Aunque la Fed haya decidido esperar para comenzará a reducir su programa de recompra de deuda, muchos están viendo este momento como el comienzo oficial de la siguiente fase de los mercados alcistas. Para ING IM los fundamentales (por ejemplo, crecimiento de beneficios), reemplazarán la liquidez como fuerza impulsora de los mercados. ¿Pero será así de simple esta vez?
Los sectores cíclicos se comportan bien desde el verano
Crecimiento de beneficios y políticas monetarias expansivas
Según la gestora, durante la siguiente fase de los mercados alcistas la renta variable se beneficiará tanto del crecimiento de beneficios como de la continuación de políticas expansivas por parte de los bancos centrales de las economías desarrolladas. En su asignación táctica de activos ING IM ha ampliado sus posiciones en algunos sectores cíclicos. Además se ha incrementado la sobreponderación en renta variable europea de +1 a +2. ING IM mantiene nuestra ligera sobreponderación en renta variable japonesa (+1).
Las empresas europeas se beneficiarán bastante
Especialmente las exportadoras alemanas, se beneficiarán de los indicadores mejor de lo esperados en China, apunta ING IM en su último informe MarketExpress. En general, las empresas europeas se beneficiarán de la mejora de los márgenes. Dado el elevado nivel de desempleo, el crecimiento salarial aún es suave. Las empresas también notarán el impacto de los bajos tipos de interés en los costes de financiación (esto que es positivo ahora, actuará al contrario en 2-3 años cuando comience el siguiente ciclo de refinanciación). ING IM también espera que debido al bajo gasto de capital durante los últimos años, los gastos por depreciación se mantendrán bajo control.
EL BCE podría hacer más para estimular la demanda
Durante las últimas semanas, se han visto más sorpresas positivas en el flujo de datos europeos. La importancia de estos hechos para el crecimiento global y de los mercados financieros, no se debería subestimar. Aunque ING IM sólo espera que el crecimiento de la Eurozona alcance su nivel potencial el próximo año, no descartan un cambio del momentum del -1% al +1% (es decir, 2%). Esto sería bastante sustancial a nivel global.
Con respecto a los indicadores económicos, es alentador ver que la confianza de los consumidores continúa en su tendencia alcista. No obstante, el nivel de crecimiento es aún bajo y el output gap de la Eurozona se está ampliando de forma constante desde el 2008. En el actual entorno, el BCE continúa sin “dar” lo suficiente. El banco central, en opinión de ING IM, debería hacer más. En su escenario base, la gestora plantea que el BCE presentará nuevas medidas, incluyendo un nuevo recorte de tipos.