El equipo de high yield de Aberdeen comparte algunas de las claves de su proceso de inversión.
¿Cuál es su proceso de inversión?
Somos inversores a largo plazo –buy and hold-, no traders a corto plazo. Analizamos los riesgos y fortalezas del emisor del bono y nos mantenemos alejados de instrumentos complejos que no entendemos. Evitamos aquellos sectores que están sufriendo retrocesos estructurales, como el tecnológico, prefiriendo industrias con un perfil más maduro. Construimos nuestro portafolio más en base a la convicción que siguiendo el peso del índice de referencia, pero prestando suficiente atención a la diversificación para limitar el impacto de las suspensiones de pagos. Las reuniones con las compañías también son importantes en nuestro proceso de inversión. Típicamente favorecemos aquellas empresas con experiencia a lo largo de un ciclo empresarial completo.
¿Cómo decide en qué emisiones invertir?
Si nos gusta una compañía miramos la gama completa de emisiones disponibles para invertir y decidimos cuál ofrece la mejor oportunidad en términos de valoración. Cuando invertimos en deuda senior y subordinada buscamos determinadas estructuras de capital. Para la deuda senior buscamos bonos con un apalancamiento de 1 a 4 veces, mientras en deuda subordinada es un ratio de 4 a 6 veces. Cuando el mercado recorta, la deuda senior se abarata, permitiéndonos comprar bonos relativamente baratos al tiempo que alcanzamos nuestro objetivo de rendimiento. Contemplamos las emisiones fuera de índice como una parte esencial de nuestra estrategia de inversión. Este enfoque sin restricciones nos permite obtener rendimiento adicional de esas emisiones.
¿Influyen las agencias de calificación en las decisiones de inversión del equipo?
Somos muy conscientes de cuál es el rating de las empresas y muchos problemas potenciales a los que se enfrentan se ven reflejados en el análisis que realizan las agencias, pero no estamos activamente condicionados al rating cuando llevamos a cabo nuestro análisis bottom-up a la hora de seleccionar emisiones. Nuestro proceso está guiado por los fundamentales. Esto significa que llevamos a cabo nuestro propio análisis para obtener un conocimiento financiero mucho más profundo de cada compañía. Por ejemplo, ocasionalmente encontramos valor en bonos con una calificación de CCC, pero el hecho de que la agencia haya otorgado al bono un rating que refleja un alto grado de riesgo no necesariamente refleja su valor real. Hablaríamos con la agencia si deciden mejorar o empeorar la calificación de un bono que tenemos en cartera. Adicionalmente, podríamos ver estas decisiones como un desencadenante de una decisión de compra.
¿Cuál es la experiencia del equipo en high yield?
Aberdeen tiene una experiencia considerable en este mercado, habiendo manejado portafolios dedicados a high yield durante más de 13 años. Nuestro conocimiento de este tipo de activo es extenso, con más de 50 años de experiencia en el mercado de bonos high yield.