Las actas de la reunión del FOMC de diciembre muestran a la Fed admitiendo que los aumentos de tasas seguirán siendo la herramienta principal y eso podría comenzar en mayo, pero es probable que esto se complemente con una medida para reducir el enorme balance general de la Fed antes de fin de año.
La publicación de las actas afectó a los índices del mercado, sobre todo el valor de las empresas tecnológicas. Sin embargo, para algunos analistas esto no detendrá la tendencia alcista.
La reunión del FOMC de diciembre vio un cambio importante en el pensamiento de la Fed con un final más temprano de la expansión monetaria con el diagrama de puntos que indica tres subidas de tipos en 2022 y tres más en 2023.
En este sentido, reconocieron “que los cuellos de botella de la cadena de suministro y la escasez de mano de obra seguían limitando la capacidad de las empresas para satisfacer la fuerte demanda. Consideraron que estos desafíos probablemente durarían más y estarían más extendidos de lo que se pensaba”.
Si bien reconocieron la incertidumbre causada por Omicron, “varios comentaron que aún no veían que la nueva variante altere fundamentalmente el camino de la recuperación económica en Estados Unidos”, mientras que “la mayoría estuvo de acuerdo en que los riesgos para la inflación estaban ponderados al alza”, dice un análisis del banco ING.
Así que, con las metas de inflación y empleo de la Fed prácticamente cumplidas, se está muy cerca del punto de las subidas de tipos, que seguirán siendo el «medio principal para ajustar la orientación de la política monetaria».
Desde el banco holandés sospechan que marzo es demasiado pronto para una subida de tipos dada la falta de visibilidad causada por Omicron, pero mayo está claramente en las cartas.
Las tarifas del mercado toman a las minutas como una señal para seguir el rally.
La aceleración del endurecimiento de la política ha actuado para impulsar el rendimiento a 2 años muy por encima de 80 puntos, y el de 10 años ha alcanzado el 1,7%.
Este último ha sido impulsado por un aumento de los rendimientos reales. El rendimiento real a 10 años sigue siendo profundamente negativo, ya que las tasas nominales se mantienen muy por debajo de las expectativas de inflación, pero ha subido 20 puntos desde principios de año, y apenas el miércoles subió casi 10pb.
Esto es importante, ya que las subidas del rendimiento real van de la mano de una mejora de las perspectivas macroeconómicas. Las expectativas de inflación han caído, que es lo que se esperaría de una Fed más agresiva y cada vez más preparada para actuar, asevera ING.
Las minutas también entraron en el proceso de pensamiento cuando se trata de la reducción del balance, que es un código para un ajuste en las condiciones de liquidez. Actualmente, hay alrededor de USD 1,5 billones que regresan a la Fed en la línea de recompra inversa, esencialmente este es el mercado que devuelve efectivo a la Fed que está dando vueltas por el sistema. Básicamente, esto podría eliminarse del sistema mediante la reducción del balance a lo largo del tiempo.
Las actas señalan la importancia de la facilidad de recompra permanente, que es un medio para agregar liquidez al sistema a medida que la Fed reduce su balance, donde los participantes del mercado pueden prestar garantías a la Fed para tener acceso a liquidez. Se trata de un colchón que permite al mercado autorregularse en parte en la gestión de la liquidez.
Esto último es importante, ya que la última vez que la Fed redujo su balance, el sistema comenzó a crujir en un momento dado, ya que las condiciones de liquidez se endurecieron más rápido de lo esperado. La facilidad de recompra permanente ofrece una ruta para salir de cualquier posible crisis de liquidez, lo que hace posible obtener acceso a la liquidez cuando sea necesario de manera transparente.
Todo esto es una buena preparación para un período en el que la Fed está permitiendo que los bonos caigan al principio (ajuste cuantitativo suave) o vendiendo bonos directamente (ajuste de liquidez mucho más fuerte que no hemos visto antes). Aún no se ha llegado a esto, ya que primero debe producirse la reducción, seguida de alzas. Pero estos son los elementos del menú de la Fed donde el ajuste puede amplificarse según sea necesario.
Los futuros de las acciones apuntan a una continuación de la caída en los siguientes días, y mientras que la narrativa agresiva de la Fed, junto con buenos datos de EE.UU., normalmente respaldaría al dólar frente a los de bajo rendimiento mientras deja las divisas de materias primas, y especialmente las respaldadas por ciclos de ajuste aislado, el frágil entorno de riesgo actual puede mantener a todo el bloque procíclico bajo cierta presión en las nóminas de mañana.
Con este contexto, desde Morningstar aseguran que es imposible que el mercado siga creciendo todo el tiempo, pero por otro lado, aseguran que tampoco hay raznones para no seguir inviritendo en acciones.
La pregunta que se hacen los expertos es qué tipo de inclinaciones tienen más sentido dado el contexto económico y político esperado.
Por ejemplo, los analistas estiman una ventaja a favorecer la energía, los materiales básicos y las finanzas. Por ejemplo, según analistas citados en el informe de Morningstar, “el movimiento de inversión sostenible está haciendo que las acciones de energía sean mejores inversiones”.
Con respecto a las finanzas, los expertos dicen que «a pesar de que han pasado 13 años desde la crisis financiera, la gente ha renunciado a invertir en los bancos”. Sin embargo, en la actualidad, los bienes raíces se valoran más justamente, los estándares de préstamos se parecen más a la banca a la antigua que al ‘far west’ de 2008, y los balances tienen mucho más capital», concluye el informe.
Para leer el artículo completo de Morningstar puede acceder al siguiente enlace.
Por Marcelo Soba