A pesar del impresionante estrechamiento de los spreads de los bonos periféricos europeos, ING IM sigue apostando por esta clase de activos. Incluso ha aumentado la sobreponderación recientemente. La gestora también muestra preferencia por la renta variable periférica, ya que considera que lo hará mejor que el resto de mercados en la medida en que los países vayan mejorando sus datos económicos.
La corrección de mercado del mes de enero ha mostrado que un desorden de los mercados emergentes por sí solo no es suficiente para contagiar de incertidumbre a los países periféricos, a pesar de que algunos países tienen tanto exposición comercial como financiera al mundo emergente. España, por ejemplo, es especialmente vulnerable a los shocks en Latinoamérica.
Los spreads de Italia y España apenas se inmutaron durante la venta masiva
Los bonos del gobierno periféricos han aguantado bien
Durante la agitación de los mercados financieros de hace unas semanas, impulsada por los mercados emergentes, no sólo los activos emergentes estuvieron bajo presión. Sin ir más lejos, los spreads de high yield se ampliaron. La categoría que aguantó bien el tirón durante la corrección fueron los bonos de gobierno de países periféricos de la Eurozona.
El gráfico muestra lo poco que se ampliaron los spreads de los bonos a 10 años de Italia y España (en comparación con los alemanes) durante esta fase de volatilidad.
Se espera que la renta variable periférica se recupere
A parte de la deuda periférica, ING IM se muestra también positiva en renta variable periférica. A pesar de los buenos resultados de los últimos doce meses, creen que a los mercados de renta variable periféricos aún les queda mucho recorrido para ponerse al día con el rápido estrechamiento de spreads de los mercados de deuda. Esperan que la renta variable periférica vaya mejorando a la vez que lo hagan los datos económicos. La renta variable periférica versus renta variable core es una de sus apuestas regionales preferidas para este año.
Fue sorprendente ver -y un buen ejemplo del cambio de tendencia en el sentimiento hacia los países periféricos- que durante la reciente corrección, los mercados de países como España y Portugal actuaron como defensivos, mientras que los mercados de los países centrales como Alemania, Francia y Países Bajos sufrieron grandes pérdidas. Una explicación para esto podría ser que las grandes empresas alemanas y holandesas con una parte relativamente grande de los ingresos derivados de los mercados emergentes son vistas como más vulnerables a las turbulencias y la desaceleración del crecimiento económico en los mercados emergentes.
Dentro de su asignación táctica de activos, ING IM sobrepondera renta variable europea, con preferencia por los países periféricos.
Puede leer el informe completo en el documento adjunto.
Por Fórmate a Fondo
Por Alicia Miguel Serrano