Las ventas generalizadas sufridas por los mercados emergentes el pasado año han sido ampliamente analizadas, y con razón, ya que han diferido de las sufridas en 2011 y 2008 en que los bonos se han llevado la peor parte.
Investec AM ha publicado un estudio en el que señala que los principales puntos positivos que tienen los mercados emergentes –mayor potencial de crecimiento, mejor pirámide demográfica, ratios de deuda sobre PIB inferiores y mayor potencial de productividad- siguen en pie. Sin embargo, algunos aspectos han empeorado. El mercado se ha fijado mucho en el empeoramiento de las balanzas por cuenta corriente de algunos países y en las distintas velocidades en los que sus autoridades están implementando reformas. Según apunta Investec, en general se están tomando las medidas adecuadas para atajar los desequilibrios y con suerte se detendrá la hemorragia de capital.
Investec opina que el mundo se ha globalizado y que los datos de los mercados emergentes seguramente seguirán a los de los desarrollados, aunque con retraso, por lo que los flujos de mercados emergentes más que compensarán los déficits por cuenta corriente. Además, esperan fuerte un fuerte impulso en la implementación de reformas durante los próximos años, así como que los mercados emergentes tengan un comportamiento superior al de los desarrollados, en el largo plazo.
Para consultar el informe completo de Werner Gey van Pittius (co-director de Mercados Emergegentes, Renta Fija en Investec AM) pulse aquí.
Resumen de las principales conclusiones de informe respecto a los mercados emergentes:
- En general hemos visto un reposicionamiento de la valoración de los mercados de renta fija, de caros a baratos. En la mayor parte de los países los niveles alcanzados no han provocado mayor preocupación a las autoridades, consiguiéndose la entrada de dinero del mercado.
- No hay problemas de inflación en la mayoría de los países, dado el crecimiento por debajo de potencial, la moderación en los precios de las materias primas y a márgenes decentes.
- La deuda externa es modesta, en especial en el caso de los gobiernos y los bancos. Algunas corporaciones tienen riesgo pero también cuentan con una parte de sus ingresos en dólares que los cubren parcialmente. Turquía destaca pero las autoridades son conscientes y han tomado medidas.
- En algunos países las medidas de política monetaria restrictiva son saludables, para reducir la dependencia del crecimiento crediticio y mejorar las tasas de ahorro; en particular en Indonesia, Brasil, Turquía e India.
- En combinación con la consolidación fiscal, los pilares de crecimiento serán más escasos, dependiendo más del crecimiento de las exportaciones netas y de las reformas estructurales.
- Ya estamos viendo cómo mejoran las balanzas comerciales de algunos países, a medida que las exportaciones se benefician de una divisa más débil, y se moderan las importaciones.
- Por tanto, Investec AM cree que las tasas actuales del 7% para la deuda emergente en moneda local son atractivas desde un punto de vista nominal, dado el entorno de rendimientos bajos que se vislumbra a medio plazo. Considerando una inflación del 4%, los mercados emergentes están ofreciendo tasas reales atractivas del 3% que comparan con tasas reales negativas en los mercados de bonos desarrollados.
- En China, se espera que las autoridades tomen las medidas adecuadas para asegurar un aterrizaje lento de la economía mientras se van implementando las reformas que reestructurarán la economía china. Investec espera que el crecimiento chino se sitúe en torno al 7%.