Para un inversor global pasivo, con un 50% en acciones globales y un 50% en renta fija, este año ha sido uno de los mejores desde 1993 en términos de rentabilidad. Sin embargo, según Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, tiene claro que en 2020 no va a ser tan facil. «Va a ser un año de saber seleccionar regiones, sectores y mejores ideas en renta fija. Habrá que ser muy tácticos, teniendo en cuenta que esperamos que el segundo trimestre sea mejor que el primero», explica durante un encuentro informativo.
Paolini ve más potencial en renta variable que en renta fija en los mercados desarrollados. “En cualquier escenario los bonos difícilmente podrán proporcionar rentabilidad aunque podrían hacerlo los bonos con protección frente a la inflación de EE.UU.». Según explica, desde 2013 los flujos de inversión globales hacia la renta variable frente a la renta fija ha ido disminuyendo a pesar de la mejora de la economía y de los mercados. «Muchos se han perdido uno los mayores mercados alcistas de la historia y esta tendencia puede darse la vuelta con un cambio táctico en 2020”, afirma.
Por sectores, en salud y consumo básico ve un crecimiento estable a pesar de que están sobreponderados, lo que no sucede en servicios públicos y telecomunicaciones. “Los valores defensivos tienden a comportarse en conjunto de la misma manera todo el tiempo y preferimos los de calidad”, explica Paolini. Por otro lado, las materias primas pueden ser “la sorpresa del año que viene”, porque a pesar de que puedan debilitarse cuando la economía lo hace, son activos en los que es bueno invertir en períodos de recesión.
Este experto cree que las estrategias de rentabilidad absoluta ganarán peso en 2020 y durante los próximos cinco años. “Dadas las altas valoraciones, las expectativas de menor crecimiento y la mayor volatilidad, es el momento apropiado para estrategias de rentabilidad absoluta, en sustitución de efectivo y bonos, a fin de obtener de obtener rentabilidad de la habilidad del gestor y no del mercado”, detalla.
Respecto al nivel de liquidez, Paolini se muestra partidario de que en 2020 sea mayor de lo normal, teniendo en cuenta inversiones alternativas que generen cash.. “En una cartera compuesta por un 60% de renta variable, un 30% de renta fija y un 10% de liquidez puede ser adecuado aumentar la liquidez al 25%, reduciendo un 10% la renta fija y un 5% la renta variable”, explica.
Europa puede ser la sorpresa del 2020
Paolini considera que Europa es la única región donde puede producirse una expansión fiscal en 2020. Además, el crédito bancario está en máximos de los últimos 15 años y los indicadores de demanda doméstica son bastante sólidos. Respecto a la bajada de la producción en Europa, es atribuible a la menor venta de vehículos, algo especialmente negativo para Alemania. Sin embargo, observa crecimiento del empleo, de los salarios y boom de la construcción, incluso en Alemania. «Además, las expectativas de los inversores son muy negativas para Europa y demasiado positivas para EE.UU.», argumenta.
Respecto a Reino Unido, Paolini considera que es un ejemplo claro de sobrerreacción de los mercados a eventos políticos. «Realmente se trata de un mercado que muestra una rentabilidad por dividendo real del 5% y una moneda un 20% infravalorada, con grandes compañías exportadoras, muchos valores defensivos y de valor cíclicos, como bancos, energéticas y mineras. Este año se ha comportado peor que otros mercados, pero es el mercado desarrollado más barato y puede volver a ser tenido en cuenta en 2020”, aclara Paolini. En concreto, aconseja los valores cíclicos domésticos, como constructoras, comercio al por menor y bancos.
Mirando hacia España, Paolini cree que es conveniente esperar ya que el riesgo político “siempre se exagera”. De todas formas ha señalado que “la nueva coalición de izquierda en España puede que no sea capaz de hacer mucho, lo que probablemente implica buenas noticias, pues la economía lo está haciendo bien, con una rentabilidad por dividendo de las empresas cercana al 5% y un PER de 12%. Incluso puede ser buena oportunidad de compra”, concluye.
Por Fórmate a Fondo