Las inversiones globales de los CERPIS han mejorado los retornos en esta clase de activos en una proporción cercana a tres a uno. Los 128 CKDs que hay en circulación (incluyendo los que han amortizado) presentan una TIR de 2.7% neta ponderada a los activos en pesos mexicanos (MXN) al 31 de diciembre de 2022, mientras que la TIR de los CERPIs es de 7.4%. La TIR conjunta ponderada se ubica en 3.8%. Habría varias consideraciones a tomar en cuentas:
- Los CKDs (128) nacieron en 2009 (hace casi 14 años) y han llamado 75% del capital a la fecha.
- Los CERPIs (141) aunque nacieron en 2016 fue a partir de 2018 que comenzaron a invertir globalmente, lo que significa que son casi 5 años y han llamado 32% de capital
Con menos tiempo y menos capital llamado los CERPIs han mejorado la rentabilidad en esta clase de activos. Si solo hubieran invertido las AFOREs en CKDs hoy el rendimiento sería 2.7% y si solo hubieran invertido en CERPIs sería de 7.4% neto en MXN. Estos datos son ponderados para los 128 CKDs y los 141 CERPIs. Al graficar la evolución de la TIR de los CKDs se puede ver que su evolución año con año ha sido paulatina, mientras que la conducta de la TIR de los CERPIs muestra una pendiente más pronunciada.
La gran diversidad de opciones que se tienen al invertir globalmente ha permitido a las AFOREs seleccionar aquellos fondos globales que prácticamente no tienen curva jota. Se le llama curva jota al periodo de inversión que tienen los fondos de capital privado en el que las inversiones en esta clase de activos muestran una pérdida inicial (periodo de inversión) seguida de una subida espectacular. En un gráfico, este patrón de actividad seguiría la forma de una «J» mayúscula.
Al revisar los rendimientos por año (vintage) para CKDs se observa que cuatro años (2009-2010-2014 y 2019) se tuvieron rendimientos superiores al 5% siendo el resto inferiores; mientras que para los CERPIs se tienen tres años con rendimientos arriba del 8% y solo un año con TIR negativa correspondiente a la emisión del primer CERPI (efecto curva jota).
Al presentar la TIR neta en MXN para los CKDs en forma sectorial al 31 de diciembre de 2022 los sectores de Crédito (17/128) e Infraestructura (17/128) son los que han ofrecido hasta le fecha las mejores TIRs. Es importante reconocer una curva jota con menos pendiente para los sectores más desfavorables. Estos resultados cambian a través del tiempo por las llamadas de capital y la valuación de mercado, entre otras variables.
En el caso de los CERPIs el sector de Fondos de Fondos/Feeder (130/141) que concentra el 87% del valor de mercado, presenta una TIR de 7.0% que pondera al valor de mercado del sector de Crédito (1/141), así como los otros sectores que permite subir la TIR neta ponderada en MXN a 7.4%.
Si se considera la tasa del 8% (tasa preferente) como umbral para distinguir a los fondos más rentables; con TIR superior al 8% neta en MXN se tienen 37 de 128 CKDs (29%); si se consideran los de TIR superior al 10% son 22 CKDs y si se consideran los de TIR superior al 15% neta hay 4 CKDs. De un tota de 64 administradores de CKDs (GPs) solo 19 tienen TIR superior al 10% por lo que son pocos los administradores que presentan TIR competitiva a la fecha.
En el caso de los CERPIs 36 de 141 CERPIs (26%) presentan TIR superior al 8% al 31 de diciembre; con TIR superior al 10% son 30 y con TIR superior al 15% son 25 CERPIs con datos al 31 de diciembre. Al ser un número importante de CERPIs Fondos de Fondos que actúan como Feeders, si en cada CERPI hay dos fondos globales (número conservador) en total se tiene mas de 280 fondos, aunque muchos de ellos sean los mismos en los diferentes CERPIs. La diversificación está siendo importante en los CERPIs.
¿Hacia dónde va el mercado?
Las TIRs históricas hacen ver a los CERPIs como una alternativa que ha ayudado a diversificarse a los inversionistas institucionales.
La competencia que se ha dado entre los administradores (GPs) locales y extranjeros, ha permitido al inversionista institucional comparar entre las opciones que hay en el mercado, seleccionando aquellos sectores y administradores con experiencia demostrada y resultados atractivos.
Por supuesto que estos comparativos pueden cambiar en la medida que se concluya el ciclo de inversiones de los CKDs y los CERPIs, sin embargo, hoy los números se sesgan a favor de los CERPIs.
Columna de Arturo Hanono