El grupo inversor formado por NewGAMe SA y Bruellan SA, que controla aproximadamente el 9,5% del capital de GAM Holding AG (GAM), ha publicado una tesis de inversión sobre la oferta de Liontrust por GAM y los motivos por los cuales los accionistas no deberían acudir a la opa. De hecho, NewGAMe y Bruellan han reiterado en una nota que no aceptarán la propuesta de Liontrust. El objetivo de inversión de NewGAMe es la creación de valor, de entre tres y cinco veces, en los próximos dos a tres años.
Asimismo, valora a GAM en el doble que la oferta de Liontrust. El grupo británico especializado en gestión de fondos, anunció un acuerdo en mayo para la compra de la totalidad del capital social de GAM, consistente en en un intercambio de acciones ordinarias de Liontrust, a un pequine cada una, lo que supondría valorar el capital de GAM en 96 millones de libras.
La tesis de inversión de NewGAMe y Bruellan esboza un plan de cambio de rumbo en cuatro etapas:
1. Inyectar 25 millones de francos suizos de capital nuevo mediante un bono convertible.
2. Estabilizar la empresa mediante el nombramiento de un nuevo equipo directivo y un consejo con un nuevo equipo directivo y un consejo de administración.
3. Reestructurar GAM para alinear su estructura de costes con su actual nivel de activos bajo gestión.
4. GAM vuelva a crecer cambiando el mix de fondos, centrándose en los inversores UHNW (Ultra-high-net-worth, es decir, personas con tener un patrimonio neto de al menos 30 millones de dólares en activos invertibles netos de pasivos) y reconstruyendo sus negocios alternativos y de gestión de patrimonios.
La propuesta para reflotar GAM también expone varias razones por las que los accionistas no deberían acudir a la oferta de Liontrust. Entre ellas se encuentran:
1.- Una estructura de negociación desigual, en virtud de la cual los accionistas de GAM poseerán sólo el 12,5% de la entidad combinada, mientras que aportarán el 40% del patrimonio de la misma.
2.- Existen condiciones en la propuesta que infravaloran a GAM, a pesar de que el acuerdo es inmediatamente positivo para Liontrust, ya que se espera que los márgenes EBIT de GAM alcancen el 30% en 2025.
3.- El historial de Liontrust como uno de los valores con peores resultados en el sector de la gestión de fondos en los últimos 12-24 meses.
4.- Historial de Liontrust de fusiones y adquisiciones destructoras de valor.
Para complementar la tesis de inversión, NewGAMe ha publicado recientemente una refutación completa, línea por línea, de la propia evaluación de GAM de la oferta de Liontrust y de las propuestas de NewGAMe y también ha proporcionado un análisis detallado de la venta del negocio de servicios de gestión de fondos de GAM a Carne Group, operación anunciada el pasado 29 de junio. Además, el grupo de inversores ha planteado preguntas al consejo de GAM sobre la venta de la división de Servicios de Gestión de Fondos, que complementan las formuladas el 15 de junio de 2023.
El grupo inversor ha presentado su solicitud ante la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido para ser autorizado a detentar más del 10% del capital de GAM y se está preparando para hacer lo mismo en otras jurisdicciones pertinentes y está a la espera de la decisión de la FINMA.
Antoine Spillmann, consejero delegado y socio de Bruellan y candidato propuesto por el grupo inversor para presidir el consejo de administración de GAM, cree que la oferta de Liontrust «infravalora significativamente GAM y no refleja el potencial de crecimiento que un giro exitoso puede generar para todas las partes interesadas. Hemos identificado un equipo de alto nivel para liderar el cambio e instamos a los accionistas de GAM a que no acepten la oferta dilutiva y destructiva de valor de Liontrust».
Por Funds Society, Madrid
