De cara a 2022, la región de Asia-Pacífico seguirá siendo el principal motor de crecimiento de la economía mundial. Pero, como han demostrado los dos últimos años de dislocaciones inducidas por la pandemia, habrá sorpresas, giros y vueltas en el camino. Según explican desde Fidelity International, a medida que se desarrolla la recuperación, el liderazgo de los mercados sigue evolucionando en toda la región, y la perspectiva inminente de una mayor inflación probablemente signifique que los perfiles de rentabilidad de algunos mercados serán más resistentes que otros.
Los motores de crecimiento subyacentes de Asia seguirán siendo sólidos en 2022, pero los resultados de los mercados de capitales serán diferentes en toda la región a medida que continúe la recuperación mundial de la pandemia. Las economías regionales tendrán que ajustarse a un entorno externo difícil, ya que los responsables políticos mundiales tratan de mantener la recuperación en el buen camino y, al mismo tiempo, garantizar la contención de la inflación.
Al mismo tiempo, la transición hacia las cero emisiones netas ya está poniendo en primer plano las presiones sobre los precios y la cadena de suministro de la energía, lo que añade otra dimensión que deben considerar los gobiernos y los inversores de toda la región. Se trata de un acto de equilibrio y, en consecuencia, Fidelity International cree que los inversores deben prestar mucha atención a los factores de apoyo divergentes que están en juego en toda la región Asia-Pacífico para captar cómo se posiciona cada mercado para 2022.
China trata de corregir los desequilibrios
China lideró la región y posiblemente el mundo en 2020, cuando su economía y sus mercados fueron los primeros en entrar y salir de la ola inicial de la pandemia. Sin embargo, el año 2021 presenta un panorama muy diferente para China, ya que una convergencia de factores que incluyen una postura política más estricta, una mayor intervención reguladora y desafíos que van desde las interrupciones de la cadena de suministro mundial hasta las crisis energéticas pesaron sobre el rendimiento. En el último año, los responsables políticos de China han apuntado a la desigualdad, al tiempo que han tratado de abordar los desequilibrios estructurales, como el apalancamiento excesivo y los posibles abusos de poder de los monopolios. Aunque esto ha creado incertidumbres a corto plazo, debería conducir a un modelo de crecimiento más sostenible para China a medio y largo plazo.
A medida que los mercados se adentran en 2022, se observan indicios de que el sentimiento hacia China puede estar cambiando. La volatilidad de los mercados chinos aumentó el año pasado debido a la combinación de una política fiscal y monetaria conservadora con una campaña de medidas reguladoras reforzadas -que abarcó los sectores tecnológico, inmobiliario y educativo, entre otros-, pero estas presiones parecen haberse estabilizado, al menos a corto plazo.
En la opinión de Fidelity International, las crisis del mercado derivadas del promotor inmobiliario chino con problemas financieros Evergrande no representan ningún tipo de «momento Lehman» más amplio para el país. Por el contrario, ven margen para que la política se relaje en los próximos trimestres. Y teniendo en cuenta la oleada de ventas que se vio en 2021, creen que los mercados chinos han estado cotizando a niveles bastante atractivos, especialmente en relación con sus valoraciones históricas. Por eso, la gestora es optimista en cuanto a que 2022 podría traer un panorama de rentabilidad diferente para China.
India, Sudeste Asiático
Si 2020 fue el año en que los mercados de China obtuvieron mejores resultados, el testigo en 2021 pasó a la India y a otros mercados regionales. Esto quizá haya sorprendido a muchos inversores, ya que la India, en particular, se recuperó con fuerza de la pandemia y también se benefició de un mercado muy fuerte para las nuevas cotizaciones. Ahora, dada la prima de valoración a la que cotiza la India, no les sorprendería ver un poco de consolidación a partir de este punto y esperan que se haya entrado en un periodo de rendimientos más modestos. Dicho esto, en toda la región y en lugares como el Sudeste Asiático siguen viendo buenas perspectivas para los inversores. En términos generales, la base fundamental para el crecimiento se mantiene, incluyendo una demografía atractiva y tendencias como la aceleración de la digitalización que todavía están muy presentes.
Prepararse para la inflación
A medida que las presiones inflacionistas se acumulan en todo el mundo y los bancos centrales toman nota y responden a su vez, ¿cuál será probablemente el impacto en los mercados asiáticos? En contra de algunas expectativas, en Fidelity International no creen que esto vaya a suponer un fuerte viento en contra para los mercados de la región. A diferencia del taper tantrum de 2013 o durante el periodo de despegue del anterior ciclo de subidas de tipos en 2015-2016, las economías asiáticas se encuentran hoy en una posición más sólida, ya que muchas de ellas cuentan con sólidas reservas de divisas tras acumular grandes superávits por cuenta corriente gracias al aumento de las exportaciones y las entradas de capital. También hay que tener en cuenta que, por primera vez en muchas décadas, la inflación en Asia puede ser menor que en el resto del mundo.
En este contexto, ¿dónde deberían buscar los inversores fuentes de rentabilidad? En los mercados de renta fija, a pesar de la reciente volatilidad en torno a los promotores inmobiliarios de China, los créditos asiáticos de alto rendimiento siguen pareciendo atractivos, especialmente en términos relativos. Pero, dada la perspectiva de una mayor inflación, los inversores también deben pensar en una asignación más amplia. En este sentido, los mercados de renta variable de Australia y Japón han demostrado históricamente ser más resistentes en periodos inflacionistas, ofreciendo una atractiva rentabilidad total para el accionista, pero también una cierta protección a la baja que ayudará a añadir diversidad a las carteras.
Por último, unas palabras más generales sobre las perspectivas de beneficios. Aunque la recuperación en la región ha sido algo desigual de un mercado a otro, lo que se ha visto claramente es una perspectiva de beneficios sólida y una fuerte actividad en el mercado de las salidas a bolsa. El resultado de esto es un cambio más gradual en la composición de los mercados regionales, donde las empresas de mayor crecimiento en sectores como la sanidad, el comercio electrónico y el software están adquiriendo un papel más prominente a medida que aprovechan las tendencias de aceleración como la mayor digitalización de la economía. En última instancia, para Fidelity International esto significará que la región podría demandar una valoración media más alta sobre la base del ciclo.
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Por Meritxell Sedo
