la innovación es inflacionaria por naturaleza”, por lo que está investigando qué compañías pueden marcar la diferencia con sus innovaciones y que esto se refleje en la fortaleza de sus balances: “Buscamos compañías con fuerte generación de flujos de caja, queremos compañías que estén al cargo de su propio crecimiento”.
Por su parte, Porter afirmó que el momento no puede ser más interesante para la tecnología: “Estamos al inicio de la cuarta ola de la computación. Veremos apps que serán inteligentes. El giro hacia la conducción autónoma será una gran aplicación de la IA”. La gestora citó como ejemplo la introducción de robotaxis y habló del potencial de la adopción de la conducción autónoma como factor para reducir el número de accidentes de tráfico, una de las principales causas de mortalidad no natural.
No obstante, no todo vale en tecnología. Porter destacó la gran dispersión entre valoraciones: “En algunos casos estamos viendo los PERES más bajos de los últimos 25 años, mientras que otras compañías presentan valoraciones infladas. Pensamos que este es el mejor entorno para los gestores activos”, concluyó.
Fuente- Madrid Knowledge Exchange, Madrid 26 Septiembre 2023.
