Los últimos datos económicos en Estados Unidos y Europa, así como la fuerte reanudación de la actividad en China, están cambiando la percepción de los analistas sobre cómo será 2023. Yves Bonzon, CIO de Julius Baer, proclamaba esta semana en una nota que “hemos entrado en un nuevo ciclo alcista que durarámuchos meses”, mientras otros actores del mercado se muestran mucho más circunspectos y mantienen la cautela hasta rozar el pesimismo.
Entonces, ¿recesión en ciernes o mercado alcista? Hicimos la pregunta a analistas e inversores de las Américas para entender esta nueva coyuntura.
Sin recesión y sin mercado alcista
Santiago Ulloa, Founder & Managing Partner de WE Family Offices, piensa que “es difícil ver recesión con un mercado laboral tan fuerte en los EE. UU. Es posible que, sí que haya recesión en el Reino Unido, pero cada día parece más difícil que llega a nosotros. Habrá que ver cómo van evolucionando los mercados de viviendas, y los resultados de las compañías que se están enfriando, pero en este momento no creemos que vayamos a decrecer en el 2023”.
Entonces, ¿se terminó el mercado bajista y comienza el alcista?: “No lo creemos”, responde Ulloa, “vemos más el rally del mes de enero como excesivo. La inflación sigue fuerte y vamos a ver una o más subidas de intereses en los próximos meses. No pensamos que vayan a bajar los tipos a final del 2023, sino que se mantengan altos por más tiempo. Es por ello por lo que vemos la volatilidad de los mercados continuando, y pensamos que antes de ver el mercado más alto, posiblemente lo veamos bajar. En el medio plazo estamos positivos, pero no pensamos que se deba aumentar las posiciones en bolsa en este momento, más bien, estamos tomando beneficios en algunas y balanceando los portafolios”.
Para el socio de WE Family Offices “las mejores oportunidades de inversión están en este momento en sectores controversiales por su poco atractivo medioambiental, en sectores energéticos y principalmente en extracción de petróleo y gas en mercados privados. Son inversiones que no son para todo el mundo, pero que pueden tener retornos muy interesantes por la falta de inversionistas en los mismos, y por un déficit importante de CAPEX los últimos años. Así mismo, el mercado de deuda y de crédito, tanto privados como públicos, tienen un buen potencial de retorno para el riesgo que se asume”.
El regreso del portafolio conservador y un año de recuperación
Desde Montevideo, María Camacho, Estratega de Inversiones de LATAM ConsultUs, relaciona el cambio de coyuntura con lo que sucede con el principal socio comercial de los países de la región: China.
“China abrió sus puertas y apaciguó las expectativas de recesión que anticipaban muchos analistas. Creemos que la reactivación de China es muy positiva para el resto del mundo, aunque consideramos que será una recuperación diferente a las que tuvimos, con mucho impulso hacia el consumo interno y una menor demanda del mundo internacional. Al mismo tiempo no trasladará tanta fuerza des inflacionaria fuera de China como sí sucedió en ciclos pasados. Con este tono positivo del crecimiento económico, que ya se hace notar en las proyecciones del FMI, nosotros nos mantenemos “cautelosamente positivos”.
Camacho piensa que “el inversor latino va a recuperar las pérdidas del 2022 en el correr de este año, sin tener que aumentar mucho el riesgo de crédito o accionario para lograrlo. Por suerte el punto de partida de la renta fija es muy atractivo (hoy podemos conseguir casi un 5% libre de riesgo) y gran parte de la ganancia vendrá por el yield que estamos obteniendo en la renta fija en este momento”.
“Nos tenemos que trasladar hacia los años 90 para poder recordar cuando teníamos la posibilidad de armar un portafolio conservador que mantuviera poder adquisitivo y aumentara capital de un cliente sin asumir riesgo de crédito. El mercado nos vuelve a dar esta oportunidad, por lo que consideramos que, de acuerdo a cada perfil, no es necesario asumir mayores riesgos para recuperar las pérdidas del 2022. Esperamos tener un año más tranquilo y de recuperación”, añade.
Reconocer las señales alcistas mientras se aleja la recesión
Para Francisca Pérez, economista principal de la chilena Bci Estudios, la posibilidad de que empiece un nuevo ciclo alcista ha ido tomando fuerza, pero “el problema es reconocer cuándo comenzará”.
Por el momento, asegura, “no hay dudas” de que las políticas sanitarias de China no volverán, pero aseguran que el riesgo sigue abierto y advierte que aún no se logra controlar la inflación en el mundo.
Eso sí, Pérez destaca que las señales de una recesión global han ido disminuyendo, al punto que las estimaciones de Bci Estudios ahora lo consideran sólo para un escenario negativo. “Esto gracias a que China habría dejado atrás políticas sanitarias muy extremas, a que Europa estaría sorteando de mejor manera las consecuencias de la guerra entre Ucrania y Rusia, y a que EE. UU. no caería en recesión, sino más bien tendría un crecimiento bajo”, señaló.
En el caso de que haya una recesión en la primera economía del mundo, “será más bien leve y sería un escenario parecido a lo observado a comienzos de 2022, donde se observaron números negativos en el PIB, pero otros sectores seguían creciendo”, agregó.
Los mercados se mantienen en modo de “reacción”
Mario Copca, gerente de mercado bursátil en Casa de Bolsa BASE, hace su diagnóstico: “En los últimos tres años los modelos económicos se enfrentaron a una situación extraordinaria tras la pandemia que provocó un paro de la economía mundial y medidas sin precedentes de ayuda por parte de los gobiernos y bancos centrales, además del acelerado aumento de tasas que se dio con más velocidad que en los ciclos de 1994, 2004 o 2015.
“El gran fallo en las previsiones económicas de bancos centrales, organismos e instituciones financieras a nivel global ha hecho que los mercados sean más cautelosos y se mantengan en modo de “reacción” a los datos que se van publicando y que hasta ahora parecen alejarnos de una recesión en el escenario central, aunque podría cambiar en cualquier momento si continúan las presiones sobre la inflación”, añade.
“La evidencia histórica nos muestra que en los últimos años en los que el índice S&P 500 ha tenido pérdidas significativas, ha sido precedido por una fuerte recuperación. En este sentido, vemos potencial de recuperación para los mercados accionarios en Estados Unidos, sobre todo si se cumple nuestro escenario central de crecimiento para el PIB de 1, 47% para el 2023 en Estados Unidos, lo que podría permitir movimientos del S&P500 a nuevos máximos históricos”, señala el experto.
Por Funds Society, Madrid
