La Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) ha manifestado su posición sobre la propuesta de revisión del Reglamento de los Mercados de Instrumentos Financieros de la Comisión Europea, que establece un proyecto de consolidated tape (CT, por siglas en inglés). Es decir, una herramienta que permita analizar los precios de trading y aumente su nivel de transparencia y de conocimiento para los inversores, en todos los mercados de capitales de Europa.
En principio, Efama apoya la mayoría de los aspectos de la propuesta de esta herramienta, incluidas las disposiciones para la entrega de datos en tiempo real, las contribuciones obligatorias de los centros de negociación, el consumo voluntario de la CT, un modelo de proveedor único de CT y una CT que abarque múltiples clases de activos.
Sin embargo, reconoce que tiene fuertes reservas sobre las tarifas que se le asociarían. “La propuesta de la Comisión Europea sugiere que se establezca un proceso de licitación para que el adjudicatario del Proveedor de Datos Consolidados (PDC) sea el que pueda garantizar las mayores cantidades de ingresos a los contribuyentes de datos”, explica.
Desde Efama advierte que la urgencia de un TC y su justificación comercial giran en torno a la necesidad de disponer de una fuente de datos completa y precisa en una herramienta CT para los inversores europeos y mundiales. “La retribución de las bolsas contribuyentes no es ni debe ser un objetivo político en sí mismo. Las bolsas ya disfrutan de un buen flujo de ingresos procedentes de las actividades de cotización y negociación, y la aparición de un CT no afectará materialmente a los ingresos de datos de las bolsas. Esperamos que los usuarios sigan suscribiéndose a las fuentes de datos propias de las bolsas, ya que éstas ofrecen datos de alta velocidad (micro/nanosegundos), en comparación con los TCs, que sólo ofrecerá datos más lentos (velocidad de segundos)”, argumenta desde Efama.
En este sentido, Efama recomienda que se eliminen los objetivos de ingresos mínimos definidos en la propuesta de la Comisión Europea, en favor de un sistema de participación en los ingresos basado en el coste de producción, con la condición de que se mantenga el trato preferente concedido a los mercados más pequeños, con acciones menos líquidas.
Por ello defiende que los beneficios de un TC no pueden ser exagerados y recuerda que la democratización de los datos del mercado de capitales es una prioridad clave para Europa, a fin de garantizar que todos los inversores tengan acceso a la liquidez y a las oportunidades de negociación en toda la UE.
En su opinión, en la actualidad, esto solo es cierto para los mayores gestores de activos, que construyen una imagen completa con un coste significativo. En cambio, los gestores de activos más pequeños y los inversores minoristas con poco o ningún presupuesto, simplemente no tienen acceso a esos datos.
“Una herramienta en tiempo real también contribuirá a atraer los flujos de inversión mundial a Europa, ya que los inversores extranjeros dejarán de infravalorar los mercados europeos frente a los estadounidenses gracias a la disponibilidad de datos de negociación en tiempo real para ambos mercados”, argumenta.
A raíz de este comentario público, Susan Yavari, asesora de política regulatoria de EFAMA, ha señalado: «Creemos que los mercados más pequeños verán un beneficio de la visibilidad adicional que proporciona la CT pero al mismo tiempo entendemos que el tratamiento preferencial en el marco del régimen de ingresos para los mercados más pequeños es necesario para mantener los modelos de negocio existentes que tienen menores volúmenes de cotización y negociación. Pero un enfoque general que maximice los ingresos de datos de las bolsas no debería ser un objetivo político. Por lo tanto, a excepción de los mercados más pequeños, todos los contribuyentes de datos deben ser compensados por sus datos sobre la base del coste de producción; es decir, tanto las bolsas como los Sistemas Multilaterales y Organizados de Negociación. Esto establecerá la igualdad de condiciones entre los centros de negociación y proporcionará un modelo de ingresos sólido para la cinta, a diferencia de la propuesta actual, en la que los ingresos de la cinta deben maximizarse para subvencionar inexplicablemente las actividades principales de las bolsas”.
Finalmente, Efama pide a los colegisladores que modifiquen la propuesta de la Comisión e introduzcan un modelo de ingresos que se base en los costes con un margen razonable para el proveedor de CT. “Las reformas propuestas de la estructura del mercado deberían retrasarse hasta que se disponga de datos precisos y completos sobre la actividad comercial en Europa. Esto será posible una vez que se haya implantado una TC para la renta variable y la renta fija”, concluyen.
Por Funds Society, Madrid
