El término “mercados frontera” se utiliza habitualmente para denominar a un subgrupo de naciones emergentes. Estos países representan una oportunidad diferencial de rentabilidad y riesgo, y generalmente tienen una serie de características comunes (marcos políticos, económicos y financieros menos maduros). Sin embargo, como expone Global Evolution en un reciente informe, lo que a los mercados frontera les falta en madurez y tamaño económico, les sobra en potencial. “Gracias al elevado crecimiento del PIB real estimado para los próximos 5-10 años, se espera que los mercados frontera globales estén sentados al volante del crecimiento económico global durante muchos años”.
Los mercados globales de renta fija emergente han ido experimentando una transición desde el comienzo de la década de los noventa. Por aquel entonces, los mercados emergentes aptos para la inversión eran fundamentalmente los de deuda de países de Latinoamérica denominada en dólares, que seguían como referencia el índice EMBI de JPMorgan, compuesto entonces por menos de 15 países, la mayoría con grado inferior al de inversión. Hoy, el índice EMBI Global Diversified comprende 62 países, muchos de los cuales tienen grado de inversión.
Como inversor en los mercados de renta fija emergente desde los primeros años de la década de los noventa, Global Evolution ve muchas similitudes entre las características que tienen hoy en día los mercados frontera y las que tenían en el pasado los mercados emergentes. Así, los rendimientos que obtenían los inversores en los noventa y principios de los 2000 por tomar el riesgo de invertir en estos países “son igualmente atractivos ahora para los mercados de renta fija y de divisas de los mercados frontera”, apunta el informe de Global Evolution. “Nuestra estrategia diversificada de renta fija en mercados frontera invierte en más de 35 países, por lo que un evento extremo en uno de esos mercados es manejable ya que la exposición por país esta limitada al 5% del portafolio”.
Universo de mercados frontera de Global Evolution
Actualmente Global Evolution ha identificado 108 países en el universo de mercados frontera de los cuales 65 son susceptibles de ser invertidos.
Los principales mercados emergentes locales de renta fija están sobre explotados
Durante los últimos años, la divergencia en la evolución macro de los mercados desarrollados respecto a los emergentes, sobre todo en lo referente a la deuda pública y el déficit fiscal, ha hecho que los mercados emergentes sean todavía más atractivos como activo diversificador del riesgo. Esto ha motivado que los mercados de renta fija y divisas más representados en los índices de referencia de los mercados emergentes tradicionales se encuentren sobre explotados, con un 30% de los activos, de media, en manos de inversores extranjeros. A este respecto, Global Evolution apunta que los mercados frontera locales están significativamente mejor posicionados puesto que los inversores extranjeros tienen una proporción muy inferior del mercado (típicamente por debajo del 15%), haciendo que estos mercados sean menos vulnerables a los cambios en el perfil de riesgo global de los inversores que desemboca en las consecuencias de invertir y desinvertir en manada.
Filosofía y estrategia
Global Evolution lleva más de 10 años invirtiendo en mercados frontera, acumulando un sólido historial y la experiencia necesaria para identificar las oportunidades de inversión con un perfil rentabilidad-riesgo más atractivo. En la estrategia de mercados frontera de Global Evolution, se suelen mezclar emisiones de deuda soberana denominadas en dólares con emisiones en moneda local, así como instrumentos de divisas. En la deuda denominada en dólares se cubre el riesgo del tipo de cambio, mientras que en la emitida en moneda local no.
El objetivo de rendimiento anual de la estrategia es del 10%-12%
Durante los últimos 10-15 años, los mercados tradicionales de deuda emergente han experimentado una contracción de sus diferenciales que ha llevado a la deuda de países como México, Brasil, Rusia y Turquía a cotizar con una prima de crédito y un potencial de rendimiento menos atractivos que en el pasado. “No hace falta decir que el riesgo de alzas en las tasas de los bonos del Tesoro de EE.UU. son un escollo adicional”, constata la administradora de fondos. Con esto en mente, Global Evolution lanzaba en diciembre de 2010 su primer fondo europeo UCITS IV de renta fija de mercados frontera con un objetivo de rendimiento anual del 10%-12%. Hasta el momento, la firma se complace en haber demostrado una estrategia con una evolución muy robusta.
Global Evolution, administradora de fondos especializada en deuda emergente y de mercados frontera, está representada en exclusiva por Capital Stragtegies en la región de las Américas.
Puede acceder al informe completo a través del archivo pdf adjunto.