Una estrategia basada en small caps europeas es fácil de entender, sobre todo si se enfoca en el largo plazo bajo el convencimiento de que la inversión en renta variable es la mejor opción frente al resto de activos. La cosa cambia cuando el gestor de un fondo de estas características afirma que “no todas las acciones valen”.
Este es el caso de Pascal Riegis, gestor del Oddo Avenir Europe, un fondo con 3.000 millones de euros en activos bajo gestión que en lo que va de año ha registrado una rentabilidad cercana al 20% y que se ha convertido, por derecho propio, en el producto estrella de la firma francesa Oddo BHF Asset Management. La gama la completan otros dos fondos: el Oddo Avenir Euro, cuyo universo de inversión de limita a la zona euro y el Oddo Avenir, centrado en la bolsa francesa.
Riegis explica, durante un encuentro informativo, que su búsqueda de compañías en las que invertir se centra en lo que él denomina “value creators” que son, “aquellas empresas que tienen algo especial que las hace más competitivas, con un importante desarrollo internacional y potencial para batir al índice de referencia”, explica.
Más de la mitad de la cartera está invertida en empresas de más de 5.000 millones de euros, mientras que otro 31% en valores de mediana capitalización de entre 1.000 y 5.000 millones.
¿Cómo identificar a los “value creators”?
Bajo una filosofía stock picking, Riegis señala un puñado de subsectores que esta estrategia directamente descarta. “Podemos invertir en compañías cíclicas o defensivas, pero de las primeras excluimos a las petroleras, las de materiales básicos, aseguradoras, constructoras y aerolíneas. Dentro de las defensivas no invertimos en telecomunicaciones, utilities, retail y real estate.
La cartera mantiene, en conclusión, una exposición elevada al sector industrial (37%) y tecnológico (15%) así como al sanitario (20%) y al consumo (18%)
El gestor reconoce, no obstante, que identificar a estas compañías no es lo único importante. “Visitamos a las compañías y también a su cadena de clientes, proveedores…un trabajo que realiza todo el equipo y que posteriormente compartimos. Al final tomamos decisiones, pero lo que intentamos es reducir el número de errores”, señala Reigis.
Como ejemplos de compañías “value creators”, Riegis pone dos ejemplos. En primer lugar, el de la constructora Sika que ha alcanzado una rentabilidad del 9.700% frente al 976% de otros nombres mucho más conocidos como Lafarge (+976%) o Saint Gobain (+947%). Otro ejemplo de las consecuencias que puede tener para el inversor no estar en las compañías adecuadas lo encuentra la comparación entre Carrefour y Ahold frente a L’Oreal y Nestlé. Las dos primeras, como se observa en el siguiente gráfico, han obtenido unos retornos del 431% y el 327% respectivamente mientras que en el caso de las segundas la rentabilidad alcanza el 4.151% y el 3.311%.
L’Oreal y Nestlé serían, por lo tanto, el tipo de compañías “value creators” que busca el equipo del Oddo Avenir Europe. El gestor reconoce, no obstante, que identificar a estas compañías no es lo único importante. “Visitamos a las compañías y también a su cadena de clientes, proveedores…un trabajo que realiza todo el equipo y que posteriormente compartimos. Al final tomamos decisiones, pero lo que intentamos es reducir el número de errores”, señala Reigis.
Las compañías en las que invierten permanecen en cartera una media de tres años y, de hecho, Riegis, puntualiza que “sólo vendemos si el valor alcanza su precio objetivo o si hemos cometido un error”. Así, en sus diez primeras posiciones encontramos nombres como Michelin, Safran, Alstom, Faurecia o Sodexo.
En cuanto a la distribución geográfica, el 38% corresponde a compañías francesas, el 19% alemanas y el 17% a empresas escandinavas. Respecto al mercado español, el gestor admite que aquí no encuentra esos “value creators”. “Hace unos años invertimos en Amadeus, pero ahora no tenemos ninguna compañía española porque hay mucha constructora, hoteles, real estate y pocas Grífols”, concluye.
Por Fórmate a Fondo